中国中央銀行の暗号通貨に対する新たな見方：香港を「名指し」する

Author: 01 Metaverse

2024年12月27日、中国人民銀行は中国金融安定報告書（2024年版）（報告書）を発表した。同報告書は、暗号資産の規制を中心に、多くの場所で暗号資産分野を取り上げています。

2022年10月に仮想資産市場の発展に関する政策宣言が発表されて以来、中国・香港の暗号サブロン市場と規制システムの発展が注目を集めてきた。報告書の特別段落では、暗号資産に関する香港の規制モデルについて簡単に説明している。

第3章「非銀行機関等」の第3節「その他のセクターと新たなリスク」では、まず「暗号資産」に焦点が当てられている。「暗号資産」である。

その他の3つの業種と新たなリスク 

としている。(A) 暗号資産

各国の規制当局は暗号資産の規制を強化し続けています。

暗号資産市場は2022年に市場を揺るがす一連の危険な出来事を経験し、2023年には価格と取引量が顕著に回復し、暗号資産の世界的な時価総額は年末に前年比10.71%増の1兆5500億ドルに達した。暗号資産が金融システムの安定性に波及しうるリスクを考慮し、各国の規制当局は暗号資産規制への取り組みを強めており、世界の51の国・地域がすでに暗号資産の禁止規定を導入しているほか、一部の経済圏ではすでに元の法律を調整したり、規範を再法定化している。米国では、既存の規制規制に基づき、証券法に違反して暗号資産発行者を規制しており、米国証券取引委員会（SEC）は、2018年から2023年までに20件以上のビットコインETFのスポット申請を却下していた。2024年1月にビットコインのスポットETFの上場を承認した後、SEC委員長は、これはSECがビットコイン商品を承認または推奨していることを意味するものではなく、投資家は依然としてビットコインや暗号資産に価値が連動する商品に関連するリスクに注意する必要があると述べた。欧州連合は、仮想資産を規制するための世界初の完全に規制され明確に定義された枠組みを確立する暗号資産市場規制法を承認した。英国は金融サービス・市場法案を制定し、暗号資産を同法案の適用範囲とすることで、仮想資産法制化のペースを加速させた。シンガポールは、規制対象となるステーブルコインの範囲と発行者の条件を明確化した「ステーブルコイン規制枠組み」を発表した。日本は資金決済法を制定し、ステーブルコインの発行者を免許を持つ銀行、登録送金業者、信託会社などに限定した。また、資金決済法を制定している。 

香港、中国は暗号資産ライセンス管理を積極的に模索している。 

中国・香港では、規制のために仮想資産を証券化金融資産と非証券化金融資産の2つに分け、仮想資産取引プラットフォームの運営者に対して特徴的な「デュアルライセンス」制度を実施しています。すなわち、「証券型トークン」は証券先物条例の規制・免許制度の対象となり、「非証券型トークン」はマネーロンダリング防止条例の規制・免許制度の対象となり、仮想資産ビジネスに従事する機関は関連規制当局に登録申請を行う必要がある。仮想資産業務に従事する機関は、業務を行う前に関連規制当局に登録ライセンスを申請する必要がある。同時に、HSBCやスタンダード・チャータード銀行などの大手金融機関は、日々の顧客監督に暗号資産取引所を含めることが求められている。

「第5章 マクロプルーデンス管理」の最初の部分「国際的な金融規制改革と実施状況」では、報告書は以下のように言及している。BCBSの暗号資産リスクへの注目、IMFとFSBの規制ロードマップ、金融安定理事会による暗号資産の国際規制枠組みの公表に関するコラム。

