NYDIG紙は、アルゴリズムのステーブルコインは不可能であり、DeFiはリスクが高すぎると主張しています

の "朝食前の不可能なことについて、」NYDIG はケース スタディとして Terra/LUNA の崩壊を使用します。この論文は、アルゴリズムによるステーブルコインの概念に本質的な欠陥があることを証明することを目的としています。また、DeFi スタックの現在の状態に狙いを定め、それがいかに脆弱であるかを示しています。副題には、「Terra の事後分析、DeFi の事前分析、そして来る狂気の垣間見」とすべてが書かれています。

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岩の下に住んでいる人のために、5月7日にTerraのアルゴリズムステーブルコインであるUSTは、ドルへのペグを失いました.いくつかのアンカープロトコルへの主要な引き出しが原因だったかもしれません。あるいは、攻撃だったのかもしれません。問題の事実は   「システムが壊れた」ということです。フォースの乱れはプロトコルからの銀行の取り付け騒ぎを引き起こし、それがUSTとその双子の姉妹LUNAをゼロに導く死のスパイラルを引き起こした.

NYDIG の論文は、Terra エコシステムにあった 2 つの設計上の脆弱性を指摘しています。 第一に、「LUNA/UST セットアップの他の側面は、先見の明では、不十分な 19.5% のアンカー「利回り」よりもさらに悪いものでした。たとえば、投資家は最初に LUNA を購入してその後 UST を発行する必要があり、その後で初めて UST を Anchor に預けることができました。」第 2 に、「LUNA の印刷を『無制限』でアルゴリズム的に許可することは致命的な設計上の欠陥であり、事前に UST の銀行取り付け騒ぎとそれに対応する LUNA のハイパーインフレが可能であり、グレシャムの法則により不可避であることを保証していました。」

NYDIG の利回りの定義

物議を醸しているアンカー プロトコルは、「19.5% の「利回り」を宣伝していました。 NYDIG によると、Anchor も DeFi も一般的にこの言葉を正しく使用していません。 「利回りの唯一の持続可能な源泉は持続可能な経済的利益であり、これは実体経済における消費者のニーズを満たすために資本を採用するというプラスサムゲームに依存しています。他のソースはありません。何かを「収量」と呼んでも、それが収量になるわけではありません。」

では、アンカー プロトコルはどのようにしてすべてのクライアントに支払いを行ったのでしょうか?シンプルです。

「アンカーの「利回り」は、持続的に収益性の高い経済活動に由来するものではありませんでした。むしろ、Terra の親会社は定期的に 300 億ドルの自己資金の一部を Anchor に譲渡しました。これは、Terra が膨大な額の新しい資金を無期限に調達できない限り、最終的には資金が不足することを意味していました。」

どうやら、Terra エコシステム全体が脆弱だったようです。

Gemini の UST 価格チャート |出典: UST/USD onTradingView.com

集中化と合計値のロック

覚えておいてください、NYDIGの論文はDeFi全般に対する告発です。最初の論点は、TVL または Total Value Locked の概念と、DeFi が分散化されているという考えです。著者によると、真実からかけ離れたものは何もありません。そして、Terra エコシステムを例として使用して、その点を証明します。

「DeFiは分散化されていません。 Terra エコシステムは分散化されていませんでした。 Terra は当初、Terraform Labs に割り当てられた LUNA トークンの発行から資金を調達しました。また、Terraform Labs から資金提供を受けている Luna Foundation Guard (LFG) は、UST システムの機能を維持するために設立されたシンガポールの「非営利団体」です。」 

分散化されたと思われる組織を取り囲む中央集権化された組織は、必要に応じて支配権を握ります。これは、彼らが最終的に 100% 確実に支配権を握ることを意味します。 「DeFiではよくあることですが、危機が発生すると、平時の分散型ガバナンスは戦時中の集中型ガバナンスにすぐに取って代わられます。」その概念はおなじみではありませんか。 

おなじみの概念について言えば、「おそらく、DeFiトークンの評価と評価に使用される最も一般的な指標である「Total Value Locked」（TVL）は、「合計」でも「価値」でも「ロック」でもありません。 3 の場合は 0 です。辛辣に聞こえるかもしれませんが、「彼らは担保を再設定することが多いため、価値がありません。」そうです、「DeFi プロジェクトは、多くの場合、一連の再仮説を表し、それに依存しています。あるアプリケーションの「担保」は、他のアプリケーションで無限に使用できます。」

しかし、それは機能しますか? NYDIGはノーと言います

少なくともまだです。暗号市場の現在の状態では、アルゴリズムのステーブルコインも DeFi も不可能です。 「どんなに善意であっても、すべてのアルゴリズム ステーブルコインは失敗し、DeFi の現在のバージョンの大部分 (おそらくすべて) は失敗するでしょう。ここでの「失敗」とは、問題に十分なクリティカル マスが得られない、ハッキングされる、爆発する、または変更されることを意味します。実行不可能な点まで規制によって。」

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代わりに NYDIG は何を提案しますか?ビットコインのライトニング ネットワーク上に DeFi スタック全体を構築すること。 「」を読む必要があります朝食前の不可能なことについてただし、詳細については論文を参照してください。

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