中国経済の減速が行動を喚起：景気刺激策が市場の信頼感を高める

中国経済は急激な成長減速に悩まされており、最新のデータでは早急な介入の必要性が強まっている。2024年第3四半期のGDP成長率は前年同期比4.6％と、過去6四半期で最も景気拡大が鈍化した。これにより、2024年1～9月期全体の成長率は4.8％となり、政府が年間目標としている5％前後の下限に差し掛かっている。
この数字を受け、中国の中央銀行である中国人民銀行（PBOC）は、資本市場を支援し、景気減速に対抗するための新たな刺激策の詳細を明らかにした。中国人民銀行（中央銀行）の潘公生総裁は、経済を安定させるために不動産と株式市場を重要な支援対象分野と位置づけ、政府の成長促進への継続的なコミットメントを示した。

投資家の信頼を高めるための措置
中国人民銀行の介入は景気回復への希望を再燃させた。GDPデータの発表直後、中央銀行は上場企業や大株主の自社株買いを可能にすることを目的とした再融資制度を導入し、この動きは市場心理の上昇につながった。中国の陸上株の上位を占めるCSI300指数は急反発し、発表後3.2％も上昇した。
BNPパリバSAのチーフ・チャイナ・エコノミスト、ジャクリーン・ロンは、「中国が成長目標を達成する可能性は非常に高くなった。第4四半期に小幅な回復があったとしても、2024年の5％という目標を達成するには十分だろう、と彼女は付け加えた。

改善の兆し
全体的な成長は依然低迷しているものの、9月にはいくつかの主要指標に回復の兆しが見られた。たとえば小売売上高は前年同月比3.2％増と、8月の2.1％増を上回った。消費の増加は、特に家電製品や自動車などの分野での政府補助金によるところが大きい。家電製品の売上高は、景気刺激策の影響を反映し、前年同期比で21％急増した。自動車販売台数も、自動車購入補助金に助けられ、6ヶ月ぶりの減少に転じた。
小売業に加え、他のセクターも好調だった。9月の鉱工業生産と固定資産投資はペースを上げ、失業率は6月以来の低水準となる5.1％まで低下した。

不動産市場の課題
一部のセクターでは明るいデータも出ているが、不動産市場は依然として大きな懸念材料である。新築住宅価格は16ヵ月連続で下落を続け、根強い不安定さを示している。中国経済において大きな役割を担っている不動産は、今年最大の成長阻害要因のひとつとなっている。クレディ・アグリコルのチーフ・チャイナ・エコノミスト、シャオジャ・ジー氏は、「不動産市場はまだ安定していない」と述べ、この重要なセクターにさらなる政策支援が必要であることを強調した。
不動産不況は、この重要なセクターの信用を回復するために現在の措置で十分かどうか疑問を投げかけている。習近平国家主席率いる政治局は不動産市場の安定化を公約に掲げているが、特に地方政府の債務に対する懸念を考えると、政府がより積極的な財政手段を導入する意欲があるかどうかについては懐疑的な見方が残っている。

政策支援：実行への焦点
エコノミストたちは、中国の経済政策が岐路に立たされていることに同意している。「ブルームバーグ・エコノミクスのチャン・シュウとエリック・朱は、「ここ数週間の政策対応の力強さと幅を考えると、景気は底を打った可能性が高い。政府は今後、特にインフラや公共サービスなど需要喚起につながる分野で、予算通りの財政支出を確実に行うことに主眼を置くことになる。
しかし、デフレ圧力は依然として懸念材料である。物価の広範な指標は6四半期連続で下落し、消費者物価指数は依然として弱く、デフレリスクの持続を示唆している。この圧力は、消費者需要を押し上げることを目的とした持続的な刺激策を通じて対処しなければ、成長を侵食する可能性がある。

第4四半期の見通し
先行きについて、多くの専門家は2024年最終四半期を慎重に楽観視している。デフレや不動産の不安定化など課題は残るものの、最近の景気刺激策や政策支援の波が、経済パフォーマンスの改善に向けた舞台を整えつつあるようだ。マッコーリーグループの中国経済担当責任者、ラリー・フー氏は「新たな景気刺激策により、第4四半期の景気は改善するだろう」と述べた。
それでも、回復への道のりは保証されたものではない。中国が2024年以降も持続可能な成長を維持するためには、中国国内の債務リスク、低迷する世界経済、国内市場で続く課題など、複雑な状況を乗り切る必要がある。
中国の指導部は現在、公共支出を賄うための追加的な予算・債務措置を検討しており、今月末には重要な政府会合が予定されている。財政政策と金融政策が収束する第4四半期は、厳しい世界環境に直面する中国の景気刺激策の有効性を試す極めて重要な試金石となるだろう。

課題と刺激のバランス
中国の最近の景気刺激策は苦境にあえぐ市場に救いの手を差し伸べたが、依然として大きな課題が残っている。政府が成長目標を達成できるかどうかは、地方債務やデフレ・リスクを管理しながら、不動産など主要セクターの問題にいかに効果的に対処できるかにかかっている。中国が今年最後の局面を迎えるにあたり、焦点となるのは、これらの政策が正確に実施され、経済が回復軌道に乗ることである。