ソラーナの誓約エコシステムをメカニズム、利益などの観点から説明する。

執筆：Lostin、Helius 編集：Glendon、Techub News

SOLトークンを持っていて、それを誓約したいが、Solanaの誓約の仕組みがわからない？Solanaの誓約の仕組みがわからない？ご心配なく。このガイドでは、SOLの誓約の包括的な概要を提供し、最も一般的な質問とすべての重要な分野をカバーします。さあ、始めましょう！

なぜSOLに誓約するのですか？

SOLに誓約するのは報酬のためだけではありません。セキュリティにとっても重要です。誓約することで、SOLトークン保有者はネットワークの安定性とガバナンスに貢献することができる。このプロセスでは、誓約に適したValidatorを選択することが重要です。バリデーターにトークンを託すことは、代議制民主主義における投票に似ており、バリデーターが高いオンライン性を維持し、迅速かつ正確にブロックを処理する能力に対する信頼を示すことになる。その他の考慮事項としては、バリデータの倫理的行動、ハードフォークへの対応、Solanaエコシステムへの貢献などがあります。

また、評判の良いバリデータの間で誓約権を合理的に分配することで、ネットワークの分散化をさらに促進し、資金力のある単一のエンティティが個人的な利益のためにコンセンサスの決定を操作することを効果的に防ぐことができます。

誓約するとどうなるのか？

Solanaの誓約には、ネイティブ誓約とリキッド誓約の2つの形式があります。現在、誓約されたSOLの94%はネイティブ誓約の形式をとっているため、この記事ではこの形式に焦点を当て、リキッド誓約についてはその後に簡単に紹介します。ネイティブ・プレッジの場合、ユーザーはマルチシグネチャーの資金管理ツール（Squadsなど）、一般的なウォレット、専用のプレッジウェブサイトなど、さまざまなプラットフォームを通じて操作することができます。ネイティブ・プレッジの手続きは比較的簡単で、ユーザーはトークンをプレッジ口座に入金し、バリデータのある投票口座に委任するだけだ。1人のユーザーが複数の誓約アカウントを作成し、それぞれを同じバリデータまたは異なるバリデータに委任する柔軟性を持たせることができる。

 ；上図: 1人の誓約者が複数のバリデーターに委任する

各誓約アカウントには2つの重要なパーミッションがあります: 誓約パーミッションと引き出しパーミッションです。これらの2つのパーミッションは、アカウントが作成されたときにシステムによって自動的に設定され、デフォルトでユーザーのウォレットアドレスに割り当てられます。それぞれのパーミッションには、定義された責任があります。Withdrawalパーミッションはアカウントに対するより高いレベルのコントロールを持っており、Pledgeアカウントからトークンを削除する権利を持っており、ユーザーはPledgeパーミッションの割り当てを更新することができます。

プレッジで最も重要な時間の単位はエポックであり、Solanaの各エポックは432,000スロット、つまり約2日間続く。Solanaの各エポックは432,000スロット、つまり約2日間続きます。 新しいエポックが開かれるたびに、システムは自動的に対応する誓約者に誓約報酬を発行します。誓約者はこれを手動で行う必要はなく、各エポック終了時にアカウント残高が増加するのを確認できる。また、ユーザーはジトのウェブサイトを通じて直接MEVの報酬を獲得することもできる（詳細は後述）。

ネイティブでSOLを誓約すると、トークンは現在のエポックの間ロックされます。ユーザーがエポックの開始時に誓約をキャンセルした場合、トークンを引き出すまでに最大2日間の冷却期間が必要になることがあります。エポックの終わりに撤回する場合、プロセスはほぼ瞬時に行われ、追加の待ち時間はありません。

同様に、誓約を開始するには、ユーザーが誓約アカウントを開始するタイミングによって、最長2日間、またはほぼ瞬時に続くウォームアップ期間があります。このプロセスの間、ユーザーはソラナブロックブラウザを参照し、現在のエポックの進捗状況を追跡することができます。

オペレーターはどうやってお金を稼ぐのですか？

• 発行 / インフレーション：新しいトークンを発行する

• 優先手数料：ユーザーはバリデーターにSOLを送り、トランザクションを優先させる

• MEVリワード：ユーザーはバリデーターにジトー手数料を支払い、トランザクションパックを含める。

バリデーターの収益はすべてSOL建てであり、その規模は誓約量に直接結びついている。運営コストはほとんど固定で、SOLと不換紙幣のミックスで表示されます。

上記：Solana Validator Total Pledge Rewards (Source: Dune Analytics, 21.co)

