IOSG創設者：イーサは感傷的なものであってはならない

著者：ジョシー・リン（IOSGベンチャーズ創業者）出典：X, @JinzhouLin

今回のToken2049は野心的な様相を呈し始め、イベントの参加者数は以下のように達した。昨年の参加者数は2倍の2万人に達し、Grabのドライバーでさえ感心していた。Grabのドライバーでさえ、今週の暗号参加者の数はF1レースを見に来た観光客よりも多いようだと絶賛した。海外からの参加者とスピーカーがいくつかのイベントの半分以上を占め、今回のショーがToken2049の歴史の中で最も成功し、利益を生むものになることは間違いない。

米国GPと「テナント」プロジェクトが押し寄せる理由

なぜこれほど多くの米国GPがアジアにやってくるのでしょうか？なぜこれほど多くの「王手」プロジェクトがリモートでやってくるのか？生きていくための水源を確保するためです。逼迫した市場環境に直面し、多くのトップGPやプロジェクトが、アジア共同体が資金調達の目標を達成できることを期待してアジアに渡航している。

この1週間、多くのLPは1日平均3人の米国GPと会うことができた。また、PMファンドの新たなトランシェは8億ドルに縮小され、別のPファンドの資金調達目標は8億ドルから2億ドルに引き下げられ、Dファンドの最初の資金調達は2億5000万ドルに設定される見込みだ。世界的な暗号ファンドが新たな資金調達の課題に直面していることは明らかである。ファンドは総じて規模を縮小しており、LPは前サイクルのDPIのパフォーマンスの低さから慎重になっている。LPはVCのGP市場に影響を及ぼしており、VC市場はアーリーステージのスタートアップの要件や選別が厳しくなっており、スタートアップは資金調達に苦労している。一方、バイナンスなどの取引所への上場要件はさらに高まると予想される。VC市場はアーリーステージの起業家に対する要件や選別が厳しくなっている。

今年前半に急騰したファンド（中には同じ資金調達ラウンドで3つのバリュエーションを行ったものもある）は、基本的にLPから最近のサイクルを振り返るよう迫られている。年初に狂ったようにOTCを買い、セカンダリー取引を行っていたファンドや大口投資家は、この業界を疑い始めている。暗号業界のボラティリティの高さと逆張りの性質は畏敬の念を抱かせる。資金調達市場は非常に悪いとは言えないまでも悪化しており、活発な投資取引はほとんどが低評価と新しい方向性でのみ行われている。

まだTGEを完了していない評価額1億円前後のプロジェクトは、そのあまりの難しさからコインシェアに行く計画を断念しました。評価額3億から5億のインフラはまだ資金調達中である（基本的に投資家を拒否することはないといえる）。また、デビュー戦略が不十分なままTGEを完了したプロジェクトは、前回のVC評価額と比べてFDVが平均80％下落している。コインに流動性があるプロジェクトは、まだ強気のロールオーバーの機会を待ち望んでいますが、コインに流動性がないプロジェクトは、すでに新しいプロジェクトや次のフェーズの計画を始めています。

業界の信頼は大きく損なわれ、イノベーションへの支援は危機に瀕している

取引所や投資家を欺くために偽の数字や収益を作る人から、技術コミュニティで常に学術的な議論をして良い実践を忘れている人まで、業界の誰もがハッスルしている。学術的な議論では、優れたインフラとはアプリとユーザーを獲得することであり、取引所は短期的には最高の労働条件と収入レベルを提供する優れた収益モデルを持っているが、スタートアップが優秀な人材を獲得することを難しくしているため、最大の勝者であることを忘れている。2049年のカンファレンス・ブームのようなもので、実際のユーザーと収益を得る方法、安定した持続可能なビジネスモデルについて多くの話があった。

トレントの業績は予想以上に悪化する可能性が高く、業界参加者はイノベーションと実際のユースケースの再検討を迫られるでしょう。VC、取引所、プロジェクトオーナー、個人投資家はそれぞれ異なる利益を得ており、4者間の信頼関係や協力関係がないまま、全員が市場の犠牲になっているからです。改革がなければ、行き詰まり、新たな資金や才能あるユーザーを受け入れることができず、たとえビットコインが成功したとしても、Web3業界全体が失敗することになるだろう。

