レイヤー2 vs. イーサ 投資するならどちらが得か？

By James Ho, Source: author's Twitter @jamesjho_; Compiled by Tao Zhu, Golden Finance

Ether のレイヤー2は、ここ数年で大きな進歩を遂げました。

現在、ETH L2のTVLは400億ドルを超え、1年前の100億ドルから増加しています。

@l2beatでは、50以上のL2のリストを見つけることができますが、上位5-10がTVLの90%以上を占めています。

EIP-4844以降、Txnsは非常に安く、Baseやarbitrumなどは0.01ドル以下です。

にもかかわらず、EIP-4844のTxnsは非常に安価です。

にもかかわらず、L2トークンは一般的に、ETHと比べて流動的な投資としてはかなりパフォーマンスが悪いです（明らかに優れたベンチャー投資です）。

ETHに対する主要なL2トークンの評価をプロットしてみましょう。

上場しているL2の数が増えても、ETHに対するFDVの割合は一定です。

2年前、リストアップされたL2はOptimismとPolygonだけで、ETHの8%を占めていました。

今日、Arbitrum、Starkware、zkSyncがL2の仲間入りをしました。彼らは現在ETHの9%を占めています。

新しいL2トークンが市場に参入するたびに、以前に上場したトークンの評価は実際に希薄化しています。

L2トークンへの投資の結果は、ETHと比較するとかなり大きなものです。

過去12ヶ月のリターン（本日時点）：

ETH +105%;

OP +77%;

MATIC -3%;

ARB -12%。

長期的な主要L2トークンのFDVは約100億ドルです。ある意味、これはかなり恣意的なもので、市場参加者がなぜ評価が100億ドルなのか、200億ドルなのか、30億ドルなのかを説明する正当な理由があるとは思えません。結局のところ、流動性や大幅なアップサイドを必要とする人々から、権利確定やロック解除などの形で、多大な供給圧力がかかっているのです。

なぜこれらのL2を購入する流動性がもっとないのでしょうか?eip-4844以降、手数料は下がり、現在では毎月300～400万ドルとなっています。これは年間4000万ドルから5000万ドルに相当する。

Blobは今、非常に安くなっている。収益のほとんどは収益に流れている。

（楽天、arbitrum、polygon、starkware、zksyncを含む）

これらの主要L2現在、これらの主要なL2は、合わせて約400億ドルのFDVの価値があり、年間コストは4,000万ドルです。これは約1000倍です。

これは、大規模なDeFiプロトコルとは対照的で、DeFiプロトコルよりもはるかに低い評価となっています（以下は、直近1ヶ月の年換算手数料に基づいています）。通常は15～60倍の範囲です。

DYDX - 60倍;

SNX - 50倍;

PENDLE - 50倍;

LDO - 40倍;

AAVE - 20倍;

MKR - 15倍;

GMX - 15倍.

パイプラインにはさらに多くのL2があります。これらが市場に出回るにつれ、L2のFDVカテゴリーに圧力がかかり、希薄化が進むだろう。流動性市場が容易にサポートするには、供給が大きすぎるのです。

1. L2 は長期的に大きな手数料収入を生み出すことができます、Base、Blast、Scrollを含む）。これはL2の活動によって大きく成長する可能性があります。

2. 上記の注意事項は、特定のL2に特化したものではなく、よりカテゴリーに関連したものです。

3. L2、Solana、Sui、Aptosなどの高スループットチェーンのブロックスペースに不足がないことは明らかです。リミッターはこのブロックスペースをアプリケーションに使用します。私は、今後数年間で、アプリケーションへの注目が高まり、インフラスタックよりもアプリケーションレイヤーに報いる流動的な市場を見てみたいと思っています。

4. 前のサイクルでは、プロジェクトが早期に市場に出ることがより一般的でした。MATICのリキッドマーケットでのFDVは5,000万ドル未満でしたが、今では50億ドル以上と100倍以上になっています。この評価は流動的市場を通じて達成された。しかし、$OP $ARB $STRK $ZKや、いずれ市場に出るかもしれない他のほとんどのL2トークンでは、最近このようなことはありませんでした。