コーリション・グリニッジ : 2025年の金融取引トレンド・トップ10

出典：Coalition Greenwich; Compiled by Tao Zhu, Golden Finance

今年は間違いなく最も予測不可能な年だ。地政学的な複雑さ、不透明な米国の規制政策。米国の株式市場は上昇を止められず、金利は下がる一方だが、どちらもまだ決まったものではないことは分かっている。

ありがたいことに、取引の電子化、ワークフローの自動化、市場の透明性の向上、そしてもちろん人工知能と機械学習（AI/ML）など、いくつかのトレンドは依然としてユビキタスです。AI/MLをリストに明確に含めることはしなかったが、AI/MLの影響は2025年に我々が注目するトレンドのほとんどすべてにおいて明らかになるだろう。AI/MLは、金融市場におけるイノベーションの大きな起爆剤であり、今後数年間もその役割を果たし続けるだろう。それを念頭に置いて、私たちのチームが2025年に注目するトレンドは以下の通りです：

1.ETF市場の影響力がさらに拡大

ETFは市場のスマートフォンとなっています。毎年、より多くの株式や社債の投資が投資信託からETFに移行しているのは当然のことだ。また、機関投資家がこれらのETFを資金管理／流動性／ヘッジツールとして利用しているのも当然のことだ。

しかし、アセットマネージャーやオーナーは今や、ETFがプライベートクレジット、ビットコイン、イーサリアム、CLO、マネーマーケット、地方債、米国財務省証券など、ほとんどすべてのものにとって素晴らしい分配手段であることを発見している。もちろん、いくつかの混乱があり、いくつかの解決策が問題を発見していることは確かだ。しかし、マネージャーが投資家を必要とする資産（例えばプライベート・クレジット）を持っている場合、モデル・ポートフォリオで慎重に構築されたETFは、従来の方法よりもはるかに簡単に全く新しい資金プールへのアクセスを提供することができる。

ほとんどの個人投資家は、投資口座に「オルタナティブ投資」を追加する必要はない。しかし、投資可能なあらゆる資産へのアクセス（と流動性）が改善されることは、機関投資家にとっても（適格な）個人投資家にとっても良いことです。

2.より賢く、より速く

一流のマーケットメーカーになるには、やはり他の誰よりも速くなければなりません。マーケットデータや注文を（光に近い）スピードで世界中に送信するには、マイクロ波、短波、衛星接続が必要です。最速でいち早く市場に出れば、取引ロジックがユニークでなくても利益を上げることができた。しかし、データと取引のリンクが物理法則に逆らうようになったため、そのような企業の数は過去5年間で激減した。

他のすべての人にとって、今重視されているのは、より賢く、より速くなることだ。もちろん、賢くなるというのは主観的なものだ。現実的に言えば、最も創造的な人材と可能な限りのコンピューティング・パワーを組み合わせることが、大手トレーディング会社やヘッジファンドが行っていることだ。スピードは依然として重要であり、そのハードルはますます高くなっている。しかし現在、クオンツ戦略を成功させるためには、メガスケールで動作する予測AIを通じて独自の相関関係や市場のアノマリーを発見し、他の誰にもあなたが何をしたかを理解される前に利益を得ることが重要なのです。

3.買い手と売り手のマッチングがより効率的になる（そして複雑になる）

主要な株式市場、米国債、外国為替、そしてますます増えている投資適格社債（いくつか例を挙げればきりがありません）は、すべて電子的に取引されています。私たちの調査によると、電子取引は今後も増え続けると思われますが、各市場が成熟するにつれ、変化のペースは程度の差こそあれ鈍化していくでしょう。しかし、成熟したからといって進歩がないわけではない。過去も現在も、未来は電子取引における継続的な革新に満ちていることを物語っている。技術革新が常に電子取引の取引量を増加させるとは限りませんが、投資家とトレーダーにとって、取引がより自動化され、効率的で生産的なものになるでしょう。

株式の新しい代替取引システム（ATS）は、世界で最も電子化された市場の1つでさえ、新たな仕掛けを用意していることを示している。米国債市場はすでに電子取引の勝利を宣言し、より複雑な課題に対応し始めている。社債の電子取引の伸びは、RFQの取引量の増加からではなく、全対全契約、ポートフォリオ取引、近代的なオークションからもたらされている。その結果、市場の流動性が高まっている。

テクノロジーは流動性を生み出すものではありませんが、そうでなければ利用できない流動性を利用するものです。これらのソリューションの中核は非常に複雑であることが多いのですが、EMS、ユーザーインターフェイスデザイナー、アルゴリズムのおかげで、トレーダーは魔法を見ることができるだけで、その原因となる複雑さを知ることはありません。

