TOKEN2049から垣間見た業界事情：それでも次の物語を追い求める

著者：Sankalp Shangari, Rising Capital; Compiled by Yangz, Techub News

私は週に数時間、この業界で最も賢い創業者や投資家たちを読んだり、調べたり、話を聞いたりしている。私は週に数時間、この業界で最も賢い創業者や投資家に話を聞き、研究しています。これは、私がTOKEN2049とソラナブレイクポイントで直接目撃した業界の真の反映です。

私は2013年から暗号通貨に携わってきた。それでは早速、業界全体の雰囲気、人気のプロジェクトや物語、創業者やVCなどの観点から、業界の現状を見ていきましょう。

業界全体の雰囲気

過去10年以上にわたり、暗号通貨が世界に革命を起こし、現実世界の問題を解決するという夢を売り込んできた。しかし率直に言って、その約束は果たされていない。それどころか、私たちは集団でスリルを求める堕落者と化し、エスプレッソを飲むリスのようにネズミ講から別のスキームへと飛び回っている。

その非常に適切な例が、『TOKEN2049』の500を超える周辺活動だ。プロジェクトには潤沢な資金が投入され、マーケティング予算は（あったとしても）実際の収益よりも大きいことが多く、派手なブースや5つ星の会場が、ユーザーによる採用が非常に低いという現実を覆い隠している。かつてはホワイトペーパーさえあればプロジェクトに投資していたVCも、今では保留状態だ。良いニュースは、真剣なプロジェクトだけが資金を得られるようになったということだ。そして悪いニュースは、業界がここまで来るのに時間がかかったことだ。

私たちが目にしているのは、同じ暗号通貨の聴衆の注目を集めるために100以上のL1/L2が競合していることであり、それがエンゲージメントと有意義な対話を確実に低下させている。EtherからSolanaミーム、Baseまで、業界はまるでイカロスのように、危険なほど太陽の近くを飛んでいる（ギリシャ神話によると、イカロスは蝋と羽でできた翼を使ってクレタ島から脱出しようとしたが、高く飛びすぎたときに翼の蝋が太陽で溶けて水に落ちて死んだ）。これらの物語は短期的にはうまく機能するが、長期的なビジョンはどこにあるのだろうか？約束された大規模な応用はどこにあるのだろうか？1つの物語から別の物語へ、1つのチェーンから別のチェーンへ飛び移ることは、この業界のやり方ではない。

何年もの間、私たちはICOの誇大宣伝からDeFiの流動性マイニングブームへ、そしてNFTの熱狂からGameFiの配布ネズミ講へ、そしてPoSの誓約、再誓約、そして現在のビットコインの誓約へとジャンプしてきました（本気ですか？）そして次のいわゆる「物語」は何だろう？私が話をする仲間たちは、業界の行く末をとても心配している。多くのことが起こっているが、それを示すものはほとんどない。

VCにとってのフラストレーションは、ミームコインの爆発が来るのを見抜けず、規制された資金で軌道に乗れないことだ。VCはもはや庭のすべての雑草に餌を与えるのではなく、1本がバラに育つことを期待しているため、プロジェクトの創設者も不満を抱いている。Degensはナラティブを追いかけることに疲れ、かつてのDeFiのベテランは、いわゆるエアドロップやクレジットが彼らを金持ちにしなかったことに不満を抱いている（Grass、EigenLayer、Blastなど）。取引（CEX、DEX、perps）、ギャンブル（Rollbit、Shuffle、Polymarket、memecoins）のトラックと、そのすべてをサポートするインフラに焦点を当てている投資家だけが満足している。そして、F1レースのスポンサー、大きなスタンド、数百万ドルのマーケティング予算がその証拠だ。

一方で、人工知能やさまざまなハイテク株が投資家の注目を集めている。

一方、人工知能やさまざまなハイテク銘柄が投資家の注目を集めている。例えば、エヌビディアは暗号通貨のようなリターンを提供しており、実際、給料が良く、リスクが低く、規制が厳しい。スマートなTradFiマネーは、リスクの少ない銘柄から報酬を得ている。MSTRやCOINのオプションを買うだけでエクスポージャーを得られるのに、なぜわざわざ暗号通貨を調べるのだろうか？

