香港のステーブルコイン発行者「サンドボックス」が終了：今後の動向は？

By Weilin, PANews

7月18日、香港金融管理局は最初の「サンドボックス」参加3団体の名前を発表した。香港金融管理局（HKMA）は、京東コインチェーン・テクノロジー（香港）有限公司（Jingdong Coinchain Technology (Hong Kong) Limited）、ラウンド・コイン・イノベーション・テクノロジー有限公司（Round Coin Innovation Technology Limited）、および共同申請者であるスタンダード・チャータード銀行（香港）有限公司（Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited）、アニモカ・ブランズ有限公司（Animoca Brands Limited）、香港電気通信（HKT）有限公司（Hong Kong Telecommunications (HKT) Limited）、香港電気通信（HKT）有限公司（Hong Kong Telecommunications (HKT) Limited）を含む3つの「サンドボックス」参加組織の最初のバッチ名を発表した。リミテッド（HKT）。

以前、香港金融管理局（HKMA）は今年3月、ステーブルコイン発行者のための「サンドボックス」の立ち上げを発表し、その後、組織から数十件の問い合わせを受け、準備の整った組織の一部は正式な申請書を提出した。サンドボックス」に入った後、これら3つの機関は、指定された範囲内で予想されるビジネスモデルをテストし、将来的に提案された安定コイン規制制度の実施に準拠する方法について香港管理局とコミュニケーションをとることができる。

Hashkeyのアナリストであるジェフリー・ディン氏によると、3つの組織はそれぞれ背景が異なり、どれが優れているのだろうか。また、銀行がステーブルコインを発行することを支援する世界初の地域となる。デジタルバンキングと保険業界はすでに、「サンドボックス」参加組織との協力関係を強化する動きを見せている。

サンドボックスリスト発表 - どの申請者が最強か？

背景としては、京東商城の親会社である京東科技は電子商取引のバックグラウンドを持っている。Jingdong Coin Chain Technologyは2024年3月に正式に登記され、主な事業はデジタル通貨決済システムとブロックチェーンインフラの構築である。Linkingの情報によると、同社の劉鵬CEOは現在、京東科技の副総裁で、金融科学技術分野に長年深くコミットしており、テンセント、華為、アントゴールドサービス、京東などの企業で働いた経験がある。現在、Jingdong Coinchain Technologyは香港証券先物委員会（SFC）からクラス1（証券取引）、クラス4（証券アドバイス）、クラス9（資産管理）のライセンスを取得している。

ラウンドコイン・イノベーション・テクノロジーは、DeFi、デジタル決済、フィンテックのバックグラウンドを持ち、様々なDeFiアプリを開発・運営し、分散型取引、貸し借り、収益農場などのサービスをユーザーに提供している。ラウンドコイン・イノベーション・テクノロジーは、技術革新を通じて、ユーザーにデジタル通貨決済ソリューションを提供し、複数のデジタル通貨の決済サービスをサポートしている。同社は香港ドルベースのステーブルコインであるHKDRの開発と発行を積極的に推進している。

スタンダード・チャータード銀行（香港）リミテッド、アニモカ・ブランズ・リミテッド、HKTが手を組む。スタンダード・チャータード銀行（香港）有限公司は、ビットコインとイーサリアムのトレーディング・デスクを設置中であり、暗号通貨のスポット取引に参入した最初のグローバル銀行のひとつとなる。さらに、スタンダード・チャータードは子会社のゾディア・カストディを通じて、主に機関投資家向けの暗号通貨カストディ・サービスを香港で開始した。ブロックチェーンの採用に関しては、スタンダード・チャータード銀行（香港）は、香港のeTradeConnectと中国人民銀行の貿易金融プラットフォーム（PBCTFP）を接続し、ブロックチェーンプラットフォームを横断する初の試験的取引を成功裏に完了しました。

アニモカ・ブランズ・リミテッド（Animoca Brands Limited）については、業界でおなじみの、香港を拠点とするブロックチェーンゲームとデジタルエンターテインメントの大手企業で、2024年第1四半期に大幅な財務成長を報告した。同社は同四半期に9,000万ドルの収益を計上し、2023年同期の5,200万ドルから72％増加した。このうち6500万ドルは、トークンのアドバイザリー、トレーディング、ブロックチェーンノードの運用を含むデジタル資産アドバイザリーサービスによるものだ。

香港テレコミュニケーション（HKT）は香港最大級の総合通信サービスプロバイダーで、1925年に設立された。

十分な準備金を確保する必要があるため、不換紙幣のステーブルコインは小売ユーザー向けにライセンスされる必要がある

ステーブルコインは、Web3の発展を支える香港の重要なコミットメントとプロジェクトの1つである。

香港の規制当局は2022年1月以降、ステーブルコイン政策の進展を推進してきた。2022年1月の議論プロセスでは、寄せられたフィードバックをまとめ、規制枠組みの最初の方向性を明確にした。2023年12月27日：香港の金融サービス・財務局（FSTB）と香港金融管理局（HKMA2023年12月27日：香港金融管理局（FSTB）と香港金融管理局（HKMA）は共同で、安定コイン発行体の規制体制案に関するコンサルテーション・ペーパーを公表し、一般市民や業界からの意見をさらに募った。 2024年3月12日：香港金融管理局は、規制上のサンドボックスで安定コインの提供テストを行うことを可能にする「安定コイン発行体サンドボックス」に関する方針を発表した。 2024年7月17日：コンサルテーションのサマリーを公表し、寄せられたパブリックコメントとフィードバックをまとめ、規制枠組みの当初の方向性を明らかにした。2024年7月17日：パブリックコメントとフィードバックをまとめ、香港におけるステーブルコイン発行者の規制体制を導入するための法案を提案。次の段階は、これを立法院に提出して精査し、関連ガイドラインを発行することです。