トークン発行

Solanaは、インフレ計画に基づき、定期的に次のことを行っています。新しいSOLトークンを発行し、各エポックの終了時にバリデーターに誓約報酬としてこれらのトークンを配布する。現在、Solanaのインフレ率は4.9%であり、最終的に長期インフレ率1.5%で安定するまで、毎年15%ずつ減少していく。

バリデータが受け取る誓約報酬の額は、チェーン上のブロックノードになるための投票を正しく行った場合に得られるポイント数に大きく依存する。バリデータがダウンタイムを経験したり、時間内に投票できなかったりすると、受け取るポイント数は減少する。平均的なポイント数では、誓約総数の1%を持つバリデータは、インフレ総額の約1%を獲得することになる。

さらに、バリデータの誓約報酬は、その誓約の委任規模に基づいてさらに細分化され、分配されます。その際、バリデーターは、そのプレッジャーによって獲得されたインフレ報酬の合計に対して、パーセンテージの手数料を請求することができる。この手数料率は通常1桁のパーセンテージですが、0%から100%の間の任意の数字にすることができます。

Above：Solana Inflation Timeline

優先手数料

Solanaネットワークでは、現在のブロックビルダーとして選択されたバリデータは、処理された各トランザクションから手数料を徴収します。手数料には基本手数料と優先手数料の2種類がある。これらの手数料は直ちにバリデータのID口座に入金される。これ以前は、バリデータは基本手数料と優先手数料のそれぞれについて 50％のボーナスを受け取り、残りは破棄されていた。SIMD-96の成立により、この料金体系が導入され、ブロック生産者は優先料金の100％を受け取ることができるようになる。

優先手数料を支払うことで、ブロック内で自分の取引が優先されるようにすることができます。この仕組みは、アービトラージ、クリアリング、NFTキャスティングなどさまざまなシナリオで特に重要です。複雑な取引はより多くの計算能力を消費するため、高い優先手数料が課されることが多い。一般的に、需要の高い人気のトークン口座は、より高い優先手数料を必要とします。

一方、基本手数料は、優先手数料に比べて収益貢献が比較的小さいにもかかわらず、スパムを阻止する上で不可欠な役割を果たしています。ネットワークのセキュリティと安定性を維持するため、Solanaは基本料金を署名1件につき0.000005 SOL（5000ランプ）に固定し、悪意のある取引やネットワーク混雑のリスクを減らしています。

MEV（Jito）の報酬

現在、Jito検証クライアントを運用する検証者は、総SOL 誓約ボリュームの90%以上を占めています。Jitoはプロトコル外のブロック空間オークションメカニズムを導入し、ブロック空間オークションはオフチェーンで行われ、検索者とアプリケーションはバンドルと呼ばれるトランザクションのグループを提出することができます。これらのバンドルには通常、裁定取引や清算取引のような時間的制約のある取引が含まれる。ブロックビルダーにこれらのトランザクションを優先させるインセンティブを与えるため、各バンドルには「チップ」が付属している。これによりバリデーターは、優先手数料や基本手数料を超える追加の収益源を得ることができます。

2024年、JitoのMEVの収益は、わずかなものからバリデータの主要な収益源に成長した。バリデーターは、インフレ奨励金と同様の仕組みでMEV手数料を設定し、徴収することができる。一方、プレッジャーは、ブロックビルダーへの手数料の相対的な大きさに基づいて、残留手数料を分配する。

上：優先手数料と自働チップの定量化。Priority FeeとJito Tip Growthのデータの数値化。データソース：Blockworks Research

APYはどこから来るのか？

年率利回り（APY）は、質権設定者が現在のレートで1年間質権を設定した場合に得られる複利年率利回りの主要な指標です。この利回りは、ネットワークの現在の発行率、Validatorのパフォーマンスと稼働時間、ユーザーがValidatorにかけるバウンティ、現在のプレッジ率（すなわち、プレッジされたSOLが全体に占める割合）などの複雑な要素の組み合わせによって影響を受けますが、これらに限定されるものではありません。現在、いくつかのウェブサイトがAPYによってランク付けされたバリデータのリストを提供しており、中でも StakeWiz は最も包括的なものの1つです。

具体的には、APYのソースは主に2つのブロックに分けられます：分配報酬とMEV報酬です。

分配報酬

ソラーナネットワークでは、バリデータはその誓約者委任の規模に基づいて誓約報酬を配分する。バリデータは報酬を分配する際に、0%から100%の範囲でサービス手数料のパーセンテージを受け取る。さらに、バリデーターが受け取る報酬は、そのプレッジ委任の規模のみに基づくのではなく、投票実績にも密接に関連している。投票が成功するごとに、バリデーターは報酬の基礎となるポイントを獲得する。

よく管理されたバリデータは、以下の要因に基づいてより高い報酬を生み出します:

• 最小ダウンタイム: バリデータダウンタイム中は投票に参加できないため、ポイントは付与されません。

• タイムリーな投票：バリデーターは、コンセンサスへの参加が常に遅れている場合、ポイントを減らされることがあります。

• 正確な投票：ポイントは、その後に確認されたブロックに対する投票に対してのみ与えられます。

MEV（Jito）リワード

MEVリワードは、誓約リワードの構成においてますます重要な役割を果たしています。チェーン上での取引量の増加と、それに伴う裁定取引の機会が、この成長を後押ししています。最近の例では、Jito MEVチップは全報酬の約20～30％を占め、プレッジャーへのリターンを大幅に高めています。発行インセンティブと同様に、バリデーターは MEV チップに 0％から 100％の手数料を課す。さらに、ジトはプラットフォームサービス料として、MEV関連のすべての収益に対して5％の手数料を請求する。

その他の考慮事項

しかし、誓約者はバリデーターを選ぶ際、手数料のパーセンテージだけに注目するわけではない。低手数料のバリデーターはより高い即時リターンを提供するかもしれないが、ベンダーロックインや規制の裁定などの要因によって、多くの人がCoinbaseのような高手数料のバリデーターを好んでいる。例えば、Coinbase Custodyを利用する資金は、多くの場合Coinbaseのバリデーターにのみ誓約されなければならない。一方、中央集権的な取引所もまた、リテールユーザーが収益の最適化よりも利便性を優先することから利益を得ている。標準以下のリターンに敏感でないオフチェーンユーザーにとって、これは取引所が提供する報酬に大きな柔軟性を与えることになる。

最後に、SIMD-123のような新しいプロトコルメカニズムは、バリデータがブロック報酬を直接プレッジャーと共有できるように設計されています。うまく実装されれば、これはプレッジャーにさらなる収入源を提供することになります。

ソラナ誓約エコシステムの主要プレイヤー

ソラナ検証者はいくつかのカテゴリーに分類されます。

エコシステムチーム

著名なSolanaアプリケーションチームやインフラチームの多くは、コアビジネスを補完するバリデータを運営しています。たとえば、Helius は RPC サービスをサポートするバリデーターを実行しています。

例:

• Helius

• Mrgn

• Jupiter

• Drift

• Drift

• ファントム

中央集権取引所

中央集権取引所は、最も誓約された取引所の一つです。オフチェーン取引所の顧客にワンクリックの誓約ソリューションを提供しています。

例: 

• クラーケン

• Coinbase

• Binance

• Upbit

• Upbit

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機関投資家向けソリューションプロバイダー

これらの企業は、機関投資家の顧客にカスタマイズされた誓約サービスを提供することを専門としています。より幅広い顧客のニーズに応えるため、複数のブロックチェーンをサポートしています。

例： 

• 図

• キルン

• ツインステーク

• コーラス・ワン

独立したチーム

ソラナのバリデータエコシステムには、独立して運営されている中規模およびロングテールのバリデータが多数含まれています。一部のバリデーターはネットワークの設立当初から活動しており、教育、研究、ガバナンス、ツール開発を通じてエコシステムに貢献しています。

例： 

• Laine

• オーバークロック

• ソラナコンパス

• 忍

• 忍<

プライベート・バリデーター

ネットワークには、200人以上のプライベート・バリデーターもいる。これらのバリデーターの誓約は自己委託によるものであり、運営主体によって管理されることもある。これらのバリデーターは、100％の手数料率に加え、ブロックブラウザやダッシュボードに公開可能な識別情報がないことが特徴です。

流動性誓約とは何ですか？

流動性プレッジは、流動性プレッジトークン（LST）を発行することができるプレッジプールを通じて、ユーザーが複数のオペレーターにわたってプレッジエクスポージャーを分散することを可能にします。

LST

LSTは、基礎となるプレッジ口座の年率利回り（APY）に基づいて報酬が発生する収益資産です。ネイティブ・プレッジでは、各エポック報酬がプレッジのSOL残高を直接増加させます。ネイティブ・プレッジとは異なり、流動性プレッジでは、LSTの数は変わりませんが、SOLトークンとの相対的な価値は時間とともに増加します。

LSTは、DeFiの機会をアンロックすることで、質権の資本効率を高めます。典型的な例は、LSTを貸し出しプラットフォームの担保として預けることです。これにより、ユーザーはポジションを維持したまま貸し借りを行うことができ、なおかつ誓約報酬を受け取ることができます。

流動性誓約の現状

現在、SOL誓約のうち流動性誓約を利用しているのはわずか7.8%ですが、この分野は急速に成長しています。データによると、流動性担保によるSOLはすでに3,200万件に達しており、2024年初頭の1,700万件から増加し、年間成長率は88%に達している。このうち、JitoSOLはソラナLSTの中で最も人気のあるリクイディティプレッジトークンで、その市場シェアは36%に達し、Marinade (mSOL)やJupiterSOL (jupSOL)を含む他の注目すべきオプションは、それぞれ市場の17.5%と11%を占めている。