4.新富裕層からの既存企業への圧力は容赦ない

既存企業を破壊する新興企業による試みは、ビジネスそのものと同じくらい古くからあり、その試みは常に資本市場に存在しています。2022年に注目すべき市場構造のトップトレンドでは、パンデミック時代の新興企業がステルスモードから抜け出し、変革する世界にソリューションを提供する準備が整ったことを指摘した。こうした努力の成果は、2022年の厳しい市場サイクルを乗り切った企業にとって、ますます明白になりつつある。

ATSはオンマーケットシェアを侵食し、ノンバンクのマーケットメーカーは大手銀行からマーケットシェア（と顧客）を奪っています。これらの機敏な新興企業は、最先端のテクノロジー、革新的なビジネスモデル、顧客中心のアプローチを活用しており、従来の技術的・運営的な複雑さはありません。

しかし覚えておいてほしいのは、既存企業が既存企業であるのには理由があるということだ。その規模と経験によって、たとえ機敏に動けないとしても、常に時代の先を行くことができるのです。もちろん、既存企業は革新的な新興企業を買収することもできるし、そうすることも多い。大きな勝者は誰か？どちらが勝つにせよ、顧客はより良い価格と製品を目にすることになるだろう。

5.米国の規制は予測不可能になる

確実なのは死と税金だけです。多くの人がトランプ新政権下で資本市場に何が起こるかわかっていると思っていますが、本当にわかっている人はほとんどいません。SECが提案したものの採択されていない規則の多くは期限切れになるか、書き換えられるでしょう。財務省やレポ清算は後者のカテゴリーに入るか、少なくとも実施スケジュールは遅れるでしょう。暗号市場は規制が緩くなり、規制が明確になるでしょう。

共和党の勝利は、証券業界に影響を与える唯一の規制変更ではない。連邦最高裁判所のシェブロンに対する判決は、裁判所が行政機関に与える優越のレベルを引き下げ、ESGからデジタル資産、イベント契約の将来まで、さまざまな問題に関して、SECや商品先物取引委員会、その他の金融規制当局による規則制定への新たな挑戦の火種となる可能性があります。SECの行動に対する裁判所の監視が強まることで、特にSECの最新の規則のいくつかに対して、さらなる挑戦が行われる可能性があります。

6.デリバティブ市場の取引とイノベーションは引き続き活況を呈する

デリバティブ商品に対する需要は尽きることがないようです。金利や株式市場を追跡する伝統的な先物契約は、2024年に取引量の記録を打ち立てました。イベント契約は米国で公式化され、選挙を前に取引が急増した。ビットコインとETHの先物取引量は増加し、ストックオプションは主流となり、0DTE契約は取引量をさらに増加させた。今後もさらに増えるだろう。

市場の出来高の大半は常に機関投資家のトレーダーや投資家が牽引しているが、個人投資家の先物市場への本格参入は注目に値する。暗号関連のETFが増えれば、暗号ETFオプションの取引量も増えるだろう。信用先物は10年以上にわたって試行錯誤が繰り返されてきたが、ようやく市場がこうした入念に作られた商品を受け入れる準備が整いつつある兆しがある。結果はどうあれ、米国の金利先物コンプレックスにおける新たな競争は、エンド・ユーザーに恩恵をもたらすだけだ。これらすべては、規制当局のお役所仕事が減り、新商品の承認が早まる可能性があることを背景に展開される。

このような需要と供給のダイナミズムは、市場インフラへの投資を促進しています。ポストトレードプロセシング技術（投資収益率を上げるフロントオフィス・ツールによって見過ごされがち）は、市場の成長が非効率や不必要な運用リスクによって妨げられないよう、相応の注目を集めつつあります。投資家がより早く参加し、ポジションがより効率的に移動し、利益の最適化が再び注目されることを期待したい。

7.市場データの需給は依然として貪欲

当社の調査によると、市場参加者は来年も市場データにもっとお金をかけると予想しています。食料品の請求書と同じように、インフレはその一翼を担っています。新しい国、新しい資産クラス、新しい投資戦略のいずれに参入するにしても、最初のステップは常に新しいデータを入手することである。需要に追いつくために供給量を増やす必要はありませんが（同じデータフィードを何度でも売ることができます）、トレーダーや投資家が既存の市場や新しい市場で優位性を見出そうとますます奮闘する中、購入可能なデータは拡大し続けています（代替データや暗号化されたデータなど）。

データそのものは、この旅の第一歩に過ぎません。新しい配信メカニズム（例えば、リアルタイムの市場データのためのクラウド）、より優れた分析（AIは？）そしてトレーディングデスクでこのデータを活用できるようにするツールはすべて、より多くの市場データの必要性をサポートするための重要な投資分野です。どれも万能ではない。スピードが重要なトレーダーもいれば、ヒストリカル・データの方が戦略を検証する上で重要なトレーダーもいる。市場の幅と配信メカニズムが、今日のマーケットデータ・ビジネスにとって重要なのはそのためです。