良いニュースは、この業界が悲観的なことばかりではないということです。トンネルの先にはまだ光がある。いくつかの素晴らしいプロジェクトは資金を得ており、実際の収益が見込めるユースケースも現れ始めている。幸いなことに、VCはより選別するようになり、ソニーや様々なグローバル銀行や金融会社がこの分野に関わり始めている。はっきりさせておきたいのは、これはまだ約束された大量導入ではないということだ。

では、チャンスはどこにあるのか？この疑問については後述しますが、その答えは常にトークン保有者の目の中にあると思います。現在、暗号通貨業界には2種類のゲームが登場している。

1つは短期的なストーリー主導型のゲームで、素早く入って素早く出ることがすべてです。一攫千金を狙うディジェンヌや短期プロジェクト創設者、KOLがプレイすることを除けば、これには何の問題もありません。

もう1つは、長期的で大きなVCのゲームであり、IPOや将来の潜在的なインフラから大きなリターンを狙う、大きなVCに支援されたトップクラスの開発者や創設者が主にプレイします。

全体として、これらのイベントはちょっとした雨の日のパレードのようなものではあるが、今後何年も私たちを驚かせる可能性のある創業者、プロジェクト、VCは非常に多い。ビットコインが10万ドルに達したら、この業界はあっという間にネズミ講に戻るだろう。その時点では、市場が警鐘を鳴らすまで、誰もファンダメンタルズに関心を持たないだろう。

業界の群衆

業界の通行人（65%）

これらの人々は、一攫千金のチャンスを追いかける元気な子犬のようです。一攫千金を狙っている。彼らは、次のBonk、WIF、Poppetを捕まえて、賞金を手にしてすぐに退場したいのです。

• 希望に満ちた投機家：彼らは一晩で一攫千金を狙えると信じており、カーニバルの子供のように、お菓子に釣られて短期間でミメコインからミメコインに乗り換えるでしょう。カーニバルで、あらゆるキャンディーに誘惑される子供のように。

• フリービー愛好家：このグループの主な目的は、様々なイベントのブースで提供されるフリービー、フリードリンク、スナックなど、あらゆる種類の「フリース」を集めることです。

• 近視眼的な投資家：目先の利益にしか関心がなく、大局観や舞台裏の複雑な駆け引きを無視することが多い。

• 短期的なプロジェクト構築者：これらの構築者は、独自のプロジェクトを立ち上げようとし、多くの場合、同様に近視眼的なVCによって資金を提供される。

自称「賢い」開発者とVC (25%)

これらの人々は、VCに自分自身を売り込みながら、Vitalik、Anatoly、Rajのような人たちの足跡をたどることを目指す、自称一流の人たちです。自分たちの夢をVCに売り込みながら。彼らの戦略には以下が含まれます：

• まず資金調達：彼らは今後2-3年の資金確保を優先し、KOLとの提携や派手な発表を通じて話題を生み出すための綿密な計画を立てています。

• トークンのヘッジ：彼らは通常、より多くのビジネスに資金を供給するために大規模なトークンリザーブを売却し、市場に出てきたトークンをヘッジします。

• 「スケープゴート」を探す：弱気市場になれば、VCや個人投資家が「スケープゴート」になる一方で、創業者たちは高給を享受し、ビジネスクラスで世界中を飛び回っている。

• 長期的なビジョンのためのフロント：彼らは変革のチャンピオンを装い、その真意はトークンがローンチされて初めて明らかになる。BlastやFriend.techを思い浮かべてほしい。このようなプロジェクトの創設者は、すぐに次のねずみ講を企む。リストはまだまだ続く。

