Author: Arthur Hayes, BitMEX Co-Creator Source: medium Translated by: Good Oba, Golden Finance
東インド会社（EIC）の歴史に関する興味深い本、ウィリアム・ダリンプル著「アナーキー」を最近読みました。left;">最近、ウィリアム・ダルリンプル著『アナーキー』という東インド会社（EIC）の歴史に関する興味深い本を読んだ。ヨーロッパの植民地主義に関する章を知らない人のために説明すると、東インド会社はイギリスとインド亜大陸との貿易のための勅許状／独占権を与えられた株式会社である。何世紀にもわたり、弱く貧しい商業企業として始まったこの会社は、インドのさまざまな支配者の気まぐれを乗り越え、亜大陸全体を征服し、19世紀後半から1947年まで続いたイギリスの支配への道を開いた。
東インド会社が莫大な利益を上げるために非倫理的な手段を用いていることが知られるようになると、会社の特定のメンバーは尋問のために英国議会に召喚された。幸いなことに、議会幹部の多くが東インド会社の株主でもあったため、処罰される者はほとんどいなかった。実際、東インド会社は債務超過のために何度か政府に救済を要請し、それを受けている。EICは最初の「大きすぎて潰せない」企業であり、当時の政治家たちは同時代の政治家たちと同様に...。個人的な利益のために公的資金を使って民間企業を救済する。事実上、これは利益を私物化し、損失を社会化している。
EICは暗号通貨と密接に関連しています。なぜなら、暗号プロジェクトの所有構造や資金調達方法の進化について議論したいからです。ビットコイン、ICO、レベニュー・ファーミング／流動性マイニング、そして最後にポイントについてそれぞれ説明する。この投稿の目的は、ユーザー・エンゲージメントの方法としてのポイントが、過去のエンゲージメントや資金調達方法から論理的に続く自然な進化である理由を説明することである。 Maelstromのポートフォリオに含まれる多くの企業が2024年にトークンをローンチする予定であり、プロトコルの利用を増やすために設計されたポイントプログラムについて学ぶことが期待できる。そのようなわけで、なぜポイントが存在するのか、そしてこのサイクルにおいてどのように普及を促進するのかを議論したいと思います。
Web 2 vs. Web 3
株主/トークン保有者が誰であるか、そして彼らのコミットメントは、暗号であろうとなかろうと、あらゆるビジネスベンチャーの成功にとって非常に重要です。特に、ウェブ2（技術系スタートアップ）とウェブ3（暗号通貨系スタートアップ）がどのように資本を調達し、ユーザーを獲得するのかを比較対照する。
ウェブ2とウェブ3のどちらのスタートアップを始めるにしても、ユーザーの獲得と維持は、ビジネスにおいて最も困難でコストのかかる側面です。2010年から2020年にかけて最も普及するウェブ2では、ベンチャーキャピタルファンドは初期の牽引力のある新興企業を探し、ユーザー獲得ブームを継続させるためのロケット燃料を新興企業に現金で提供する。多くの場合、これは無料または実際の配送コストを大幅に下回る割引価格でサービスを提供することを伴う。相乗りアプリが市場シェアを熾烈に争い、運賃が非常に安かった頃を覚えているだろうか？それはすべて、数十億ドル相当のベンチャーキャピタルの資金によって賄われていた。ユーザーへの還元を補助しているのだと考えてほしい。
ベンチャーキャピタルにとっての虹の終わりは、新規株式公開（IPO）の成功だ。IPOによって初めて、一般大衆が成功したウェブ2企業の株式を所有できるようになった。IPOは、トラッドファイの小売業者がタオルを投げるための手段だった。しかし、さまざまな規制により、初期のウェブ2企業にクラウドファンディングを行うことは禁止されていた。皮肉なことに、トラッドファイの成功を支えた多くの一般ユーザーは、トラッドファイの一部を所有することを禁じられていた。
