オンチェーン暗号化インデックスは苦戦していますが、どのような機会と課題に直面していますか?

インデックス運用、つまり特定のルールの範囲内で「資産のバスケット」に投資することは、過去数十年間、最大の投資トレンドとなっています。 2020 年までに、インデックス ファンドの運用資産総額 (AUM) は10 兆ドルに達すると予想されます。ブラックロック、バンガード、ステート・ストリートの 3 大インデックス ファンドは、合わせて 22 兆ドルの運用資産を運用しています。 3 つの主要なインデックスプロバイダーであるS&P ダウ ジョーンズ インデックス、 FTSE ラッセル、 MSCI は、インデックスに基づく総資産管理規模が 40 兆米ドルを超えることに貢献しています。

一連のフレームワークや方法論の範囲内で投資できると、より遠くまで到達することができ、投資家に分散とコストの削減をもたらします。

出典: フィナンシャル・タイムズ

Web 2.0 とは異なり、製品を最初からトークンに関連付けることができるため、暗号通貨は本質的に金融第一の分野です。この環境はナビゲートするのが難しいものの、オンチェーンのインデックスプロバイダーの準備が整っています。ブロックチェーン技術により、暗号通貨市場の透明性とオープン性が向上しました。これは、インデックスを適切に構築するための重要な要素です。率直に言って、オンチェーンインデックス分野であまり成功が見られないのは驚くべきことです。

この投稿では、オンチェーンインデックスが苦戦している理由、その長所と短所、そして仮想通貨市場の将来におけるその役割について説明します。

この記事の要点を簡単にまとめます。

• インデックス化は常に最大の投資トレンドであり、仮想通貨が市場価値 10 兆ドルに達したいのであれば、インデックス化を採用する必要があります。
• オンチェーンインデックスは現在、間違った層をターゲットにしているため、停滞しています。
• スマート コントラクトは、オンチェーンのインデックス作成方法の自動化に適していますが、堅牢なフレームワークとプロトコル レベルの適応性が必要です。
• ガバナンスが意図したとおりに機能すれば、オンチェーンインデックスの勝者は暗号通貨のブラックロックとなるでしょう。
• オンチェーンインデックスには分散がないため、最適化するには集中化のトレードオフが必要になる場合があります。

強みと課題

オンチェーンインデックスの状況は、よく言っても理想的とは言えません。このうち最大の Index Coop の運用資産総額は全商品で約 7,000 万ドルです。 21SharesのAmunの運用資産額はまだ100万ドルにも達していない。オンチェーンインデックスが繁栄していないことは明らかです。

出典: デューン

インデックス投資の主な利点は結局のところ規律にあるため、これは皮肉なことです。何が起こっても従う一連のルールがあれば、感情に基づいて即興で決定を下す可能性が低くなります。これは、暗号通貨のような不安定な市場では特に有益です。さらに、多くのインデックスプロバイダーによって実装されているメソッドは、人間の関与が少ないスマートコントラクトによる実行に適しています。

デフィパルス インデックスが次のメトリクスを考慮して毎月自動的にリバランスするメソッドを実装した場合を想像してください。

• 契約純利益
• トークン保有者と共有される利益
• GitHub での開発者のアクティビティ
• フリーフロート / 循環供給
• 収入の機会

時価総額にあまり依存せずに、興味深いオンチェーンインデックスを作成する方法はたくさんあります。資産クラスとしての暗号通貨はすでに高度な相関関係にあり、仮想通貨ネイティブの群衆に製品を売り込みたい場合、キャップ加重インデックスはあまり役に立ちません。

インデックスが提供する一般的な利点に加えて、オンチェーン インデックスは透明性と構成可能性を提供します。ユーザーは、インデックスに基づく資産の動きがどのように処理されているかを正確に確認でき、実質的に 24 時間 365 日の監査証跡を得ることができます。では、なぜオンチェーンインデックスは苦戦しているのでしょうか?

