中国が大規模な景気刺激策を打ち出し、世界的な変化の中で低迷する経済を立て直す

中国は、ここ数年で最も大胆な景気刺激策を発表した。これは、長引く不動産セクターの債務危機、デフレ圧力、若者の失業率の高騰など、深刻化する中国経済の課題に取り組むことを目的としたものだ。世界第2位の経済大国である中国を復活させなければならないというプレッシャーが高まっている。しかしアナリストたちは、中国が意図的に米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げまでこのような措置を控えている可能性を指摘し、世界的な金融競争の中で計算された戦略を示している可能性があるとして、このパッケージのタイミングについて疑問を呈している。

成長に火をつける大胆な試み
9月24日に発表された景気刺激策は、金融システムに流動性を注入し、消費と投資の両方を刺激することを目的とした様々な措置を導入する。中国人民銀行（中央銀行）の潘公生総裁は、政府がいくつかの主要金利を引き下げ、預金準備率（RRR）を引き下げると強調した。RRRの引き下げは、中国の銀行にとって長期流動性の大幅な注入を意味し、より自由で低金利での融資を可能にする。
さらに、北京は既存の住宅ローンの金利を引き下げることを約束した。この決定により、推定1億5千万人の国民が恩恵を受け、家計の金利負担が毎年約1,500億元減ることになる。潘総裁はまた、企業の流動性を向上させるための新たな「スワッププログラム」を発表し、企業が株式購入のための資金をより容易に獲得できるようにした。同プログラムの当初の規模は5,000億元に設定されており、将来的に拡大する可能性もある。

もう遅いか？
今回の景気刺激策は重要な介入ではあるが、多くの専門家は、不振にあえぐ中国経済を完全に若返らせることができるのか、依然として懐疑的である。キャピタル・エコノミクスの中国経済部門責任者ジュリアン・エバンス＝プリチャード氏は、今回の景気刺激策を「パンデミックの初期以来、最も重要なもの」と評価しながらも、完全な回復にはより大幅な財政支援が必要だと警告している。政府は2024年の成長率目標を5％としているが、現在進行中の不動産セクターの危機や世界的な需要減退など、中国経済が直面している逆風を考えると、この目標を達成するのは困難な戦いになるとアナリストは指摘している。

意図的な様子見アプローチ？
興味深いことに、中国はこの景気刺激策をこの1年間いつでも導入できたはずだ。しかし、一部のアナリストによると、北京は米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを開始し、世界経済の舞台でより競争力のある姿勢を示すまで、意図的にこうした措置の導入を見送ったという。米連邦準備制度理事会（FRB）は最近、50ベーシスポイントの利下げに踏み切り、緩和サイクルのスタートを切った。FRBとタイミングを合わせて景気刺激策を実施することで、中国は良好なグローバル金融環境の恩恵を受け、米国の同期的な金融緩和を自国の経済競争力強化に活用する構えなのかもしれない。
この戦略は、中国の通貨人民元の対米ドルでの安定維持に対する懸念を反映している可能性もある。景気刺激策の発表後、人民元は対ドルで16ヶ月ぶりの高値まで急騰したが、これは中国の成長促進能力に対する投資家の楽観論を反映している。世界市場でも、銅や原油の上昇が目立つなど、商品価格の上昇につながった。

グローバル・インパクト：米国市場の反応
中国の景気刺激策の波及効果は国境を越えて広がっている。米国では、ダウ工業株30種平均とS&P500種平均がともに上昇し、アリババや李自動車のような米国上場中国企業の株価も急騰した。さらに、中国の需要と密接な関係にある鉱業・金属株も大きく上昇した。フリーポート・マクモランは7.9％、サザン・カッパーは7.2％、リチウム大手のアルベマールは1.97％上昇した。
ホライズン・インベストメンツのポートフォリオ運用責任者であるザカリー・ヒル氏は、中国の景気刺激策が「米国市場の一部に浸透している」と指摘し、特に中国の需要に非常に敏感な金属、鉱業、循環産業のようなセクターでその傾向が強いと述べた。

中国の構造的課題
景気刺激策による目先の楽観論にもかかわらず、中国経済の苦境は解決にはほど遠い。数十年にわたり成長の重要な原動力となってきた中国の不動産セクターは、多くのデベロッパーがプロジェクトを完了できなかったり、財務上の義務を果たせなかったりするなど、負債にまみれたままだ。さらに、中国の若者の失業率は憂慮すべき水準に達しており、何百万人もの若い卒業生が経済が減速する中で職を見つけるのに苦労している。
こうした問題をさらに深刻にしているのが中国のデフレ・スパイラルで、物価の下落が個人消費と企業支出をさらに減少させ、景気減速を悪化させる恐れがある。こうした構造的な課題と人口減少が相まって、中国経済の見通しは今後も圧迫され続けるだろう。

次はどうする？
中国が新たに発表した景気刺激策は短期的には一定の緩和をもたらすかもしれないが、持続的な回復への道のりは依然として不透明である。不動産セクターを安定させ、雇用を増やし、長期的な成長を促すには、より積極的な財政政策とより深い構造改革が必要かもしれない。今のところ、投資家はこれらの施策がどのように展開されるのか、そして中国が切実に必要としている広範な回復を開始するのに十分なものとなるのか、注意深く見守っている。
同時に、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げに対応する可能性もある中国のタイミングは、2つの超大国間の世界経済競争が引き続き政策決定を形作っていることを示している。世界がパンデミック後の経済情勢をナビゲートする中で、中国がグローバルなシフトに歩調を合わせながら国内の課題を管理する能力は、将来の世界経済における中国の役割を決定する上で極めて重要であろう。