ミームブームでひっそりと財を成したメタプレックスは過小評価されているのだろうか？

• 小規模なプロジェクトや小売のユーザーは、Bサイドのユーザーよりも感情的であり、価格に敏感ではありません。なぜなら、メタプレックスのサービス価格は総所有コストに占める割合が低いため、小規模なユーザー1人あたりの絶対的なコストは小さくなりますが、ユーザー数が十分に多い場合、総コストは大きなものになるからです

• • 小規模なプロジェクトや小売のユーザーは、Bサイドのユーザーよりも感情的であり、価格に敏感ではありません。align: left;">ユーザー基盤はより分散しており、集中していないため、メタプレックスのような基礎的なサービス・プロバイダーと交渉するのが難しく、製品マージンを維持し、適切な場合には価格を引き上げることさえできます

  具体的には。メタプレックスの製品は、ソラナでは以下の料金で販売されています。

  

  Image Credit: Metaplex Developer Documentation

  実際には、ユーザーによるMetaplexの製品およびサービスへの1回の呼び出しの絶対コストはそれほど高くないことがわかります。たとえば、NFTの1回のMintのユーザーへのコストは、わずか0.0015 SFTです。例えば、ユーザーMintのNFT1つのコストは、わずか0.0015 SOLである。Meme発行者がプロジェクトを発行し、Token Metadataを使用してグラフィック説明などの情報をMemeプロジェクトに追加するコストは、1コールあたりわずか0.01 SOLである。このようなコストは、ユーザーの期待収益との関係では最小限またはほとんど無視できる。

  もちろん、Memeに代表される多数の均質化されたトークン提供はメタプレックスに収益をもたらしたが、Memeブームの持続可能性には疑問があり、これはメタプレックスの収益の持続可能性にも影響することに注意する必要がある。Memeフィーバーは、Solanaと同様に、かなり変動しており、9月の最も寒い週には、Dexが5月のピーク時の約1/3のトークンを追加し、11月中旬にはその10倍となった。

  

  Solana毎週Dexに追加される新しいトークンの種類数、出典：Dune

  2.3メタプレックスの堀

  ビジネスの世界では、ビジネスプロジェクトの堀は以下のような多くの利点から生まれる。

  ビジネスの世界では、ビジネスプロジェクトの堀は、規模や地理的位置がもたらすコスト優位性、ネットワーク効果がもたらす価値蓄積、ブランド効果がもたらす高いユーザー粘着性やプレミアム能力、管理ライセンスや特許がもたらす競争障壁など、多くの優位性から生まれる。

  強い堀を持つプロジェクトは、後発の競合が同じコースに参入して追いつくのが難しい、あるいは追いつくための包括的なコストが非常に高く、予想される収益よりもはるかに高いため、このコースの競合が相対的に少なくなるなど、競争環境に反映されます。また、プロジェクトは収益性、マーケティング、開発コストなどが安定的かつ段階的に増加するため、財務面にも反映されます。財務面では、このプロジェクトは収益性が安定的に増加しており、マーケティングと開発のコストは収益に比して高くない。

  Web3の分野では、ステイブルコインの分野ではTether、集中型融資の分野ではAaveなど、強い堀を持つプロジェクトは多くありません。

  筆者の意見では、メタプレックスも強い堀を持つプロジェクトです。

  筆者の考えでは、メタプレックスもまた強力な堀を持つプロジェクトである。

  ひとつは、開発者とユーザーが資産配布と管理のためにメタプレックスのツールとプロトコルに深く依存した後、プロジェクトの資産を他のプロトコルに切り替えて管理しようとする場合、時間的、技術的、経済的に高いコストに直面することになるということです。

  2つ目は、メタプレックスのアセットフォーマット（NFTとFTを含む）がソラナエコシステム内の標準となり、エコシステム内のあらゆる種類のインフラやアプリが互換性を設計するためのコンセンサスとなったとき、新しい開発者やプロジェクトがアセットサービスプラットフォームを選択する際に優先的に選ぶプラットフォームになるということです。これはまた、新しい開発者やプロジェクトがアセット・サービス・プラットフォームを選択する際に、より生態系との互換性が高いMetaplexのアセット・フォーマットが優先されるようになるでしょう。

