グラスノード：現在の市場構造は誰に有利か？

By UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode; Compiled by Tao Zhu, Golden Finance

Summary:

• 需要サイドは、セルサイドの圧力とHODLerの撤退を吸収するには十分でしたが、さらなる上昇を促進するには十分ではありませんでした。

• スポット取引と裁定取引は続いており、特に機関投資家のトレーダーが増加しているため、一時的にレンジ取引への期待が強まっています。

Market Profitability Remains Strong

横方向の価格変動は、投資家の色あせた無関心として現れることが多く、これはすべてのビットコイン市場で支配的な反応のようです。ビットコイン価格は、取引レンジ内での統合の真っ最中です。投資家は、流通供給の87％以上が利益を得ており、スポット価格よりも低いコストベースで、一般的に有利な立場にあります。

MVR指標を使えば、一般投資家が保有する含み益の大きさを評価することができます。

現在、一般トークンが保有する含み益は+120%程度であり、これはATHの前サイクルの前後で取引された前市場の典型的なものです。MVRV比率は依然として年間の基準値よりも高く、マクロの上昇トレンドが維持されていることを示唆しています。

投資家の収益性が長期平均から極端に乖離しているポイントを評価するために、MVVR比率を使って価格レンジを定義することができます。歴史的に見て、1標準偏差のブレークは、長期的なマクロトップの形成と一致しています。

現在、BTC価格は0.5～1標準偏差の範囲で安定し、固まっています。これは、最近の不安定な市場環境にもかかわらず、平均的な投資家が統計レベルで依然として高い利益を保持していることを改めて浮き彫りにしています。

市場が2021年の平均株価を決定的に上抜けたとき、主に長期保有者のコミュニティによって大規模な投資家の割り当てが行われました。これは莫大な利益を反映し、活発な取引と流動性の供給を増加させました。

多くの場合、新しいATHの後、市場は統合し、導入された過剰供給を吸収するために十分な時間を必要とします。均衡が確立されると、実現利益が減少し、売り方からの圧力が高まる。

売り圧力と利益確定売りが減少すれば、市場の抵抗は当然減少する。それにもかかわらず、BTC価格は3月のATH以降、大きな上昇モメンタムを維持できていない。これは、需要サイドがレンジ相場を維持するのに十分安定していたものの、最終的に成長が上昇モメンタムを再確立するのに十分でなかったことを示唆している。

主要な中央集権取引所のスポット取引量を評価する際にも、同様の図式が観察される。これは、投資家の色あせを反映して、オンチェーンネットワーク決済量と取引量の間に強い相関関係があることを示唆しています。

取引所のアクティビティが急降下

さらに深く掘り下げると、BTC建ての取引所へのオンチェーン流入を調べることができます。

現在、短期保有者は1日あたり約17,400BTCを取引所に送金しています。しかしこれは、投機レベルが高くなりすぎた3月に市場が最高値73,000ドルに達したときに記録された1日あたり55,000BTCのピークを大幅に下回っています。逆に、長期保有者の取引所への流入は比較的少なく、現在1日あたりわずか1,000BTC以上のわずかな流入が記録されている。

長期保有者の残高が取引所に送られる割合によって、LTH投資家の活動の急激な減少を視覚化することができます。

LTHが取引所に送るのは保有残高全体の0.006％未満であることから、同グループは平衡状態に達しており、さらなる行動を促すには価格の上昇または下落が必要であることが示唆される。

現在、より多くのトークンが利益（11,000 BTC）で損失（8,200 BTC）よりも送金されています。このことは、比較的わずかな差ではあるものの、全体的にまだ利益主導の傾向があることを示唆しています。

現在、取引所に送られた平均的なトークンは、それぞれ約+55,000ドルの利益と-735ドルの損失を実現しています。これは平均利益を損失の7.5倍にし、取引日の14.5％のみがより高いレートを記録しています。

このことは、HODLerはまだ売却を続けており、需要は売り手側の圧力を吸収するには十分だが、市場価格を押し上げるほどではないということを意味している。これは、市場構造が方向性やトレンドの取引戦略よりも、レンジトレーダーや裁定取引戦略に有利であることを示唆している。

現物取引と裁定取引の基礎となる取引

スポット市場を特徴付けるもう1つのツールは、CVD（Cumulative Volume Increment for Spot）です。この指標は、市場の受け手が買った数量と売った数量の正味の乖離を米ドルで表したものです。

現在、ネットの売りサイドの乖離がスポット市場を支配していますが、市場は横ばい傾向が続いています。これは、需要サイドが売りサイドの圧力とほぼ同等であり、市場がレンジ相場を維持しているという上記の観察と一致している。

先物市場を評価すると、建玉は増加を続けており、現在は300億ドルを超え、以前の最高値をわずかに下回っている。しかし、WoC-23で強調したように、この建玉の大部分は市場中立のスポット取引とキャリー取引に関連しています。

レンジ相場のボラティリティ市場では、トレーダーが永久スワップ、先物、オプション市場からプレミアムを取ることができるため、建玉の増加はボラティリティ・キャプチャ戦略の増加を意味する可能性がある。

CME における建玉の大幅な伸びは、機関投資家の関与の高まりを強調しています。増加しています。CMEは現在、100億ドル以上の建玉を保有しており、世界市場シェアの約3分の1を占めています。

建玉の増加とは対照的に、先物取引量はスポット市場や連鎖取引と同様に減少を示した。これは、投機的な関心が比較的低く、固定ベーシスの取引と裁定ポジションが優勢であることを示唆している。

Summary

市場のボラティリティにもかかわらず、普通のビットコイン投資家はは依然として大きな利益を上げている。しかし、投資家の決断力は低下しており、取引量はスポット市場やデリバティブ市場、オンチェーン決済で縮小している。

需要と売り手は均衡を確立しているようで、その結果、価格は比較的安定し、ボラティリティは大幅に低下しています。市場の動きが停滞したことで、投資家は退屈し、無関心になり、優柔不断になっている。歴史的に見て、どちらかの方向に値動きを決めることが、次の市場活動を刺激するために必要であることを示している。