I. 国際金融規制改革と実施の進捗状況

(1) 世界の銀行セクターの改善促進

バーゼル銀行監督委員会（BCBS）は、世界の銀行業界のリスクを監視・評価し、バーゼルⅢの包括的かつ一貫した実施を推進し続けてきた。まず、加盟国におけるバーゼルIIIの実施状況を定期的に収集・評価している。現在、加盟エコノミーの約3分の1がバーゼルIII規則のすべてまたは大部分を実施しており、3分の2は2024年末までに、その他は2025年までに実施する予定である。第二に、2023年に欧米の銀行セクターで発生したリスク事象の原因を分析し、リスク対応から得られた教訓をまとめ、特別報告書を公表する。第3に、暗号資産、気候関連金融リスク、デジタル詐欺などの新しいタイプのリスクに焦点を当てる。2023年に、気候関連金融リスクの開示の枠組み、暗号資産に対する銀行のエクスポージャーに関する基準、デジタル詐欺が銀行監督と金融安定に与える影響に関する公開草案を公表する。

(F)暗号資産に関する国際的な規制の枠組みを改善する

近年、暗号資産の活動はますます複雑化し、市場のボラティリティも高まっている。一般的に、暗号資産活動とシステム上重要な金融機関（SIFIs）、中核的な金融市場、市場インフラとの相関関係は限定的ですが、暗号資産は決済やリテール投資などに利用されるようになっているため、一部の経済圏ではリスクをもたらす可能性があります。FSBは、関連する基準設定機関とともに、「同じ活動、同じリスク、同じ規制」の原則に基づき、暗号資産に関連する金融安定リスクに対処する際の規制当局の指針となる、暗号資産に関するグローバルな規制の枠組みを策定した。IMFとFSBは、暗号資産のマクロ経済リスクと金融安定リスクを特定し、対処するための規制政策ロードマップを策定した。ロードマップは、暗号資産の規制政策枠組みの実施に関連する作業を整理し、暗号資産エコシステムの急速な変化に必要なデータギャップを埋めるために、グローバルな情報共有と協力を促進することを目的としています。

金融安定理事会が発行したコラム16

暗号資産に関する国際的な規制の枠組み

FSBは2023年7月、暗号資産業界に対する規制アプローチの世界的な一貫性を向上させ、規制の抜け穴を減らすことを目的として、暗号資産と「グローバル安定コイン」（注1） に対するハイレベルな規制勧告を定めた「暗号資産に関する国際規制フレームワーク」を公表した。その目的は、暗号資産産業に対する規制アプローチの世界的な一貫性を向上させ、規制の抜け穴を減らし、規制の裁定を防止し、金融リスクから効果的に保護することである。

2つの規制案の全体的な原則の1つ

原則の1つは、"同じビジネス、同じリスク、同じ規制。"原則 "です。暗号資産と「グローバル・ステーブルコイン」ビジネスが伝統的な金融ビジネスと同じ経済機能を持ち、同じ種類の金融リスクを伴うのであれば、同じ規制要件に従うべきである。

2つ目の原則は柔軟性です。各経済圏の規制当局は、既存の法規制を暗号資産業界に適用することも、関連する規制案を実施するために新たな法規制を制定することもできます。

第三に、技術中立性の原則です。各経済圏の規制当局は、基盤となる技術ではなく、その経済的機能やリスク特性に基づいて暗号資産ビジネスを規制すべきです。

2つの規制提案

2つの規制提案は、規制当局、暗号資産発行者、サービスプロバイダーに対する具体的な要件を定めている（注2）。

(i)暗号資産ビジネスおよび市場の監視、監督および規制に関するハイレベル勧告（CA勧告）

CA勧告は、合計9つのハイレベル勧告で構成されています。

1.規制権限とツール。規制当局は、暗号資産を規制するための適切な規制権限、ツール、および十分なリソースを有し、関連する法律や規制を効果的に執行できるようにすべきである。

2.包括的な規制。規制当局は、「同じビジネス、同じリスク、同じ規制」の原則に従い、暗号資産のリスクに見合った包括的な規制を実施すべきである。例えば、リスク、規模、複雑性、システミックな重要性に見合った規制方針を策定し、既存の規制措置で暗号資産がもたらす金融安定リスクに対処できるかどうかを評価し、必要に応じて規制の範囲を拡大または調整し、すべての関連当事者の利益を適切に保護するために、暗号資産市場と伝統的な金融市場の間で規制基準を調和させるべきである。