  メタプレックスの堀のおかげで、現在ソラーナのエコシステムには競合するプロジェクトがなく、次のセクションで分析するメタプレックスの収益性が確保されている。

  また、資産サービスだけでなく、現在ベータテスト中のメタプレックスのデータインデックスとデータアベイラビリティサービスも、今後メタプレックスの第二の成長曲線を描くと予想され、サービスのターゲット層とメタプレックスの既存顧客層との重複度が高いことを考えると、新たな展開も既存顧客にとってより利用しやすいものになるかもしれない。メタプレックスの既存顧客層との重複度の高さを考慮すると、新たな事業拡大も、すでに取引のある顧客により容易に体験してもらえる可能性がある。

  3.メタプレックスのビジネスデータ：十分に文書化されたPMF、コアデータの力強い成長

  メタプレックスの現在のコアビジネスは、資産関連サービスの提供です。サービスのアクティブユーザー数、アセットキャスティングのプロジェクト数、契約収益のコア指標。

  3.1メタプレックスの月間アクティブユーザー数

  メタプレックスの月間アクティブユーザー数とは、毎月メタプレックスのプロトコルで取引を行ったユニークなアドレスの数を指す

  メタプレックスの月間アクティブユーザー数とは、毎月メタプレックスのプロトコルで取引を行ったユニークなアドレスの数を指す。"text-align:center">

  Metaplex Monthly Active Addresses, Source.Metaplex Public Dashboard、以下

  この記事を書いている時点（2024.11.30）で、Metaplexの直近の月間アクティブユーザー数は844,966人であり、この月としては過去最高を更新し、前年比では253％増加していることがわかります。前年比253％増。

  3.2契約別造幣資産数

  契約別造幣資産数とは、メタプレックス契約を通じて造幣された資産の種類を指す

  

  Metaplex Monthly Asset Casting Categories

  本稿執筆時点（2024.11.30）では、メタプレックスの数字も過去最高を更新しており、11月には144万以上のアセットがキャストされました。

  さらに注目すべきは、これらのアセットの94％が均質化されたトークンで、NFTはわずか6％であったことだ。つまり、メタプレックスの主要ビジネスは、NFTサービスではなく、均質化されたトークン資産サービスになっているのだ。そして、均質化された資産の鋳造のほとんどは、ミームブームからもたらされた。

  3.3プロトコル収益

  プロトコル収益とは、メタプレックスが提供するサービスに対して受け取る手数料のことです。

  

  以下のとおりです。メタプレックスの月間契約収入

  この原稿を書いている時点（2024.11.30）で、メタプレックスの月間契約収入はなんと330万ドルに達しており、これも史上最高となっている。

  Web3の世界では、トークン補助金に頼って製品の需要を促進し、契約収入と引き換えにプロジェクトトークンを消費するプロジェクトが多いのですが、Metaplexの事業収入はかなり有機的で、直接的なトークン補助金もなく、PMF（Product-Market Fit）を達成した典型的なプロジェクトであることに注目することが重要です。Market Demand Fit）プロジェクトです。

  このサブセクションのデータを見ると、以下のことがわかります：

  • メタプレックスは、基礎となる資産プロトコルとして、ソラナのエコシステムから直接利益を得ています。Memeの後、SolanaがDepin、Gaming、RWAなどのアクティブなトラックとして登場できれば、Metaplexの需要スペースはさらに広がるでしょう

  • Metaplexのビジネスニーズは有機的なものであり、収益のためにトークン補助金に依存することはありません

  • Metaplexのビジネスニーズは有機的なものであり、収益のためにトークン補助金に依存することはありません

  • Metaplexのビジネスニーズは有機的なものであり、収益のためにトークン補助金に依存することはありません。

  次に、Metaplexプロジェクトを支えるチームと、プロジェクトトークンを見てみましょう。

  メタプレックス・チーム：ソラナ氏の側近のエコロジーOG

  

  スティーブン・ヘス

  メタプレックスの創設者であるスティーブン・ヘス。は、メタプレックス財団の会長でもあり、2021年11月にメタプレックス・スタジオを設立したスティーブン・ヘスです。

  人間とコンピュータの相互作用システムの設計に焦点を当てたスタンフォード大学のシンボリック・システム・プログラムを卒業したスティーブン・ヘスは、ソラーナの最も初期の従業員の1人であり（立ち上げのわずか1年後に入社）、ソラーナの共同設立者であるラジから製品チームのメンバーとしてソラーナに参加するよう打診された。ソラーナの共同創業者であるラジは、彼を製品責任者としてソラーナに招いた。在職中、Solana Stake Pools（Solanaの誓約システム）、SPLガバナンスシステム、Wormholeに携わる。また、最終的にMetaplexに進化したSolana NFT標準の最初のバージョンのチームメンバーでもあった。

