コボ：BTCFiの時価総額1兆ドルを解き放つには？

レイヤー2ネットワークなど、ビットコインと関連資産の流動性とアプリケーションの範囲を強化し、ビットコインネイティブのDeFiのためのインフラを提供します。他のDeFiエコシステムにビットコイン資金を取り込むためのクロスチェーン機能を提供し、資本の流動性を向上させます。

このように、BTCFiのターゲット顧客層は3つの主要カテゴリーで構成されています：

• ビットコインの本来のプレーヤー：マイナー、ホルダーなど、BTCFiは収入を得るために彼らのニーズを満たすことができます。

• 他のブロックチェーンのユーザーやプロジェクト関係者：EVM、Solanaなど、BTCレイヤー2ネットワークはこれらのエコシステムへの橋渡しができます。

• 圏外ユーザー：すべてのブロックチェーンエコシステムが拡大するためのコアユーザーグループとして、BTCFiは彼らが暗号通貨空間に参入するための障壁を低くします。

BTCFiは、ビットコインのエコシステムの最も下流の部分である第2層のネットワークが活気があり、ユーザーフレンドリーで、革新的である場合にのみ持続可能です。

ルーンやインスクリプションのプレーヤーを含むDEXネイティブトレーダーのユーザーベースで、第2層のネットワークで活動している人の規模、平均資産の規模を予測できるかどうか、ジェフに聞いてもらえますか？これらのユーザーグループをどのように説明しますか？

ジェフ:ユーザーボリュームという点では、BTCチェーン上のアクティブユーザーは数十万から100万のオーダーで、ヘッドライン資産とNFTデータから観察できます。そのほとんどは新しいオンチェーンユーザーで、以前はコインを投機していただけかもしれず、MetaMaskを非常に使いにくいと感じる代わりに、ビットコインウォレットの使用に慣れています。

これらのユーザーは比較的高い個人純資産を持っています。ビットコインの取引手数料は高額で、平均的な取引に数十ドルから数百ドルが支払われるため、高額な手数料を払えない嫌な奴は自然と排除される。そのため、ビットコインチェーン上のユーザーは手数料にあまり関心がなく、潜在的な資産を見つけることに関心がある。例えば、Merlinの初期には、数億ドルのBRC20資産とOrdinals NFTがすぐに誓約され、これらのユーザーが活発で十分な資金を持っていることが示された。

典型的なユーザープロフィール：ビットコイン文化が好きで、公平な分配というコンセプトを信じ、エアドロップなどから利益を得る平等な機会を強く求めています。ビットコインチェーン上の新しいタイプのユーザーグループとして、今後の発展が楽しみであり、ビットコインのプログラマビリティの可能性がさらに探求され、利用される必要がある。

全体として、これはビットコインチェーン上の新しいタイプのアクティブなユーザーグループであり、ビットコインの文化を享受し、強力な資金力を持ち、その台頭と発展はビットコインのエコシステムに新たな活力を注入するかもしれない。

ライアン氏はイーサリアムコミュニティで豊富な起業経験を持っていますが、ビットコインコミュニティでBTC金融サービスを提供することは、イーサリアムコミュニティとどのように異なるのでしょうか。また、コンプライアンスに準拠し、コンプライアンスに準拠した大規模な投資家を集めようとしてきたSolvにとって、どのような機会があるのでしょうか。Solvはコンプライアンスと大規模なコンプライアント投資家の誘致を試みてきた。

ライアン:ビットコインエコシステムのユーザーベース、倫理観、インフラは、イーサエコシステムとは大きく異なります。ビットコインコミュニティでBTC金融サービスを提供することは、イーサコミュニティと比較して、次のような主な違いと課題に直面しています：

ビットコインのインフラは比較的時代遅れで、基礎となる分散化の度合いが高いため、イーサリアムよりもインフラの構築やユーザーエクスペリエンスの向上がはるかに困難です。