3.国境を越えた協力、調整、情報共有。暗号資産の国境を越えた特性を踏まえ、規制当局はその波及リスクを十分に考慮し、規制の一貫性を促進するため、国内外での効率的なコミュニケーション、情報共有、協議を促進すべきである。

4.ガバナンスの枠組み。クリプトアセット発行者およびサービス・プロバイダーは、そのリスク、規模、複雑性、システム上の重要性、およびそれらがもたらす可能性のある金融安定リスクに見合った包括的なガバナンスの枠組みを構築し、開示すべきである。

5.リスク管理。クリプトアセット発行者およびサービスプロバイダーは、効果的なリスク管理の枠組みを確立すべきである。すなわち、すべての重要なリスクを特定、測定、評価、モニタリング、報告、および管理できること、コンプライアンス問題を効果的に監督できる評判の高い管理者を有すること、緊急時対応計画および事業継続計画（BCP）を確立すること、ならびに顧客資産を保護するために、関連する金融活動作業部会（FATF）の反マネーロンダリング要件を遵守することである。顧客資産を保護し、顧客資産が損害を受けたり、不正に使用されたり、期日通りに支払われなかったりするリスクを軽減するために、マネーロンダリング防止（AML）要件を遵守する。

6.データ管理。暗号資産発行者およびサービス・プロバイダーは、包括的なデータ管理システムを確立すべきである。データの完全性とセキュリティを保護し、データ・セキュリティに関する関連法規を遵守すること、誤ったデータを適時に修正し、信頼できるデータ品質を確保すること、関連データ情報を包括的、適時、正確かつ一貫して報告できること、暗号資産に対する国民の理解を向上させるため、経済学横断的なデータ共有をサポートすること。

7.情報開示。暗号資産発行者およびサービス提供者は、完全な情報開示を実現すべきである。開示される情報には、商品の運用、取引、管理、リスク特性に関する必要な情報、カストディアン関係の条件、顧客資産の保護措置、カストディアンの倒産リスク、サイバーセキュリティリスクや環境・気候リスクなどの技術的に重要なリスクなどが含まれる。

8.暗号資産エコシステムと金融システムのつながりから生じる金融安定リスクに対処する。規制当局は、潜在的な金融安定性リスクを特定し対処するため、暗号資産エコシステム内および暗号資産エコシステムとその他の金融システムとの相互接続を効果的に監視すべきである。

9.多機能暗号資産サービスプロバイダーの包括的規制。規制当局は、サービス・プロバイダーに対し、その全体的な戦略やリスク・プロファイルと整合的な組織管理システムを構築するよう求めること、サービス・プロバイダーが既存の規制を遵守しなかったり、深刻な利益相反が生じたりした場合には、法律に従って強力な措置を講じること、集中リスクや関連取引リスクを綿密に警戒し、必要な場合には追加のプルデンシャル規制要件を設けること、国境を越えたサービス・プロバイダーに対し、リスクの拡散を防ぐために情報を共有するよう義務付けることまた、国外へのリスク拡散を防ぐため、国境を越えたサービス・プロバイダーとの情報共有を義務付ける。

(ii)グローバル安定コインの規制に関するハイレベル勧告（GSC勧告）

GSC勧告には多くの勧告が含まれている。">GSC勧告には、CA勧告と同様の規制権限、ガバナンスの枠組み、リスク管理に関する7つの要件と、3つの個別勧告に加え、合計10のハイレベル勧告が含まれています。

1.回収・処分計画。グローバル・ステーブルコインは、法的枠組みの下での秩序ある清算または処分を支援し、重要な機能および活動が再開または維持されることを保証するために、適切な回収および処分計画を持つべきである。