ここで私は、トークンの効用とロック解除条件の調整を提唱します。 伝統的なIPOでは半年から1年のロックイン期間が必要なだけですが、暗号の超初期段階のシードラウンドの流動性のロックインは、全体でなんと3年から4年です。

ほとんどのプロジェクト・トークンには実用性がなく、取引所にはマーケットメイカーがいて、立ち上げから6ヶ月間は市場を作り価格を調整してくれますが、その後はプロジェクト側や取引所の誰も価格を気にせず、セカンダリーマーケットで購入するVCや個人投資家には誰も責任を負いません。その後、プロジェクト側/取引所の誰も価格を気にせず、VCや流通市場で購入する個人投資家に対して誰も責任を負いません。

誰もが自分自身を欺き、大きな強気相場の上昇を楽しみにしているにもかかわらず、どのようなアプリケーションのシナリオが実際のユーザーを呼び込むのかを考えていないのであれば、傍観者の状況に陥ってしまうだろう。業界の初期の配当金を享受してきた人々は、人間の苦しみを理解していない。米国最大の16文字のファンドは、10年サイクルで100億ドルの資金を持ち、機関／市場勢力と協力することなく十分に生活することを可能にしており、成功した創業者のほとんどは、5年前／10年前と同じような若い起業家のことなど気にしていない。しかし、業界は苦境に立たされており、より多くの人々が辛抱強く次の強気市場の光を見ることができるよう、私たち全員に方向性と信念を与えてくれるこうした成功の力が必要なのだ。

イーサはこれからどこへ行くのか？

イーサは前例のないレベルの懐疑的な見方をされています。ETFが稼働して以来、12億ドル以上の売り/流出があり、中核的なイーサの研究者/EFから開発者コミュニティグループ、Consensys関連の商業企業や外部投資家まで、大きな信頼の危機があります。 V-Godsは、さまざまな関係者の方向性と目標を指摘するために、より良い仕事をする必要があります。イーサは、暗号全体、そして伝統的な市場においても、すでに非常に大きな分散型商業企業です。イーサは暗号市場全体、そして伝統的な市場においてさえも、すでに非常に大きな分散型事業体であり、このような事業体は歴史上存在したことがなく、イーサコミュニティ全体とVゴッドの試練はますます厳しくなり続け、壊れるまで壊れないという程度にまでなる。The Merge」がPoSに移行した後、ETH発行量の激減とバーンメカニズムの存在により、イーサは実際に20ヶ月に及ぶデフレサイクルに突入した。そして、ここ数ヶ月のL1取引の低迷により、L1ガス価格は長い間1桁台で推移しており、ETHがインフレ傾向に戻る原因となり、総供給量はすぐに「The Merge」レベルに戻る可能性が高いです。

約5年前、私たちがイーサのウェブサイトを訪れたとき、最後まで引き下げると、完全にオープンで透明性の高い比較方法で、他のいくつかのL1競合のリストが表示され、イーサが不足していることや問題が発生していることを皆に知らせました。ネットワークをよりオープンで多様なものにするために何ができるかは、私たちが早急に取り組まなければならないことです。

IOSGはその立場を強調し、投資戦略においてイーサに強気であり続けており、イーサ以上に成功した技術エコシステムはまだ見つかっていません。イーサ・エコシステム全体のTVLは、1年前の約340億ドルから88億ドルに成長し、成長率は159.5%に達しました。この著しい成長は、イーサが将来的に新たな革新的プロジェクトを推進する可能性を示しています。

暗号業界は実世界のアプリケーションに戻り、誤った繁栄を避ける必要がある

最新のメタマスクの月間アクティブユーザーデータによると、ユーザー数は100万人に減少し、強気市場のピーク時の3000万人から減少しており、大幅な減少を示しています。また、EVM互換のL1/L2チェーンのユーザー・アクティビティも50%以上減少している。このような流動性の分断化によって、アプリケーション、開発者（資産発行者）、ユーザーの分断化が広がっている。開発者と利用者は補助金やミームのあるチェーンに急速に移行しており、流動性はチェーンやL2間であまりにも分断されており、高性能のチェーンは高性能のアプリケーションにつながっていない。

