ミーム・マジックかVCの悲劇か？トークノミクスと資金調達の未来を読み解く

ニューマン

ICO乱発：ウェブ3資金調達の歴史的背景

2017年から2018年にかけてのICO乱発は、次のような特徴を持つ極めて重要な瞬間でした。ICO binge was a pivotal moment in crypto financing, characterized by:

• 最小限のロックアップと巨大なリターン：VCは平均的な投資家に比べて低いバリュエーションで、ロックアップ期間なしでプロジェクトに参加しました。莫大なリターン（例えば、@Zilliqaは2018年1月のICO後に50倍に成長した）。

• 集中流動性：当時の市場では毎週発行されるトークンはほんの一握りで、投資家の選択肢は限られており、希少性が需要を促進し、リターンを増幅させた。

• シグナルとしてのVC：VCの魅力は、その資本（ほとんどのICOは製品がない段階ではそれほど必要ありません）ではなく、そのシグナルとしての役割です。一握りの有名なVCを引きつけ、数百万ドルを調達することで、プロジェクトはより多くのICO投資家を引きつける。

しかし、この期間は持続可能ではなかった。詐欺、資金流出、規制の明確性の欠如が市場の信頼を損なった。

2019年までに、規制はより構造化された資金調達環境を形成し始めた。

• ロックアップ期間の長期化：VCは私募ラウンドに参加する際、より長いロックアップ期間が課される。市場はもはや、以前のVCの誇大宣伝による「即日ロック解除」という行動を支持することはできません。

• 流動性の分散：市場は同時に立ち上がるICOが多すぎて飽和状態です。投資家の需要はもはや一握りのプロジェクトに集中しておらず、初期の成功が依存していた誇大宣伝は衰え始めています。

• 構築者の資金源としてのVC：創業者はトークンをローンチする前に製品を開発するためにVCの資金を必要としています。これは、投機的なICOから、より製品に焦点を当てたアプローチへの資金調達状況のシフトを意味する。

2019年以降、市場は現在しばしば「低流動性、高FDV（完全希薄化評価）」環境と呼ばれるものに移行し、トークン提供は通常、低流動性供給と高FDV評価で開始されます。

VCにとっての現在の課題

VCは歴史的に重要な役割を果たしてきましたが、今日の市場では、VCは増大する課題に直面しています：

VCは増大する課題に直面しています。align: left;">1.トークノミクスのミスマッチ

• 歴史的に、VCは低いバリュエーションと短いロックアップで参入しており、一般投資家の利益とは一致していません。これは、評判の問題や信頼の欠如につながっています。

• 設計が不十分なトークノミクス（流動性が低い、FDVが高いなど）により、プロジェクトはローンチ後に「持続的かつ予想される売却」を経験することになりました。

2.VCによる資金調達の必要性の減少

• より裕福な創業者：成功した創業者は、もはやVCに頼っていません。

• より裕福な創業者：成功した創業者はもはやVCに頼らず、個人的なリソースを使ってプロジェクトを立ち上げている。

• 小売主導型モデル：MemecoinやHigh Liquidity Offerings（@HyperliquidXを参照）など、いくつかのプロジェクトがVCの関与なしに成功する方法を示しています。

• シグナリングの弱体化：一部の主流VCはインフラプロジェクトにおいてまだ影響力を持っていますが、アプリケーションレイヤープロジェクトにおける影響力は著しく低下しています。

3.製品と市場のミスマッチ

• ほとんどのWeb3プロジェクトでは、コミュニティとユーザーが成功の原動力です。コミュニティとユーザーが成功の原動力です。しかし、VCはコミュニティに働きかけるのがあまり得意ではありません。

• その結果、伝統的なVCの役割は、有名なエンジェル投資家に徐々に取って代わられました。こうしたエンジェル投資家は、エンドユーザーとの結びつきが強い傾向にあり、コミュニティ主導の成長を推進するのに適しています。

ベンチャーキャピタルの今後の役割

ベンチャーキャピタルによる資金調達の必要性は不確かかもしれませんが、ベンチャーキャピタルは特定の文脈では依然として重要です：

1.エコシステムへの深い関与

• VCはエコシステムに積極的に関与する必要がある。例えば、マイニング、Memecoin取引、その他の業務などのリテールレベルで。

• VCはエコシステムに積極的に関与する必要があります。

• 関連性を保つために、VCは組織として存在するだけでなく、現場に深く入り込んだプレーヤーである必要があります。この関与により、彼らは進化するグロースハック戦略、トークノミクスの設計、市場戦略に対する独自の洞察を提供することができます。

2.戦略的価値を提供する

• 創業者は、目に見える価値を提供できることにますます重点を置くようになってきています（

• 創業者は、目に見える価値を提供できることにますます重点を置くようになってきています。

• エンジェル投資家は支援することができますが、VCよりもポートフォリオ管理に重点を置いていません

• VCは、受動的な資金提供者から能動的な戦略的パートナーへと移行する必要がある。

3.選択的関与

• VCは少数の投資プロジェクトに集中することができます。少数の投資プロジェクトに焦点を絞り、それへの貢献に集中する一方、小規模な投資については「網を張る」アプローチを採用することも可能です。

