ビング・ベンチャーズ：PoSの世界におけるMEVの進化とインパクト

出典：Bing Ventures

最大抽出可能価値（MEV）は、ブロックチェーンエコシステムにおける重要な研究分野となっている。技術的な実装だけでなく、市場行動や経済学についてもです。イーサリアムがプルーフ・オブ・ステーク（PoS）に移行するにつれ、MEVの概念は著しい進化を遂げている。検証者は今や、取引の順序をコントロールするだけでなく、さまざまな戦略を通じて利益を最適化する新たなキーパーソンとなっている。この変化により、私たちはMEVの定義と異なるコンセンサスメカニズムの下でのパフォーマンスを再検討することになりました。

ビングベンチャーズは常に業界のフロンティアを探求することに尽力しており、この投稿は綿密なテクニカル分析を通じてMEVがもたらす課題と機会を理解するのに役立ちます。

MEVの進化

MEV（Maximum Extractable Value）とは、採掘者や検証者がネットワーク上のブロック生成から抽出する価値の総量を指し、標準的なブロック報酬やガス料金を上回ります。Proof of Workの文脈では、MEVはもともと「Miner Extractable Value」と呼ばれ、トランザクションを選択してブロックに含める順序を利用して利益を最大化するマイナーの能力に関係する。これには、金銭的利益を得るためにトランザクションの順序を操作するさまざまな戦略が含まれます。

MEVの概念は、イーサリアムが2022年にプルーフ・オブ・エクイティに移行するにつれて拡大・進化してきました。現在では、価値を引き出すことができるのはマイナー（そして現在ではPoSシステムにおける検証者）だけでなく、他のネットワーク参加者でもあるという事実を反映するために、用語に「Maximum Extractable Value（最大抽出可能価値）」が含まれています。PoSシステムの検証者は、PoWシステムのマイナーと同様に、トランザクションの順序を制御し、どのトランザクションがブロックに含まれるかに影響を与えることができます。

MEVの主な参加者

1. Verifiers/Miners: 彼らはトランザクションをソートし、含める排他的な力を持っており、直接MEVを抽出することができます

2. Searchers: これらは独立したプレーヤーです。：アルゴリズムやボットを使って収益性の高いMEVの機会を特定する独立プレイヤーです。彼らは通常、ベリファイアに高いガス料金を支払って、自分たちの案件を優先的に組み込んでもらい、間接的にサーチャーがMEVの恩恵を受けられるようにしています。ol>

   これは、ボットがメンプール内の収益性の高い取引を検出し、最初に処理されるように、より高いガスコストで自分の取引を配置することを含みます。たとえば、フラッシュボットは、ユーザーとマイナーに事前に取引の順番に同意させることで、このプロセスをより透明で公平なものにすることを目的としたマーケットプレイスを提供しています。

   1. サンドイッチ攻撃

   ボットが分散型取引所（DEX）で大規模な取引を行う、より悪質な手口です。注文を行ったり来たりさせて市場価格を操作し、生じたスリッページから利益を得ます。これは元のトレーダーの財務結果に直接影響します。

   1. DEX Arbitrage

   Searchers take advantage of the difference of tokens between different DEXs.ある取引所でトークンを安く買い、別の取引所で高く売ることで、市場価格を調整し、市場の効率を高めます。

   1. 清算

   DeFiレンディングでは、借り手は担保としていくつかの暗号通貨を預ける必要があります。借り手がローンを返済できない場合、契約では通常、誰でも担保を清算し、借り手から清算手数料を得ることができます。MEV検索者は、どの借り手を清算し、自分のために清算手数料を集めることができるかを決定するために競争します。

   市場規模：カンクンのアップグレード後の新情報

   

   MEVサーキットのリーダーであるFlashbotは、ユーザーとマイナーが事前に取引の順序に合意できるようにすることで、MEVがよりバランスのとれた構造的な環境で行われるように設計されたマーケットプレイスを提供しています。インフラ」セグメントのプロジェクトを過去6ヶ月で振り返ると、MEVの代表格であるFlashbotは4月までの収益実績が素晴らしく、12月の1週間で$1.428Mの収益を記録し、これは同セグメントの他のプロジェクトと比べても最高の収益実績であり、かつてのMEVサーキットは収益性に優れていたことがわかる。

