Author: hyphin Source: On Chain Times Translated by Good Oba, Golden Finance

不安の中で昨年蒔かれた種が、ようやく実を結び始めている。個人投資家は誰にでも手の内を見せ、民間資本は口を閉ざしている。彼らは何を保有しているのか？何に賭けているのか？前回ビットコインがこの価格で取引されたとき、彼らは過剰な熱狂によって傷ついて以来、慎重になっている。今回は戦略が変わったのだろうか？

はじめに

市場環境がどのようなものであっても、資金調達が完全に停止することはないでしょう。なぜなら、この業界の革新エンジンは、それを動かす者に報酬を与えるのに十分効率的だからだ。しかし、モチベーションは予測に大きく左右される。歴史的には、潜在的な報酬が関連するリスクをはるかに上回るため、有利な条件はアーリーステージの資本にとって魅力的である傾向がある。多くの見物人にとって、こうした営利企業の増加は、パーティーが始まった、あるいは始まろうとしていることを示唆している。長い間強気相場が続いており、要塞が間近に迫っていることは明らかだ。そう考えれば、累積資本は前回のサイクルで設定された水準を超えるか、少なくともそれに近づくと予想できる。

今年の月間指標は4年平均を凌駕しており、こうした楽観的な期待は現実に裏付けられていると言ってよいだろう。2018年、2021年、2022年と比べれば、この数字はゼロ金利と安いお金の時代が生み出した大海の一滴だ。報告された財務内容は見るに値しないが、新常態への移行に伴い、多額の初期創業資金へのアクセスが著しく減少していることを示している。これは、活動が減少しているように見えるので、オフィスの人々が油断しているという意味ではない。それどころか、実際に行われた投資ラウンドの数は平均よりも多い。

ビットコインの史上最高値の前に起草された資金調達の発表は劇的に加速し、舞台裏の起動操作への強い参加を実証した。この急増は、取引所外の参加者が大量に市場に参入し、通常よりも多くのラウンドに参加したことが主な要因だった。しかし、歴史的に夏の間は比較的閑散としていたため、活動は先細りとなった。

確かに、創業者は平均して以前ほど給料をもらっていません。そのため、創業者たちは臨機応変に対応し、うまくゴールまで仕事を進めるために、燃焼率を賢く管理することを余儀なくされている。

動き/ポジショニング

現在の資金調達の状況を理解することで、私たちは、VCが予見できない将来にわたって何らかの上昇を期待できると自信を持って推定することができます。賭けの規模はあまり自信を抱かせないが、リスク選好度は高い。企業はさまざまな開発段階で資本を調達することができ、それぞれ独自の考慮事項や業界標準の金額の範囲があります。

一般的な知識や用語については、このトピックを続ける前に、以前の記事をチェックすることをお勧めします。

投資の種類をそれぞれの特徴に従って分類することで、大まかなリスクスコアを割り当てることができます。これにより、すべての既得権益者の全体的なリスク許容度を大まかに測ることができ、投機的活動に従事する集団的傾向を定量化することで、トレンドの継続または変化に対する信頼性を判断することができる。

図のセンチメントは複合指標で表されます。重み付けされた頻度ベースのスコアと量ベースのスコアを足し合わせることによって計算されます。

合成指標が低いほど保守的な姿勢を示し、合成指標が高いほど急進的な姿勢を示す。これらのポジション間のシフトは、値が平均値と交差するかどうかで判断できる（チャート上では緑の点線でマーク）。

このチャートは少々圧倒されますが、ポジショニングと投資アプローチが時間とともにどのように進化してきたかについて興味深い見方を提供してくれます。前サイクルでは、巨額の資本が主に高バリュエーション・シリーズ・ラウンドに投資されたため、低額で高頻度のスコアは比較的控えめな複合指標となった。資本力のある企業の多くは、インフラや機関投資家向け商品を通じて、このセクターに大きな賭けをした。このセンチメントはラリー終盤にシフトし始め、保守的なコミットメントを維持しながら新興プロジェクトのインキュベーションに重点が置かれたため、よりリスクの高いアーリーステージの資金調達が目立つようになった。ペースの変化は、FTXの暴落時に大規模な個別ラウンドが行われ、暗号通貨の将来が疑問視された2022年の最終四半期頃に見られる。壊滅的な打撃を受けて市場が底を打った後、民間資本は2023年第4四半期まで、発展途上の企業への資金支援を大幅に増やした。その後、より大規模な第三者割当増資と一連の戦略的ラウンドが中心となった。この傾向は今年の大半を通じて続き、記録的な活動にもかかわらず、実施件数は減少した。これは、投資家がより慎重かつ選別的な配分を行うようになり、より安全な投資を好むようになっていることを示唆している。

