グラスノード：4回目の半減後のBTC価格とファンダメンタル指標の変化

By UkuriaOC, Glassnode; Compiled by Deng Tong, Golden Finance

Summary

• Bitcoin's fourth halving has happened.ビットコインの供給は年率換算のインフレ率を50％低下させ、希少性という点では金を決定的に追い越しました。

• 半減の測定では、複数のネットワーク統計で成長率が低下している一方、これらの指標の絶対値は新たなATHまで上昇し続けています。

• 投資家の収益性は、スポット価格の上昇とATHの決定的な躍進によって押し上げられ、年初からのマイナーの収益の50%減少を抑制しています。

デフレ的な供給

ビットコインの供給曲線は、「難易度調整」と呼ばれる巧妙な採掘アルゴリズムのおかげで決定論的です。 このプロトコルはビットコインの採掘プロセスの難易度を調整し、採掘装置がどれだけ適用されても平均ブロック間隔が約600秒（10分）にとどまるようにします。

210,000ブロック（約4年間）ごとに、採掘の減少が予定されており、新たに鋳造されるBTCは50％減少する。 4回目のビットコイン半減は週末に起こり、ブロック許容量は1ブロックあたり6.25BTCから3.125BTCに、つまり1日あたりおよそ450BTCが採掘されました（採掘された144ブロックについて）。

4回目の半減期を迎え、19,687,500BTCが採掘されましたが、これは最終供給量2,100万BTCの93.75%に相当します。 したがって、今後126年間に採掘されるのは1,312,500BTCに過ぎず、そのうち656,600BTC（3.125%）が現在採掘されている。

• 残りの供給量の割合は、新しいブロックの許容量と等しくなります（3.125 BTC/ブロック対残り3.125%）。

• 残りの供給量（1,312,500 BTC）の50%は、4回目の半減期と5回目の半減期の間に採掘されます。

ブロック報酬が半分になるにつれて、インフレ率もおよそ4年ごとに半分になります。 これにより、ビットコイン供給の大晦日のインフレ率は0.85％となり、前期の1.7％から低下しました。

4回目の半減はまた、ビットコインと金の比較における重要なマイルストーンでもあります。--最も希少な資産となった。

ただし、半減の規模を正しく把握することが重要です。 半減が市場力学に与える相対的な影響を評価する場合、新たに採掘されたビットコインの数は、ビットコインエコシステム内の世界的な取引量と比較すると、まだごくわずかです。

採掘は、今日見られるオンチェーン送金量、スポット取引量、デリバティブ取引量のごく一部に過ぎず、現在、任意の日に送金および取引される総資本の0.1%未満に相当します。

その結果、ビットコインの半減が利用可能な取引の供給量に与える影響は、採掘されるビットコインの量が減少しただけでなく、ビットコインを取り巻く資産やエコシステムの規模が拡大したため、サイクル全体にわたって減少しています。

期待の根拠

半減は重要でよく知られた出来事であるため、当然、値動きへの影響について憶測が高まります。 過去の前例と予想のバランスを取り、過去の実績に基づいて緩やかな境界線を作ることは有益かもしれません。

ビットコインの価格パフォーマンスは半減期によって大きく異なっており、初期の半減期は現在とは違いすぎて、あまり参考にならないと考えています。 私たちは、時間の経過とともにリターンが減少し、トータルリトレースメント効果が弱まると見ています。

• Red：エポック2の価格パフォーマンス：+5315%、最大リトレースメント-85%

• 青：エポック3の価格パフォーマンス

• サイクルの安値から半減までの価格パフォーマンスを評価すると、2015年、2018年、現在のサイクルの間には大きな類似点があり、どちらも～200%から～300%の成長を経験している。

  しかし、現在のサイクルは、半減イベントの前に以前のATHから決定的に抜け出した記録上の唯一のサイクルです。

  

  もう一つの視点は、各半減後の365日間の市場のパフォーマンスを調べることです。 2番目の期間ははるかに大きなパフォーマンスですが、今日の市場のダイナミクスと風景が2011年から2013年の期間と比較して大きく変化していることを考慮しなければなりません。

  その結果、直近の2つの期間（3および4）は、資産規模の影響についてより豊かな画像を提供します。

  • 赤:。エポック2の価格パフォーマンス：+7,258%、最大リトレースメント-69.4%

  • Blue: エポック3の価格パフォーマンス：+293%、最大リトレースメント-29.6%

  • 緑:エポック4価格パフォーマンス:+266%、最大リトレースメント-45.6%

  半減イベント後の1年間は、+293%となっていますが半減イベントの翌年は歴史的に好調ですが、その過程で-30%から-70%の深刻な価格下落がありました。

  

