ビットコインETFが機関投資家のリスクとリターンの比率をどう変えるか

文：Steve Scott（CoinDesk）、編集：Tong Deng（ゴールデンファイナンス）

予想通り、米国市場におけるビットコイン上場投資信託（ETF）のスポットのローンチは、デジタル資産業界に大きな好影響を与えた。 個人投資家が殺到し、ビットコイン（BTC）とETFの両方で投資記録を打ち立てた。

さらに重要なのは、SEC承認商品となったことで、ビットコインのリスク・リターンのプロフィールが変わり、暗号通貨が機関投資家の対話の場に戻ってきたことだ。 これにより、一部の企業は新たな関心を呼び起こし、他の企業は中断していたプロジェクトの再開を促した。 主流の金融システムへの扉が再び開かれたのだ。

Three Dimensions of Risk

機関投資家は、商品、カウンターパーティー、原資産自体のリスクなど、さまざまな側面からリスクを考えます。そして原資産自体のリスクです。これらすべては伝統的金融（TradFi）ではよく理解されている。

これらの商品はコモディティ化され、多くの企業が同様の商品を提供している。 マーケットメーカー、カストディアン、クリアリングハウスなど、取引のリスクを吸収するカウンターパーティはよく知られている。 さまざまな資産クラスも理解しやすく、特定の資産のリスクを評価するための古くからの方法もある。

リスクとボラティリティの多くは、長年にわたってシステムから取り除かれてきた。 これが問題を引き起こすブラック・スワン現象である。 リスクは低いが、報酬も低い。 市場を打ち負かす機会を見つけるのは難しい。

私たちが暗号通貨分野で目にしているのは、ネガティブな影響を与える一連の出来事ですが、この業界には規制や管理がないため、こうした出来事は予測可能です。 こうした事象が発生するリスクは、組織が巨額のリターンを追求するには高すぎる。

Reducing Risk

Bitcoin ETFは、3つの領域すべてにおいてリスクを低減します。

ETFは米国市場で30年以上の歴史があります。 誰もがこの商品を理解しています。 証券化商品で資産を購入することは、スポットビットコインを直接購入するよりも簡単です。 多くの投資家は、管理手数料を支払い、エスクローや決済リスク、その他ビットコイン取引の運用面を他の誰かに任せる方が良い方法だと考えている。 もはやこれらのリスクを直接引き受ける必要はないのだ。

ブラックロックやフィデリティのようなビッグブランドの存在は、カウンターパーティーリスクを軽減します。 暗号通貨ネイティブのカストディアン、流動性プロバイダー、マーケットメーカーはたくさんいますが、TradFiの世界では比較的知られていません。

ETFは一般投資家に、クリプトスペースの信頼できるカウンターパーティーのいくつかを紹介する。 大規模なTradFi参加者が、財務、プロセス、手順、セキュリティ慣行についてデューデリジェンスを行っていることを知ることで、不安要素が軽減されます。 それだけでなく、将来、ビットコインやその他のデジタル資産を保有し、自らスポット取引を行いたい場合、誰に頼めばよいかを示すことにもなる。

ビットコインをETFの原資産として承認したことで、SECは資産の原資産レベルでのリスク、つまり暗号通貨が米国で全面的に禁止されるかもしれないという恐れを軽減した。いくつかの重要な問題に取り組んでいる。 また、機関投資家が期待するリスクを軽減するために、ETF発行会社が多くの共通要素を導入するよう促している。

これらの要素はすべて、市場の信頼を築くものであり、デジタル資産の主流への歩みを再開するために不可欠なものです。 暗号通貨の周辺には、多くのイデオロギーや専門用語があります。 しかし、本質的には異なる技術を使った別の資産クラスに過ぎない。

FTXがリリースされる前は、多くの人がこうしたリスクを脇に置き、価格の上昇と市場へのアクセスに注目していた。 FTXがリリースされたとき、人々は「参加したいが、ファンダメンタルズレベルで保護されていることを知る必要がある」と言った。 ETFはそれを実現すると同時に、機関投資家に暗号通貨分野の依存的な取引相手へのアクセスを提供した。 ETFは業界を軌道に乗せたのだ。

今、機関投資家をデジタル資産から遠ざけているものが2つあります。 1つは哲学的なものです。 彼らはビットコインや暗号通貨を信じていないし、好きでもない。 そして、リスクとリターンの比率がまだ十分魅力的でない第二の陣営がある。 これらの人々にとって、ETFの成功は、特に顧客が暗号商品を要求している場合、傍観することをますます困難にしている。

いつの日か、ビットコインやその他のデジタル資産に対する主なリスクは、TradFiと同じように、資産運用の基本レベルになるだろう。 これを魔法のように実現するのは、1つの裁定や1つの製品ではないだろう。 長いプロセスになるだろうが、最終的には商品、取引相手、規制に関するすべての問題がなくなるだろう。

唯一の問題は、デジタル資産に投資したいかどうかということだ。