ハッシュレート指数2024年第1四半期調査報告書：第4次半減期の影響とその結果

出典：Hashrate Index

Hashrate Index 2024年第1四半期レポートが発表されましたが、ビットコインの4回目の半減の影響を考慮し、レビューに加えQ1データのレビューに加え、半減の直接的な影響についての分析も提供することにしました。

ビットコインの4回目の半減期がやってきましたが、今回の半減期はこれまでで最もインパクトが大きいと考えられています。ビットコインのマイニング市場はかつてないほど大きくなり、ステークホルダーの数もかつてないほど増えました。さらに、ビットコインは、今年1月のビットコインETFのローンチなど、かつてないほどメインストリームで受け入れられています。ビットコインネットワークに基づく取引活動も、マイナーが最も必要とするときにサポートを提供するOrdinal InscriptionやRunesプロトコルなど、非金融用途によって引き起こされる取引手数料を含め、史上最高を記録しています。

本レポートでは、ビットコインの4回目の半減というレンズを通して2024年の第1四半期をレビューし、4月と5月の第1週のデータを含めて、半減がネットワークデータ、演算価格、マイナー価格、ビットコインマイニング株、およびマイニング業界のその他の側面に与えた直接的な影響を示しています。レポートの全文はこちら（https://hashrateindex.com/blog/content/files/2024/05/Hashrate-Index-Q1-2024-Report-1.pdf）からダウンロードできます。

この業界ニュースレターでは、レポートで詳細に展開されるデータと分析例を簡単に紹介します。

ビットコインのネットワーク全体の算術値は増加した後に減少

2024年第1四半期に、ビットコインの7日間の平均算術値は19%増加し、611 EH/sとなりました。2024年5月6日現在、値は年初から17%増加し、前年比73%増の604 EH/sを示しています。

図1：ビットコインの7日間平均値算術値の推移

4月29日の週、算術値は徐々に下がり始めた。上のチャートでわかるように、3日平均と7日平均の両方が下落しました。5月8日現在、ビットコインの7日平均の算術値は、半減した日の650 EH/sから581EH/sに11％低下した。比較すると、ビットコインの算術値は2020年の半減後に15％下落した。

算術価格は爆発し、その後底を打つ

ドル基準では、ビットコインの算術価格は2024年第1四半期に11%上昇し、109.57ドル/PH/日となり、前年同期比で38%上昇しました。一方、コイン基準では、算術価格は33％下落し、0.00156 BTC/PH/日となり、前年比で44％減少した。

図2：コインネイティブ下と米ドル下ネイティブ下の（1日平均）算術価格推移の比較

本稿執筆時点（2024年5月2日）では、USDネイティブ下の算術価格は45ドル/PH/日で、2024年5月1日に史上最低の44.43ドル/PH/日を記録しました。

下のチャートに示すように、米ドルネイティブ下の算術価格は、半減時に71.40ドル/PH/日まで下落したが、ルーンのおかげで、算術価格はすぐに100ドル/PH/日以上まで回復し、半減の翌日には最高値の183ドル/PH/日に達し、これは2022年4月以来の最高値でもあった（下のチャートの時間はすべてUTC）。UTC）。ルーンプロトコルでの取引量が激減するにつれ、算術価格も下落し、2024年4月28日には初めて50ドル/PH/日を下回った。

図3：2024年4月

歴史的な低水準で前方算術上昇

米ドル基準の算術価格は現在、歴史的な低水準を下回っていますが、算術トレーダーは（少なくとも短期的には）底を打ったと考えています。2024年5月6日現在、ルクソールの算術先物は2023年10月までプレミアムで取引されており、これらの先物契約の算術価格（取引所ではなく店頭で取引されているとはいえ、本質的には先物契約である）が現在のスポット価格よりも高いことを意味することは注目に値する。

下のチャートは、2023年11月から2024年5月までのルクソール算術デリバティブ契約のビットコイン建てカーブの動きを示しています。このフォワードルッキングカーブは、各月の最初の取引週におけるLuxorの算術先物注文帳簿の最低引合価格と最高入札価格を平均することで算出しました。例えば、11月のデータポイントでは、11月、12 月、1月、2月、3月、4月の先物取引の最初の取引週 の問い合わせから入札の平均を差し引いた値を取る。そして、これらの先物価格を算術価格の月平均と比較する。

