徹底した分析: マクロ経済は仮想通貨市場にどのような影響を与えるのでしょうか?

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資産クラスとしての暗号通貨自体の成熟と機関投資家の参入は、ビットコインやイーサリアムなどの大型株の価格がより広範な金融市場とますます絡み合っていることを意味します。

以下のグラフに示すように、S&P 500 指数 (米国の取引所に上場している大企業 500 社の株価パフォーマンスを追跡する) との相関関係の上昇は、2020 年まで観察されませんでした。株式と仮想通貨の価格上昇はこれまで以上に相関性が高く、2022年5月には過去最高値に達する。

この相関関係が続くかどうかはまだ分からないが、仮想通貨と株式市場の相関関係は、株式市場に影響を与えるファンダメンタルズや出来事が仮想通貨市場にも影響を与える可能性があることを意味している。

市場がかなりの規模に成長するにつれて、マクロ像は暗号通貨とますます関連性が高くなります。他の金融市場に比べればまだ小さいものの、無視して流行にすることは難しくなりつつあります。しかし、マクロとは正確には何を意味するのでしょうか?

マクロとは、経済成長、インフレ、金利、雇用、地政学など、国内および世界レベルでのマクロ経済動向を指します。マクロトレーダーは株式、債券、通貨、商品を利用して自分の見解を表現します。

重要なのは、これらの市場の主な原動力はファンダメンタルズであるということです。最良の例の 1 つは金利差であり、投資家は金利が上昇すると通貨を買い、金利が低下するか非常に低い水準で安定すると通貨を売ります。

最近の例としては、米国金利の上昇と日本の金融緩和政策への取り組みにより、ドルが円に対して上昇したことが挙げられる。

商品トレーダーと同様に、株式市場や外国為替市場もマクロイベントの動向を注意深く監視する必要があり、これは仮想通貨トレーダーにとっても重要になってきています。金融市場の主な原動力として、主要なマクロ指標は金融政策に関連しており、金利、インフレ、経済成長、地政学的な出来事の傾向を指します。

まず、金融政策と、このマクロ要因が最近仮想通貨市場にどのような影響を与えたかを深く掘り下げてみましょう。

金融政策: ELI5

金融政策とは、金利、マネーサプライの変化、量的緩和 (QE) または量的引き締め (QT) を利用して経済に影響を与えることを指します。フェデラル・ファンド・レートは米国金利のベンチマークであり、企業や消費者への融資金利、貯蓄者の資本収益率を決定します。

FRBは年8回金利を決定し、連邦公開市場委員会（FOMC）は経済指標を考慮して決定を下す。これらの会合がいつ開催されるかを知っておくと、事前に準備をすることができ、このカレンダーを使用して今後のすべての FOMC 会合を見つけることができます。

これらの会合の結果とそれに付随する報道発表は、通常、すべてのマクロイベントの中で金融市場に最も大きな影響を与えるため、これらの発表中には大きなボラティリティが発生します。

以下のグラフが示すように、2020年以降、金融政策発表日のBTCの日中ボラティリティは40%近く高くなっており、ETHの日中ボラティリティは他の日と比べて12%近く高くなっています。

声明と議事録 (金利発表と声明の約 1 か月後に発表されましたが、影響はそれほど大きくありません) を解釈するには、次の 2 つの用語を理解することが重要です。

• タカ派：経済が好調で政策立案者がインフレを抑制するために金利を上げたい場合、これはタカ派であると言われます。
• ハト派：経済が苦戦しており、政策立案者が景気を押し上げるために金利を引き下げる傾向がある場合、これはハト派と表現されます。

FRB当局者の発言に際し、トレーダーらはタカ派またはハト派のFRB当局者が将来の金利や経済動向をどのように決定するのか、またそれが短期的に金融市場にどのような影響を与えるのかに注目するだろう。

なぜ金融政策が重要なマクロテーマなのか?

