Coingecko：CPIはBTC市場にどのような影響を与えますか？

著者：シェーン・ニーグル（Coingecko）、編集：ホワイトウォーター（Gold Finance）

ビットコインは2009年の金融危機をきっかけに登場し、マクロ経済のストレステストをかろうじて乗り越えてきた。これは、何世紀にもわたる長い歴史と異なる政治体制を持つ金とは対照的です。

しかし、金の供給は擬似的に限られているため、その希少性は変動しやすい。ビットコインの希少性は数学的に正確で予測可能であり、2100万ビットコイン（BTC）に制限されている。しかし、これはビットコインが金よりもインフレヘッジになるということを意味するのだろうか？

CPIはビットコインの価格にどのような影響を与えるのでしょうか？

1日単位で見ると、ビットコインの価格は、インフレ率の変化の方向に関係なく、CPIレポート当日のビットコイン（BTC）の始値から翌日のBTCの始値まで下がったり上がったりします。例えば、CPIレポートが2022年3月から4月にかけてインフレ率が8.5%から8.3%（年率換算）に低下することを示した場合、ビットコイン価格は-11%下落します。

対照的に、CPIレポートが2022年9月から10月にかけてインフレ率が8.2%から7.7%（年率換算）に低下したことを示した後、ビットコイン価格は9.68%上昇しました。

2022年5月、ビットコイン価格は9.68％上昇した。

2024年5月、CPIが発表された翌日にBTC価格が7.02%上昇したとき、報告書は3.5%から3.4%（年率換算）にわずかに低下した。注目すべきは、2022年3月のレポートでインフレ率が7.5%から7.9%に急上昇したとき、ビットコイン価格は実際には6.37%下落したことだ。

言い換えれば、ビットコイン価格とCPI発表の関係についての仮定のロジックはデータに反映されていない。毎月のBTC価格の変動と、より大きな影響を与えるより広範なドライバーを見れば、これは理にかなっています。

ビットコインはインフレとともに上昇するのか、下落するのか？

2022年3月、FRBはインフレ抑制のための利上げサイクルを開始した。

• 金利引き上げは、借り入れがより高価になるため、景気を減衰させる効果があります。

• 金利の引き上げは景気に悪影響を及ぼす。

• 法案そのものが、インフレを喫緊の課題として国民の関心の中心に据えている。そのため、ビットコインがインフレヘッジであるという認識がさらに高まるだろう。

このデータから明らかなように、FRBのバランスシート縮小としての利上げサイクルは、CPIデータよりもはるかにビットコイン価格に（憂鬱な）影響を与えている。実際、CPIデータが低下すると、ビットコイン価格は上昇する傾向にある。

• ビットコインも同様に、投機資産や通貨切り下げヘッジとして見られている。この認識は、経済におけるビットコインの使用が、どこにでもある米ドルと比べて限定的（2％未満）であることに起因している。

• 対照的に、ビットコインは、FRBの利上げサイクルの前に通貨が「安い」ときに、よりリスクの高い投資として資金流入を受けやすい。

• しかし、FRBがインフレ抑制のために利上げを続ける中、ビットコインの供給量はますます限られているため、この効果は相殺されます。2024年4月に4回目の半減イベントが発生した後の2024年10月時点で、ビットコインの供給量の94.13%が0.84%のインフレ率で利用可能です。

• ビットコインは単なるインフレヘッジではなく、中央銀行のヘッジであるとも言える。これは、米国の地方銀行危機の際にビットコインが9.5％上昇したことからも明らかです。

要するに、CPIの発表がビットコインの価格に与える影響は、根本的なビットコイントークンの経済学に比べて希薄です。最も重要なことは、BTCのインフレ率を上回るインフレ率は中央銀行のケーキに織り込まれているということです。そのため、CPIデータの下降傾向でさえ、2028年3月の5回目の半減の後、ドル安が続き、ビットコインは今後さらに低いインフレになるという事実を隠すことはできません。

対照的に、連邦政府がFRBに政府の債務増加のマネタイズを止めさせるほど支出を抑制する可能性は極めて低い。短期的には、FRBの利下げは、CPIの数値の下落にかかわらず、ビットコインを再び資本流入に開放する可能性が高い。

なぜインフレレポートはビットコイン価格に影響を与えるのか？

インフレはとらえどころがなく、商品やサービスの価格の上昇と理解されており、通常は政府機関によって測定されます。米国では、消費者物価指数（CPI）を通じて、労働統計局（BLS）がこれを担当しています。

しかし、もっと深く掘り下げると、インフレは中央銀行制度の影響として最もよく理解されている。具体的には、連邦準備制度理事会（「FRB」）が政府支出を賄うために債務を貨幣化すると、中央銀行は有価証券のポートフォリオを増やす。その結果、マネーサプライが増加し、インフレとして現れる。

債務をマネタイゼーションするために何十年にもわたって金融を増やし続けてきた結果、最も極端だったのは2020年だった。FRBのバランスシートは2020年初めの4.2兆ドルから、年央には7.2兆ドルに膨れ上がった。その結果、インフレ率（CPI）は2年目に遅行効果として現れ、2022年6月には1981年以来の高水準となる9.1%（年率換算）でピークに達する。

言い換えれば、FRBは恒常的な金融拡大を通じてドル通貨を切り下げ続けているのだ。ジェローム・パウエルFRB議長でさえ、基準となるインフレ目標（ドルの価値の下落率）がなぜ2％で、他のパーセンテージではないのかを説明するのに苦労している。

つまり、これは以下のことを意味する。

• 米ドルは改ざんされた資産であり、その価値は内部浸食されている。

• ビットコインは不変の資産であり、その価値は分散化と埋め込まれた希少性によって保証されています。

理論的には、ビットコインの価格はCPIレポートが上がれば上がり、CPIレポートが下がれば下がることを意味します。しかし、上記で検証したように、これは事実ではありません。