暗号通貨取引所の欧州安定コイン格下げ

ステーブルコインの最大の発行者は欧州諸国ではないが、大陸で損失を出したくなければ、すぐに遵守しなければならないだろう。

世界第4位の暗号通貨取引所が、大陸全体で主要なステーブルコインを取り下げたときは、眉をひそめた。

しかしそれは、これから起こることの前触れかもしれません。

ヨーロッパの画期的なMarkets in Crypto Assets（MiCA）規制体制が6月末に施行されるため、さらなる混乱が予想されます。

特にオフショアのステーブルコインは困難に直面するかもしれない。しかし長期的には、MiCAはステーブルコインの発行者とユーザーにとって、より安全で強力なエコシステムを提供するはずだと、情報筋は最近述べている。

セーシェルに拠点を置く暗号通貨取引所OKXは、MiCAに先立ち、欧州経済領域（EEA）のユーザー向けにテザー（USDT）のペアを格下げしたと報じられました。今後、スポット取引はユーロとUSDCのペアのみに対応します」とOKXはカスタマーサポートメッセージで述べています。

変化する状況

市場関係者はこのニュースにショックを受けていない。MITのCrypto Economics Labの創設者であるクリスチャン・カタリニ氏は、「上場廃止には驚いていない」と述べ、次のように付け加えています。その多くは、暗号通貨から始まった企業ではなく、伝統的な銀行やフィンテック企業である。" と付け加えた。

OKXのニュースを受けて、英国の法律事務所Goodwin ProcterのパートナーであるArvin Abraham氏は、同じようなことが増えると予想しています。

アブラハム氏は、世界最大のステーブルコインはいずれも欧州には存在しないため、少なくともEEAでは、"MiCA発効後に状況が大きく変わる "可能性があると述べた。現在のリーダーたちがそれに従わない、あるいは従えないのであれば、撤退せざるを得ないかもしれない。

「MiCAには、電子マネートークンと資産参照トークンの両方に厳しい要件があり」（つまり、MiCAの新しい辞書では、どちらもステーブルコインの形態）、EUでのステーブルコインの提供に影響を与えることは間違いない。フランスのBitstamp暗号通貨取引所は、"我々はこの分野の動向を注意深く監視している "と述べた。

安定型コインの発行者にとっての課題は、EEAの事業体となり、EEAの電子マネー機関会社の認可を受ける必要が出てくることだとGraftieaux氏は付け加えた："これは、既存の安定したコインの提供にとって問題であり、2024年6月30日が新しい規制要件を満たすための最終期限となるため、スケジュールは非常に短くなっています。"

オフショアのステーブルコイン発行者にとって、これはより厳しい課題なのでしょうか？

アブラハムは、「欧州以外の（安定コインの）発行体にとって、発行体がEU加盟国に設立され、認可された事業体を持つという要件は、最も重大な固有のコストです」と指摘した。しかし、課題に直面しているのはオフショアの発行体だけではありません。

「すべての発行体にとって、請求に対して1:1の準備金を維持すること、トークン保有者に恒久的な償還権を提供すること、1億ユーロ以上の価値がある安定コインの場合、EU本国の規制当局に四半期ごとに報告書を提出する必要があることなどから、重大な追加負担が生じます」。とアブラハムは付け加えた。

欧州でコンプライアンスに準拠したオンチェーンのフィアットステーブルコインを発行する企業Moneriumの共同設立者兼会長であり、アイスランド中央銀行監督委員会の元会長であるJon Helgi Elisson氏は、欧州で現在提供されているステーブルコインのほとんどはコンプライアンスに準拠していないと述べています。既存の電子マネーのルールはもちろん、MiCAの結果として6月30日に実施されるルールにも準拠していない。

「電子マネー指令はヨーロッパで20年以上施行されています。「なぜステーブルコイン市場には準拠企業と非準拠企業が存在するのでしょうか？それは公平なことではありません」。

それにもかかわらず、コンプライアンスは一部のステーブルコイン発行会社にとって「コストがかかる」可能性があるという。MiCAでは、フィアット担保のステーブルコイン発行者は、流動性準備率を1:1に維持するだけでなく、ユーザーの資金を分離しなければなりません。