   1. EIP-4844 (プロトタイプ・スライシング):

      3月のEtherChannelのCancunアップグレードの後、Flashbotの収益は大幅に減少しました。li>

      1. Increased Transparency and Predictability: Blobsの導入により、プロトコルはトランザクションデータの処理方法を変更し、ネットワークがより効率的で予測可能な方法で大量のデータを処理できるようになりました。より効率的で予測可能な方法で。この変更により、トランザクションの遅延や並べ替えを利用するMEVの機会が減りました。

      2. ネットワーク効率の向上と燃料コストの削減：このEIPは、大量のデータを効率的に保存する方法を提供することで、大規模なデータ処理トランザクションを実行する際の燃料コストを削減します。その結果、ビッグデータを含むMEV戦略のコストが低下するだけでなく、トランザクション処理速度の向上により競争力も高まります。

   2. EIP-1559（手数料市場改革）：

   1. 透明性と予測可能性の向上：基本手数料とスパイク手数料の概念を導入することで、ネットワーク取引手数料の予測可能性と安定性が向上し、取引手数料を通じてMEVを操作する機会が減少します。

   3. EIP-2929（特定のオペコードに対する燃料コストの増加）：

      

   1. 実行コストの改善: 特定のスマートコントラクトの動作燃料を増やすことで、実行コストを改善します。特定のスマートコントラクトの運用にかかる燃料費を増加させることで、この変更は、マルチステップ・アービトラージやコントラクト・インタラクションなど、複雑なスマートコントラクトのインタラクションに依存するMEV戦略に直接影響を与え、より高価で魅力的でなくなる可能性があります。

   

   出所：EigenPhi

   MEVセクターのパフォーマンスをみると、5月17日までの7日間で、DEX裁定取引による利益は約出来高では、サンドイッチ・アタックがDEXアービトラージの約7倍と大きくリードしており、DEXアービトラージの利益/出来高の割合は約14％で、サンドイッチ・アタックの0.01％よりはるかに高い。このことから、DEXアービトラージは業界で最も収益性の高い取引であると結論づけられます。

   

   出典：jhackworth

   ユニスワップは、裁定取引量が最も多い分散型取引所であり、その流動性プールを分析することで、裁定取引のパフォーマンスに関する洞察を得ることができます。アービトラージのパフォーマンスを分析することで、DEX全体のアービトラージの状況を知ることができます。

   

   Source: OP Crypto

   On-chain transactionの観点から見ると、UniswapにおけるMEVの取引量シェアは極めて大きい。strong>人

   

   ソース：OP Crypto

   Upstream: トランザクションの署名とブロードキャスト。

   ミッドストリーム：トランザクションのシーケンスとMEV機会の発見。

   ダウンストリーム：ブロック提案と検証、完全なMEV抽出。

   アップストリーム

   アップストリームは主にPRCプロバイダーで構成され、彼らはトランザクションに署名し、ネットワーク全体で署名されたトランザクションをローカルにブロードキャストする責任があります。これらの操作は通常、ユーザーまたは他の任意のイニシエーターによって提出され、最初はパブリックメモリプール（mempool）に含まれる。アップストリームフェーズの主なタスクは、トランザクションの生成とブロードキャストです。

   ミッドストリーム

   ミッドストリームは、パブリックまたはプライベート環境でのブロック構築を担当します。このフェーズでは、ブロック生産者（バリデーターやブロックビルダーなど）がメモリのプールからトランザクションを選択し、好みに応じて並べ替え、パッケージ化します。利益を最大化するため、ブロック生産者は通常、コストに基づいてトランザクションの順序を決定する。さらに、アービトラージの機会などMEVの機会を直接探し、MEVの利益をどのように配分するかを決定する。例えば、サーチャーの取引をコピーする、オペレーショナル・レビューを行い、自ら取引を執行する、あるいはオペレーショナル・フィーを調整することにより、サーチャーがオンチェーンでのポジションを獲得できるようにする、といった方法を選択することができる。中流段階での重要な活動は、取引の順序付けとMEVの機会の特定と活用である。 

   ダウンストリーム

   ダウンストリームは主に新しいブロックの提案と検証を担当し、ユーザーの取引とMEV取引の抽出がネットワークによって合意され、最終的にMEV収益を得ることを保証します。バリデーターはこの段階で重要な役割を果たし、CEX、流動性プレッジ、機関プレッジ、個人プレッジなど、さまざまなソースから提供される可能性があります。下流段階の中心的なタスクは、ソートされたトランザクションをブロックに詰め込み、最後にネットワークのコンセンサスメカニズムを通じて検証し、MEV抽出プロセス全体を完了させることです。

