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韓国の株式市場がビットコインで下落？

JinseFinance

2024/12/29 10:39

従う

Author: Hanxue Chen; Source: The Wall Street Journal

今年に入り、アジア株はドル高を背景に上昇と下落を繰り返している。

為替レートの下落を犠牲にして現地通貨建て株式の強気相場を見たものもあれば、比較的安定した為替レートで株式市場の利益を犠牲にしたものもある。

韓国だけが特別なケースだ：

韓国の総合指数であるKSOPIは、ウォン建てで今年累計10.0％下落しており、ウォンの下落を考慮すると、ドル建てのKSOPIは10.0％下落している。strong>KSOPIは18.9％減で、いずれもアジアで最も弱い。

大きな下落は後半に起こった。24H1KSOPIは一時20％近く上昇したが、下半期にその上昇分をすべて帳消しにした。

下半期、韓国はどうなったのか？

海外からの資本逃避、通貨投機にしがみつく住民

資本フローの観点から見ると、今年下半期以降、韓国は金融機関だけが株式市場の純購入規模を維持しており、住宅部門が投資家心理を刺激している。strong>住宅セクターは買い控えが続いている。

外国人投資家はより悲観的。である。今年11月、外国人投資家は4カ月連続で韓国株を正味4兆1500億ウォン売り越し、12月初旬からの2週間では2兆4000億ウォン売り越した。韓国住民は株式市場から得た資金の多くを為替投機に費やしている。

韓国銀行（BOK）のデータによると、韓国の暗号通貨投資家の数は11月時点で1559万人に達し、前月から61万人増加した。韓国国民5,100万人のうち30％が現在暗号通貨に投機している。

韓国の上位5つの暗号通貨取引所（UPbit、Bithumb、Coinone、Korbit、GOPAX）の1日平均取引量は、10月の3.4兆ウォンから14.9兆ウォンに急増した。から11月には14兆9000億ウォンへと4倍以上に急増した。

韓国人は常に暗号通貨への投資に熱心だ。

2017年の暗号通貨強気相場の第1波には人口の約5％が参加し、2021年の第2強気相場には人口の10％が参加した。

しかし歴史的には、韓国の株価指数は今年10月まで全体としてビットコインの価格と正の相関があったが、その正の相関が完全に崩れた。

だから韓国の株式市場は下落した。ビットコインのせい？

輸出、本当に強い？

韓国の輸出は、2023年にはGDPの最大40％を占める。輸出型経済として、輸出は韓国経済のバロメーターである。

韓国の輸出は回復傾向にあるようだ。

韓国貿易協会（KITA）が発表した11月の輸出データによると、輸出額は前年同月比1.4％増となり、14カ月連続の増加となったが、その傾向はやや鈍化している。

韓国の輸出額は前年同月比1.4％増。left;">韓国税関が発表した12月最初の10日間、最初の20日間の輸出額データは前年同月比12.4％増、6.8％増で、12月の韓国の輸出は弱くないはずであることを示している。

しかし、このような現象の背後には、トランプ大統領の関税懸念がある可能性が高い。関税懸念が駆け込み需要につながっている。

輸出のファンダメンタルズから見ると、韓国の主要輸出産業である半導体、自動車、化学はいずれも不利な見通しに直面している。

図：2022年の韓国の輸出構造

まず、半導体の弱さがある。

韓国の地元半導体大手であるサムスン電子とSKハイニックスは、主にメモリーチップに注力しており、半導体市場全体の30％程度に過ぎない。チップ製造、パッケージング、テストを含む完全なサプライチェーンを持つ台湾に比べ、韓国の存在感は弱い。

トレンドフォースのデータによると、今年第2四半期、世界のファウンドリー市場におけるTSMCのシェアは62％、サムスン電子は11％にとどまり、両社の差は2020Q3の36.5％から現在は51％に拡大している。