平均律を考慮すると、新しい企業の90％以上は失敗する。アーリーステージのウェブ2企業に投資しても、コストはかからない。正規のガウス分布という意味ではその通りだが、ほとんどの投資家は、常に平均値前後のリターンを得ているように見えても、自分は3シグマのトレーダーだと信じている。これが何を意味するかというと、一般人は常に、できるだけ早い段階で後知恵で物事を決めたいのだが、数え切れないほどの失敗のせいでいつも損をしていると、暴れるのである。その時、民間人は政府に矛先を向ける。現代では、一般人は政府の仕事は自分たちのために生きることだと信じているからだ。私は彼らがそう信じていることを責めるつもりはない。政治家たちは、自分たちを支持していれば人生はうまくいかないはずがないという絵を描くことで、自分たちを出し抜いたのだ。証券規制当局から見れば、貧困層がアーリーステージの企業にクラウドファンディングを行うことを認めても、何も得るものはない。すべてのフェイスブックは1,000のマイスペースに対応している。なぜ、ノミ屋の行商人が売ったクソみたいな会社に平民が給料を使うのを許して、クビになって昇進を失うのか？
これが規制当局に対する私の同情であり、なぜ民衆が集団で初期段階の企業に投資することを認めないのか、ということだ。
それは規制当局に同情するところだ。
IPOを引き受けた投資銀行は、調達資金の2％から7％を吸い上げた。
弁護士は、目論見書やその他の公募書類を作成し、提出することで、数百万ドルとは言わないまでも、数十万ドルを稼いでいる。ペーパープッシャーであることは、決して良いことではありません。
監査法人や会計事務所は、監査済みの財務報告書を作成することで、1件あたり数十万ドルを稼ぎます。ステロイドのクイックマニュアル！
取引所は高い上場手数料を請求する。ナスダック・ラボは？
前述の信託カルテルは新規株式公開に熱心だ。1年に2、3件のIPOが成功すれば、TradFiの全員に大きなボーナスが支払われます。しかし、安い価格で早期投資を行えない飢えたリテールバイヤーが豊富にいなければ、IPOを成功させるための買い圧力は生まれない。だからこそ、リテールの参加は、資金調達のライフサイクルの最初ではなく、最後にとっておかなければならないのだ。
これらの手数料は衝撃的に思えるかもしれないが、ビットコインが登場するまで、公に資金を調達する効率的な方法は他になかった。客観的に言えば、このプロセスは、超重要で、有用で、収益性の高い企業を数多く生み出してきた。効果的に。しかし、ノスタルジーはもう十分だ。
ユーザーの視点から見ると、ウェブ2企業が形成される方法の主な問題は、製品やサービスを利用することで、それを提供する企業の株式が形成されないことだ。インスタグラムの「渇きの罠」を見ても、メタの株は手に入らない。TikTokでティーンエイジャーがCardi Bのように踊るのを見て脳がクラッシュしても、ByteDanceの株は手に入らない。このような中央集権的な企業は、あなたの注意力、行動力、そして資金を獲得する。そう、彼らはあなたが好きなサービスや製品を提供しているが、それだけだ。投資したくても、お金持ちでコネがない限りできないのだ。
参加≠所有
ビットコインのパラダイムシフト
ビットコインと暗号資本市場のその後の進化がこれを変えました。進化がこれを変えた。2009年（ビットコイン・ブロックの起源）以来、新興企業の所有権で参加者に報酬を与えることが可能になった。これが、私がウェブ3スタートアップと呼ぶものだ。
2010年に始まったマイニングは、取引所でビットコインを購入する前に、ビットコインを入手する唯一の方法だった。マイナーは、移行を検証するために電気を燃やすことでネットワークを作り、維持する。この活動に対して、彼らは新しく鋳造されたビットコインで報われます。
Participation = Ownership
参加者またはユーザーは今、ゲームに参加しています。EICの例と同様、関心のあるユーザーは、自分の投資を守るためにあらゆる手段を講じるでしょう。東インド会社の場合、利益のために戦争や飢饉が起きても見て見ぬふりをする。ビットコインの場合は、ビットコインの所有者もまた、できるだけ多くの人々をビットコインのユーザーに変えたいと考えているということだ。私のレーザーの目を見てみろ、クソ女！