   

   ソース：ChainLink

   検索

   • メモリプール内のMEVの機会を特定するために、多くの場合複雑な独自のアルゴリズムの助けを借りてコードを書きます。

   • MEVプロジェクトについて、パブリック・トレーディング・プールとプライベート・トレーディング・プールを監視する。

   • ブロックビルダーに「バンドル」を提出し、ガス料金を支払う最大の意思とともに、他のサーチャーと競争します。

   ブロックビルダー

   • リアルタイムの市場で競争し、検証者に代わってブロックを構築します。

   • サーチャーからの取引を受け入れ、その中から最も収益性の高いパケットを選択し、MEVプログラム（MEV Boost、Flashbotなど）を介してこれらのブロックをリレーに送信します。

   Relayers

   • ブロック構築者と提案者（バリデータ）の仲介役となり、バリデータがブロックスペースを提供できるようにします。

   業界の最新情報

   過去数カ月を振り返ると、MEVはさまざまな分野で注目されています。たとえばフラッシュボッツは、その革新的な市場構造を通じて、透明性が高く構造化された環境におけるMEVの可能性を示しました。イーサ上のCancunアップグレードがFlashbotsの収益減少につながったという事実にもかかわらず、その変化を分析することで、主にネットワークの効率性の向上と新しいプロトコルの実装に由来することがわかります。これは、適応し進化するMEVの戦略のダイナミックな性質を反映しています。

   MEVの今後の発展において、GnosisのAgnostic RelayやAutomata NetworkのConveyorなど、いくつかの新しいプロジェクトや技術が登場し、異なる技術や市場条件におけるMEVの課題に対処する新しい方法を示しています。さらに、SUAVEはチェーン間のメモリプールを統一することで、クロスチェーンMEV問題を解決する革新的なアイデアを提供しており、これらすべてがMEV研究に新たな視点を提供しています。

   グノーシス

   

   Gnosis' Agnostic Relayは、EtherネットワークでMEV Boostリレーを提供するオープンソースツールで、誰でもブロックの構築と生産に参加することができます。その設計と実装は、Gnosisコミュニティの知識と経験に依存しており、Flashbotsチームのサポートと貢献があります。

   • Neutral Block Construction/Production: Agnostic Relayは、提出されたすべてのトランザクションがフィルターなしで検証できることを保証します。この中立性は、ブロックチェーンの分散型で検閲に強い性質を維持するために不可欠です。

   • Flashbots MEV-Boost Relayのフォーク：Agnostic RelayはFlashbots MEV-Boost Relayのフォークをベースにしており、Flashbotsチームとコミュニティの深い知識と積極的なサポートを組み合わせることで、技術的・実用的な信頼性を確保しています。技術的かつ実用的な信頼性を保証します。

   AutoMeta

   

   Automata Networkは、TEE（Trusted Execution Environment）コプロセッサを介してマシンレベルの信頼をイーサに拡張するモジュール式の証明レイヤです。イーサネットはこのネットワークでグローバルバリデーターとして機能し、ハードウェアとソフトウェアのコンポーネントにまたがる分散型プルーフネットワークを固定します。

   • MEV Protection (Conveyor):

   • Conveyorは、トランザクションが送信される順序を決定し、マイナーによる順序の入れ替えを防ぐことで、「メザニン攻撃」を防ぎます。ベルトコンベアのようにトランザクションを適切に順序付けることで、悪意のある操作からユーザーを守ります。

   • Governance of Privacy (Witness):

   • Witnessでは、ユーザーは自分の身元を明かすことなく提案や投票を行うことができ、トークン保有者はZeroGasを通じて参加するインセンティブを得ることができます。ユーザーはシンプルなインターフェースを通じて提案を提出し、コミュニティメンバーを投票に招待することができます。投票はプライバシーリピーターを通じて送信され、提案作成時に選択されたプライバシーレベルに基づいて結果が表示されます。

   エデン

   

   Eden Networkは、MEVの悪影響を軽減し、検証者、構築者、検索者の収益を増加させるツールとデータを提供する複数の製品を通じて、イーサリアムエコシステムの保護とサポートを提供します。

