負担は大きいが脅威ではない: 新しい EU 法がステーブルコインに与える影響

2022 年は、主要な暗号通貨と金融市場が大幅に下落しただけではありません。市場全般 主要な法域における暗号の主要な法的枠組み。そして、米国上院議員のシンシア・ラミスとキルステン・ギリブランドが共同で提案した「仮想通貨法案」は、まだ先は長い 、そのヨーロッパのカウンターパートであるMarkets in Crypto-Assets（MiCA）がついに三者交渉を経て . 

6月30日、欧州議会議員でMiCA規制の報告者であるステファン・バーガー氏は、「バランスの取れた」取引が成立したことを明らかにし、これにより欧州連合は暗号資産規制を持つ最初の大陸となった。取引は本当に「バランスが取れている」のでしょうか? また、仮想通貨全体、特にその最も重要なセクターのいくつかにどのように影響するのでしょうか?

直接の禁止はありませんが、より厳しい審査が行われます

業界は、最新の MiCA ドラフトに対してさまざまな反応を示しました。一部の専門家の慎重な楽観論 だった診断によって相殺される ツイッター上での「作業不能」の投稿。パッケージは最も憂慮すべきセクションの 1 つを削除しましたが、事実上の禁止 プルーフ オブ ワーク (PoW) マイニングについては、特にステーブルコインに関して、物議を醸す多くのガイドラインがまだ含まれています。 

皮肉なことに、リスクの評価において提起した 経済システムへの安定したコインによって、欧州委員会は、文書でオプション3としてラベル付けされている完全な禁止から留保して、「中程度の」オプションの組み合わせを選択しました。

「オプション 3 は、EU レベルで設定された、金融セクターのイノベーションを促進するという目標と一致しません。さらに、オプション 3 では、EU の消費者が第三国で発行された「ステーブルコイン」を広く使用する場合、一部の金融安定性リスクが未解決のままになる可能性があります。」

選択されたアプローチは、ステーブルコインを EU の「電子マネー」の定義の類似物として認定しますが、既存の電子マネーおよび決済サービスの指令がこの問題に対処するのに適しているとは考えていません。そのため、一連の新しい「より厳格な」ガイドラインを提案しています。 

「資産参照型トークン」の発行者に対する最も重要な要件は、準備資産の平均額の 2% であり、これは発行者が準備金とは別に資金を保管することが義務付けられています。それはテザーを作るでしょう、それは請求 700 億ドル以上の準備金を保有するには、要件を満たすために別途 14 億ドルを保有する必要があります。サークルと一緒に額 準備金 (550 億ドル) を計算すると、その数は 11 億ドルになります。

コミュニティから大騒ぎを引き起こしたもう 1 つのベンチマークは、2 億ユーロに設定された 1 日あたりの取引上限です。テザーの 24 時間の毎日のボリューム (USDT ) 504 億ドル (481.3 億ユーロ) と USD Coin (USDC ) 56 億 6000 万ドル (54 億ユーロ) の場合、そのような基準は必然的に法的な論争につながるでしょう。

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それとは別に、ガイドラインは、ステーブルコイン発行者向けにいくつかの標準的な正式な手順を設定しています。たとえば、EU に法人を登録する義務や、四半期ごとの報告書や白書に必須の開示要件を提供する義務などです。

ステーブルコインを超えて

ステーブルコインに関する厳格なMiCAガイドラインを主要な脅威とは考えていない人もいます。 Stellar Development Foundation の最高法務責任者であり、政策および政府業務の責任者である Candace Kelly 氏は、このフレームワークは完璧とはほど遠いものの、仮想通貨業界が EU の立場をよりよく理解するのに役立つと考えています。彼女はコインテレグラフに次のように語った。

「負担ですね、はい。実存的な脅威、いいえ。ステーブルコインはその名にふさわしくなければならず、EUが説明責任を義務付ける基準を設定することでこれを達成しようとしていたことは明らかです。」

