Terra の UST の大変動は、アルゴリズムのステーブルコイン炭鉱のカナリアだったのでしょうか?

この 1 週間は簡単なものではありませんでした。 3 番目に大きいステーブルコイン (UST) と、イーサリアム (Terra) に次ぐ 2 番目に大きいブロックチェーンだったものが崩壊した後、デペグの伝染はより広く広がっているようです。 

USTは米ドルから完全に切り離されており、執筆時点で0.1ドル未満で取引されていますが、他のステーブルコインも市場全体のパニックのためにドルペッグを失った短い期間を経験しました.

Tether の USDT ステーブルコインは、5 月の最安値で 1 ドルから 0.95 ドルまで一時的に切り下げられました。 12.

FRAX と FEI は 5 月 12 日に 0.97 ドルまで下落しました。 Abracadabra Money の MIM と Liquity の LUSD は 0.98 ドルに下落しました。

ステーブルコインが 1 ドル付近の非常に狭い範囲で変動することはよくあることですが、これらの最近の取引レベルは、非常にストレスの多い市場環境でのみ見られます。現在投資家の心にある問題は、恐怖がさらに広がり、別のステーブルコインがペッグ解除されるかということです。

いくつかの主要なステーブルコインのメカニズムと、それらが現在Curve Financeの流動性プールでどのように取引されているかを見てみましょう.

ステーブルコインの主な目的は、安定した価値を維持し、他の暗号資産からのボラティリティがはるかに高いときに投資家に資金を預ける手段を提供することです。

ステーブルコインには、アセットベースとアルゴリズムベースの 2 つの異なるメカニズムがあります。資産担保ステーブルコインは最も一般的なバージョンであり、発行者は法定通貨または他の暗号通貨でステーブルコインを裏付けると主張しています。一方、アルゴリズムベースのステーブルコインは、アルゴリズムを使用して、市場の需要に基づいてステーブルコインの供給を増減させようとします。

USDTを除いて、資産担保型のステーブルコインは不況時に支持された

米ドルコイン (USDC ）、 来て （来て ) と USDT は、最も取引されている資産担保ステーブルコインです。それらはすべて法定準備金と暗号通貨によって過剰に担保されていますが、USDC と USDT は中央集権化されていますが、DAI は分散化されています。

USDC の担保準備金は、米国規制対象の金融機関によって保有されていますが、USDT の準備金は、BitFinex によって管理されている Tether Limited によって保有されています。反対に、DAI は中央集権型のエンティティを使用せず、発行市場の借入金利を使用してドル ペッグを維持します。これは、ターゲット レート フィードバック メカニズム (TRFM) と呼ばれます。

DAI は、ユーザーがロックされた担保に対して借りるときに作成され、ローンが返済されるときに破棄されます。 DAI の価格が 1 ドル未満の場合、TRFM は借入金利を上げて DAI の供給を減らします。これは、DAI の価格を 1 ドルに戻すことを目的としています (DAI が 1 ドルを超える場合はその逆)。

DAI のペギング メカニズムはアルゴリズムのように見えますが、少なくとも 150% の過剰担保により、不安定な市況の間、堅牢な資産担保ステーブルコインになります。これは、過去 1 週間の USDC、USDT、および DAI の価格変動を比較することで確認できます。5 月 12 日に投資家が USDT に対する信頼を失い、スワップアウトを急いだとき、DAI は USDC とともに明らかに急上昇しました。

テザーのUSDTは、ステーブルコインの分野で大きな市場シェアを獲得しているにもかかわらず、長い間物議をかもしてきました。同社は以前、保有する現金準備の種類を誤って記載したとして、米国政府から罰金を科されていました。 Tether は、USDT を裏付ける現金または現金相当の資産を保有していると主張しています。しかし、準備金の大部分はコマーシャル ペーパーであることが判明しました。これは短期の無担保債務の一種であり、リスクが高く、米国政府が指示する「現金同等物」ではありません。

最近の Terra の大失敗と準備金の透明性の欠如は、USDT に関する新たな懸念を引き起こしました。価格は激しく反応し、1 ドルから 0.95 ドルへと短期間切り下げられました。 USDT の価格は回復し、1 ドル近くまで戻ってきましたが、懸念は依然として残っています。

これは、Curve Finance の最大の流動性プールで明確に示されています。 Curve の DAI/USDC/USDT 3pool は、それぞれ 13%-13%-74% の割合を示しています。