  歴史は時に似ている

  2022年の弱気相場中によく語られたのは、価格が前サイクルのATH（当時2017年に20,000ドルに設定）を下回ることはないだろうというものだった。 2022年末の大規模なレバレッジ解消の間、価格は2017年サイクルの高値から25％以上下落していたため、これはもちろん無効でした。

  最近では、半減が起こるまで価格は新しいATHを抜け出せないという同様の主張が出回っている。 今年3月、その主張は再び無効となった。 3月に見られたATHは、歴史的に逼迫した供給（WoC-46-2023）と新規スポットETFからの大きな需要関心に起因するものだった。

  この価格上昇は、投資家が保有する含み益にも大きな影響を与えています。 トークン供給で保有されている含み益は現在、半減イベント以降で最大となっています（MVRVで測定）。

  言い換えれば、半減日の時点で、投資家は原価ベースに対して最大の簿価利益を保有していることになります。 MVRV比率は2.26で、これはBTC1単位あたり平均+126%の簿価対市場利益を意味します。

  

  ファンダメンタルズの成長

  前節では、半減を中心とした過去の価格パフォーマンスを評価しました。 次のセクションでは、半減期間中のマイニングの安全性、マイナーの収益、資産の流動性、決済量など、ネットワークのファンダメンタルズの成長に焦点を当てます。

  算術パワーは、マイニングコミュニティの集団的な「火力」を評価するために使用されるネットワーク統計です。 算術力の伸び率は半減期間中に鈍化しましたが、1秒あたりの絶対ハッシュ数は伸び続けており、現在は1秒あたり620エクサハッシュ（地球上の80億人全員による1秒あたりのハッシュ数775億に相当）です。

  興味深いことに、算術演算は各半減イベントで新しいATHか、それに近い状態にあり、以下の2つのことが起こる可能性を示唆しています。

  • より多くのASICデバイスがまもなくオンラインになります；

  • より効率的なハッシュASICハードウェアが生産される。

  これら2つのシナリオから導き出される結論は、採掘量が半分になるたびに50%ずつ減少するという事実にもかかわらず、全体的なセキュリティ予算は、現在のOPEXコストを維持するだけでなく、CAPEXとOPEXの両方の領域でさらなる投資を刺激するのに十分であるということです。

  

  ドルベースでは、鉱山労働者の収入の伸び率も同様に低下しているが、純額ベースでは絶対的な規模は拡大している。 鉱夫の累積収入は、過去4年間で30億ドルという驚異的な額に達しており、これは以前の期間よりも桁違いである。

  

  リアライズドキャップは、ビットコインに投資され保管された資本を長期にわたって測定するための強力なツールであり、米ドルベースで期間をまたいだ流動性の成長を比較するために使用できます。

  この指標では、ビットコインは米ドル価値で合計5600億ドルを「貯蔵」しています。 実現されたキャップは前の期間から439％増加しており、1.4兆ドルという資産の現在の時価総額を下支えしている。また、悪名高いボラティリティ、悪いヘッドライン、定期的な引き戻しにもかかわらず、資本がビットコインに流入し続けていることも注目に値する。

  

  最後に、ビットコインは、悪名高いボラティリティや定期的なプルバックにもかかわらず、資金が流入し続けていることも注目に値します。

  最後に、半減期間に決済された送金の量を評価すると、過去4年間のオンライン送金と決済の経済価値は、なんと106兆ドルに上ることがわかります。 ここで重要なのは、これはフィルターを通さない生の取引量を考慮したものであり、内部のウォレット管理については調整していないということだ。

  それにもかかわらず、すべての取引は仲介者なしで決済され、ビットコインネットワークのスケールで価値を処理する驚異的な能力を際立たせています。

  

  Summary
  

  ブロックごとの採掘量の待望の半減が完了したことで、資産の希少性は強まり、ビットコイン資産は希少性において金を決定的に上回りました。

  期間を比較すると、演算、ネットワーク決済、流動性、マイナーの収益の伸びはすべて縮小しています。 しかし、これらの指標の絶対値は桁違いで増加しており、市場規模から見ると信じられないほど素晴らしい偉業です。

  市場投資家のすべてのセクターが、以前の半減期と比べてネットワークの収益性が劇的に増加していることは注目に値します。 これは、OPEXとCAPEXの要件を刺激するのに十分なセキュリティ予算があることを示唆しています。