税制上のメリット

実際、流動性誓約はユーザーに税制上のメリットももたらします。多くの法域では、トークンの形をした誓約報酬は課税対象として扱われ（株式配当と同様）、受け取った時点で所得として課税されます。しかし、LSTの仕組みは、ユーザーのウォレット残高は一定に保たれ、価値だけが増加するようになっているため、ユーザーは報酬が発行されるたびに課税イベントが発生することはありません。

SOL誓約は安全ですか？

ネイティブ誓約は、誓約者がウェブ検証プロセスに参加するための簡単で安全な方法を提供します。この方法では、誓約者は常にSOLを管理・保管することができます。バリデータがオフラインになったり、パフォーマンスが低下した場合、管理されていない誓約者はいつでも誓約を解除する権利があり、よりパフォーマンスの高い別のバリデータに自由に切り替えることができます。ネットワークが停止した場合でも、ネイティブの誓約者の地位は影響を受けず、ネットワークが再開した後も変更されません。

同様に、流動性誓約は代替手段として、独自の方法でセキュリティ保証を提供している。現在、5つの信頼できる企業が質権プールスキームの監査を9回実施し、その堅牢性を確認している。とはいえ、流動性担保を利用する際には、投資家は市場のボラティリティと潜在的リスクに注意する必要がある。市場環境が不利な時期や「ブラック・スワン・イベント」の発生時には、LSTが一時的に原資産価値を下回って取引されることがある。このような乖離は通常短期間であるが、投資家は特にLSTを担保として使用する場合、テールリスクを考慮すべきである。

ペナルティ・メカニズム

スラッシングは、委託された質権の額を減らすことにより、悪質または有害な行動を抑制するペナルティ・メカニズムです。スラッシングは現在Solanaに実装されていませんが、ウェブ開発者はこのオプションを積極的に検討しており、将来的に導入する可能性があります。

最後に、誓約者は紛失や盗難を防ぐため、秘密鍵を安全に管理するベストプラクティスを守るべきです。

SOLの誓約はETHの誓約とどう違うのですか？

SolanaがEtherと異なるのは、誓約の方法です。Solanaは委任の証明（dPoS）をコアプロトコルに直接統合しており、委任のために外部のソリューションに依存する必要がありません。この設計により、Solanaの誓約参加率は67.7%に達し、プロビジョニング全体に占める割合は大きく、Etherの28%よりもはるかに高い。対照的に、プルーフ・オブ・ワークからプルーフ・オブ・エクイティへの移行は、LidoやRocket Poolのようなサードパーティプラットフォームに大きく依存し、委任と流動性のプレッジを提供していました。

一方、イーサでは、ファミリー誓約が唯一のネイティブ誓約オプションであり、バリデータには高度な技術的熟練度と専用ハードウェアが必要です。バリデータは少なくとも32ETHを誓約し、ハードウェアが常にオンラインであり、適切にメンテナンスされていることを保証しなければならない。このセルフホストアプローチにより、イーサは高度に分散化されたブロックチェーンとして高い評価を得ており、何千ものホームプレッダーが集合的にネットワークの基盤を形成している。

ホームプレッジがイーサを支配している一方で、流動性プレッジも多くの主要プラットフォームを通じて広く利用されている。その1つがリドで、市場をリードし、プレッジされたETHの供給の28％以上を支配しています。リドは、投資家が収益トークンstETHの発行を通じてETHのポジションを維持しながら、プレッジ報酬を利用することを可能にします。しかし、すべての流動性担保トークンと同様に、stETHはスマートコントラクトの脆弱性やETHからのstETH価格の乖離など、多くのリスクにさらされています。さらに、Etherのインフレ・リターンは比較的低く、LidoでETHを質入れした場合の年利はわずか2.9％で、SOLを質入れした場合の利回りよりもはるかに低い。また、リドはリワードの誓約に10％の手数料を課すため、投資家への実質リターンはさらに減少する。

最後に、確かに、Etherにはバリデータの不正行為を罰するカットバックメカニズムが含まれていますが、カットバックはまれです。

結論

本稿では、Solanaの誓約の概念、メカニズム、重要性を包括的に探りました。誓約は、Solanaエコシステムのベテラン参加者と新参者の両方にとって極めて重要である。誓約は、SOLの長期保有者が競争力のあるリターンを得る方法を提供するだけでなく、Solanaネットワークのセキュリティと分散化の基礎を支える中核的な要素でもあります。