通常の状況では、ステーブルコインの流動性プール内のすべての資産は、3 つのステーブルコインがすべて約 1 ドルで評価されると想定されているため、等しい (またはほぼ等しい) ウェイトを保持する必要があります。しかし、過去 1 週間にプールが示したのは不均衡な比率であり、USDT がはるかに大きな割合を保持しています。これは、USDT の需要が他の 2 つよりもはるかに小さいことを示しています。また、USDT が他の 2 つと同じドル価値を保持するには、プール内でより多くの USDT ユニットが必要であることを意味する可能性もあり、DAI や USDC と比較して USDT の価値が低いことを示しています。

同様の不均衡は、DAI/USDC/USDT/sUSD 4pool で観察されます。 sUSD と USDT の両方が、ステーブルコインの恐怖がピークに達した 5 月 12 日頃に比例して急上昇したことは興味深いことです。しかし、sUSD はすぐに 25% の均等な部分に戻り、それ以来、USDT がプール内で最も高い割合を維持している一方で、その割合はさらに低下しています。

Curve 3pool の 1 日あたりの取引高は 3 億 9,500 万ドル、ロックされた合計値 (TVL) は 14 億ドルです。 4pool の取引高は 1,700 万ドル、TVL は 6,500 万ドルです。どちらのプールも、USDT が依然として不利であることを示しています。

アルゴリズムのステーブルコインは完成していますか?

アルゴリズムのステーブルコインは、資産ベースのステーブルコインとは異なるメカニズムです。準備金はありません。したがって、無担保です。ペグは、市場での循環する需要と供給に基づいて、ステーブルコインとそのパートナーコインをアルゴリズムで作成および燃焼することによって維持されます。

無担保、または 100% 未満の担保の性質により、アルゴリズムのステーブルコインは、資産担保型のステーブルコインよりもはるかにリスクが高くなります。 Terra UST depeg の大失敗は、アルゴリズムのステーブルコインに対する投資家の信頼を確実に揺るがしました。これは、Curve の流動性プールにはっきりと表れています。

FRAX — Frax Protocol によるアルゴリズム ステーブルコイン — は、部分的に担保に支えられ、部分的に需要と供給のアルゴリズムに基づいています。コインは部分的に担保されていますが、担保とアルゴリズムの比率はFRAXの市場価格に依存します。

最近のステーブルコイン パニックの完璧な嵐では、FRAX と他の 3 つのステーブルコインの比率が 63% から 37% に急上昇しました。不均衡は 2022 年 3 月初旬からすでに見られますが、UST の崩壊は FRAX のペッグ解除の恐怖を確実に悪化させました。

Terra UST de-peg イベントによって引き起こされた同様の恐怖の急増は、Abracadabra Money のアルゴリズム ステーブルコインである MIM にも見られます。 Curve MIM/3CRV プールは、MIM の割合が 90% に跳ね上がったことを示しています。ワンダーランドスキャンダル 起こる。

DAI とのアルゴリズムの類似性にもかかわらず、MIM は ETH を担保として直接使用するのではなく、Yearn Finance の利付トークン (ibTKN) — ywWETH を使用します。複雑さが増すことで、UST depeg イベントなどの壊滅的なイベントに対してより敏感になります。

すべてのステーブルコインの目標は、安定した価値を維持することです。しかし、それらのすべてがボラティリティを経験しており、それらの多くは予想をはるかに超えて 1 ドルペッグから逸脱しています。これがおそらく、一部の規制当局がステーブルコインはステーブルでもコインでもないと皮肉るようになった理由です。

それにもかかわらず、ステーブルコインのボラティリティは他のどの暗号通貨よりもはるかに低く、依然として暗号投資家に安全な港を提供しています.したがって、さまざまなステーブルコインのペグメカニズムに組み込まれたリスクを理解することが重要です。

過去に多くのステーブルコインが失敗しており、UST が最初ではなく、最後でもないでしょう。これらのステーブルコインのドル価値だけでなく、流動性プールでの状態にも注目することは、投資家が弱気で不安定な市場で潜在的なリスクを事前に特定するのに役立ちます.

ここで表明された見解と意見は、もっぱら著者のものであり、Cointelegraph.com の見解を必ずしも反映するものではありません。すべての投資と取引の動きにはリスクが伴います。決定を下す際には、独自の調査を行う必要があります。