Terraは仮想通貨世界最大のステーブルコインになる可能性があるでしょうか?

ステーブルコイン戦争は激化しています。そして、この会話には多くの可動部分があります。私は 2021 年の初めから Terra ユーザー兼投資家であり、プロジェクトの進化を見てきました。 2022年2月2日、旧正月を迎えるにあたり「『轟音』テラエコシステムをサポートする8つの理由」という記事を書きましたが、それ以来価格は上昇傾向にあります。 4月11日現在、LUNAトークンは反落傾向にありますが、これは短期間で100％を超える急騰をした後の自然現象です。

重要な点を区別するために、この記事はLUNAの価格についてではなく、TerraがDeFiで支配的なステーブルコインになるためのファンダメンタルズをどのように備えているか、そして仮想通貨の最大の市場である通貨を大きく破壊する可能性について詳しく説明しています。

その理由については以下で説明しますが、その前に、成功すればUSTがどれほど大きくなる可能性があるかを示す、2021年7月6日のCoindeskの記事からの引用から始めましょう。

「アルゴリズムステーブルコインとは、ソフトウェアとルールのみを使用して固定された状態を維持するステーブルコインです。機能すれば、経済が必要とするどんな規模にも無限に拡張できます。」

はい...無制限です。

疑問が生じます。UST には、世界最大のステーブルコインにするのに十分な強力なソフトウェア、ルール、支援者があるのでしょうか?見てみましょう。

安定した通貨

ステーブルコインの上昇は2021年初頭に始まり、その成長率は驚異的です。時価総額の合計は 2,000 億ドルに達しており (以下のグラフを参照)、この軌道は今後 10 年以上続く可能性があります。

画像クレジット: ザ・ブロック

Unstoppable Domains の CEO、Matthew Gould 氏は、ステーブルコイン市場は 2025 年までに 1 兆ドルに達する可能性があると予測しています。これは 3 年間で約 5 倍に増加します。前述のリーダーである USDT、USDC、BUSD、UST、DAI が示す成長経路を考慮すると、これは合理的であるように思えます。 1兆ドルであっても、2兆4000億ドル（または2000兆ドル以上）の規模の海洋規模の外国為替市場に比べれば、まだ小さな水滴にすぎません。

この記事を書いている2022年4月第1週の時点で、USTとして知られるTerraUSDの時価総額は165億ドルで、ステーブルコイン市場全体の約9％に相当する。ステーブルコインの時価総額の合計が 1 兆ドルに達し、UST の現在のシェアから推定すると、UST の供給量は約 1,000 億ドルになる可能性があります。これにより、大量の LUNA が燃焼され、価格が上昇します。経済学者のマレー・ラッド氏が開発したモデルによると、LUNAの価格は2024年初めまでに750ドルから1,000ドルになる可能性がある。

画像出典：ツイッター

投資家仲間に注意してください。これは長期戦です。目標と期間を考慮してください。

開発中のCBDCレンチ

ステーブルコイン、つまり中央銀行デジタル通貨（CBDC）の大量採用を妨げる潜在的な逆風があります。ただし、一部の思想的指導者は、集中型トークンに対する厳しい規制により、ユーザーが UST などの分散型ステーブルコインや、USN などの他の新興プロジェクトに誘導される可能性があると考えています。

法定通貨に裏付けられたステーブルコイン（USDT/USDC）の規制は、中央政府が分散型市場を規制したり介入したりするのが難しいため、USTのような分散型アルゴリズムのステーブルコインに実際に利益をもたらす可能性があります。彼らは誰を追うのでしょうか？

規制に関する議論には賛否両論ありますが、これが仮想通貨のすべてであり終わりではないと私は考えています。場合によっては、規制が避けられないこともありますが、それがどのように分野に利益をもたらすかについては、いくつかの適切な議論があります。政府のさらなる行動が見られます。実際、英国の大蔵大臣（米国財務省に相当）は最近次のように発表しました。

「ステーブルコインは規制下に置かれ、英国で受け入れられる支払い方法として使用する道が開かれることになる。」

これは、英国が、ステーブルコインのさらなる導入に向けた措置を講じている米国、ドイツ、ポルトガル、スイス、UAE、シンガポールなどの他の管轄区域に加わることを意味する。

既存のステーブルコイン (USDT/USDC) の統治は終わるのでしょうか?

USDT/USDC は、時価総額がそれぞれ 820 億ドルと 520 億ドルで、依然として議論の余地のない市場リーダーです。ただし、両方のプロジェクトにはいくつかの懸念があります。

• USDTは、流通供給を裏付ける十分かつ正当な準備金を持っているとは人々が信じていないため、暗号通貨市場を勝ち取ることができていない。
• USDCは、Coinbaiseとの提携と定期的な準備金監査の証拠により、USDTよりも信頼できると考えられています。ただし、通貨は（分散型ではなく）中央で管理されているため、規制上の取り締まりを検討している政府の気まぐれに対して脆弱になる可能性があります。

もう 1 つの選択肢は DAI です。DAI は、ステーブルコインを鋳造するために過剰担保が必要な非効率な資本モデルを採用しています。たとえば、DAI で 100 ドルを鋳造するには、USDC で 150 ドルをステークする必要があります。

多くの人は、分散型でアルゴリズムのステーブルコイン UST が、次のトレードオフ間の完璧なバランスを取るための最良のソリューションである可能性があると信じています。

• 集中化と分散化（検閲への抵抗など）
• 透明性と不透明性 (例: 予備監査の証拠)
• 資本モデル（例：担保の程度）

UST が独自の開発を行った理由については、あえて言えば、それは議論の余地のないことです。

1兆ドルの質問: USTは固定されたままでよいのか?