真のビルダー（10％）

最後のグループは、「金融の未来」の構築にコミットする真のビジョナリーです。このグループには次のような資質があります：

• 知性：この人たちは、ただ夢を売り歩くのではなく、収益と真の価値をもたらすビジネスを創造することに集中している人たちです。

• 粘り強さ：最初は注目を集めるのに苦労するかもしれませんが、彼らは堅実さを保ち、単に流動性から抜け出すためにトークンを立ち上げることを拒否します。

• 長期的なコミットメント：彼らは長期的な視点を持っており、現実に根ざしており、業界の持続可能性を率直に提唱しています。

要するに、これら3つのグループは、衝動的なデゲンから精通した陰謀家まで、そして最後に、実際に私たちを明るい未来に導くことができるかもしれない構築者まで、暗号通貨スペースの一部であることがどのようなものかを示しています。align: left;">L1/L2とインフラ

• イーサリアムのアイデンティティの危機：イーサリアムは現在、アイデンティティの危機を経験しています。他の誰もが路面電車を選んでいるとき、イーサはスポーツカーを買おうとしている。ほとんどの注目（と開発）がSolanaと選択されたEVM L2に集中しているため、多くのユーザーはEtherに別の目を向けています。結局のところ、価格はブロックサイズよりも重要なのだ。Etherのオピニオンリーダーは大邸宅でくつろぎすぎていて、草の根の開発者コミュニティと関わることができないのだろうか？Vitalikは本当に救世主なのだろうか？

• トップランナーにふさわしいSolana: 私の意見では、Solanaはベスト・イン・ショーを受賞したかのようにレッドカーペットを闊歩しました。ブレイクポイント・イベントの後、ソラーナのエコシステムに関する話題はさらに高まった。Solanaのコミュニティは、ETHGlobalイベントの混沌とした光景に比べ、非常に組織化されており、Solanaは単一のチェーンと統一されたコミュニティに焦点を当てているため、彼らは先手を打つことができました。集中することが鍵なのだ！

• TON：決済にTONを使用するライドヘイリングサービスのTADAは、Token 2049で大きな注目を集めました。多くの参加者がこのサービスを利用し、TONとTADAの紹介コードを共有している。私はTONに強気で、8億人の内部ユーザーと真の大量導入の可能性を持つTONは、L1の次の強力な候補になると期待されている。

• VCは次のSOLキラーを探している：VCマネーは次の潜在的なイーサやソラナキラーに流れています。今後数年間で1000倍のリターンをもたらすプロジェクトを見つけることができれば、それを支援することは、チョコレートバーの中からゴールデンチケットを見つけるのと同じくらい魅力的です。10以上のL1プロジェクトがほとんど活動していないにもかかわらず、それらのFDV取引は10億ドルから100億ドルの範囲にある。これはどのVCにとっても大きなリターンだ。

• Z世代のL1が流行：モナドやベラチャンのようなプロジェクトが最近の人気で、スイやベースも注目されている。SoiやBaseも注目されている。対照的に、Aptos、Sei、TIA（ミレニアル世代向けのL1）といった古いL1は勢いを失いつつあり、Polygon、Algorand、Cosmosといったベビーブーマー向けのL1はさらに早くスポットライトから消えつつある。確かに、マーケット・メーカーやFTMやAVAXのような新しいナラティブによって価格が急騰することはあるが、それはスナップチャットのストーリーのように一瞬のことである。GMX、Hperliquid、PolymarketやFriend.techのような魅力的なDAppsがこれらのチェーン上にあれば、投資家は再考するかもしれません。

• アプリチェーン：ミーム/ペイメント/トランザクションのSolana、GameFiのRonin、DeFiのArrowのようなアプリに特化したチェーンがトレンドになっています。このトレンドは、チェーンの抽象化やクロスチェーンソリューションと組み合わされ、ユーザーエクスペリエンスを向上させ、インタラクションをスムーズにしています。

• B2Bインフラとサービスプロバイダーへの傾向：いくつかのOGチェーンはCDK、SDK、ロールアップサービスを提供しています。この戦略はトークンを市場に適切なものに保つかもしれませんが、エコシステム全体にとっては持続不可能な結果で、創設チームがヨットライフを送るための短期的な応急処置のように感じられます。