暗号コンプライアンス企業Tacenの最高製品責任者兼共同創設者であるバッド・ホワイト氏は、コインテレグラフに対し、日々の取引の上限に関する懸念は、ヨーロッパで機関投資家が大規模に採用する際の障害となる可能性があると語った。しかし、彼は 2% の需要が特に気になることはないと考えており、信頼とプライバシーのバランスを取り、投資家に保険の層を提供するためのステップと見なしています。

「一部の小規模なプレーヤーが市場に参入する能力を制限する可能性がありますが、システムに必要な量の信頼を導入することになります。これは大幅な改善です。」

結局のところ、ホワイト氏は、業界の懸念の一部は正当化されているものの、MiCA は EU の暗号規制にとって非常に重要な前進であると考えています。彼は、規則の別のセクション、すなわち、代替不可能なトークン (NFT) .現在の定義は、NFT を規制対象の証券に最も近い形で例えているため、NFT のアートや収集品を解釈する余地が残されています。

ケリーの意見では、MiCA には、ステーブルコイン以外に、暗号資産サービス プロバイダー (CASP) の検証要件という別の懸念事項があります。フレームワークはその範囲に個人の財布を含めることを避けましたが、ケリー氏は、CASP による個人の財布の所有権を確認し、リスクベースの顧客確認とマネーロンダリング防止手順を適用する体制は、CASP にとって非常に負担になると考えています。要件を満たすために、管理エンティティではなく、個々のユーザーと関わります。

「私たちの希望は、この負担を軽減するのに役立つ、業界からの新しく革新的なソリューションが登場することです。」

ロンドンを拠点とする融資プロトコル Euler の CEO 兼共同創設者である Michael Bentley 氏も、イノベーションをサポートし、市場を安心させる MiCA の能力について肯定的です。それにもかかわらず、彼は 1,000 ユーロを超える送金の個々の報告要件について疑問を持っています。

「意図的であろうとなかろうと、コンプライアンス違反は、一般の人々が悪意のある活動に関与しているという印象を与えるために使用される可能性があります. 1,000ユーロのカットオフを決定するためにどのような証拠ベースが使用されたか、またはマネーロンダリングの問題に取り組むために一般市民の大規模な監視が必要かどうかは不明です。」

デジタルユーロへの脅威？

現時点で完全な実存的脅威ではないにしても、ステーブルコインに関するヨーロッパのガイドラインは、最終的にデジタルユーロの独自のプロジェクトでプライベートデジタル通貨を凌駕したいというEUの願望を示しているでしょうか? 

欧州中央銀行が中央銀行デジタル通貨（CBDC）を開始2年間の調査段階 2021 年 7 月、2026 年にリリースされる可能性があります。最近のワーキングペーパー 従来のデジタル決済と比較して、「匿名の CBDC」が望ましい可能性があることを示唆した世論の批判の波を引き起こした .

ホワイト氏は、EU の目標が独自の CBDC を作成するために競争を縮小することであるとしても驚かないことを認めましたが、それが成功するとは考えていません。彼の意見では、独立したステーブルコインが市場から排除するにはあまりにも主流になりすぎているため、手遅れです。同時に、実行可能な政府支援のデジタル通貨はまだ作成されておらず、その開発には試行錯誤が必要です: 

「欧州中央銀行から独自の CBDC を作成するよう圧力をかけられているにもかかわらず、ステーブルコインは個人投資家と機関投資家の両方に関連するものであり続けると思います。」 

ディクソンにとって、これは二者択一の会話であってはなりません。彼女は、ステーブルコインとCBDCが共存し、補完し合うシナリオが最良のシナリオだと考えています。国境を越えた支払いのユースケースの場合、中央銀行は共同で標準化に取り組み、相互運用性を可能にし、トランザクションの処理に必要な仲介者の数を減らす必要があります。 

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その間、ステーブルコインの世界的な採用は発展し続けるでしょう。その結果、より多くの消費者と中小企業が、手頃な価格と取引の速度により、国境を越えた支払いの送受信にステーブルコインを使用することを期待する必要があります。

「お金の形が異なれば、個人の好みやニーズも異なります。既存の電信送金、クレジット カード、現金システムを CBDC やステーブルコインなどのイノベーションで強化することで、すべての人にサービスを提供する金融サービスの作成を開始できます。」