金利も資本の流れと通貨の強さに影響を与えるため、金融政策は国の通貨の強さを決定する最も重要な要因の1つです。 2008 年の世界金融危機後の数年間、金利はゼロに非常に近い状態が続きました。

経済が崩壊すると、米国の中央銀行（連邦準備制度、略してFRB）は需要と成長を刺激するために条件を緩和し、金利の低下により個人や企業の消費と投資の借入コストが低下しました。

つまり、金利は需要に影響を与えるテコとして利用され、需要はインフレや経済成長に影響を及ぼします。下のグラフからわかるように、不況時の金利引き下げは、状況が悪化したときに需要を押し上げることを目的としています。しかし、経済が成長しているときには、経済が過熱し、需要が供給を上回り、インフレが蔓延しないようにするために金利を引き上げる余地があります。

金融政策が経済に与える影響は以下の図に示されており、金融政策伝達メカニズムとして知られています。

仮想通貨投資家にとって最も重要なことは、公定金利の変更が株式などの有価証券の市場価値に影響を与えることです。

これは、将来の期待収益がより大きな係数で割り引かれるため、特定の将来の収入源の現在価値が低下するためです。また、投資家は米国債などの有利子資産からより多くのドルを稼ぐことができるため、これらの安全資産の相対的な魅力が高まり、株式や仮想通貨などのリスク資産への関心が低下します。

一方で、金利の低下は資産価格を刺激し、仮想通貨や株式ほど収益が高くないため、ドルを節約したり債券を購入したりする魅力が薄れます。

公式金利の変更により、その国の通貨の価値が増減します。金利が低下すると、（資本フローとドル流出が減少することによって）通貨が弱くなるため輸出が増加しますが、株式、不動産、金などの商品、ビットコインなどの暗号通貨などの資産価格も上昇します。

株式やドル自体の価値に加えて、金利も債券の価格に影響を与えます。金利が上昇すると債券価格は下がり、逆に金利は下がります。債券は本質的に収益が保証された政府への融資であり、最も安全な資産の 1 つと考えられています。

たとえば、10 年米国債利回りは経済見通しを反映し、世界の金融状況を左右するため、世界市場で広く観察されています。高金利は金融状況の逼迫と関連しており、一方で利回りが低いかマイナスになると世界的な金融状況は緩和され、「利回り追求」効果が生じ、資産価格が上昇し、より大きなリスクテイクを促す可能性がある――これは一般に見られている。資産クラスとしての暗号通貨に対する肯定的な感情として。

暗号マクロインタラクションの簡単な歴史

上で示したように、ビットコインとイーサリアムの存在を通じて、米国の基本レートは非常にゼロに近かった。ゼロを下回る金利は実現不可能であるため、下限はゼロです。人々は現金を銀行口座から引き出して現金で保管するだけなので、中央銀行はマイナスの預金金利を導入することができません。

しかし、マイナス金利は、現金の禁止と中央銀行デジタル通貨の導入によって可能となり、将来の金融政策の潜在的な手段とみなされている。これらは将来的に仮想通貨に影響を与える可能性のある動向であり、主な強気の議論の1つです。

2008年の世界金融危機後、より緩和的な環境を提供するために、連邦準備制度や他の主要中央銀行は金利をゼロ以下に引き下げるのではなく、量的緩和を導入したため、これらの中央銀行のバランスシートの規模は経済規模に比べて膨らんだ。 。

暗号通貨市場は 2016 年から 2017 年にかけて爆発的に成長し、金利は上昇していますが、歴史的な基準からすると依然として非常に低いです。しかし、米国の金利が1％を超えて上昇し、仮想通貨市場が過大評価を受けて弱気市場に突入すると、投資家はより安全な資産を求めて資金を撤退し始めた。

FRBは2018年に量的緩和を反転させようとしたが、市場（仮想通貨を含む）を動揺させることなく量的緩和を実現することはできず、今ようやくQTについて再び話題になっている。QTとはFRBによる金融市場への支援の緩和、つまりFRB資産のダンピングを指す。貸借対照表上の住宅ローン担保証券と米国債。

それでも、現時点では暗号通貨はまだ発展途上であり、以下のグラフは、暗号通貨が資産クラスとしての正当性と成熟度を獲得するにつれて、2020年のビットコインの時価総額がドルのマネーサプライとともにどのように成長するかを示しています。

新型コロナウイルス感染症のパンデミックと2020年3月の金融市場の自由下落に対応して、連邦準備制度は金利をゼロ下限に戻すために緊急利下げを実施し、同時にFRBのバランスシートの規模を大幅に拡大した。

新型コロナウイルス感染症のパンデミック中や金利をゼロ近くまで引き下げる政策対応を受けて、10年米国債利回りはマイナスに転じた。 FRBが金融状況を支援し、景気を刺激するために長期金利を低下させるために量的緩和プログラムを通じて米国債を購入したため、このことが利回りに低下圧力をかけている。

米国と日本の金利差が米ドル/円の価格変動を引き起こしている前述のケースと同様に、ビットコインやイーサリアムなどの仮想通貨のマネーサプライの伸びの乖離が価格変動の主な要因であるとの見方がますます高まっています。新型コロナウイルス感染症のパンデミックを受けて、FRBは無制限の金融支援を大規模に刺激し、約束しているが、これはポール・チューダー・ジョーンズのような伝統的なマクロ投資家が広めた基本的なテーマである。