   • Eden RPC:

        悪意のあるMEV攻撃（ロボコールやメザニン攻撃など）からイーサリアムユーザーを保護するエンドポイントのセット。 より安全な取引環境を提供し、MEVによるユーザーの追加コストを削減します。

   • Eden Relay:

       Etherバリデータと構築者が収益を最大化するためのツール群。 最適化されたブロック構築と提案プロセスを提供し、バリデータとビルダーの収益を増加させます。

   • Eden Bundles:

       高度なMEVサーチャーがビルダーネットワークにトランザクションパッケージを提出できるようにするエンドポイント。MEVをより効率的に抽出する方法を提供し、検索者とビルダーの両方の収益を増やします。

   

   Edenは、0xProtect、Eden Public Data、Ethereum Mempool Streaming Serviceの3つの製品アップデートを行いました。0xProtect：

   • 機能：OFAC制裁オンチェーンリストを維持します。ブロックプロダクションの関係者が制裁されたウォレットアドレスを含むトランザクションを自動的にフィルタリングできるようにするリストを維持します。

   • 仕組み：制裁リストは、すべての取引がOFAC制裁に準拠していることを保証するために、スマートコントラクトレジストリを介してリアルタイムで更新・維持されます。関係者はこのレジストリに直接アクセスして、非準拠の取引を自動的にフィルタリングすることができます。

   • 適用シナリオ：MEVサーチャー、ブロックビルダー、リレー、検証者は、0xProtectを活用して、業務がコンプライアンスに準拠していることを確認し、法的および規制上のリスクを回避することができます。

   1. Eden 公開データ：

   • strong>Ethereum Auxiliary:

   • 機能:BigQueryに格納されたさまざまな公開データセットを提供し、さまざまなデータ抽出とロード（ETL）プロセスをサポートします。

   • 主なデータセット:

   1. MEV-Boost Bids: MEV-Boostエコシステムからのビルダー入札データのリレー収集。ビルダーの入札データを中継収集する。

   2. MEV-Boost Payloads：MEV-Boostエコシステムのリレーから収集されたペイロードデータ。

   1. Mempool Dumpster: FlashbotsのMempool Dumpsterから検出されたトランザクション。

   2. MEV-Share: Flashbots MEV-Shareから検出されたトランザクション。

   1. MEV Blocker: Gnosis MEV Blockerからトランザクションが検出されました。

   1. Tags by Pubkey: イーサネット公開鍵によるタグ。

   Ethereum Mempool Streaming Service:

   ブロックビルダー、MEVサーチャー、dAppsにトランザクションデータのリアルタイムストリーミングを提供し、ブロックとトランザクションパケットの構築プロセスを最適化するように設計されています。

   1. Real-time data stream:

   1. リアルタイムのトランザクションデータストリーミングを提供し、ユーザーがイーサネットのパブリックメモリプール内の保留中のトランザクションに即座にアクセスできるようにします。

   2. Data Point Rich:

   1. 次のものを提供します。取引ハッシュ、送信者、受信者、取引金額、ガソリン価格など、数千もの取引データポイント。

   3. 最適化されたブロック構築：

   4. 1. 最適化されたブロック構築は、リアルタイムアクセスと豊富なデータポイントにより、次のような利点があります。リアルタイムアクセスと豊富なデータポイントにより、ユーザーはより良いブロックとトランザクションパッケージを構築することができます。

   CoW プロトコル

   

   MEV BlockerはCoW DAOによって開発され、ロボコールとメザニン攻撃を阻止することでイーサリアムのトランザクションを保護する。このプロジェクトは、トランザクションをサーチャーメモリのプールに送るRPCエンドポイントを通じて機能し、サーチャーメモリはトランザクションを追跡する機会に入札し、その結果の利益をユーザーと共有します。

   • RPC endpoint:

   • 機能: Etherトランザクションをロボコールやメザニン攻撃から保護するためのRPCエンドポイントを提供します。

   • サーチャー・メモリー・プール:

   • 機能: トランザクションはRPCエンドポイントはサーチャーメモリのプールに送られ、サーチャーはトランザクションを追跡する機会に入札する。

   • 利益分配メカニズム：

   • 機能：成功した検索者。取引を追跡した後、利益はユーザーと検索者の間で90/10に分配されます。

   SUAVE (フラッシュボット)