コンプライアンスの要件は、時価総額が大きい発行体ほど高くなります。「現在の（MiCA以前の）規制や法律では、発行体の大きさに違いはありません」とエリソン氏。

小規模の発行体にも大規模の発行体にも同じ規則が適用される。しかし、MiCAは「重要な」発行体と「重要でない」発行体を区別している。重要』な発行体であれば、潜在的な損失をカバーするために、より多くの自己資本を確保しなければなりません」とエリソン氏は説明する。

オフショア発行体にはさらなる変化があるのでしょうか？

「規制の影響は、国際市場のオペレーターにいくつかの課題をもたらすかもしれません。「例えば、コンプライアンス・コストの増加、市場参入の障壁、他の管轄区域の規制枠組みとの潜在的な衝突、政策の断片化につながる可能性があります。

アブラハムは、"テザーは現在世界で最も人気のあるステーブルコインであるため、これは市場に短期的に大きな破壊的影響を与えるだろう "と予想しています。

しかし、長期的には、"他のステーブルコインがその穴を埋め、これらのトークンはMiCAの厳格な消費者保護とプルデンシャル・セーフガードに準拠するため、エコシステムは間違いなくより安全になる"。

暗号通貨取引所も適応しなければならないかもしれない。アブラハムは、「取引所によっては、不換紙幣を使って暗号通貨を購入したり、2つの暗号資産間の取引を可能にしたりする前に、仲介取引の一形態としてステーブルコインを要求するところもある」と述べた。これらの安定コインは、少なくともヨーロッパの顧客にとっては、すぐに利用できなくなるかもしれない。

暗号通貨市場に模範を示す

にもかかわらず、Glafcio氏は投資家と市場の長期的な利益を強調した。"市場の完全性と投資家保護に焦点を当てたこれらの規制基準は、他の市場が従うべき手本となり、従えば投資家の信頼を高めるだけです。"

Graftieaux 氏は、MiCAの枠組みはすでに英国で影響を及ぼしており、政府のデジタル資産へのコミットメントは「EUと並んで国際的な規制段階をリードする明確な戦略的動き」と広く見られていると付け加えた。

Graftieaux氏はまた、MiCAがEU諸国における暗号通貨やブロックチェーンのイノベーションを妨げる可能性があると主張する人々にも異議を唱えた。"イノベーションがこの業界で重要な役割を果たす一方で、市場の安定の重要性は強調しすぎることはない"。

結局のところ、新しい枠組みは「ブロックチェーン技術の革命的な能力を認識すると同時に、法的な明確性と確実性を提供することでバランスを取っている」と同氏は続けた。さらに、"この調和は、EU諸国間のシームレスな協力を通じて、国境を越えたイノベーションを促進する"。

実際、大陸の一部の人々は、MiCAを新世代のステーブルコイン・プロバイダーにとってのチャンスだと考えている。

「市場の反応を予測することはできませんが、1つ確かなことは、MiCAは欧州およびユーロのステーブルコインにとって真のチャンスであるということです。欧州市場はダイナミックで、大規模かつ洗練された成熟した投資家基盤を有しています。長期的には、ユーロから米ドルのステーブルコインへのリバランスのためのすべての条件が整っています。"

全体として、EUの新しい暗号通貨規制は市場の整合性と投資家保護に重点を置いているため、他の市場の手本となる可能性があります。もちろん、短期的な痛みは伴うだろうが。安定コインの分野でも、ドル建て安定コインの優位性に挑戦する新規参入者が現れる可能性がある。

「MiCAは完璧にはほど遠いものの、より強力なステーブルコイン規制の出発点となる。また、明確な規制がなく、消費者や企業に安全でセキュアなステーブルコインを提供するために新たなルールが必要な米国の現状よりも、はるかに優れています。カタリニ氏はこう付け加えた。

"それが解明されれば、どのステーブルコインが残るのか、どのステーブルコインが実際の消費者や企業のニーズに大規模に対応できるのか、いずれわかるようになるでしょう。"