しかし、マネーサプライの伸びが徐々に鈍化し、連邦準備制度が長年金融市場を支えてきた量的緩和政策の撤回に一層コミットするようになったことで、私たちは最近、ビットコインの時価総額の年間成長率と仮想通貨市場全体が打撃を受けているのを目の当たりにしました。 。

しかし、米国の金利は今後どうなる可能性があるのでしょうか?仮想通貨への影響は何ですか?この質問に答えるには、経済成長とインフレの傾向を調べる必要があります。

インフレと経済成長の役割

連邦準備制度を含むほとんどの中央銀行は、経済全体で概して安定しているが低い物価水準を維持するという使命を負っています。低く安定したインフレ率は、投資家や消費者が将来の計画を立てることができ、価格が急激に変化しないことを知り、将来に自信を持てるため、経済成長を支えることが望ましい。

そのため、インフレデータはトレーダーが金利が将来どのように変化するかを判断するのに役立ち、FRBの最も重要なインフレ指標は消費者物価指数（略してCPI）です。 CPI データは毎月 (10 日から 15 日まで) 発表され、通常、株式、債券、そして最近では仮想通貨を含む金融市場に大きな影響を与えます。

インフレ率が目標を上回ったり、予想を上回ったりした場合、中央銀行が利上げによって経済の過熱を防ぐためにさらなる措置を講じる可能性があることを示唆している。過去 1 年間でインフレ率が急速に上昇したため、データが金融政策の形成に重要な役割を果たしているため、CPI は仮想通貨市場への影響力を増しています。

ただし、前述したように、米ドルなどの法定通貨とビットコインやイーサリアムなどの暗号通貨では、マネーサプライの増加とインフレの間には違いがあります。インフレ率が40年ぶりの高水準にあるため、FRBは利上げを余儀なくされており、仮想通貨のマクロ全体に悪影響を及ぼしている。金利が上昇すると、最終的にはインフレが低下し、インフレヘッジの必要性が低下するはずです。

しかし、インフレ率が明確にピークに達すると、FRBは利上げに積極的ではなくなり、成長が中心になるにつれてFRBのスタンスは軟化するはずだ。金利が上昇すると、インフレが抑制されるだけでなく、経済成長も押し下げられます。投資や消費のための借入はより高価になり、輸出の競争力は低下し、債務返済はより高価になりました。

FRBのもう一つの役割は、低インフレと安定したインフレを目標とすることに加えて、完全雇用を確保することである。一方で、FRBのような中央銀行は、価格が手に負えなくなることがないよう、インフレのバランスをとり、期待を管理する必要がある。しかしその一方で、インフレを抑制するために金利を上げ続けることはできません。そうしないと、経済に大きなダメージを与え、失業率が増加する可能性があります。

米国の経済成長を追跡するために発表される 2 つの重要なデータは、GDP 成長率の推定と予測、および米国の雇用市場の重要な指標である非農業部門雇用者数です。経済が景気後退に逆戻りしたり、雇用の伸びが低迷したままであれば、FRBは再び行動を起こして経済を支援する必要があり、それが仮想通貨市場の新たな強気局面の始まりとなる可能性がある。

要約する

この記事が金融市場に影響を与えるマクロ要因について簡単に紹介できたことを願っていますが、ここでは取り上げていない重要な要因が他にもたくさんあります。

マクロ経済環境が将来どのように発展するかは誰にも予測できず、さまざまな意見が存在します。マクロ情勢は、特に合併やビットコインの次の半減期などの今後の大きなイベントにより、仮想通貨市場に大きな影響を与え続ける可能性もあれば、そうでない可能性もあり、これが仮想通貨市場をさらなる強気局面に押し上げる可能性があります。

今後、注目すべき2つの重要なマクロ要因が存在するだろう。1つはFRBのタカ派スタンスの必然的な反転であり、これは弱気市場の終わりと仮想通貨の新たな強気段階の始まりを示す可能性がある。

第二に、仮想通貨と株式の相関関係が崩れた場合（デカップリングとも呼ばれます）、近い将来、仮想通貨がより独立して動き、新たな強気サイクルの開始を示す可能性があります。

それまで、仮想通貨トレーダーはマクロの動向、特に金融政策にも影響を与える可能性がある米国の金利の推移、毎月のCPIデータの発表、米国の経済成長と雇用の動向に注意深く注目したいと考えているだろう。