2.償還権、安定性、プルデンシャル要件。利用者は、グローバルステーブルコインの発行者または原資産となる準備資産に対する強力な法的請求権または保証、およびタイムリーな償還の保証を提供されるべきである。利用者は、ストレスの多いシナリオにおいて円滑な償還を確保する方法を含め、償還プロセス、償還コスト、請求権について知らされるべきである。また、流通するステーブルコインの量に等しい準備資産が設置されるべきであり、流通する準備資産の量は、流通するステーブルコインの量に等しいべきである。流通するステーブルコインの量に等しい準備資産は、無担保で換価が容易で割引のない、高品質で流動性の高い資産で構成される。準備資産の所有権は、発行者が支払不能に陥った場合に保護されるべきであり、プルデンシャル要件（資本要件および流動性要件を含む）を遵守し、流出に対処するのに十分な流動性を有すること。

3.運用前の規制要件。グローバルステーブルコインは、ホストエコノミーの市場アクセス要件（ライセンスや登録など）を満たし、新たな規制要件を満たすために必要な製品やシステムを構築した上で、運用を開始する必要があります。

3.作業の進捗と今後の見通し

メンバー政策の実施をフォローアップしています。我々は、規制提案の公表以降の主要な市場及び規制の進展を追跡し、FSBメンバーによる暗号資産及び「世界的に安定したコイン」に関するハイレベルの規制提案の実施において直面した問題及び課題だけでなく、進展、経験及び慣行を要約している。

勧告の実施の有効性を評価し、2025年末までに、関連する国際機関と協力して、加盟エコノミーによる勧告の実施を評価し、勧告が完全かつ一貫して実施されていることを確保するとともに、勧告を更新する必要性を検討する。

規制政策を継続的に研究し、改善する。多機能暗号資産サービス・プロバイダーの潜在的な財務リスクを研究し、潜在的な影響に基づいて追加的な規制政策の必要性を評価する。

実施と監視の範囲を拡大する。関連する基準設定主体及び他の国際機関と連携し、FSB非加盟国における規制勧告の効果的な実施を促進し、規制の裁定リスクを低減するための措置をとる。暗号資産の国境を越えたモニタリングの範囲を拡大するため、国境を越えた暗号資産ビジネスが重要なFSB非加盟エコノミーに対し、関連するFSB作業部会に参加するよう招請する。

第5章マクロプルーデンス管理、第2部「主要先進国での実践」では、報告書は米国が金融規制システムをどのように改善しているかについて述べています。報告書では、金融規制システムの改善における「暗号資産に関連するリスクへの対応」についての米国の取り組みが紹介されています。

本報告書は、米国が暗号資産に関連するリスクに対処するため、金融規制システムをどのように改善してきたかを説明しています。>

金融規制システムの改善。第一に、銀行システムの弾力性を維持し、システミックな金融リスクに対処することである。米国財務省、連邦準備制度理事会（FRB）、連邦預金保険公社（FDIC）は、地域銀行のリスクに慎重に対処するため、システミック・リスク例外条項の発動などの政策措置を講じてきた。その間、FRB は銀行ターム・ファイナンス・プログラム（BTFP）を設立し、金融システムを通じてリスクが広がるのを防ぐために流動性支援を提供してきた。第二に、人工知能（AI）関連リスクの管理である。米国議会は、金融サービスにおけるAIの利用が金融システムにおける新たな脆弱性になっていると指摘した2023。米国国立標準技術研究所（NIST）は、AI関連のリスクとその管理について検討するための非強制的ガイダンス文書として、AIリスク管理フレームワークを発表した。<2023年、連邦準備制度理事会（FRB）、米国通貨監督庁（OCC）、FDICは共同で、銀行機関のための暗号資産リスクと暗号資産市場の流動性リスク管理に関する声明文書を発表した。

注釈：

1：グローバル・ステーブルコイン（Global Stablecoins）：複数の経済圏で広く使用されているステーブルコインで、1つ以上の経済圏でシステム上重要である可能性がある。1つ以上の経済においてシステム的に重要である。

2：暗号資産発行者：集中化されたネットワークで新しい暗号資産を作成する事業体および個人。暗号資産サービスプロバイダー（Crypto-asset Service Providers）：暗号資産の取引、貸出、カストディアン、マーケットメイキング、ウォレット、その他の事業を行う個人および事業体。