不十分な政策支援が主な理由で、韓国には米国、中国、台湾のような政府補助金がないため、チップの現地化を推進するのが難しい。

韓国の主要な半導体材料、部品、装置も海外依存度が高い。

韓国税関のデータによると、半導体装置の13分野では、長期的な貿易赤字の半分以上を占めている。

具体的には、尹錫鉉政府は中国市場とのハード・カップルを選択した。

第二に、自動車製造業も競争の中で明らかに不利な状況に陥っている。

2023年、韓国車の世界総販売台数は800万台を超え、前年比7％以上増加したが、新エネルギー車のシェアは9.3％にとどまった。

中国は現在、世界最大かつ最も急速に成長している新エネルギー車市場で、2023年の総販売台数は3,009万台、新エネルギー車のシェアは31.6％と高い。中国の自動車産業は韓国の4倍近い規模であり、新エネルギー車のシェアは韓国の4倍以上である。

ドイツ、アメリカ、日本の自動車メーカーが率先して中国の消費者の特徴に合わせてロングホイールベース、高速、高性能車を発売したのに比べ、中国の自動車産業は競争力を増している。

ドイツ、アメリカ、日本の自動車メーカーが率先して中国の消費者の特性に合わせてロングホイールベースやカスタマイズモデルを発売しているのに比べ、韓国の自動車メーカーの動きは鈍く、研究開発にも十分な努力をしていないため、新エネルギーの転換と相まって、韓国車は中国市場で苦境に立たされている。

最後に、石油製品の輸出(石油精製業)の輸出もまた、若干の下押し圧力にさらされている。

11月、韓国最大の石油精製会社であるSKエナジーは、第3四半期決算を発表した。

精製事業の営業損失は7-9月期で6,166億ウォン（4億5,020万ドル）と、2022年第4四半期以来最大の赤字となった。以来最大の損失となった。

同社は

「原油価格の下落という不利なマクロ環境にある。......

アジアの精製マージンは、今年6-8月に2022年第3四半期以来の低水準に落ち込んだことが、LSEのデータで明らかになった。

現在、市場は長期的に原油価格に対して弱気であり、大規模な増産の見通しと可能性、需要の衰退が製油所の生産と輸出の見通しを制約している。

韓国企業連合（KFEA）が発表した最新の「ビジネス展望2025（Business Outlook 2025）」調査の結果を見ると、

輸出状況に対する懸念が広がっていることから、回答者の65.7％が「来年の事業計画をすでに策定した」と答え、そのうち49.7％が「来年の事業計画をすでに策定した」と回答した。このうち「タイトな経営」を採っているのは49.7％で、2019年調査以来の高水準となった。

韓国銀行は

「景気の下押し圧力を緩和するため、2025年に金利を引き下げる。経済の下押し圧力を緩和するために。"

為替相場の逆風に対処するため、韓国銀行の右往左往は経済の弱さを強調している。

政治的混乱

最近、韓国の大統領緊急戒厳令が膿み、すでに弱いファンダメンタルズに拍車をかけている。

11月29日、国会の予算決算委員会は与党である国民党の議員が欠席する中、大統領府、検察庁、オンブズマン室、警察の特別活動費を全額削減し、政府の非常積立金を大幅に削減する予算削減を強行した。合計4兆1000億ウォンの削減は、尹錫烈（ユン・ソクユル）政府が来年、資金不足のために閉鎖されることを意味する。

12月3日、韓国の尹錫赫（ユン・ソクヒョル）大統領は戒厳令を発動し、院内抗争は頂点に達した。

院内闘争はまさに予算闘争であり、韓国はこの2年間、厳しい財政逼迫にさらされてきた。

尹錫烈（ユン・ソクヨル）政権は2023年に富裕層減税を実施し、韓国史上最大の財政減税となった。韓国の企画財政部の決算報告書によると、2023年の税収総額は497兆ウォンで、前年の決算より77兆ウォン減少した。

ユン・ソクユルの動きは「金持ちを助けるために国を奪う」ものだ。

現在も韓国の財政赤字は大きく、今年9月には52兆8900億ウォンに達し、2023年には名目GDPの2％に達する

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