• 高いガス料金の結果、小売ビジネスを行うことが本当に難しくなっています。ビットコインのエコシステムで小売ビジネスを行うことが本当に難しくなります。

しかし、ビットコインのエコシステムにも独自の利点や特徴があります。

• ビットコインのエコシステムには、富裕層ユーザーと総価値ロック（TVL）の潜在的な巨大市場がある。第一に、ビットコインの資産はイーサやステーブルコインよりもはるかに大きいため、ビットコインのトータル・バリュー・ロック（TVL）の成長だけでなく、特定の商品への資本参加には驚異的なボリュームが伴います。第二に、大口ビットコイン顧客（1,000ビットコイン以上を保有）の平均個人ポジションは、大口イーサ顧客の平均よりも高い可能性が高い。つまり、ビットコインエコシステムは顧客一人当たりの価格が高く、個人の保有量が多い可能性がある。

• ビットコインのユーザー層は比較的保守的で、イーサエコシステムのユーザーとは明確に差別化されており、新たな境地を開拓する機会が生まれます。

さらに、ビットコインエコシステムとイーサリアムエコシステムには、他に2つの重要な違いがあります：

   1) ビットコインエコシステムには、過去にイノベーションの機会がありませんでした。しかし、このサイクルはAI、BTCFi、暗号決済、その他の分野から多くの新しいトラフィックを吸い込み、新たな活力を注入している。

    2）統一陣営を形成するイーサリアム基盤とは異なり、ビットコインネットワークには絶対的な統一陣営が存在せず、多種多様なクロスチェーンソリューションが存在するため、コンセンサスと流動性を統合するための大きな市場機会が生まれ、ある程度、アジアの新興企業に大きなチャンスを与えている。

ビットコインは分散化の度合いが高いため、コンプライアンス機関の参加が比較的容易です。

ソルブはさまざまなパブリックチェーンでBTCFi関連のビジネスを行っていますが、貴社のBTCFiエコシステムにとって、パートナーやBTCFiプロジェクトのオーナーが、このサイクルで将来、中央集権金融（CeFi）の問題機関になる懸念はありますか？このリスクをどのように見ていますか？

ライアン:ビットコインネットワークの最も明白な弱点は、レイヤー1でスマートコントラクトを構築できないことです。メインのビットコインネットワークには現在そのような環境がないため、現段階でスマートコントラクトを実装するのは非常に困難です。この場合、基盤となるネットワーク資産の所有権の問題が、業界全体の成長を制限する重要な問題となっている。

ビットコインネットワークがレイヤー1でスマートコントラクトを実装できないことで、資産の所有権の問題が業界の発展に重要な制約となり、脆弱性とモラルハザードをもたらしている。

このため、中央集権的なカストディアンシップと分散型テクノロジーを組み合わせたCoboやAntalphaのようなハイブリッドソリューションが登場し、資金の場所と移動が透明で追跡可能であることを保証している。中央集権的な傾向を疑問視する声もあるが、従来のCeFiとは異なり、このモデルは資金の流れの透明性と所有権の定義を保証する。CeFiの根本的な問題は、いったん資金がブラックボックスに入ると、ユーザーは資金の行き先を知る術がなく、管理もできないため、不透明な利ざやが生まれることだ。資産管理をカストディから切り離すことで、Coboやその他のセキュリティに特化したカストディアンは、Solv、Merlin、B² Networkのような付加価値やエコ拡大に特化したイノベーターと統合・協力し、透明で安全なビットコインの資本管理と収益向上ソリューションをユーザーに提供することができる。資産保管と資産管理を分業するこの新しいモデルは、従来のCeFiモデルの痛みに対処し、収益拡大への安全で透明な道を提供すると期待されている。

最近のエキサイティングな新プロジェクトや新しいトレンドがあれば教えてください。

DaPangDun:BTCFiについて、私は以下の側面から分析します。セキュリティが鍵であり、これにはウォレットのセキュリティ、資産の所有権保護のセキュリティ、システミックリスク（DeFiのネスティングによるボラティリティリスクなど）に対する保護が含まれます。

BTCFiは、リンク可能な資産（ビットコインそのものを含む）、多様なFi形態（貸し出し、質入れなど）、実装への道（サイドチェーン、OPコードなど）という基本を備えている必要があります。

前回のDeFi Summerの後、セキュリティリスクに対する市場の許容度が低下し、BTCFiはより安全で信頼できる方向に舵を切りました。

BTCFiではステーブルコインが重要な役割を果たしており、Fiに参加する意思のある人たちはステーブルコインのターゲットを好みます。

市場は、100の競合するアプローチを通じて、どの実装経路が勝つかをテストするでしょう。

Fiの最終的な目標は収益を上げることであり、プロジェクトはさまざまな方法（誓約、融資など）でこれを行うでしょう。

全体として、BTCFiはセキュリティを重視し、アセット形態を充実させ、さまざまな実現経路を模索し、安定したコインを導入するなど、ユーザーに収益をもたらすことを最終目標とする必要があります。