マネー分析

今年はほとんどのトレントにとって厳しい年であり、主要な資産を上回る成績を収めたトレントは、いくつかのカテゴリーでほんの一握りでした。トークンを割安で取得した人たちでさえ、投機的投資のダウンサイドの可能性がほぼ底なしであることが証明されたため、免れることはできませんでした。適切なニッチを選択することは、これまで以上に重要である。資金の流れの全体像を把握し、最も求められているナラティブを評価するために、調達額をそれぞれのカテゴリーにマッピングすることができる。一貫性を持たせるため、上場しているビットコインマイニング企業はすべてデータセットから除外した。注目すべきは、すべての調達額が数字を報告しているわけではないため、実際の構成は若干異なる可能性があることだ。

投資家の関心は昨年と比較して間違いなく薄れており、投資家がより広範なエコシステムとインフラストラクチャー・アプローチを採用することで、以前は軽視されていた伝統的なセクターの多くが、より新しい分野とともに牽引力を増している。このことは、リスクは慎重に評価されており、新しく形成された、あるいは再興されたシナリオへのエクスポージャーは限られているという見方を補強している。

インフラが当然のことながら業界の基本的な柱となっている人気のある部分に焦点を当て、EigenLayerのようなプロジェクトは、新しいプロト言語EigenLayerのようなプロジェクトは、新しいプロト言語の道を開き、多くの経済的価値と活動を生み出している。驚くことに、既存の業務を拡大し、機関投資家と一般ユーザーの双方を対象とした新商品を発売することを目的とした、幅広い取引所や金融サービスにも、惜しみなく資金が提供されている。この一角が前回クローズアップされたのは2021年で、オンボーディングと収益の合理化努力が過去最高を記録した。リスト上の他のエントリーに関しては、資金調達額は昨年と比較して減少しているか、比較的安定しており、特筆すべき見解はわずかである。

L1とL2の復活

注目を集めた資金調達の後、投資としてのブロックチェーンが再び注目されています。注目の的となっている。ティア1市場は飽和状態にあるにもかかわらず、モナド（2億2500万ドル）やベラチェイン（1億ドル）などは、2022年に見られたような大規模な流動性注入を受けている。このセクターの総額は昨年と比較してほぼ3倍になっており、ロールアップもこの成功を分かち合い、この分野における新たな展開のおかげで、基礎となるチェーンに配分した資金よりもわずかに多い資金を蓄積した。イーサ上のレイヤー2ソリューションやその基盤技術を活用したソリューションが注目されてきた一方で、代替の仮想マシンやチェーンの展開も関心が高まる兆しを見せている。ビットコインとソラナはその代表的な例です。

ソーシャルネットワークの台頭

分散型ソーシャルプラットフォームはしばらくの間存在していましたが、大規模なユーザーベースを引き付けたり、大きな資金を確保したりするのに苦労してきました。これらのプラットフォームが直面する最大の課題は、暗号に関する議論の場として事実上利用されているツイッター・ユーザーを取り込むことだ。しかし、2023年末にローンチしたFarcasterは、Paradigmが率いる10億ドルのシリーズAラウンドで1億5000万ドルを調達する前に、約4万人のデイリーアクティブユーザーを獲得し、特筆すべき成功を収めている。

エコシステムへの貢献

エーテルと、最近ではスケールアウトソリューションが、エコシステムに特化した投資の主な中心であり続けていますが、新興エコシステムが成熟した確立された環境ではあまり一般的でない新しい技術を提供するため、その優位性は年々低下しています。成熟した確立された環境ではあまり一般的でない、多くの機会を提供しています。

トラフィックのほとんどはイーサ、ビットコイン、ソラナに集中しており、他のブロックチェーンは競争するのに苦労している、Solanaはこの1年で大きく成長し、ユニークなアクティブアドレスの流入、膨大な取引量、仮想マシンの人気を目の当たりにした。ビットコインはその勢いを維持できず、マイニングビジネスに重点を移したこともあり、ソラナに追い抜かれてしまった。とはいえ、ビットコインのエコシステムは急速に成長しており、まだ黎明期にある。

結論

ビットコインの好ましい価格動向と機関投資家の高い参加にもかかわらず、累積資金調達額は驚くほど低く、昨年よりもわずかに改善したに過ぎない。活動は一時的に急増したが、その後は季節的なパターンを反映して平均を下回っている。これまでのところ、市場のセンチメントは比較的消極的で、ベンチャーキャピタルは慎重な姿勢を崩していない。巳年まであと4カ月、ビットコインはレンジを確立し、明確な方向性を示すのに十分な時間がある。上方へのブレイクアウトは、トレントが再びロングしても最終的に安全であるという事実と相まって、よりリスクの高い活動に従事する青信号を与えるはずだ。