イニシャル・トークン・オファリング（ICO）
すぐに、暗号通貨資本市場は、ウェブ2の新興企業には利用できなかった技術系新興企業のクラウドファンディングの方法を認識した。ウェブ3の新興企業が、所有権や統治権の支払い方法として不換紙幣を避け、ビットコインだけを受け入れるなら、汚れた不換紙幣金融システムを「保護」するトラッドファイのトラスト・カルテル全体をバイパスすることができる。資金を調達するために、あるプロジェクトはウェブサイトを立ち上げ、ビットコインを提供すれば、将来何かをするのに使ったり、何らかの経済的権利を与えることができるトークンを提供すると告知している。もしあなたが、彼らが宣伝しているビジョンを実行するチームの能力を信じるなら、1時間もしないうちに、あなたはエキサイティングな新しいネットワークの一部を手に入れることができるだろう。
ICOを行った最初の主要プロジェクトは、2014年のイーサでした。イーサ財団はビットコインと引き換えにイーサ（仮想分散型コンピュータに電力を供給する商品）を事前に販売した。これはICOとして成功し、イーサ財団はネットワークのさらなる発展のための資金を得るためにトークンを先行販売した。
ICOの取引量と調達額が近づいている。過去最高のICOは、EOSのクリエイターであるBlock.oneによって行われた。eOSはICOブームの好例で、最も多くの資金を集め、ほとんど機能しない完全にゴミのようなブロックチェーンだからだ。
時間が経つにつれ、プロジェクトはどんどん悪くなっていったが、調達額はどんどん大きくなっていった。それは、インターネット接続と暗号通貨があれば、誰でも次に注目されるハイテク新興企業の一部を所有できるようになったからだ。小売りが加わったことで、多くの暗号通貨ブラザーが大金持ちになった。
ICOブームは2017年秋にピークを迎え、中国の規制当局はそのような活動を明確に禁止した。CloudCoinのような取引所は一夜にして閉鎖され、中国の個人投資家から最近資金を調達した多くのプロジェクトは資金を返却した。規制当局が、初期のアイデアをどのように調達し、実行に移すかという競争から受託者カルテルを守ろうと躍起になったため、世界中でICOの提供は姿を消した。
ICOの投資家は資金を提供し、プロジェクトの積極的なマーケティング代理人となる。しかし、トークンを高値で売ったからといって、誰もがその製品を使うとは限りません。所有権は投資された資金の機能であって、それを使うという合意の機能ではありません。ICOは一歩前進ですが、私たちはもっとうまくやれるはずです。
流動性マイニング
北半球から見ると、2020年半ばにDeFiの夏が始まる。2018年から2020年の弱気相場の最深部で立ち上げられた一連のプロジェクトが有意義に活用され始めている。これらのトークンは、多くのプロジェクトがICOやトークンのプレセールを完了し、その後2020年半ばに公開トークン生成イベント（TGE）が行われたため、すでに上場されていた。プロジェクト財団は、コミュニティメンバーの貴重な活動に報いるため、大量のトークンを配布した。
Uniswap、AAVE、Compoundなど、これらのプロジェクトの多くは融資と取引に焦点を当てている。これらのプロジェクトは、ユーザーがプロトコルを使って暗号資産を借りたり、貸したり、取引したりすることを望んでいる。前述の操作を行う見返りとして、プロトコルは自由に取引可能なトークンを即座に発行する。こうして流動性ファーミングが誕生した。トレーダーは、プロトコルの統治トークンを獲得するという特定の目的で、これらのプラットフォーム上で暗号通貨を借りたり、貸したり、取引したりする。多くの場合、トレーダーは「ファーム」、つまりトークンを増やすために単にお金を失う。トークンの価格が時価ベースで上昇すると、トレーダーは利益を上げているように見える。これはすべて、最高値で売ることを前提としています。多くのトレーダーはそうしないため、この活動はすべて無駄です。
