FTXの補償プランが発表：暗号通貨破産事件における補償率はどのように決定されるのか？

出典：shaoshalawyer

2023年、暗号資産コミュニティ全体を自ら下降スパイラルに引きずり込んだFTXの破産事件は、アップデートを受けた - 投資家予備的な補償計画が出ています。2023年12月26日、FTX破産事件の管財人は裁判所に修正更生申立書を提出し、その中でFTX破産事件の管財人は、(1)顧客の暗号資産債権額を資産の計算単位として米ドルで見積もること、(2)見積りを行うための価値を実施するために暗号資産の基準価格を設定するために破産日（すなわち2022年11月11日）を破産日として使用することを提案しています。

FTXの動きは、ほとんどの投資家の間で怒りに火をつけており、そのほとんどが、補償は不公平で不合理だと考えています。本日は、FTXの破産更生事件を題材に、破産制度の設計と、このような新興資産の取り扱いについてご紹介します。

01 FTXの報酬プランは公正かつ合理的か？

FTX破産管財人の投資家に対する補償プランは、実際には非常にシンプルであり、FTXが資産の計算単位に米ドルを使用する要求は、実際には非常に正常であり、Zaのチームは、FTXケースの分析の開始時に、すでにあなたと議論しているFTXこの種の国際的な仮想資産交換仮想資産破産更生ケースは、投資額の計算投資金額は、各国の国民に受け入れられる何らかの法定通貨で計算される可能性が高く、投資家が補償を受けられるかどうかの不確実性を避けることができる。

暗号資産を2022年11月11日を基準にするというFTX管理者の決定は、管理者にとっては諸刃の剣ですが、現時点では管理者の提案は投資家にとって非常に不公平であり、主に仮想通貨の価格変動が大きいためです。簡単に言えば、2022年11月11日は暗号資産市場全体が低迷しており、様々な仮想通貨が低価格で取引されていたが、現在は暗号資産全体が高騰しており、該当する仮想通貨の価格は2022年11月11日に比べて大きく上昇しているため、投資家がこのケースを不合理と感じるのは理解できる。

FTXの破産管財人の立場からすると、2つの提案の主な理由は、補償スキームを採用することで、破産手続きにおける「不必要な遅延」を避けるためだった。同時に、FTXの管財人は、暗号資産関連の投資を個別に清算することは「非現実的かつ不必要」であり、そうすることは米国破産法修正第11条に基づくFTXの訴訟手続きの遅延につながると考えています。

したがって、シスター・ザのチームがFTXの報酬プランが公正かつ合理的であると考えるかどうかの核心は、さまざまな仮想通貨の基準価格を決定する基準日として2022年11月11日を使用することが公正かつ合理的であるかどうかにあります。

02 VASPの破産事件はどのように処理されるべきでしょうか？

SisterZaのチームは、FTXのような取引プラットフォームの破産事件の処理は、伝統的な破産手続きを参考にすることができ、証券紛争の処理も十分に考慮することができ、特に、仮想通貨の「3日価格」に関する証券虚偽表示責任紛争を参考にすることができると考えています。証券不実表示責任紛争における「三日価格」の判断基準FTXと他の取引所型VASPは、運営プロセス全体において上場会社と類似性が高く、また、FTXと他のVASPは、証券ベースの金融商品を発行するという独自の行動を持っている。そのため、姉座チームは、意見として、賠償基準日の決定プロセスにおいて、証券紛争事件における基準日の決定方法を参考にすることができると考えている。

『不実表示に関する司法解釈』（2022年）第25条によると、「証券取引市場における情報開示義務者の民事責任の範囲は、不実表示によって原告が被った実損害に限定される。原告の実際の損失には、投資差額の損失、手数料、投資差額の損失の部分の印紙税が含まれる。"中国では、関連証券虚偽表示紛争は、投資家の投資損失の決定は、請求の最終的な金額を決定するために、「三日価格」を明確にする必要があります。いわゆる「三日一価」とは、虚偽表示実施日、虚偽表示開示日、基準日、基準価格を指す。

(1)不当表示実施日：上場会社が不当表示行為を行った日を指す。これは補償時間の起点を決定するためである。

(2)虚偽表示開示日：上場会社の虚偽表示行為が、全国的に影響力のある新聞、ラジオ局、テレビ局、または監督当局のウェブサイト、取引所のウェブサイト、主要なポータルサイト、業界で有名な自費出版メディアなどのメディアで初めて公に開示され、証券市場に知られた日を指す。虚偽表示の開示日は特に判断が難しく、実務上、裁判所は一般的に、関連情報に対する公開市場の反応などの証拠に基づいて、投資家が虚偽表示を認識しているかどうかを判断する。

(3)基準日：投資差損の計算の基準日は、原告が受け取る賠償金を虚偽表示によって生じた損失に限定するため、虚偽表示の開示または訂正後に設定された締切日であり、損失計算の合理的な期間を決定する。わが国の法律によれば、集中入札を行う取引市場においては、不実表示の影響を受けた有価証券の集中取引における累積売買高が、開示日または訂正日から交渉可能な部分の100％に達した日を基準日とする。開示日または訂正日から10取引日以内に集中売買の累積売買高が100％に達した場合は、10取引日目を基準日とし、30取引日以内に100％に達しない場合は、30取引日目を基準日とする。

(4)基準価格：虚偽表示の開示日または訂正日から基準日までの各取引日の終値の平均価格であり、損失計算の基準価格となる。

姉座チームは、FTXのような類似の破産更生事件において、「更生を遅らせない」という理由だけで基準日や基準価格を恣意的に決定することはできず、投資家にとって非常に無責任な行為であると考えている。

さらに、基準価格が決定された後、暗号資産市場が将来的に変化する可能性も考慮する必要がある。基準価格が決定された後、暗号資産が急上昇または急落した場合、破産当事者と投資家に大きな影響を与え、あまり正確な例えではないが、"ゼロサムゲーム "の問題さえ生じる可能性がある。"問題 "である。

03 結局

伝統的な証券紛争の処理を全面的に参考にして賠償基準を決めるのは正しいのだろうか。VASPと暗号資産にはそれぞれ特別な特徴があり、様々な仮想通貨が上下に変動していること、VASPが自己発行した仮想資産の運用管理、顧客資産の管理など、伝統的な上場企業とは異なるプロセスで、私たちが慣れ親しんでいる金融秩序から逸脱していることは言うまでもありません。生まれる可能性がある。

暗号資産を含む破産・再編制度には長い道のりがあり、現在のところ、既存の法制度では、暗号資産の基準日と基準価格を決定するために、十分に公平で、両当事者の利益のバランスを取る解決策を提供することができない。また、市場の変化によって補償スキームが著しく不公正になった場合に、問題を解決するための十分に効果的な救済策もない。全体として、Sister ZaのチームはFTXの最初の報酬プランを支持しておらず、FTXが今後、基準日について合理的な調整と修正を行う可能性が高いため、関連する報酬プランに細心の注意を払い、必要とする読者に関連する法的サービスを提供する予定である。