景気刺激策への疑問が高まる中、中国株は調整局面へ

中国株は、投資家が政府の景気刺激策実施ペースの遅れに警戒感を強め、調整局面に差し掛かっている。中国本土株の主要ベンチマークであるCSI300指数は0.6％安で取引を終え、10月8日の直近高値からの下落率は10％近くに達した。この規模の下落は、公式にはテクニカル調整のシグナルとなるが、中国株式市場の急激な変動により、投資家にとってこのような指標はあまり意味を持たなくなっている。
この指数の下落は、中国中央銀行が導入した一連の景気刺激策を背景に楽観論が高まった9月下旬から始まったボラティリティの高まりに続くものだ。これらの措置は当初は上昇のきっかけとなったが、北京が具体的な財政支出計画を遅々として打ち出さないため、楽観的な見方は薄れつつある。3週間で30％以上上昇した急騰相場は急速に冷え込み、さらなる対策が講じられないことから、多くの投資家は上昇が一巡したのではないかと疑問を呈している。

投資家の信頼低下
中国当局が経済を活性化させ、金融市場を安定させるために必要な火力を投入することを本当に約束しているのかどうか、投資家が疑っているため、市場のセンチメントは慎重になっている。より包括的な財政刺激策の導入が遅れたことで、懐疑的な見方が広がっている。ブルームバーグ・インテリジェンスのストラテジスト、マーヴィン・チェン氏は、「9月末の歴史的な急騰は、もちろん持続不可能であり、市場の急騰を考えると、同様に急落する可能性がある」と指摘した。チェン氏は、政策行動は正しい方向に向かっているが、市場の極端な変動が予測を難しくしていると付け加えた。
実際、CSI300の急騰とその後の反落は、中国市場全体の不透明感を象徴している。9月の景気刺激策発表後、ベンチマークは30％以上急騰したが、その急騰は一時的なものだったのか、それともさらなる上昇余地があるのか、投資家の意見は分かれている。
BofA証券が10月4日から10日にかけて実施した調査によると、ファンドマネージャーの意見は分かれている。回答者の約半数は、今後6ヶ月の中国オフショア株の上昇幅を最大10％と見ており、さらに33％は10％から20％の範囲での上昇を予想している。より楽観的な見方をすれば、ファンドマネージャーの3分の1近くが市場へのエクスポージャーを増やすと回答しており、前月のわずか8％から大きく上昇した。しかし、回答者の4分の3は市場が「構造的な格付け低下」にあると見ており、長期的な課題を示唆している。

不動産セクターに注目
次の主な市場イベントは、木曜日に予定されている中国のニー・ホン住宅相の記者ブリーフィングだ。投資家は、市場の思惑の焦点となっている中国の苦境にある不動産セクターを支援するための新たな措置の詳細を待ち望んでいる。ブリーフィングを前に、中国の不動産株は顕著な反発を見せ、ブルームバーグ・インテリジェンスのデベロッパー株指標は、週初に急落した後、10％も上昇した。
不動産セクターは特に不安定で、国内経済全体の課題の中心に位置しているからだ。政策期待が変動し、株価の急激な変動につながっている。投資家たちは、ニ・ホン氏のブリーフィングで、中国経済全体の回復に不可欠な要素であり続ける不動産市場を強化するための政府の戦略が明らかになることを期待している。
しかし、アナリストたちは楽観的になり過ぎないよう注意を促している。ユニオン・バンケール・プリヴェのマネージング・ディレクター、ヴェイ＝サーン・リンは、これまでの経済高官によるブリーフィングは期待外れだったと警告する。「国家発展改革委員会と財務省による過去2回の記者会見は期待外れだった。

不透明な前途
中国株式市場は依然として重大な局面にある。景気刺激策は一定の緩和をもたらしたが、投資家は中国経済の減速に対処するため、北京によるより決定的な行動を求めている。特に不動産セクターは、政府の介入がより広範な経済信頼感に重要な影響を与えうる重要な戦場と見られている。
今のところ、市場はつかの間の楽観と長引く疑念の狭間にあるように見える。今後の政策発表が予想を下回れば、現在の下落トレンドは加速し、中国株は調整局面に入るかもしれない。その一方で、成長支援に向けた政府の強いコミットメントが示されれば、中国経済がまだ回復基調にあるという希望をもたらし、再び上昇に転じる可能性もある。