プロジェクトの観点からは、この活動のすべてが、取引量、ロックされた総価値（TVL）、プロトコルと相互作用するユニークなウォレットの数を増加させています。これらの指標は、DeFiが機能しており、分散型仮想コンピュータ上で実行されるコードによって完全に制御される並列金融システムを作り出しているという確信を投資家に与えている。
Participation=Ownership
ロック解除されたトークンの供給が多くのプロジェクトにとって急速に増えすぎていることを除けば、すべては順調です。これらのプロジェクトは常に排出を減速しなければならず、市場は "次はどうなるのか？"と問い始めます。すべての活動が積極的なトークン発行プログラムに基づいている場合、トークン価格が下落し、潜在的なユーザーが利用できるトークンがなくなったらどうなるでしょうか？何が起こるかというと、活動が活発になるにつれて、プロジェクト・トークンの価格が急落するのです。
学んだ教訓は、流動性マイニングや流動性マイニングは利用を奨励する素晴らしい方法だが、あまりに積極的すぎると負債になりかねないということだ。そこで問題になるのは、より持続可能な方法でトークンを発行するにはどうすればいいかということだ。
ポイント
流動性マイニングは、2021年の暗号強気相場とともに、ユーザー獲得ツールとして消滅しました。しかし、クレジットはそれとともに登場し、現在の強気サイクルにおけるプロジェクトが選択する擬似ICO資金調達とユーザー獲得ツールに急速になりつつあります。
ポイントはICOと流動性マイニングの長所を兼ね備えています。
ICO
モビリティ・マイニング
プロジェクトがプロトコルと相互作用するためのポイントを提供するとしたらどうでしょうか？これらのポイントはトークンに変換され、ユーザーのウォレットに無料でエアドロップされます。
クレジットに対するエアドロップのトークン価格が完全に不透明で、プロジェクトの裁量に任されているとしたらどうでしょう？
ポイントが将来のairdropトークンに変換できるという実際の約束さえないとしたら？
これは持ち帰るための簡単な例だ。Sam Bankman-Fried（SBF）がルームメイトからポイントプログラムを提供されたとしよう。彼のルームメイトはエムザムを無制限に入手できる。エムザムはSBFがADHDの治療に必要なアンフェタミンだと主張している。ルームメイトは背中のマッサージが大好きだ。彼はSBFと、SBFが背中のマッサージをするごとに、ルームメイトが彼に1ポイントを与えるという契約を結ぶ。sbfは薬が欲しくてたまらないので、将来のエムザムの錠剤というソフトな約束と引き換えに、大量の摩擦に同意しようとする。
ポイントは、プロジェクトとユーザーの間で、将来の具体的な報酬を得るための契約なのでしょうか？いいえ。
ユーザーとプロジェクトとの間で、不換紙幣、暗号通貨、その他のいかなる形式の通貨でも、ポイントやトークンの交換はありますか？ありません。
プロジェクトは、ポイントからトークンへの交換価格や、トークンのエアドロップ（発生する場合）のタイミングに関して、完全に柔軟性がありますか？はい。
他の仮定と考察をしてみましょう。小規模だが才能のあるエンジニアリングチームがあれば、他の多くの従業員は必要ない。それがソフトウェアの良さだ。ブロックチェーンの最初のレイヤー自体がサイバーセキュリティを処理する。ユーザーはテラコインなどのネイティブトークンでガス料金を支払うが、これはネットワークをセキュアにするバリデーターやマイナーに支払うためでもある。社内弁護士は必要か？あなたのプロジェクトが本当に分散型であれば、おそらく必要ないだろう。また、財団設立後の高額な弁護士の主な仕事には、どのようなものがあるでしょうか？最大の問題は、いかにユーザーを増やすかであり、これはマーケティングとビジネス開発の仕事だ。良い技術を開発することを前提にすれば、すべてのお金は利用者を集めることに費やされるでしょう。