マーケットデータ事業は不況に強いというわけではありません。市場が低迷すれば、資本プールが縮小し、不採算戦略が閉鎖されるため、短期的には顧客が減るかもしれません。しかし最終的には、機関投資家のトレーディングや投資はマーケットデータなしでは成り立たないため、長期的な支出チャートは右肩上がりにしかならないでしょう。

8.レポ取引の清算義務化はイノベーションと競争を促進する

ワシントンで指導者が交代したにもかかわらず、SECによる米国債レポ取引の清算認可は、定着すべき条項です。市場参加者にとっての開発コストや短期的な複雑さには対処しなければなりませんが、私たちや調査参加者は、市場にとってプラスになると考えています。レポ市場はすべての金融市場の中で最も重要な市場の1つであり、市場に何らかの基準と追加的なリスク管理プロセスを導入することは理にかなっている。

認可はイノベーションももたらす。清算と商品条件の標準化が進めば、電子取引がより容易になり、既存業者と、その機会を嗅ぎつけた新規参入業者の双方にとって、取引量の増加につながる。その結果、取引の仕組みは、電子債券市場の他の部分で使われているイノベーションを参考に、よりスマートなものになるかもしれません。

このような同じ市場標準や取引メカニズムは、新規のレポ買い手や売り手にも市場を開放する可能性があります。手元に現金がある人にとってはリターンを生み出しやすくなり、現金を投入する戦略を持つ人にとっては現金を借りやすくなるため、市場全体により多くの流動性が注入されることになる。

暗号通貨はブロックチェーンで、債券はETFで取引できるのは当たり前ですが、今や状況は変わりつつあります。暗号通貨は（先物やオプションと同様に）ETFで、債券はイーサリアムで取引できるのです。DeFi企業はTradFi資産にアクセスする機会を得ているが、おそらくより興味深いのは、TradFi企業がDeFiメカニズムを通じてTradFi資産へのアクセスを導入していることだ。

このすべてが表面的には少し繰り返しのように見えることは否定できない。ビットコインの要点は、金融システムの外で直接ビットコインを取引できることなのに、なぜETFを通じてビットコインを取引するのでしょうか？同様に、マネーマーケットファンドは証券口座を持っていれば誰でも簡単に利用できる。では、なぜクロスオーバーさせるのか？

伝統的な投資家の多くは、暗号通貨市場にアクセスしたいが、わざわざ新しい口座を開設したくないと考えている。この業界のDeFi投資家も同様だ（そう、彼らは存在する）。オンチェーンのステーブルコイン（つまり現金）を、米国債を保有する大規模な資産運用会社が支援するビークルに入れることは、収益を生み出すだけでなく、資金をデジタルエコシステムに安全に保管することにもなる。

今後10年で、すべての金融がDeFiに変わるのか、それとも2つの世界が最終的にもっとシームレスなつながりの中で共存するのか、予測するのは難しい。しかし、TradFiとDeFiのラブストーリーは確かに始まったばかりだ。

10.運用およびコンプライアンス・テクノロジーへの投資の拡大

運用およびコンプライアンスの専門家は、より少ないコストでより多くのことを行うよう、長い間言われてきました。取引後の支出は、長期的な戦略的投資というよりは、モグラたたきゲームのようなものです。新しい執行アルゴリズムの開発にお金をかけ、初年度に顕著なリターンを得ることができるのに、なぜ新しい決済システムにお金をかけるのでしょうか？

お金を稼ぐためにお金を使うことは重要です。しかし、土台が弱ければお金を稼ぐことはできません。運用とコンプライアンスのインフラに細心の注意を払っている人たちは、その目標が単にコストを削減することではなく、規模を拡大し、リスクを削減し、戦略的目標を達成することにあることを理解しています。だからこそ、メインフレームはクラウドに、例外アラートはAIモニタリングに、証拠金管理のスプレッドシートは担保の最適化を支援するポートフォリオ管理システムに移行しているのです。

T+1や今後予定されているトレジャリー・クリアリング・マンデート（Treasury Clearing Mandate）などの業界のイニシアチブは、既存のテクノロジーやプロセスの変更や改善を迫っています。これらの投資は、処理をスピードアップするだけでなく、バックオフィスがフロントエンドに提供する価値も高めます。取引後のデータが改善されれば、ポートフォリオ・マネジャーはリスクをより正確かつリアルタイムに把握できるようになり、インテリジェントなコンプライアンス・チェックは資金の流れをより確実にし、規制当局による不測の事態を回避することができる。