マーリン・チェーンには、テザーやサークルと協力してネイティブの安定コインを導入する計画はありますか？直面する主な困難は何ですか？

ジェフ:現在、BTCレイヤー2のソリューション（主にサイドチェーン）が絶対的なセキュリティを提供していないため、準拠したステーブルコインを導入することは困難です。USDTやUSDCなどをブリッジすることは可能ですが、ブリッジソリューションのセキュリティに対するユーザーの信頼が鍵となります。

同時に、BTCユーザーからの実際のステーブルコインの需要はそれほど大きくなく、より多くの取引がBTCネイティブ建てとなっている。したがって、短期的には、技術的な信頼の問題から、現在のレイヤー2を完全に信頼することは難しく、Tether、Circle  のような安定したコインの導入はまだ中長期的な目標である。現時点では、準拠した安定コインの大規模な導入よりも、USDTやUSDCなどを緩やかに導入しつつ、過担保の安定コインを含むBTCのネイティブ性をベースとしたネイティブプロジェクトの開発に注力する可能性があります。

BTCFiエコシステムが直面する課題や障害は何ですか？従来のカストディアンやETHカストディアントラックプロジェクトは、参加するにあたってどのような障害に直面するでしょうか？

Godfish:BTCFiエコシステムが直面している最大の障害は、BTCFiエコシステムの開発スピードが業界のアプリケーション革新のスピードに大きく遅れをとっていることです。ビットコインの非中央集権的な性質から、そのアップグレードにはコミュニティの幅広いコンセンサスが必要であり、そのプロセスは複雑で長時間に及ぶため、起業家が期待する迅速なイテレーションとは大きな隔たりが生じている。その結果、BTCFiのエコシステムはより分散化され、長期的には多様化し、さまざまな革新的な試みが出てくるだろう。

ビットコインにはイーサリアムのような公式サポートや統一性がないため、BTCFiエコシステムはより分散化・多様化し、プロジェクトオーナーにとってはバランスシートのバランスを取る上でより大きな挑戦となっている。しかし、これはまたBTCFiエコシステムにいくつかのユニークな利点をもたらしている。例えば、マルチシグネチャやMPCなどのメカニズムを基礎的に使用するビットコインは、よりきめ細かい権限の分離と資産監視機能を、比較的低いリスクで提供し、大規模なユーザーや機関投資家にとって魅力的です。

ライアン:規制の観点から、イーサはBTCFi開発のための「レッドライン」と「グリーンライン」を概説し、後者の参考としました。現在、Bitcoin L2、サイドチェーン、ライトニングネットワークなどのインフラは、まだ重大な規制問題を引き起こしていません。

資産の保管に関しては、それがビットコインであろうとイーサであろうと、資産の所有権の移転に関わるため、満たす必要のある一定のコンプライアンス要件があります。

有利子資産の領域では、ビットコインが有利です。ビットコインは商品として明確に定義されているため、利息の発生と管理に関するルールは理論上より緩やかです。一方、イーサのステーキングは、それが証券であるかどうかがまだ議論されているグレーゾーンである。現在、イーサのステーキングはKYCやAML措置の対象にはなっていないが、一部の取引所はこの商品を提供することの不確実性についてSECから警告を受けている。ビットコインの利付きのトラックでは、規制への対応をまだ十分に検討していない商品もあるが、規制上の大きな問題はまだ提起されておらず、この領域が依然としてグレーゾーンであることを示唆している。しかし、ビットコイン利付商品は、その資産特性上、コンプライアンスを遵守して運用する必要がある場合が多い。例えば、Solvの一部の商品は、規制リスクを回避するためにKYCを必要としている。また、DeFiや分散型取引所を通じて、KYC非対応の個人投資家もこれらの商品に参加できる。

ビットコインの成長の最後のラウンドは、L2層が牽引するユーザー教育と拡大であり、次の段階の資産利益創出が新たな成長の原動力となるかもしれない。この過程において、コンプライアンス問題は継続的な注意を必要とし続けるだろう。