批判のほとんどは取り付け取り付けの可能性とその結果としてのUSTデカップリング事象に焦点を当てているので、そこから始めましょう。これまでのすべてのアルゴリズム ステーブルコイン (Iron Finance など) は失敗し、TradFi の取り付け取り付けは歴史を通じて起こってきたため、これは当然の懸念です。

UST と LUNA の間にはアルゴリズムの関係があるため、1 UST は LUNA の 1 USD に等しいことを理解することが重要です。これは、イーサリアムやUSDCなどの外部資産によって過剰に担保されている（つまり、1：1の比率ではない）DAIなどの負債担保ステーブルコインとはまったく対照的です。

この考えを簡単な例えで説明すると、LUNA は、金銭的価値は高いものの、（主に価格変動のため）交換媒体としての使用には適さない金の延べ棒に似ていると考えることができます。 LUNA を使用して UST を鋳造することもできます。UST は金貨に似ており、価格リスクがほとんどなく交換媒体として使いやすいです。繰り返しになりますが、コインを溶融して液体の金に変え、固体の金の延べ棒を再作成することで、いつでもプロセスを逆にすることができます（つまり、USTをLUNAに交換します）。 USTとLUNAは本質的に同じ素材ですが、表現の仕方が異なります。

アルゴリズムステーブルコインは借金や外部担保を必要としません。その結果、資本効率が向上し（つまり、利益を上げるために必要な先行資本が少なくなり）、負債ベースの同業他社よりも速く成長することができます。しかし、これは同時に、理論的には「死のスパイラル」を引き起こす可能性がある、新型コロナウイルス感染症パンデミックのようなブラックスワン現象のテールリスクに対してより脆弱であることを意味している。

Delphi Ventures の創設パートナーで Delphi Labs の所長である Jose Macedo 氏は、同じ結果につながる可能性がある次の 2 つのシナリオを提示しました: LUNA の供給拡大が価格下落につながります。

基本的に、LUNA の 1 ドルは準備資産 (つまり内生担保) の 1 ドルであるため、破壊される運命にある自己強化的な好循環が見られる可能性があります。理論的には、再帰性は次のように機能します。

• UST の収縮により LUNA がキャストされる
• LUNA、供給拡大により価格引き下げ
• 恐怖の高まりによりドルの償還が増加 - 死のスパイラルは続く...

現在までのところ、アルゴリズムを活用したステーブルコインは成功していません。また、これまでのすべてのアルゴリズム ステーブルコインの実用性が乏しいことを認識することも重要です。一方で、Terra が最初に成功したアルゴリズムのステーブルコインであることについて、慎重ながらも楽観的になる理由もあります。

1. UST には非常に大きな有用性があります。

2. Terraは、2021年5月の仮想通貨市場全体の反動など、これまでのところその回復力を証明してきました。

3. Terra は最近、UST の USD ペッグに対するより強力な防御を構築するために、ビットコイン (および AVAX) の買収に乗り出しました。

4. 豊富な資金を持つ裕福な支援者は、Terra の成功に強い関心を持っています。

この4つのポイントを簡単に見ていきましょう。

1. USTには多大な有用性がある

ドグォンの言葉を引用すると、

「お金（UST）は、3つの使用例を持つ単なるテクノロジーであり、保持することも、投資することも、使用することもできます。」

Terra を使用すると、アンカーで UST を保持し、投資を促進する担保としてミラーで UST を展開し、Chai を使用して TerraKRW (韓国ウォン) を使用することができます。文字通り、UST の使用方法は毎週増加しています。以下のTerraエコシステムマップをご覧ください。

https://dashboard.incryptohub.com/blockchain/terra/

Terra エコシステムの成功は、内部と外部の両方での UST 導入の割合とレベルを見ることで測ることができます。

• 内部的には、Terra ブロックチェーン上に保持されるネイティブ UST。
• 外部的には、UST はイーサリアム、Solana、Avalanche などの他のブロックチェーンにブリッジされています。