  メタプレックス設立直後の2022年1月、メタプレックスはMulticoin、Jump、Alamedaから4600万ドルの戦略的投資を受けたが、トークン配分表の戦略ラウンドにおける10.2%の出資比率からすると、その時点でメタプレックスは460万ドルの戦略的投資を受けたと予測される。トークン配分表の戦略ラウンドの10.2%の取り分を見ると、メタプレックスの4600万ドルのラウンドは約4億5000万ドルと評価されたと推定でき、これは強気市場であってもかなり高い第一ラウンドの評価です。

  メタプレックスの設立から1年後の2022年11月、FTXは巨額の不良債権により破綻した。メタプレックスの財務はFTXの破綻の影響を直接受けなかったが、スティーブン・ヘスはすぐにレイオフをツイッターで発表し、差し迫ったソラナ・エコ・バストに備えていた。今にして思えば、彼が将来をしっかりと見据え、浪費癖のある多くのWeb3チームのようにコスト意識を持たなかったことは正しかったと言える。

  Metaplexの現在のLinkedinフィードによると、チームはまだ10人以上とかなりスリムですが、毎月のプロジェクト作業報告書から判断すると、このスリムなチームは製品を提供する能力が高く、アグレッシブで、反復と新製品の開発が非常に効率的です。

  

  公式ブログより、Metaplexの活動に関する月例報告

  Metaplexの創設者の経歴とプロジェクトの歴史を見直すと、Metaplexは基本的に、優れたWeb3チームの構成要素に関する著者のビジョンを満たしています:

• コアメンバーは、スタートアップのプロジェクトに見合った学歴、職歴、経験を持っており、信用履歴がない

• コアメンバーは、メタプレックスがあるパブリックチェーンのエコシステムと強いつながりがある。働いているパブリックチェーンエコシステムのコアサークルに近いこと、オープンな対話チャネル、パブリックチェーンエコシステムコミュニティに認められた製品コンセプト

• 製品センスがあること（回り道が少ない）、勤勉であること、成果をよく出すこと

• コスト管理のセンスがあり、無分別にお金を使わない

• 業界トップのVCから投資を受け、優れた総合経営資源を持っている

。さらに、2024年9月9日、The Blockは、Pantera Capital、ParaFi Capitalなどを含む著名な機関が、今年、Wave Digital Assetsから大量のMetaplex（MPLX）トークンを購入したことを明らかにした。これらのトークンは、当初FTXが保有していたもので、合わせておよそ0.2～0.25ドル（一定の金額付き）で購入された。0.25ドル（いくつかのロックアップ条項付き）。

5.MPLX：トークンの実用性と評価レベル

5.1トークンの基本情報

メタプレックス（MetaplexMetaplexのプロトコルトークンはMPLXで、総量は10億です。

Image source：Project Whitepaper

正確なトークン割当ては以下の通りです：

• クリエイターと早期支援者 21.9
  
  

  Metaplex DAO 16%、ロック解除済み、DAO提案の下で配布。

• Metaplex DAO 16%、ロック解除済み、DAO提案の下で配布。

• Metaplex DAO 16%、ロック解除済み、DAO提案の下で配布。

• Metaplex DAO 16%、ロック解除済み、DAO提案の下で配布。

• Metaplex DAO 16%、ロック解除済み、DAO提案の下で配布。

  メタプレックス財団20.31%、ロック解除済み;

• 戦略ラウンド10.2%、うち50%は最初のエアドロップ（9月22日）から1年後に配布され、翌年には50%が月単位でロック解除され、残りの

• Partner Everstake 10％、2年間ロックされ（2024年9月までロックされる）、1年間のリニアリリースで、ロック解除される;

• Metaplex 10.2％、そのうち50％は最初のエアドロップ（9月22日）の1年後にリリースされ、残りの50％は翌年の月次ベースでロック解除される;Metaplex Studios 9.75パーセント、1年間ロックイン（2023年9月までロックアップ）、2年間のリニアリリース、ロック解除中;

• コミュニティ・エアリアルズ 5.4パーセント、即時リリース;

• Founding Advisor 3.34% 、1年間ロック、1年間リニアリリース、すべてロック解除;

• Founding Partner 3.1% 、1年間ロック、1年間リニアリリース、すべてロック解除。

現在の公式流動性データによると、MPLXの流動性は75.6％で、そのほとんどはすでに流動性があり、特に投資家の取り分が多い。

また、「未流通」部分のほとんどは、主にMetaplex DAOとMetaplex Foundationが管理する株式、国庫が保有するトークン、EverstakeとMetaplex Studiosのアンロックされた部分から来ています。

