LTHとSTHの供給によるBTCのブル/ベアサイクル

Author: Murphy Source: X, @Murphychen888

昨日、以下の結果を共有しました。BTCホルダーは、強気と弱気のサイクルの推移を見るために、時価総額の波形データを実現しています。コメント欄には、ETFの通過により、データの精度に支障が出るのではないかというご意見もいただきました。私たちは、別のデータでその誘惑に答えることができます。

次のグラフは、 #BTC流通チップのうち、長期保有者（LTH：青線）と短期保有者（STH：赤線）がそれぞれ保有するチップ数の変化曲線を示しています。2023年12月1日、LTHは最高値から下落に転じ、その日のピーク1,491w BTCを保有していた。2024年3月26日現在、LTHは1,402wチップを保有しており、合計89wチップ減少していることがわかる。これにはグレイの売却による27Wコインが含まれている。

グレースケールであることはよく知られている。GBTCに残るBTCはすべて前サイクルのチップであり、同じLTHの一部でもある。ETFの通過は、これらのLTHチップの離脱を加速させる一因となっている。しかし逆に言えば、ETFの成立がなければ、ループの外からこれほど多くの資金が流入することはなかっただろうし、BTCの価格が史上初めて半値になる前に史上最高値を更新することもなかっただろう。これらの新規参入者が購入したBTCはSTHのものである。

したがって、ETFの採用は従来の強気相場のリズムを変え、現在のサイクルにおける「非典型的な」強気相場をもたらしたとしか言いようがない。しかし、チップ構造の変化の背後にある本質は、依然として市場の需給関係であり、ETFの売買は本質的にこの根本的な関係に組み込まれている。アナリストにとっての課題は、売り圧力が過飽和（LTHペイアウト）と新規需要の枯渇（STHテイクアップ）の転換点に達する可能性のある非典型的な強気相場の時期を特定することであり、これは一般に「頂点への走り」と呼ばれる。

さらに、現在のサイクルにおけるBTC L2エコシステムの発展により、多くのウォレットから（収入を得るための誓約を通じて）BTCが移動していると言及する人もいます。例えば、Meilinエコシステムには4w近くのBTCが蓄積されていますが、移動したチップの中にはLTHとSTHの両方があります。移動の

上記のチャートから、STHは2023年12月3日の最安値から上昇に転じ、その日の最安値は224w BTCであった。L2ファクターはデータ全体の加重の3.7%を占めるに過ぎないので、確かに影響力はあるが、データから得られる全体的な判断の結論にはあまり「干渉」しない。

昨日はエイジオーバーハングによるブル/ベアサイクルの推移を見ましたが、今日はもう一つのデータ、BTC長期・短期ホルダー供給サイクル指標を見てみましょう。

これを見ることでわかることは、過去の強気相場のピーク時、長期保有者（LTH）の供給量は14%から25%減少しており、各サイクルにおいてある程度の売り圧力があったことを示唆しています。対照的に、短期保有者（STH）の供給はサイクルの頂点で最大になる傾向があり、サイクルの底値から83%から127%増加する。

また、短期保有者（STH）の供給は、サイクルのボトムから83%から127%増加する傾向がある。align:left;">また、現在の3月におけるLTHの供給量は-4.2%減、STHの供給量は36%増となっており、単純に試算して、これらのプルバックや上昇がサイクルの高値からの需給の変転を反映していると仮定すると、現在の市場は典型的な売りサイクルの進行の約30%をすでに通過しているという結論に達することができる。昨日の「強気相場は1/3が経過した」という指摘と似ている。

多くの場合、アナリストはサイクルの区別についてそれぞれ異なる見解を持っている。しかし、個人的には、BTCが18,000ドルから38,000ドルになった2023年1月から11月末までの期間である、ベアからブルの初期のオーバーシュートは除外したい。2023年12月1日のLTH供給の変曲点から約4カ月ほど経過しており、これは現在の公式ブルサイクルのランドマークイベントと見ることができる。これを外挿すると、現在の強気相場の第1フェーズは、おそらく残り約8ヵ月となる。

なぜフェーズ1なのか、そしてフェーズ2はあるのか？FRBの利下げサイクルと米国の選挙サイクルが市場に与える影響が重なるのか、それとももっと長い間隔があるのかによって、その可能性はあると思います。より長い間隔があれば、強気相場のダブルトップ、あるいは複数のトップの可能性も否定できない。

具体的な論理分析については、NiDa @Phyrex_Ni の大型テーマトップ記事を参照されたい。

ここでは繰り返さない。代わりに、我々は現在、現在の強気市場のフェーズ1の高値に焦点を当てています（フェーズ2がある場合、我々はまだその時点で数字で話をすることになります）。

時間の次元からの議論は必ずしも正確ではなく、具体的な価格ポイントを予測することはできませんが、サイクルの判断が私たちの投資判断を決定します。しかし、少なくとも心の中で行うには、一般的な方向で。ALTは、多くの場合、モードの完全な発生の後半部分の真ん中に強気市場であるため、例えば、両方が "ミドル "に強気市場であることを知って、よりしっかりとパニックに必要性のリトレースメントがある場合でも、楽観的な潜在的なコインなどの自信を保持する必要があります、または以前は、高品質のコインの上昇に従わなかったが、また、適切なレイアウトにすることができます。