サンドボックス認可の主な基準の1つは、申請者が具体的な応用シナリオを提案し、安定コイン事業が経済活動の痛みにどのように現実的に対処し、香港の経済・金融活動に利益と新たな機会をもたらすことができるかを説明する必要があることです。新たな機会サンドボックスに参加する最初の3つの組織が提案した主なアプリケーションシナリオには、決済、サプライチェーン管理、資本市場のユースケースが含まれる。「サンドボックス参加者によって提案されたその他のユースケースには、Web3、ゲーム、仮想資産取引が含まれます。

2023年12月27日の時点で、香港金融管理局のレイモンド・ユー最高経営責任者（CEO）は、安定コインは伝統的な金融と仮想資産市場の接点になる機会があると書いている。もしステイブルコインが国民に選ばれる決済手段のひとつになれば、デジタル決済と実体経済はさらに統合される可能性があり、ステイブルコインが本当に「安定」の条件を備えているかどうかが特に重要になるだろう。

保有者の立場からすると、もしステーブルコインの発行者がステーブルコインの安定した価値を維持するために十分な準備資産を維持できなかったり、合理的な期間内にステーブルコインを額面で償還できなかったりすれば、保有者に金銭的な損失をもたらすだけでなく、日々の決済ニーズにも影響を与え、経済活動を混乱させることになる。さらに、安定コインの発行者は、償還要件を満たすために、金融市場で現金と引き換えに準備資産を売却する必要が生じる可能性があり、これも金融の安定に影響を与える可能性がある。

香港金融管理局が提案する制度では、単一または複数の不換紙幣（「不換紙幣安定コイン」）を参照して香港で安定コインを発行したい発行者は、香港金融管理局に関連ライセンスを申請する必要がある。発行者は、香港に物理的な拠点を置いて管理を行い、一定の資本要件を満たす必要がある。ライセンシーは、利用者が希望する場所でいつでも額面どおりに安定コインを不換紙幣と交換できるように、適切な保管手配を行ったうえで、高品質で流動性の高い資産（該当通貨の銀行預金や短期債務証券など）からなる準備資産を維持するなど、効果的な安定化メカニズムを導入する必要がある。ライセンシーはまた、適切なガバナンス、リスク管理、マネーロンダリングおよびテロ資金供与防止策を遵守する必要がある。

さらに、HKMAは、ステーブルコインの購入サービスを提供したい他の市場参加者に対しても要件を設ける予定である。とりわけ、認可を受けた発行体が発行した不換紙幣のステーブルコインだけを個人投資家に販売できるようにする予定だ。

「サンドボックス」の効果的な運用のための実際的な要件を考慮すると、「参入」のための敷居はかなり厳しく、上記の条件を完全に満たした申請者のみが認められる。上記の条件を完全に満たす申請者のみが「サンドボックス」に入場できる。香港金融管理局は、法律が完成し新法が施行されるまで、「サンドボックス」への問い合わせや申請を引き続き処理する。

さらに、「サンドボックス」への入場は、将来的にステーブルコイン発行者ライセンスを申請するための前提条件ではない。これらの組織は、サンドボックスの要件を厳格に遵守しなければならない。例えば、一般から資金を調達したり、サンドボックスの名を借りた投資商品を提供したりしてはならず、立ち上げ段階で公的資金を使用してはならない。

今後の動向：ステーブルコインは「多方面で花開く」ことが予想され、機関間の協力が期待される

香港財務委員会と香港金融管理局が発表した「ステーブルコイン発行体の規制体制に関する諮問概要」を受け、HLBは以下の声明を発表した。HashKey Groupのプリンシパル・アナリストであるジェフリー・ディン氏は、香港財務委員会および香港管理局が発表した「フィアットステーブルコイン発行体の規制体制に関するコンサルテーションサマリー」を受け、香港では現在、フィアットステーブルコイン発行体に対して厳格な規制体制が敷かれており、フィアットステーブルコインが高品質で流動性の高い準備資産によって完全に裏付けされていることを保証することが求められているとコメントしています。現在最も採用されているUSDTとUSDCが将来香港で取引できるかどうかは、移行を成功させられるかどうかにかかっている。問題の一つは、香港に現物法人を持つ発行体しか申請できないこと。第二に、欧州のMiCA安定コインの規制方針を見ると、おそらく銀行への準備金の預け入れをサポートする発行体のみが、変更に際して規制当局の承認を得ることができ、一部の発行体にとっては障害となるだろう。

一方、香港では「多面的な」ステーブルコインのシナリオが見られる可能性がある。例えば、銀行が独自のステーブルコインを持ち、取引所が独自のステーブルコインを持つ。銀行が独自のステーブルコインを立ち上げることに成功すれば、香港は銀行がステーブルコインを立ち上げる最初の場所となり、世界のステーブルコイン規制政策のモデルとなるだろう。

サンドボックスの立ち上げは、業界の関係者や組織の注目を集めており、ZA Bankのヴィンセント・ユー最高経営責任者（CEO）は、現在10社近くのステーブルコイン企業と協力のための協議を行っていると述べ、今後さらに多くのプロジェクトが立ち上げられると考えている。香港を拠点とするデジタル資産保険会社OneInfinity by OneDegreeの運営ディレクターであるZhang Yu氏は、同社は安定コイン発行者の関連リスク管理を支援するため、カスタマイズされた保険とリスク管理ソリューションを開発したと述べた。KPMG Chinaの香港バンキング部門シニアパートナー、マー・シャオホイ氏は、ステーブルコイン発行者に対する規制制度の導入は、香港におけるステーブルコインの実用化における革新と発展を促進することが期待されると指摘した。