5.2トークンのユーティリティ

現在、MPLXのユーティリティは主にガバナンス投票です。加えて、Metaplexは2024年3月以降、プロトコルの収益の50%をトークンの買い戻し（歴史的に発生したプロトコルの収益を含む）に使用すると発表しており、これは国庫に入り、プロトコルのエコシステムを成長させるために使用されます。

そして、プロトコルは'24年6月に正式にトークンの買い戻しを開始し、以来5ヶ月間、毎月10,000SOLのトークンMPLXを買い戻している。

そして、プロトコルの収益が急速に上昇しているため、来月メタプレックスはプロトコルの買い戻しの毎月の金額を10,000 SOLから12,000 SOLに増やします。

そして、ガバナンスと買い戻しに加えて。MPLXの次のシナリオは、前述のAura機能によって活性化されます。 Aura機能の正式なローンチ後、MPLXはAuraノードの担保資産となり、Auraによって生み出される収益を獲得することが期待されます。

5.3契約の評価

メタプレックスの評価を測定する際、やはり比較評価法を採用するが、メタプレックスにはソラナに同じトラックの競合プロジェクトがないことを考慮する。しかし、メタプレックスにはソラナの同トラックに競合プロジェクトがないことを考慮し、最終的に同じソラナのエコシステムに属し、今年のミームブームの恩恵も受け、買い戻しメカニズムもあるレイディウムを比較評価対象として参考に選びました。

メタプラストの時価総額は、契約収益と契約時価総額の比較です。時価総額の比較では、メタプレックスの方が少し高く評価されています。

しかし、この2つのプロジェクトにはいくつかの共通点があるとはいえ、1つのエコシステムにおける2つのトラックであり、ビジネスの位置づけは大きく異なるため、上記の評価比較はある程度の参考値に過ぎないことを強調しておきます。

5.4潜在的な推進要因とリスク

全体として、Metaplexの利点は明確です：

• 資産サービストラックの上流エコシステムに位置するメタプレックスは、資産の標準化をコントロールし、ソラーナのエコシステムから直接利益を得ています

• 十分に証明されたPMFを持つ製品で、トークン補助金に頼る必要がなく、キャッシュ・プラスを達成できます。トークン補助金に頼らなくてもキャッシュフローがプラスで、事業の堀が明確

• 既存事業をベースに第二成長曲線を積極的に拡大

• チーム全体的な質が高く、エコロジーのコアサークルに近く、勤勉で進取の気性に富み、コスト管理の意識が高い

• トークンには買い戻しメカニズムがあり、プロジェクトの絶対時価総額は比較的低く（流通時価総額2.6億+、FDV3.5億+）、プレートは比較的軽い

• 。

  • Solanaのエコシステムでは、Memeに加えて他のアクティブなトラックが出現しています。Solanaのエコシステムは、Memeに加えて、Depin、ゲーム、RWA、または長い間冷え込んでいたNFTなど、資産流通の市場をさらに拡大するために、他のアクティブなトラックの出現を見てきました

  • Metaplexは、BinanceやCoinbaseなどの大規模な取引プラットフォームで稼働することができました。Coinbaseなど、より良い流動性プレミアムを得るために（プロジェクトの質と時価総額が低いという点で、実際のビジネスニーズとプラスのキャッシュフローを持つプロジェクトは市場で希少であるため、暗号通貨チームが検討する価値はあると思います）

  • 決済サービスの手数料を直接引き上げる。現在の手数料ベースはプロジェクトが値上げできるほど低く、100％値上げしても、メタプレックスに支払う資産作成手数料はユーザーにとって無視できる程度です

  もちろん、メタプレックスにも潜在的なリスクや課題があります。

  • ソラマメブームが去り、資産鋳造が急速に減少し、事業収益が減少した

  • メタプレックスの現在の収益は、作成された資産の種類に基づく一時的な課金であり、固定資産の種類を持つプロジェクトは、長期的にメタプレックスの持続可能な収益を生み出さない

  まとめ

  メタプレックスはNFT資産プロトコルであるという多くの投資家の認識に反して、メタプレックスは実際には、資産クラスのソラナエコシステム全体にサービスを提供する基礎プロトコルであり、年初から続くミームブームの直接的な受益者です。

  今後もソラーナのエコシステムについて楽観的な見方を続けるのであれば、資産発行と管理の「上流のエコシステム」を占めるメタプレックスは、長期的に注目する価値がある。