メッサーリ氏は、USTがステーブルコインの供給と利用を最も急速に拡大していることを認めた。

ステーブルコイン市場ではネットワーク効果がすべてです。 UST は最も速くて純粋なダークホースなので、賭けるのは難しいです。

2. USTペグは実戦テスト済み

2021年5月、市場暴落によりLUNAの価格は70％以上下落した。この脅威に固定された反動は、アンカー（特定のローン対価値比率を持つ借入額を要求する貯蓄プロトコル）の清算カスケードと、ネットワークの混雑によって引き起こされたオラクル取引の失敗によってさらに悪化しました。最後の手段であるバイヤーの支援により、Terra は生き残り、UST ペグを復元しました。過去 12 か月間で、Terra は資金提供者、開発者、コミュニティの規模、アプリケーションの状況の点で大幅に成長しました。しかし、私の最も注目を集めたのは、今後米ドル UST が厳しくなった場合に需要の下限を生み出すはずである、外生担保を導入するという彼らの戦略でした。

暗号通貨投資家として、私たちは未知の技術フロンティアを探索しているという現実を受け入れなければなりません。 UST はアルゴリズムによるステーブルコインの実験に初めて成功したものであり、ファンダメンタルズはこの成功が今後も続くことを示唆しています。

3. ビットコインとTerraの間のAD外交同盟

Terraエコシステムの代表者が率いる新しい非営利団体であるLuna Foundation Guard（LFG）は、100億ドルのビットコインを取得する戦略を発表した。ビットコイン準備金はUSTによって担保されるため、USTの米ドルとのペッグを守るための安全性が高まります。

外生準備基金は当初、ルナ財団ガード (LFG) が保有するビットコインで構成されます。セキュリティの観点から、LFG には 7 人のメンバーからなる委員会があり、委員会メンバーが保持するマルチシグネチャー (仮想通貨にアクセスするために複数の署名が必要な設定) によって保護されています。

この戦略の重要なポイントは何ですか?

BTC準備金はUSTをステーブルコインとして裏付けません。リザーブは、UST の供給収縮を吸収できる市場参加者 (つまり、UST の買い手) として機能します。このようにして、準備資産としてのLUNAへの圧力は軽減されます。言い換えれば、BTCはバックストップとして機能します。通常、UST を引き換えるときは、LUNA を鋳造する (供給量の拡大を作成する) ことを覚えておいてください。 LUNAをビットコインに置き換えることで、市場の不確実性による死のスパイラルを回避できます（下のチャートを参照）。

この新しいメカニズムにより、Terra は中央銀行や部分準備銀行業務と同等になります。ジャンプ・クリプトの社長カナブ・カリヤ氏は、準備金の仕組みは「多くの中央銀行が金融負債を支え、動的な市場状況から守るために外貨準備金を保有しているのと似ている」と述べた（出典：Ryan Weeks @ The Block）。

USTは負債であり、LUNA、ビットコイン、AVAXは資産です。

4. 財政的支援者

上記の 3 つの要素に加えて、Galaxy Digital (投資家)、3 Arrows Capital (投資家)、Jump Capital (投資家)、Ava Labs (パートナー) など、Terra エコシステムに興味を持っている強力なサポーターがいることも注目に値します。 。これらの支援者が社会的および財政的影響力をもたらし、おそらくTerraが2021年5月のUSD USTの深刻な縮小を乗り切るのに役立ったことは強調しすぎることはありません。

この点を説明するために、Jump Capital はステーキングに対する長期的な信念と、DeFi 分野への取り組みを実証しました。最近では、Jump Crypto は、不幸なワームホール ブリッジのハッキングの際に、救済策 (約 3 億 6,000 万ドル) として 12 万ドルの ETH を提供しました。 Terra に既得権を持つ影響力のある機関は、Terra の健全な発展を維持するために必要なことは何でも行うことができます。

より広く言えば、600億ドルを超える暗号資産を監督し、さまざまな暗号ETP（ETFなどの上場取引商品）を運用する世界的な投資運用会社であるVanEckが、ちょうどETPをリリースしたところだ。これにより、より機関投資家の流入への水門が開かれることになる。資本。

エピローグ

この記事の中心的な質問に戻りましょう。「Terra は仮想通貨世界最大のステーブルコインになれるでしょうか?」

現在、UST は USDC の 1/3、USDT の 1/5 を占めています。 USDTに対する信頼の欠如とUSDCを巡る集中化の問題により、資本は最も成熟した分散型でトラストレスなオプションであるUSTを選択する可能性が高い。

UST が主要なステーブルコインになることを支持する理由はたくさんあります。

• ユーティリティ - UST に対するクロスチェーン需要の高まりは、UST がさまざまな方法で使用できることを証明しています。
• 実証済み - 2021 年 5 月、UST は深刻な供給縮小を乗り切りました。 12 か月後、この種のシナリオに耐えられるようになります。
• ビットコイン戦略 – ビットコインは間違いなく、暗号通貨分野で最も困難で最も中立的な資産です。より強力なUST/LUNAメカニズムを作成するためにビットコインを活用することが賢明でしょう。ビットコインコミュニティも（一般に）この決定を歓迎しているようだ。
• 財政的支援 - Terra は、Jump Crypto や AVA Labs などの企業と提携することで、準備金 (ビットコインと AVAX) を強化しました。テラの周囲には影響力のある勢力が徐々に台頭しており、それは認識されるべきである。

Terraが成功すれば、USTはDeFi全体の基準安定通貨となり、LUNAは5桁以上に達することになる。

次はあなたの番です。