著者:Michael Nadeau, The DeFi Report; 翻訳:Golden Finance xiaozou
本稿では、暗号市場に焦点を当て、二重の分析フレームワークの有機的な組み合わせを通じて。私たちは、市場調査と判断のためのより説得力のある根拠を提供することを目指しています。
1.市場センチメント分析
クリプトのネイティブ投資家は、選挙後、トランプ大統領就任前の約1週間は楽観的だった。
ビットコインは過去3カ月間、9万ドルから10万8000ドルのレンジで比較的堅調に推移してきた。
ビットコインは過去3カ月間、90,000ドルから108,000ドルのレンジで比較的堅調なパフォーマンスを維持しているが、市場センチメントは大幅に悪化しており、リテール主体の暗号市場全般を特徴づける焦り、経験不足、感情主義が露呈している。
データから、以下の現象を観察することができます:1年未満前、BTC価格が7万ドルだったとき、市場センチメントは「極端な貪欲」の状態にありました。BTC価格が9万5000ドルに達した今、センチメントは「恐怖」にシフトしている。同レベルのセンチメントが最後に見られたのは、BTCが62Kドルだった昨年10月初旬だった。

下のデータはファンディングレートの動きを示しています。8時間ごとにロングがショートにいくら支払っているかを示しています。このデータは、トレーダーがレバレッジを使用する意思を示す重要な窓となり、市場センチメントと勢いを示す優れた指標となります。

このデータは、恐怖/貪欲指数の傾向と裏付けを示しています。では、なぜ投資家はこれほどパニックに陥っているのだろうか?
主な理由は、市場の資金がトレントとミームコインに集中していることだ。市場はレンジの下限にあり、投資家は真の「コテージ・シーズン」が来るのかどうか疑問を持ち始めている。

*上記のデータは、ビットコインよりも90日間のリターンが高い、時価総額上位200の資産を見ています。
要するに、市場が不安定なときは、常に不安定でありたいということです。
私たちは、今が再びトレントを利用することを考える適切な時期だと考えています(人気のトレントについては後ほどご紹介します)。
2.BTCオンチェーンデータ分析
コテージコインへの投資を計画しているのであれば、ビットコインがどこに向かっているのかの見解を持つ必要があると考えます。そのため、オンチェーンデータの更新ではビットコインに焦点を当てています。
このセクションでは、私たちのお気に入りの「サイクル」指標をいくつか紹介し、過去のサイクルのピークと比較して現在の状況を共有します。
● MVRV - 長期保有者
MVRV(市場価値対実現価値)は、現在の市場価値と流通しているビットコインの「価値」との比較を理解するのに役立ちます。MVRV(Market Value to Realised Value)比率は、現在の市場価値と流通しているビットコインの「コストベース」(実現価値)の関係を理解するのに役立ちます。
Glassnodeは、チェーン上の各UTXOの最新の移動価格を計算することで、ネットワーク上のすべてのビットコインのコストベースを計算します。
取引所やETFのビットコイン(供給の約18%)は考慮されていません。
この分析では、長期保有者(少なくとも155日間BTCを送金していないウォレット)と短期保有者(155日以内にBTCを送金したウォレット)を分けて調べました。

Snapshot: 長期保有者のMVRVは12月17日に最高値の4.4に達し、今日は3.96です。このことから、長期保有者は平均して296%の利益を得ていることがわかる。前回のサイクルでは、このグループは1,150%上昇し、2017年のサイクルでは34,800%上昇した。
● MVRV - 短期保有者
注意すべき点は、短期保有者は市場を追いかける傾向があるということです。彼らはゲームに遅れて参入し、長期保有者からトークンを購入する傾向がある。
概要:
*短期保有者のMVRV(実現価値に対する市場価値)は現在1.06で、ほぼ損益分岐点にあることを意味します。
*市場がピークに達した前回のサイクルを振り返ると、短期保有者は74%の含み益を得た。
*現在、供給残高の20%が短期保有者の手中にあり(1年前は16.4%)、この数字には取引所やETFの保有は考慮されていない。この数字には、取引所やETFの保有分は含まれていない。前回のサイクルで市場がピークに達したとき、短期保有者が供給量の24%を握っていたことは注目に値する(ETFはまだ利用できなかった)。このデータは、現在の市場には1年前よりも多くの新規資金が流入していること、そして割合で見ると、前サイクルの市場の頂点に近づいていることを示唆している。
●長期ホルダーの供給

概要:
*サイクルの開始時には、流通するトークンの73.3%が長期保有者によって保有されていた。現在、その割合は66.1%に低下し、7.2%減少しています。
*前回のサイクルを振り返ると、当初は供給量の67.2%が長期保有者によって保有されていた。ピーク時には59.4%と7.8%減少した。
*前回のサイクルのトレンドに従えば、短期保有者と長期保有者のデータともに、現在はサイクルの後期にあることを示唆している。
● Exchange BTC count