要するに、Etherが髪型にこだわるティーンエイジャーのようにアイデンティティの危機に取り組んでいる一方で、Solanaはイノベーションとコミュニティへの参加を促進しながら前進している。この道を進み、どのプロジェクトが本当に時の試練に耐えられるかを見るのは興味深いことだ。

プロジェクトと創設者

• 暗号通貨の資金調達の厳しい現実：現実は、ほとんどのプロジェクトが、ゆっくりと痛みを伴う死の淵に直面するということです。現実は、ほとんどのプロジェクトが荒野でゆっくりと痛みを伴う死に直面するということだ。かつて、プロジェクトオーナーがディスコのように派手なPPTを制作するだけで資金を注入してもらえたような輝かしい時代は終わった。今や資金を集めるのは、エスキモーに氷を売るのと同じくらい難しい！

• 終わりのないハムスターの輪：資金を得たプロジェクトは、あまりうまくいきません。ハムスターの輪」から抜け出せず、常に資金不足に陥る。資金が枯渇すると、プロジェクトはさらに資金を調達するか、トークンをローンチしなければならない。トークンが軌道に乗れば、あと2～3年は生き残れるかもしれないが、運が悪ければ、また最初からやり直さなければならない。新規ユーザーや実際の収益がなければ、収益性への道は霧の夜の道のように不透明だ。

• 新しいものの台頭：古いプロジェクトは、かつて人気があったおもちゃが今は愛されていないようなものです。ベラシャインやモナドのような新しいプロジェクトが投資を呼び込むために助成金を提供しているのに、なぜ古くさいプロジェクトに投資するのか？それは偉大なワインではないかもしれないが、同じように古いワインなのだ。

• ポンジー2.0：業界のポンジー・スキームは、雨後の雑草のように次々と現れている。融資が制御不能になり、大暴落につながったセルシオ時代やブロックファイ時代を思い起こさせる。今、私たちは同じようなサイクルを目の当たりにしている。誓約、再誓約、そしていわゆる「利益のための誓約共有」だ。今回は10倍の規模だが、どのような結末を迎えるのだろうか？あなたも私も想像がつくと思う！

• 技術系創業者のジレンマ：ほとんどの技術系創業者は、暗号通貨がまったく異なる種類の「獣」であるという事実にまったく気づいていないようです。トークンエコノミクス、プロダクト・マーケット・フィット、コミュニティ形成など、あらゆるバズワードが成功の鍵であることに気づいていないことが多い。成功するには、優れた製品だけでなく、巨大なネットワークと運も必要だ。適切なVCグループや "KOLマフィア "にいなければ、自己責任だ。

結局のところ、暗号通貨は戦略のゲームであり、それをプレイするのであれば、ゲームのルールを知っておいた方がいい。

「彼らはゲームをしている。彼らはゲームではないゲームをしている。彼らがゲームをしていると言えば、私はルールを破り、彼らは私を罰する。私は彼らのゲームに参加し、私が見ているゲームを無視しなければならない」-R.D.レイング（イギリスの心理学者）

ベンチャーキャピタルファンド

• ベンチャーキャピタルにとって厳しい年：暗号通貨の「沼」をナビゲートする

• ベンチャーキャピタルは、以下のどちらかを行った。ベンチャーキャピタルは、投資したトークンが12～18ヶ月間ロック解除されないことを知った。暗号通貨の時代において、これはカタツムリがマラソンを終えるのを待つようなものだ！

• 少数の賢いVC：しかし、チェスの名人のように狡猾なVCもいます。彼らはトークンを高い完全希薄化評価額（FDV）で上場させ、リスクエクスポージャーをヘッジし、トークンがどん底に落ちるのを待ってから安値で買い戻す。ファッションショーの後に高級スーツを清算するようなもので、彼らはいつ保有し、いつ捨てるかを知っている！

