AMAの仕分け：イーサネット財団がこの先もFUDETHに取り組むことは問題ないのか？

「シーケンサー手数料」という用語は不正確で、誤解を招きかねません。Baseの収益の100%は、実行混雑手数料から来ています。Baseの手数料は、L1を模倣したEIP-1559のGasメカニズムによって決定されます（こちらのドキュメントを参照）。大きな違いは、Baseの手数料はL1のように破棄されるのではなく、Coinbaseのウォレットに送られることです。

Coinbaseがこれほど儲かるのは、BaseでのGasの需要がGasの目標値よりも大きいからです。これはVMの処理能力の問題であり、混雑料金はソートとはほとんど関係ありません。Baseが分散型シーケンサーを使用している場合でも、Coinbaseはこの手数料を得ることができます。例えば、BaseがソートにL1バリデータを使用し、"based rollup "となった場合でも、Coinbaseは実行混雑手数料を請求します。輻輳手数料はBase VM Gasのターゲットから発生します。シーケンサーはL2輻輳手数料をユーザーに知らせるという表面的な役割を果たすだけである。価値の創造はBase VM Gasターゲットとブロック空間における需要と供給のミスマッチから生まれる。(余談：Baseの取引順序は先着順の優先オークションであるため、CEX-DEXの裁定MEVはシーケンサー手数料としてCoinbaseに入金される。)

より良いDEXの設計であれば、MEVをシーケンサーに渡すのではなく、LPに戻すだろう。

私の意見では、「シーケンサーフィー」という用語の唯一の有効な使い方はMEVです。Baseのシーケンシングは先着順で、ユーザーはエンドツーエンドで暗号化されたトランザクションをプライベートメンプールを介してBaseのシーケンサーに送信します！BaseがMEVを捕捉することは、そのユーザーを犠牲にすることになる。例えば、スワッパーが中間で捕捉されたり、DEX LPが不利なトラフィックにさらされることになり、最終的にスワッパーの価格下落につながる。

さらに、シーケンサーのコストは、L2内での実行品質に悪影響を及ぼすだけでなく、L2全体のコンポーザビリティにも悪影響を及ぼすことがわかりました。実際、MEVを抽出するためには何らかの独自のシーケンサー・インフラストラクチャが必要であり、共有シーケンサーは2つの独自のシーケンサーから除外されています。共有シーケンサーがなければ、「同期コンポーザビリティ」として知られるゴールド・スタンダードが失われてしまう。なぜ同期が貴重なのか」を参照。.コンポーザビリティが損なわれると、L2をまたがるトランザクション（例えば、1inchのようなDEXアグリゲーターからのトランザクション）の機会が減少し、最終的に混雑料金が減少する。手数料を最大化するために、L2は輻輳手数料を最大化すべきであり、これはコンポーザビリティを最大化することを意味する。

コンポーザビリティを最大化するには、順序を共有する必要があります。コミュニティとして、どのようにイーサネット全体で典型的な共有シーケンサーを調整するのでしょうか？2つの競合するL2 (たとえばArbitrumとBase) は、信頼できる中立的な共有シーケンサーを1つ選ぶことにしか合意できません。私の意見では、分散型でパーミッションのないシーケンサーだけが、十分な信頼された中立性を達成できる。ご存知の方もいらっしゃるかもしれませんが、私にはさらに強い主張があります。私の意見では、唯一信頼できるオールイーサーのシーケンサーはイーサそのものであり、新しいブランドや新しいトークン、新しいセキュリティの仮定を導入することはありません。

L2がより早く分散化されない理由については？実は、シーケンサーを分散化するのは難しく、時間がかかるのです。現在L2が集中型のシーケンサーを使用している主な理由は3つあります。

1. セキュリティ: メインネットにプルーフ・オブ・フラウドやSNARKの脆弱性があったとしても、中央集権型のシーケンサーがあれば、攻撃者が勝手に悪用することはありません。シーケンサーを非中央集権化するということは、複数の認証、正式な検証、または他のセキュリティメカニズム（TEEなど）を持つことを意味します。

2. MEV：集中型シーケンサーは、MEVの抽出を防ぐために、高速に暗号化されたMempoolを提供します。シーケンサーを分散化するということは、SUAVEや他の適切なMEVチャネルなど、他の複雑な暗号化Mempoolを持つことを意味します。

3. 事前設定：集中型シーケンサーは、高速なユーザーエクスペリエンスを提供します。シーケンサーを非中央集権化することは、低レイテンシーでコンセンサスに達するか、暗号経済的な事前確認を使用することを意味します。

ETHにおける価値の蓄積について

Q: 2024年のETHの価値蓄積のロジックは何ですか？

2024年のETHの価値蓄積ロジックは何ですか？

Dankrad Feist: イーサは、これまでで最も中立的なプラットフォームとなる金融プラットフォームを構築しており、取引される金融資産の発行を可能にし、その上でデリバティブなどの新しい金融商品を生み出すことも可能にしています。

これは非常に価値のある活動です。ETHはそこから価値の蓄積を得るために、ある種の手数料メカニズムに依存していると思います。アップグレードロードマップでは、イーサL1はこれらすべてのサブドメインの交差点になると思います。(そのためには、L1が適切にスケールされる必要があります。

これが価値を蓄積するための最良のメカニズムではないのであれば、いくつかの興味深い代替案がありますが、個人的には懐疑的です。しかし、不可能ではありません。例えば、データ利用可能料金をエコシステム内の主要な資産との交換媒体として使用し、最終的に価値蓄積の担保（最もリスクが高い）として使用する、などです。