概要:
*2018年末と比較すると、現時点では取引所のビットコインは少なくなっていますが、今日の市場ははるかに大きくなっています。ビットコインを購入できるようになりました。
*投資家がビットコインを取引所に戻して現金化するため、サイクルの終わりに黄色のラインが上昇するのが一般的です。ETFがこの役割を果たすかもしれない。
● Pi Cycle Top Indicator

パイサイクルトップインジケータは、歴史的にビットコイン市場のピークを特定するための正確なツールでした。111日移動平均線と350日移動平均線の2倍で構成されています。
市場が過熱すると、短い111日移動平均線が長い350日移動平均線を越えます。
2つの移動平均の間にはまだ穏やかなギャップがあり、市場がまだ極端なレベルに達していないことを示している。
● ステーブルコイン

概要:
*米国大統領選挙の日から年末にかけて、テザーの供給量は200億ドル以上増加した。それ以降は停滞している(過去2ヶ月間はゼロ成長)。
*USDC は現在、(主にソラナで)リーダーとなっている。過去2ヶ月で22%増(70億ドル超)。
*オンチェーンの流動性は暗号価格と相関するため、私たちはステーブルコインの成長を注視しています。新しいステーブルコイン法案(私たちが目にする最初の法案になるかもしれません)は、このグラフの傾向を根本的に変える可能性があります。
● ETF

概要:
*ビットコインのネットフローは過去2週間、実際にマイナスとなっており、投資家が利益を取っていることを示唆している。それにもかかわらず、ETFのネットフローは先月36億ドル以上増加した。
*ビットコインETFは1年以上取引されており、約380億ドルのネットフローを蓄積している。合計で1140億ドル以上の資産を運用している。
*BitwiseのETF専門家は、今年は昨年よりもETFに資金が流入する可能性が高いと言うでしょう。
*BitwiseのETF専門家は、今年は昨年よりもETFに資金が流入する可能性が高いと言うでしょう。
*BitwiseのETF専門家は、今年は昨年よりもETFに資金が流入する可能性が高いと言うでしょう。さらに、ビットコインの配布を開始する許可をまだ得ていない大規模な機関がまだあります。
3.市場における新たな買い手
オンチェーンデータに加えて、市場にいくつかの大規模な新しい買い手がいることを言及しなければなりません。例えば、
*運用資産1兆ドル超のアブダビの政府系ファンドであるムバダラは、最近ビットコインへの4億3600万ドルの投資を発表した。
* VanEckのMatthew Sigel氏によると、現在20の州レベルのビットコイン準備法案があります。これらの法案が通過すれば、230億ドルの購入を促進することができる。
*SAB 121の廃止は、銀行が暗号資産を保管できるようになったことを意味します。
*FASBの新しい規則では、企業はビットコインを帳簿上の公正価値で保有できるようになり、保有資産の価値を初めて未実現利益として計上できるようになりました。これまでは、ビットコインは無形資産として計上され、減損処理しかされていなかった。
戦略的ビットコイン準備金についても触れていない。新しく設立された委員会は、7月までに決定を下す予定です。私たちは、他の中央銀行がすでに先手を打っているかもしれないと考えています。
結論は?ビットコインは今、機が熟した。ビットコインは常に、リテールFOMOに後押しされたリスク資産のように取引されてきた。それが変わりつつある。投資家は、中央銀行がこの資産を保有し始めれば、時間の経過とともにボラティリティが低下し、「セーフヘイブン」資産に変貌する可能性があるという期待を持つべきである。私たちは、ETFの買い手がより安定した需要をもたらすことで、すでにこの影響が現れていると考えている。
4.最終的な考察とポートフォリオ管理
私たちの過去と現在の分析を総合すると、ビットコイン(および暗号市場全般)にはまだ上昇余地があると結論付けています。しかし、リスクがないわけではない。いくつかのオンチェーン指標は、警戒の必要性を指摘している。言うまでもなく、このサイクルでは多くの「トッピング」行動が見られる。同時に、マクロ的にもオンチェーン・データの観点からも、弱気な見方に同調するのは難しい。暗号市場で最も大きな変動が起こるのはサイクルの終わりであることを忘れてはならない。
ポートフォリオ管理については?現在のサイクルでは、バーベル戦略を好んで使っています。これは、BTC、ETH、SOLなどのコア資産や、強力なファンダメンタルズ(キャッシュフローとレポ)を持つその他のアイテムを保有することを意味します。これらにはHYPEやRaydiumが含まれます。また、他のL1オプションとしてTIAやSUIも好きです。これはバーベルの一端である(我々はBTC/ETH/SOLを支持すべきだと考える)。spx6900、GIGA、PEPE、BONKが私たちのお気に入りで、いずれもこの記事を書いている時点では高値から50%以上下落している。