• 創業者は投資家構成を小規模に保つ傾向があり、多額の貢献ができる小規模の投資家を好みます。

最近/今後の興味深いプロジェクト

1.ハイパーリキッド（@HyperliquidX）

• 流動性が高く、VCが参加しない可能性のあるオファリングで、市場が長期的なロックアップなしで価格の安定を維持できるかどうかをテストする。

• 成功すれば、他のプロジェクトに新しいモデルを提供することができるが、初日の売り圧力などの課題もある。

2.BIOプロトコル（@bioprotocol）

• VC (ベンチャーキャピタル)を組み合わせる。

• VCラウンドと公開オークションを組み合わせ、参加者がWETHまたは生のサブDAOトークンをBIOドルと交換できるようにします。align: left;">Memecoinに似たフェアなオファーで、チーム割り当てなし、プレセールスなし、エアドロップなし。

新しい資金調達モデルの可能性

流動性が低く、FDVが高い環境から移行するためには、持続可能なソリューションを探る実験段階が必要です。

1.VCが同様の評価額で個人投資家とともに参入する

• VCは、同様の、あるいは同じ評価額でプロジェクトに投資します。li>

  VCは、同じような、あるいは同じ評価額のプロジェクトに投資し、個人投資家よりも大きな配分を受ける可能性がありますが、より厳しいロックインの対象となります。このように調整することで、VCとリテール参加者の利害が一致し、VCが一般ユーザーに売り渡すリスクを減らすことができます。

• このモデルには、より健全で有機的な成長を促進する可能性があります。

2.VCなしモデル

• プロジェクトは、個人投資家から直接資金を調達します。

• プロジェクトは、ベンチャーキャピタルの支援を求めることなく、個人投資家から直接資金を調達します。

• これは、市場が大幅なロックアップやVCの関与なしに価格の安定と成長を維持できるかどうかをテストするものです。成功すれば、このモデルは、他のプロジェクトがMemecoinの経済性と運営や資金調達の必要性のバランスを取るための先例となるかもしれません。

3.Memecoinにインスパイアされたモデル

• Memecoinの成功は、構造化プロジェクトの採用に影響を与えています。

• 財団保有プールなし：コミュニティ/エコプール、チームおよびアドバイザープール、財務プールはありません。創設者/開発者はオープン市場でトークンを購入する必要があり、リテール参加者と利害が一致します。

• 100%の初期流動性：流動性を確保し、長期的なロックアップへの依存を減らします。

• 例として、Universal Basic Compute (@UBC4ai)と@pumpdotscienceの$UROと$RIFが挙げられます、チームアロケーション、エアドロップ、プレセールはありません。

トークノミクスの今後の方向性

市場が進化し続ける中、理想的なトークノミクスの構造（非メメコインの場合）が明らかになりつつあります。

1.利益の調整

• VCはリテール参加者と同様の評価で参入し、ポジションをロックして長期的な利益の調整を確実にします。長期的な利害の一致を確保する。

• トレードオフは、VCがリテールと比べてより大きな分配金の割合を得ることです。

2.比較的高い初期流動性

• Memecoinにインスパイアされたトークノミクスを参考にすると、以下のようになります。を参考にすると、流動性を確保し、操作の可能性を減らすために、プロジェクトはローンチ時に60%～70%の流動性を達成することを目指すべきです。

3.トークン・プール構造の変更

• Memecoinとは異なり、プロジェクトは継続的な運転資金を必要とします。トークンの30%～40%は、将来の資金調達のために、トレジャリー・プール、チーム・アドバイザー・プール、インベスター・プールに割り当てることができ、ロックアップ期間が設けられている。

4.最初の7日間はボラティリティが予想されます

• エアドロップ戦略のプロジェクトの場合。特に流動性の高いアプローチを採用するプロジェクトでは、農家やNFT保有者に配布するため、初日に大量の供給が解禁されます。Spotifyのような企業の直接上場と同様に、初日に大量の流動性供給があると、最初の7日間で極端なボラティリティが発生する可能性があります。

結論：ウェブ3の資金調達とVCの将来

ウェブ3の資金調達は変曲点にあります。

• 次のような場合です。創業者：合理化された投資家構造と再設計されたTokenomicsにより、プロジェクトは投資家と連携しながらコミュニティに関与できるようになります。

• VCにとって：急速に変化するエコシステムでの関連性を確保するため、焦点は資本展開から集中的な価値の提供に移ります。

• マーケットプレイスにとって：成長ハッキングは、エアドロップのような伝統的なメカニズムに依存するのではなく、製品イノベーションと改善されたトークノミクスに依存するでしょう。

市場がこれらの新しいパラダイムで実験するにつれ、成功はより広範な採用への道を開き、Web3にとってより持続可能で公平な資金調達環境を生み出すでしょう。