エアドロップやインセンティブは、実際のユーザーベースの規模という点では限界があり、人々はエアドロップによる顧客獲得戦略に飽き始めています。第三者機関による調査では、エアドロップ終了後の解約率が80％にも上るという結果も出ており、創業者やプロジェクトにとっては良いことではない。例えば、Friendtechは、以前は市場でより影響力があり、人目を引くプロジェクトの1つでしたが、その後のトークンのローンチと継続的な価格の欠如の後、すべてのユーザーがアプリを放棄しています。 再取得トラックも同様のボトルネックを経験しており、TVLがエアドロップ終了後に撤退したり、新しいプロトコルに切り替えたりしています。

欧米のファンドはTonとWeb2プラットフォームに対して楽観的でも強気でもなく、ロシアとTonチェーンにはまだ根本的な問題があるという認識があり、強気でないことは投資するかしないかという問題の答えにはなっていない。しかし、はっきりしていることは、この困難なサイクルの中で、Tonは暗号市場に新たなエネルギーをもたらしたということです。月間9億人のテレグラムユーザーのうち、約300万人のリアルゲーマーがおり、Tonユーザー1人あたりの顧客獲得コストは0.7ドルです。その後の確率として、Web2からWeb3へ新規ユーザーを取り込むTonのモデルは、新たなL1/L2の成長にも利用されると予想され、以下のことが期待できます。これらのプラットフォームは、このユーザー増を補助するために予算を割くことが予想される。また、暗号金融ETF戦略が展開された後、米国がテック企業にWeb3へのアクセスと浸透を許可することを考え始める好機であり、ユーザーがチェーンを認識しないワンストップ体験が新たな標準になると見ています。

ゲーム分野では、Web2からWeb3に移行したビットクラフトやメイカーズファンドなど複数のゲームファンドに話を聞いたが、Web3でのポジションやパフォーマンスは期待ほど良くなく、より成熟したWeb2のゲーム業界よりもLPからの資金調達に積極的な姿勢を崩していない。新しいWeb3ファンドは、まだWeb3という新興のゲームパラダイムに注目している。ゲームサーキットは非常に厳しくなっており、長期的なビジョンを持つ参加者は上場後の次の展開を考えている。ネイティブの暗号ゲームファンドのほとんどは厳しい状況にあり、過去2年間のgamefiプロジェクトの90%は上場後に破綻している（前回のVCラウンドの評価額と比較）。3A games / Full Chain Games / Degenゲームコミュニティプラットフォームのすべてが、個人投資家から見放されているようだ。3Aゲーム/フルチェーンゲーム/Degenゲームコミュニティプラットフォームからすべてが小売投資家によって見捨てられているようだ、もちろんParadigmが今年の初めに投資したPirate nationや、最近資金調達ラウンドを終了したばかりのSmall Brainはまだ良いコミュニティ基盤を持っている。ゲーム回路は信じられないほど厳しくなり、関係者全員が自信を失いつつあります。暗号ゲームは、参加者が離脱するか、さらに革新的な製品や楽しいゲームを作ることを余儀なくされ、さらに厳しいモードになっています。もちろん、私たちはゲームに対する信念と暗号市場に対するコンセンサスを持つチームを探し続けています。

今回と上場担当の取引所の責任者は、現在最大の内部原則とコンセンサスは、長期的な起業家を見つけることであることを理解し、過去にいくつかの偽のデータは、コミュニティに借金の山を残して、平らに横たわっている現金の選択の立ち上げの成功に研究所の創設者であり、起業家の長期的な概念は、ステージに関係なく、成長にコミットしており、より多くを探しています。長期的な起業家は、どのような段階にいても、成長にコミットし、より信頼性の高い持続可能なビジネスシナリオを見つける。

同時に、2049では、Web3起業に踏み切った伝統的なAI出身の創業者を多く見かけた。

コンピューティングでは@gensynai と@hyperbolic_labs 、Web2では@SchellingAI がそうだ。ミッドジャーニーのアートスタイルに特化した画像/動画生成モデルの一種であるAI+Consumer+DePinは、業界のファンドが積極的に賭ける新しいトラックになりつつある。

私はここで、業界に配当を得ているより多くの成功を呼びかけ、業界が現在経験している問題の根本的な原因にもっと注意を払う必要があります！IOSGは、業界のアーリーステージの起業家に対し、0から1の支援を率先して行い、起業家が新しいビジネスモデルや顧客獲得方法を考えるよう導くための投資テーゼを反省し、反復し続けます。