BTCが史上最高値を記録した後：長期保有者はコインをため込み続ける

週、月、四半期の時間枠でビットコイン市場のローリングパフォーマンスを考えると、それぞれ3.3％、7.4％、25.6％上昇しており、全体的に好調であることがわかります。

特に堅調な価格パフォーマンスを示した期間を強調するために、90日間の取引日数のうち、3つの時間軸すべてで上昇率が20%を超えた日数を数えてみましょう。今のところ、前四半期でこの基準に達したのは5日だけである。

これは、過去のサイクルでは18から26の範囲であったことと比較すると、現在の市場が過去の強気市場と比較してより慎重である可能性を示唆している。

同様のフレームワークでイーサリアムを評価すると、イーサリアムETFの承認が大きなインパクトを与えたことがわかります。イーサリアムETFの承認は、ほぼ即座に買いサイドの圧力を引き起こし、3つの時間スケールすべてにおいて、2021年後半以来初めて20%以上の値動きをもたらしました。
図4：イーサ四半期、月次、週次市場パフォーマンス（ヒストリカル分析）

ETF購入者のリターン

ビットコインの価格は3月初めに73,000ドルの新高値を突破し、同時に、長期保有者からの供給が殺到しました。長期保有者からの供給が市場に殺到した。この売り手の状況は供給過剰を生み、価格の調整と統合の時期をもたらした。そして時間の経過とともに、この状況によってもたらされたビットコイン価格の下落と売り手の投資可能性の枯渇の組み合わせは、資産が再蓄積し始める新たな市場の動きへと道を譲り始めた。

このことは、ビットコインETFのフローに見ることができます。市場の売りに押され、ビットコイン価格が57,500ドル前後の局所的な安値まで下落すると、ETFは1日あたり最大1億4,800万ドルの巨額の純流出を記録した。しかし、これは短期的な信認の崩壊であることが証明され、市場のトレンドはその後劇的に反転した。

5月の最終週には、ビットコインETFは1日あたり2億4,200万ドルの巨額の純流入を経験し、買い手の需要が戻ってきたことを示唆している。ビットコインが半減して以来、マイナーが自然に及ぼしていた売り圧力が1日あたり3200万ドルであったことを考慮すると、ETFに対する買い圧力はほぼ元のレベルの8倍にまで急上昇したことになる。これは、ビットコインETFのインパクトの巨大さと量を強調しているが、同時に、生産半減イベントのインパクトが比較的小さいことを示している。

図9：長期保有者のETFポジションの推移とグレースケール