   

   SUAVEは、クロスチェーンMEVやビルダー中心性など、現在のMEV抽出における重要な問題のいくつかに対処するためにフラッシュボッツが提案した新しいモデルです。SUAVEは、複数のブロックチェーンネットワークの共通メモリプールとして機能するレイヤー0のブロックチェーンを作成することで、クロスチェーンの統一を実現します。

   • Preference Submission:

   • 機能：特定の取引を提出する代わりに、ユーザーは目標を反映した「好み」を提出します。

   • クロスチェーン統一メモリープール：

   • 機能。SUAVEはレイヤー0のブロックチェーンとして機能し、複数のブロックチェーンネットワークにまたがる統一メモリープールを作成します。クロスチェーン統一メモリプールにより、SUAVEはクロスチェーンMEV問題を効果的に解決し、クロスチェーン取引の公平性と透明性を向上させることができます。

   The Future of MEV: From Technology to Ethical Convergence

   MEVによって引き出される透明性は、利点であると同時に潜在的なリスクでもあります。今後、ブロックチェーン技術は、透明性と不正操作の防止との新たなバランスを見つける必要があります。より洗練されたZKP（Zero Knowledge Proof）技術を採用することで、トランザクションの正当性を確保しつつ、検証されるまで匿名性を保つことができる。これはユーザーのプライバシーを保護するだけでなく、悪意のある操作を防ぎ、ネットワークの公平性を維持します。

   スマートコントラクトと機械学習の融合

   スマートコントラクトの自動化と機械学習の組み合わせは、MEV抽出の将来の方向性です。スマートコントラクトはリアルタイムで市場データを分析し、機械学習アルゴリズムを使って最適な取引戦略を予測することができます。このダイナミックな調整機能により、MEV抽出の精度が大幅に向上する。例えば、リアルタイムの市場データと組み合わせることで、スマートコントラクトは利益を最大化するために取引の順序を自動的に調整することができます。

   クロスチェーンMEVの可能性と課題

   クロスチェーンMEV抽出は、大きな可能性を秘めた未開拓の分野です。異なるブロックチェーンネットワーク間でのMEV抽出は、CosmosやSolanaのような新しいクロスチェーンプロトコルを開発することで実現できます。このようなクロスチェーン・ソリューションはMEVの柔軟性と適用性を高めるだけでなく、ブロックチェーン・エコシステムにおける相互運用性を促進します。しかし、クロスチェーン取引のセキュリティや効率性といった新たな課題ももたらされ、革新的な技術的手段によって解決する必要があります。

   ダイナミックなMEV市場の台頭

   MEV市場の将来は、よりダイナミックで複雑なものになるでしょう。AIやビッグデータ分析を使えば、市場のトレンドや取引行動をリアルタイムで把握し、MEV抽出戦略を動的に調整することができます。例えば、機械学習アルゴリズムを通じて過去の取引データを分析することで、将来の市場変動を予測し、より効果的なMEV抽出戦略を開発することが可能になります。このようなダイナミックな市場の台頭は、既存のMEVエコシステムに革命をもたらし、よりスマートなものになるでしょう。

   インセンティブの最適化

   参加者を増やし、ネットワークを健全に保つためには、経済的インセンティブを継続的に最適化する必要があります。新しいインセンティブモデルと分配メカニズムを導入することで、すべての参加者が公平な方法でMEVから利益を得られるようにすることができます。さらに、MEV保護サービスの提供やMEV最適化ツールの開発など、エコシステム全体に付加価値を与える新たなビジネスモデルも検討できます。これにより、ネットワークの長期的な安定性を維持することができます。

   MEVは技術的な問題だけでなく、倫理的な配慮を伴う複雑な分野でもあります。技術革新と並行して、倫理的な意味合いを深く考慮する必要があります。例えば、新しい技術を開発する際には、市場での不公正につながらないようにし、ブロックチェーンネットワークの透明性と公平性を維持する必要があります。PoSシステムでは、バリデータはトランザクションの順序を制御することでMEVを抽出する能力を持っており、これはネットワークの集中化と不公正につながる可能性がある。この問題に対処するために、動的な検証者選択やレピュテーションに基づく報酬システムといった新たなメカニズムを模索することができる。より多くのランダム性と多様なインセンティブを導入することで、ネットワークの分散化と公平性を確保することができる。