図4：ルクソール先渡取引算術曲線とコイン標準下での実際の算術価格

Runesが取引手数料に与える影響

マイナーは、Runesが半減後の数日間、算術価格バブルを維持するために素晴らしい貢献をしてくれたことに感謝すべきです。このいわゆるカンジブルトークンの新しいスタンダードは、ブロック84,000（半減のトリガーとなったブロック）で開始され、37.63BTCのうち36.75BTCの取引を促進する役割を果たし、このブロックは採掘された時点で記録的な260万ドルの価値がありました。

Matt Kimmell氏のDune Dashboardのデータによると、半減から841539番目のブロックまで、Runesは1,819.8BTCの取引手数料を生み出し、1億1,700万ドルに相当し、この期間にマイナーによって稼がれた全取引手数料の43%に相当します。これと比較すると、マイナーは2023年全体で23,445 BTCの取引手数料を獲得しており、これは総額7億9,770万ドルに相当します。

図5：ビットコインの1日の取引手数料。手数料

上のグラフが示すように、ルーンの取引活動は大幅に減少しています。実際、2024年4月30日の時点で、マイナーはRunesのローンチから最初の4日間で取引手数料の大半（87%）をすでに受け取っています。

マイナー市場は半減を前に徐々に低迷

意外なことに、マイナー市場は半減を前に大きく冷え込みました。記録的なビットコイン価格の高騰や、2024年第1四半期の平均算術価格が91.14ドル/PH/日（2023年第4四半期の平均から13％上昇）であったにもかかわらず、マイニングマシンの価格は下落傾向にあり、半減までの数週間と半減後の購入は停滞していました。

図6：エネルギー効率の異なるマイニングマシンなど。価格変動の傾向

算術価格がさらに上昇し、2023年第4四半期と比較して四半期平均が上昇したにもかかわらず、すべてのエネルギー効率クラスの採掘機の価格は四半期に下落し、採掘機と採掘機トレーダーが算術価格への半減の影響を織り込んだため、4月の半減前後も下落が続きました。

ビットコインマイナーは、電力資源をめぐってAIデータセンターと競争しなければならなくなる

AIデータセンターにおけるエネルギー消費は、2023年時点では比較的低いですが、AIに対する世界的な需要が高まり、世界中で新しいAIデータセンターが稼働するにつれて、この状況は今後数年で変化するでしょう。ビットコインの採掘者は、これらのデータセンターと電力リソースを奪い合うことになり、ビットコインの世界的な演算の成長を抑制する可能性がある。

最近の国際エネルギー機関の報告書によると、AIデータセンターによる世界のエネルギー消費は、2026年までに10倍に増加する可能性がある。下のグラフは、2022年の従来のデータセンター、ビットコインマイニング、AIデータセンターのエネルギー消費量、2023年の推定値（この年のデータセンター数に関する明確な公的報告がないため）、2026年の予測値を示しています。ビットコインマイニングのデータについては、ケンブリッジ大学のBitcoin Power Consumption Indexを参照した。AIデータについては、IEAのレポートから2026年の予測データを使用し、2023年のデータはChat-GPTの1日の消費電力に基づいて推定し、Chat-GPTの市場シェアに基づいてAIコンピューティング業界全体を外挿した。従来のデータセンターについては、2022年のIEAデータと2026年の予測を使用し、IDCによるデータセンターのエネルギー使用量の年間成長率に基づいて2023年のエネルギー使用量を推定した。

図7：従来のデータセンター、ビットコインマイニングとAIのデータセンターのエネルギー消費

2024年のマイニングのテーマは算術成長

2023年、上場マイナーは、S21、T21、M50シリーズ、M60シリーズS19k Pro、S19 XPなどである。これらの注文は年間を通じて分割納入される予定で、多くの採掘業者も先渡固定価格での追加機器購入に投資している。これらのマイナーが、過去の大規模マイナーの注文のように在庫として保管するのではなく、納品と同時にこれらの機器を配備することができると仮定すると、これらの上場企業は、2024年と2025年にこの演算の潮流がオンラインになるのを目の当たりにして、かなりの量の演算能力をもたらすだろう。その一例として、上場鉱業大手の2024年の鉱業購入注文算術は合計76.6EH/sで、そのうち12.9EH/sが2024年の第1四半期に納品されるはずです（納期に変更がないと仮定した場合）。

図8：購入されたビットコインマイニングマシン注文の分布（EH/s）