簡単に言えば、オンチェーンインデックスは次のとおりです。

• 間違ったターゲティング
• Degenが不十分（高リスク取引に関与する個人）
• 配布不足

分解してみましょう。

対象読者の位置付けが間違っています。オンチェーンインデックスを操作するということは、ユーザーがオンチェーントランザクションを実行し、DeFiエコシステムに参加するのに十分な知識を持っていることを意味します。このようなユーザーはクラス 101 市場参加者とみなされず、主に TradFi インデックス ファンドのターゲットとなります。ゴールドマン・サックスで働く金融学部の卒業生は、おそらくインデックス・ファンドを通じて投資せず、自分のお金を管理しようとするでしょう。インデックスファンドは、資本市場の細かいことをあまり好まず、意思決定プロセスを委任したい人にとって魅力的です。

デゲンが足りない。オンチェーンインデックスを操作する仮想通貨ユーザーであれば、Degen 氏は「ビッグ 10 仮想通貨」インデックスのようなものを購入することを気にしない可能性が高くなります。彼らは、非対称なリターンを生み出す暗号資産の次のバッチを見つけたいと考えています。あるいは、MIM の Degenbox に投資してステーブルコインのリターンを 5 倍に増やしたいと考えています。これまでのところ、このニーズを満たすオンチェーン インデックス プロバイダーは存在しません。また、暗号通貨に投資するということは、すでに平均的な投資家よりも多くのリスクを負っていることを意味しており、これはインデックス投資とはまったく逆です。

配布不足。 TradFi インデックスファンドの分配は優れています。ほとんどの人が退職金口座、銀行口座、またはその他の手段を通じてこれらの資金に投資できます。暗号通貨の分野では、オンチェーンのインデックスが同じレベルの分布を持つことができるようになる前に、規制のハードルを克服する必要があります。それにもかかわらず、オンチェーンインデックスには、分布を拡大するための暗号ネイティブ戦略があります。これには、一般的な暗号通貨ウォレットや取引所との統合が含まれます。基本的には垂直統合するか、可能な限り垂直に連携します。

オンチェーンインデックスプロバイダーが独自のトークンを持っている場合には、戦略的に対処する必要がある規制上の問題もあります。

ガバナンスに戻る

私が公開した最初の記事で、トークンの最終段階について書きました (CT 中国語編集版「トークンの進化の方向性」を参照)。トークンの最終段階は、実際にはトークン化された株式であると考えています。この理論に基づいて、暗号通貨ガバナンスが本当に機能する場合、オンチェーンインデックスの勝者は、多くのプロトコルに多大な影響力を持つ暗号通貨のブラックロックとなるでしょう。

例えば、ブラックロックは、同社がS&P 500の大部分で上位5位の株主であり、ブラックロックに大きな議決権を与えているため、ESGアジェンダを推進している。おなじみですね？

出典: ブルームバーグ

DeFi 1.0プロトコルを巡る最近のドラマや議論を考えると、もしこれほど大規模で影響力のある組織があれば、これらのガバナンスフォーラムにも参加できるだろうと想像してみてください。状況を複雑にするだけだと言う人もいるだろうが、オンチェーンのインデックスプロバイダーが構成員を適切に代表すれば、小規模トークン保有者の発言権が増すという人もいるだろう。

10兆ドルの資産クラスへ

暗号通貨は依然としてベンチャーキャピタルにとって好ましい資産クラスです。私は、仮想通貨のピュアリキッド（非VC）アクティブマネージャーのほとんどが過去数年間、より広範な仮想通貨市場を上回るパフォーマンスを上げていないことをほぼ保証できます。しかし、すべてがうまくいけば、仮想通貨は成熟し、今後 10 年以内にその資産クラスは株式と同様になるでしょう。これが起こると、仮想通貨が資産クラスとして成長し続けるためには、活発なインデックス環境が必要になります。

オンチェーンインデックスは、機関投資家と仮想通貨ネイティブの間で成長戦略と分散戦略のバランスをとることができれば、この成長を捉える準備ができています。スケールを拡大し、オフチェーンのインデックスプロバイダーと競合するには、ある種の集中化のトレードオフが必要です。これを成功させ、制度面と仮想通貨ネイティブの両方の面で成長した企業が最終的には勝利するでしょう。