ジャスティン・ドレイク：ETHはお金です :)

ジャスティン・ドレイク：ETHはお金だ。

Anders Elowsson: ETHは持続可能な経済活動を促進するときに価値を生み出します。

ETHは持続可能な経済活動を促進することで価値を生み出します。

「持続可能な」とは、参加する経済主体に効用をもたらし、これらの活動が長期にわたって継続することを保証する活動を意味します。この場合、ETHはイーサシステムにおける非信託資産であるため、通貨として保有し使用するのに適しているため、ネイティブETHは価値を生み出します。さらに、イーサで決済/保証された経済活動に対する支払いはETH建てで破棄され、すべてのETH保有者に事実上価値が分配されます。

Q: イーサ財団は、ETHの継続的な上昇が重要だと考えていますか？なぜですか？

Dankrad Feist: イーサ財団はこの件についてコメントしていませんが、研究者である私たちは皆それぞれの意見を持っています。個人的には、価値を生み出すエコシステムをイーサ上に構築することに集中するのが一番だと思います。しかし、価値創造の部分が完了する前に価値獲得に集中するのは大きな間違いだ。

ジャスティン・ドレイク：個人的には、ETHにおける価値の蓄積はイーサの成功に不可欠だと思います。イーサが実際にインターネットのプログラム可能な通貨になることなしに、ETHが価値のインターネットの決済レイヤーになることはできないと思います。マネタリープレミアムは、特別な資産（数十兆ドルと考えてください）の規模までしか蓄積されないでしょう。このような通貨プレミアムは、何兆ドルもの分散型安定コインを保証し（「経済的帯域幅」）、国家からでさえ疑う余地のない安全性を提供し（「経済的安全性」）、さらにすべての主要な経済プレイヤーの注目を集める（「経済的著名性」）必要があります。

Anders Elowsson: ETHにおける価値の蓄積が重要だと考えている研究者はかなり多いと思います。明らかな理由の1つは、ETHはステークされたETHによって担保されているため、ETHの価値の蓄積がETHの経済的な安全性を保証するということです。第二に、理想的には通貨は時間の経過とともにその価値を維持すべきであり、ETHはイーサにとって最適な通貨である。分散型経済では、信頼性が高く、信用されない通貨を持つことは価値があるため、ETHの価値の蓄積はイーサをより良いプラットフォームにします。さらに、イーサのエコシステムに対する将来の投資の大部分はETHで行われる可能性が高い。これにはイーサ財団の（特に大きくない）金庫も含まれる。最後に、ETHの価値の蓄積はEtherの成功と密接に結びついています。

Q: 最終的な結果が、イーサL1上の多様なロールアップエコシステム、L2上の多数のDapps、1セント未満の取引手数料であり、ETHの価値の蓄積がほとんどない場合、EFはこれをイーサロードマップの成功した実装と見なしますか？

Dankrad Feist: 私がスタートアップを作るときは、もちろん儲けたいですが、顧客のためにうまくいって手ぶらで終わっても、成功だと考えます。

それをイーサに置き換えると、もし世の中に面白いアプリの多様なエコシステムがあれば、私はそれを成功だと考えますが、そのエコシステムによってETHの価値も上がれば完璧です。

多くの人が、Rollup中心のロードマップは手数料収入とMEVをイーサから奪い、Rollupはイーサに寄生することになると考えていることを知っています。私はそうは思いません。私の考えでは、最も価値の高い取引はEther L1で行われ続け、RollupはユーザーがEtherで取引できる十分なスペースを提供することでパイを拡大する。この関係は共生的です。L1はロールアップに低コストのデータ可用性を提供し（私はそうあるべきだと思いますし、イーサのセキュリティは誰にとっても手の届くものであるべきです）、その見返りとして彼らはイーサL1を真に価値のある取引のためのすべての金融活動の自然な交差点にするのです。

ジャスティン・ドレイク：個人的には、ETHにおける価値の蓄積は、フローと金銭的プレミアムに集約できると思います。トラフィックにとって重要な指標は、トランザクションあたりのコストではなく、トータルコストです。この講演で述べたように、イーサの最終目標は1秒間に1000万件のトランザクションを処理することで、トランザクションあたりのコストが1セント以下であっても、1日あたり数十億ドルの収益が得られます。通貨プレミアムにとって重要な指標は、例えばデフォルトをカバーするための担保通貨として使用されるETHの割合である。

Anders Elowsson: 長い目で見れば、イーサネットが持続可能な経済活動を推進することと、ETHにおける価値の蓄積には直接的なつながりがあります。持続可能な経済活動のために設計するのであれば、ETHの価値蓄積のために設計することになります。ETHの価値を蓄積したいのであれば、イーサが持続可能な経済活動を促進することを特に保証しなければなりません。

どのように、なぜを考慮せずに「価値の蓄積」に短期的に集中することは、長期的には有害かもしれません。ある意味、これはデリケートな話題であり、それを提案した私を罵倒するかもしれませんが、現在のロードマップはETHの価値を蓄積できるものだと思います。

いずれにせよ、個人的には、ETHの価値が蓄積されないままイーサが成功したことは非常に意外であり、少し残念なことかもしれませんが、いずれ市場がこの考えに賛同するようになると予想しているため、ETHを買う理由にもなると思います。

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