ベンチャーキャピタルからの資金がほとんどなくても（あったとしても）、素晴らしいプロジェクトを構築することは十分に可能です。プロジェクトにはユーザーを獲得するための資金が必要であり、ポイントはゲリラマーケティングを行うための新しくエキサイティングな方法です。
ポイントがあれば、プロジェクトは積極的なトークン発行プログラムに縛られることはありません。ポイント対トークンの比率はいつでも変更できるからだ。プロジェクトが特定のポイント対トークン比率に準拠する契約上の要件はない。
ポイントによって、プロジェクトはそのサービスに長期的な価値をもたらすと信じる特定の方法で利用を生み出す。最も影響力のある暗号プロジェクトの多くは、ある種の双方向市場です。クレジットは、ネットワークの活動をジャンプスタートさせ、コールドスタートや鶏が卵を生むかどうかの問題を克服するのに役立つ。プロジェクトのエコシステム全体にわたって、特定の操作のためのポイントの立ち上げを外科的かつ動的に調整できることは、プロジェクトが必要とする正確なタイプのユーザーインタラクションを生み出すのに非常に効果的であることを意味します。
最後に、ポイントがあれば、プロジェクトはベンチャーキャピタルやその他の富裕層投資家とのトークンプレセール契約の締結に過度に依存する必要はありません。VC資本の主な目的は、ユーザー獲得のための支払いである。ポイントはそれを行うことができる。最も優れている点は、プロジェクトが不透明なポイントプログラムを通じて、透明な価格設定ラウンドよりもはるかに高い価格で暗黙のうちにトークンを販売できることである。
ポイントはプロジェクトにとっては素晴らしいものですが、小売ユーザーについてはどうでしょうか？
ICOはもはや人気がないため、小売業者はVCのロック解除スケジュールについて細心の注意を払う必要があります。ポイントを使えば、小売業者はより早く「投資」することができ、東穀取の後まで待つよりも安い価格を期待することができます。エアドロップのタイミングやポイントとトークンの比率は不明だが、ポイントはユーザーの参加に報いるより公平な方法かもしれない。
ポイントプログラムは、ユーザーとプロジェクト創設者の間に高いレベルの信頼関係がある場合にのみ機能する。ユーザーは、プロトコルと相互作用した後、合理的な時間枠の中で、合理的な価格でポイントがトークンに変換されることを信頼する。ポイント・スキームが普及するにつれ、この信頼を悪用する悪質な行為者が現れるだろう。最終的には、多額の資金を伴う深刻な信頼違反が発生し、資金調達やユーザー参加ツールとしてのポイントが機能しなくなる可能性がある。しかし、まだそこまでには至っていない。
ご搭乗ありがとうございます
あなたが好きか嫌いかは別として、成功したプロジェクト（成功とはトークン価格の上昇を意味する）はすべて、公式ローンチ（TGE）の前にポイントプログラムを実施している。これにより、プロトコルの利用が促進され、トークンの空中投下の可能性が宣伝され、ローンチ時の話題性が高まります。
私はビジネスマンであり、聖職者ではありません。私が信じている唯一の教義は、「数字は上がる」ということだ！
ポイントがユーザーとプロトコルをより近づけるのに優れているのであれば、それに越したことはない。
トラスト・コンソーシアムが、ユーザー参加と資金調達のためのより良いメカニズムとしてポイントが見られるという事実によって、斬新な技術系スタートアップへの資金提供に対するグリップがさらに弱まるのであれば、サインアップしてください。
この投稿が、ポイントとは何か、そしてなぜこのサイクルで最もパフォーマンスの高いトークンオファリングを牽引すると私が信じているのかについて、いくつかの背景を提供してくれることを願っています。 マエストロムのトークン・ファミリーは非常に分厚く、私は読者の皆さんに恥ずかしがらずにお伝えしたい。これからポイント・プログラムを開始し、最終的には本稼働を迎えるエキサイティングなプロジェクトについての投稿を期待してほしい。私の体は準備万端だが、あなたの体は？
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