• 収益競争：ほとんどのVCは、Friend TechやPump Funのように、実際に収益を生み出すことができるプロジェクトがあることに気づいています。しかし、課題は多くの候補の中から勝ちそうなものを選ぶことだ。しかし、課題は、すべての競争相手の中から勝ちそうなものを選ぶことであり、Pump Funの代替案だけでも100以上ある！

• 流動性のジレンマ：流動性プロバイダーは暗号通貨界の寵児となりつつあり、プロジェクトオーナーはトークンのローンチを成功させるために、より多くのTVLと資本を切実に必要としています。しかし、ほとんどの流動性ファンドは今年、ビットコインを下回っています-彼らがMemecoinsや暗号通貨株の取引に長けていない限り。

• ミメコインへの投資は禁物です: 規制されたファンドはミメコインにアクセスできません。残念ながら、今年はほとんどすべてがミメコインについてだった。

• LPの関心は高まり始めていますが、まだ劇的な展開を待っています。私はアジアのウェルス・マネージャーやファミリー・オフィスと話をしてきました。暗号通貨ETFの出現を受けて、これらのLPは暗号通貨業界への投資への関心が高まり始めているが、まだ信頼できる関係者が資金を取り扱うのを待っている。時折、怖いニュースが流れたり、ハッキング詐欺にあったりして、ノックバックされるのだ。

全体として、見通しはでこぼこで困難ではありますが、強い信念を持つ人は、暗号通貨の混乱の中で成功への道を見つけることができるかもしれません。

物語

投資家が最も尋ねる質問は、次の物語は何だと思いますか？誰もが次の物語を作りたい、あるいは投資したいと思っている。

• 人工知能プロジェクトが最も目立ちます。業界のあらゆる業者が分散型コンピューティング・ネットワークを開発しているように見えます。誰もがより高いTPSのL1/L2を開発しているようにね。私はAIと暗号通貨の組み合わせに非常に強気で、この分野の創業者と話すのを楽しみにしています。

• アジアは暗号通貨のリーダーであり、欧米と同様に多くの開発者、創業者、VCが存在し、シンガポールと香港の規制は欧米よりもはるかに明確で、人口も若く、VCの数も多い。シンガポールと香港は欧米よりも規制が明確で、アジアの人口は若く、成長意欲が高く、暗号通貨の普及率も高い。

• 永続的な商品の物語の再来：GMXの後、誰もHyperLiquid以外の永続的なDEXを好まない。誰もがHyperLiquidトークンのローンチを待ち望んでおり、ローンチ時のFDVは1000億ドルに達すると主張する人もいる。これは、他の革新的な永久取引プラットフォームがローンチし、好調に推移するための基調となるかもしれない。

• RWAはもう一つの焦点です。今のところ、HeliumとSolanaがレースをリードしているようだ。Heliumは家庭用Wifiの信号を拡張しており、現在、Heliumのカバレッジのために信号を共有できるようにする電話会社と協力している。ヘリウムは現在75万人以上の加入者を抱えている。

• とどまるところを知らないmemecoinの熱狂。私の意見では、WIF、POPCAT、BONK、PEPE、MEW、GIGA、SUN、MOTHERなどの主要なmemecoinのディップはすべて買い時だ。

• チェーンの抽象化もエキサイティングなインフラです。しかし、Token 2049では、そのトラックには参加者が多すぎ、ブースも多すぎます。私はまだ明確な勝者を見ていないが、ユースケースは私にとって明確だ。

• 遅々として進まないビットコインエコシステムの進展。ビットコインエコシステムをめぐる活動はまだ活発ですが、昨年と比べると、それほどスポットライトを浴びていません。エコシステム全体はまだ混沌としており、実際のユースケースや優れたユーザーエクスペリエンスからは程遠い。

• あまりにも多くのオンチェーンデリバティブが、DeFiエコシステムを断片化し、リスクを増大させている。誓約/再誓約の仕組み全体にはあまり期待していませんが、何か面白いものがあれば、オープンマインドでいたいと思います。