ジャクソンホール年次総会の総括とプレビュー：誰もがパウエルのスピーチを待っている

出典：Elisabeth Buchwald, CNN; Compiled by 0xjs@GoldenFinance

山の手のリゾートと経済学者の共通点とは？カンザスシティー連邦準備銀行が毎年、ワイオミング州ジャクソンホール郊外のティトンの谷にあるジャクソンレイク・ロッジで主催する招待客のみのサミットでなければ、共通点はほとんどない。

今年もこの季節がやってきた。これから3日間、世界中から一流のエコノミストが集まり、経済の見通しについて知りたがっているジャーナリストや投資家たちに話をする。しかし、シリコンバレーで間違いなくホットなトピックとなる、金曜日の午前10時（東部標準時）に行われるパウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長の基調講演を聞くのに招待状は必要ない。

彼のスピーチは、米国経済だけでなく、FRB関係者にとっても極めて重要なものとなるだろう。

先月、米国の失業率は予想に反して4.3%に跳ね上がり、2021年10月以来の高水準となった。一方、7月の新規雇用者数は11.4万人と、2020年12月以降で2番目に少なかった。

FRB（米連邦準備制度理事会）は、景気後退の可能性を懸念している。

FRBは、7月の雇用統計の2日前に行われた前回の会合で利下げを見送ったため、これに対して激しい批判を受けている。労働市場が冷え込み、インフレ率がFRBの目標値である2％をわずかに上回る程度であることから、中央銀行は9月に利下げを実施するとの見方が強まっている。しかし、一部のエコノミストは、中央銀行当局者は長すぎるほど待っており、そのような遅延は労働市場の低迷を悪化させる可能性があると懸念している。

米労働統計局が水曜日に発表した新しいデータは、こうした懸念を払拭するものではなかった。まだ最終決定ではないが、同局が毎年行っている雇用データの見直しによると、今年3月の雇用者数は当初の報告より81万8000人減少した。

その結果、フェデラルファンド先物のデータから、FRBは来月、一般的な0.25％ポイントではなく、0.5％ポイントの利下げを選択する可能性があると考える投資家が増えている。加えて、このデータはFRBが今年1回以上の利下げを行う可能性を高めている。

この議論の中でパウエルはどのような立場にいるのだろうか？その答えは今週の金曜日にわかるだろう。

過去のジャクソンホール会合を振り返る：口先だけではない

2023年、投資家はジャクソンホールでのパウエルのスピーチを、FRBが利上げを終了したシグナルと解釈したが、パウエルは利上げの可能性はまだあると述べた。FRBは利上げに踏み切る可能性が高い。市場は上昇し、ダウ平均は241ポイント（0.7％）上昇した。FRBは昨年7月以来利上げを行っていない。

パウエル議長の2022年のジャクソンホールでの基調講演は、正反対の反応を引き起こした。たとえ家計や企業に「痛み」（パウエル議長の発言）を与えることになったとしても、FRBはインフレと戦うことをためらわないということを示している。この日、ダウ工業株30種平均、S&P500、ナスダック総合株価指数はすべて少なくとも3％下落した。

2023年 ジャクソンホールの後、FRBは会合を開き、金利を2回、毎回4分の3ポイントずつ引き上げた。

ジャクソンホール会議を金融政策の変更を伝える機会として利用した米国の中央銀行家はパウエル氏だけではない。

例えば、2010年、当時のバーナンキFRB議長は、大不況から経済が回復するにつれ、中央銀行が金融環境をさらに緩和する可能性をほのめかし、「追加的な刺激を提供する政策オプションがある」と述べた。" ジャクソンホールでのバーナンキの講演から数ヵ月後、バーナンキは金融危機後の金利低下と景気刺激策を目的とした、まったく新しい債券買い入れプログラムを発表した。この構想は現在、量的緩和の略称であるQE2として知られている。

その後、バーナンキは2012年のジャクソンホール会議で、労働市場の停滞は「深刻な問題」だと述べた。 バーナンキの発言後、市場は当初下落したが、その日は上昇して終わった。ジャクソンホールの直後、FRBはQE3を開始した。

2016年、当時のFRB議長で現財務長官のジャネット・イエレン氏はジャクソンホールでの講演で、さらなる利上げに備え、次のように述べた。イエレンFRB議長（当時）と現財務長官は、ジャクソンホールでの講演で、さらなる利上げに備え、次のように述べた。2016年12月に始まり、FRBは2018年までおよそ3会合ごとに利上げを行った。

パウエル議長が取りそうな措置

エコノミストは、パウエル議長の講演はハト派的なトーンになると予想している。つまり、中央銀行総裁はインフレ率低下に注力するよりも、景気低迷に対抗するために金利を引き下げて経済を刺激するなどの措置を好むということだ。

問題は、パウエルのスタンスがどの程度緩やかになるかだ。

シティグループのエコノミストたちは水曜日のリポートで、水曜日の雇用統計の大幅な下方修正に言及しただけで、9月の会合で0.5ポイントの利下げが行われる可能性が高いと述べた。同行のエコノミストは、9月と11月の両会議で0.5％ポイントの利下げを予想している。

ゴールドマン・サックスのエコノミストは、パウエル議長が「インフレ見通しにより大きな自信」を表明し、当局者が労働市場のデータに細心の注意を払っていることを示す可能性があると予想する一方、FRBには「必要な場合に経済を支える能力がある」と指摘した。

ゴールドマン・サックスのエコノミストは今週初めのリポートで、このような発言は9月の利下げを確実なものにするだろうが、利下げ幅の問題は9月6日に発表される8月の雇用統計まで未解決のままだろうと述べた。

パウエル議長が現在の金利水準が「インフレ面の進展から見て不適切」であることを示唆するような発言をすることはないだろうが、もしそのような発言をすれば、9月に追加利下げが実施される可能性が高まり、今後の会合でさらなる利下げが実施されるケースを提供することになる。

しかし、ジャクソンホール会合に出席したFRB高官はパウエル氏だけではなかった。カンザスシティ連銀のジェフリー・シュミッド総裁やアトランタ連銀のラファエル・ボスティック総裁など、他の多くの主要中央銀行関係者も即席のメディア・インタビューに応じるため会合に出席する。