メッサリ産業の概要2024年と動向予測2025年

• ビットコインETFの承認：ビットコインETFの承認は2024年最大のハイライトであり、12ヶ月のうち資産が純流出したのは4月だけだった。

• 企業の採用が増加：マイケル・セイラーとマイクロストラテジーは、ドルコスト平均法でビットコインの保有を増やし続け、今後3年間で420億ドルを調達し、ビットコインを買い増す計画だ。Marathon Digital Holdings、Riot Platforms、Semler Scientificといった他の上場企業もビットコインの積立を始めており、企業の採用傾向が強まっていることを示している。

• ビットコインのブロック報酬半減：2024年は、ビットコインのブロック報酬が半減する年でもあります。4年ごとに起こる画期的な出来事で、マイナーの報酬が減少するにつれて、ビットコインの売り手の数も自然に減少します。

2025年の予測

• ETF流入の増加：ビットコインETFの特にグレースケールのGBTCがプラスの純流入にシフトするにつれて、2025年の流入は増加し続ける。時間の経過とともに、機関投資家は徐々にビットコインの日々の値動きの主な原動力となり、ビットコインの成熟を後押しする可能性が高い。

• 世界有数の価値貯蔵機関：ビットコインETFの承認により、ビットコインは世界有数の価値貯蔵機関となる初期段階から中期段階に入ったと考えられます。

• トランプ政権の方針転換：トランプ新政権は暗号通貨とビットコインに前向きな姿勢を示していますが、最終的に政権が主張を実現するかどうかはまだわかりません。戦略的なビットコイン準備の可能性は低いと考えますが、政権が公約を実現できれば、ビットコインの成長と繁栄がさらに促進される可能性があります。

ビットコイン・ネットワーク

1. 碑文とルーン：2022年後半。ケイシー・ローダーマーが初めてビットコインのメインネットにテキストを刻み、2023年中に業界の注目を集めるビットコインの碑文が生まれる。2024年4月までに、ケイシーはRunesと呼ばれる後継プロトコルを導入し、EtherのERC-20に似た、ビットコインの新しい非均質トークン標準を示しました。

2. ビットコインのプログラマビリティ：ビットコインの基礎層は当初、セキュリティを追求するために設計されましたが、その後、ビットコインのプログラマビリティは変化しました。オフチェーン計算とオンチェーン検証メカニズムを実装し、ビットコインが分散金融（Decentralised Finance：DeFi）、クロスチェーンブリッジ、スマートコントラクトなどのアプリケーションをサポートすることを可能にします。BitVMに続き、「Bitcoin L2」の開発が2024年のビットコインネットワークの鍵となり、現在40以上の関連プロジェクトがテストネットワークまたはメインネットワーク上にある。TVLに関しては、CORE、Bitlayer、Rootstock、Merlin Chainがプログラマブルレイヤーをリードしているが、本格的なエコシステムに進化するかどうかは未知数だ。

3. ビットコイン・プレッジ（Bitcoin Pledge）：2024年第3四半期にローンチされるバビロンは、ビットコイン初のプレッジ・プロトコルで、ビットコイン保有者がセキュリティと報酬のために資産を他のネットワークにプレッジできるようにします。EtherのEigenLayerと同様に、Babylonはビットコインの大規模な経済的セキュリティを活用し、PoSネットワーク全体でセキュリティを共有できるようにします。現在の誓約の形態とは異なり、ビットコインはメイン・ネットワークに残り、保有者はビットコインのコントロールを放棄することなく、セキュリティを委譲することができます。

2025年の予測

• 静的なチェーンから多様な生態系へ：2024年。ビットコインネットワークは、主にBTCの保管と取引に使用される静的なチェーンから、多様なエコシステムへと徐々に変化しています。ビットコインネットワークはアイデンティティの転換期を迎えており、開発は今後も進むと思われますが、これらの新しいカテゴリーに対する実際の需要は不透明です。

• ルーン文字と碑文が離陸する可能性：イーサ上のソラナとメメコインが上昇の勢いを続ける中、最終的にビットコイン上のルーン文字と碑文に注目が集まる可能性が高いと考えます。そして、Magic Edenは碑文とルーン取引のサポートを強化している。ビットコインのエコシステムが軌道に乗れば、マジックエデンは価値ある勝者になると期待している。

• ビットコイン・アドレサブル市場にはまだ多くのアップサイドがあります。ビットコイン・プログラマビリティとビットコイン・プレッディングはまだ黎明期にあり、初期のTVLの成長は実際の需要を示すには十分ではありません。2024年は、消費者のほとんどがSolanaやBaseのようなネットワークのパフォーマンスを好み、分散化をあまり評価しない年です。2024年、消費者の多くはSolanaやBaseのようなネットワークのパフォーマンスを好み、分散化やセキュリティはあまり重視しなくなるだろう。この傾向が続けば、ビットコイン開発者は苦しい戦いに直面するだろう。とはいえ、ビットコインのアドレス可能な市場にはまだ多くのアップサイドがある。ビットコインのネットワーク・ユーティリティが1桁普及するだけでも、300億ドル以上の価値が流入する可能性がある。私たちはただ、これがユーザーの望むものであるという、より多くの証拠が必要なだけです。

イーサ

• 競合の全体的なアンダーパフォーム：イーサは2024年に全体的にビットコインをアンダーパフォームする。イーサはBitcoinやSolanaのような主流の暗号資産を全体的に下回っています。ネットワークの活動が低いため、イーサリアムの供給は2024年を通して膨らむでしょう。

• イーサリアムETFは当初アンダーパフォームしています：7月にイーサ・スポットETFが承認されました。しかし、イーサETFは、最近になってトラフィックの伸びを見せ始めたビットコインETFに比べれば「小さなジャガイモ」だ。

• ソラナによって挑戦されるスマートコントラクトプラットフォームのリーダーシップ：2024年、イーサは取引手数料やDEXの取引量など、多くの重要な分野でソラナに劣ることになります。イーサのL2アクティビティが成長しているにもかかわらず、著名な投資家は、この成長が価値の増加なのか、最終的な価値の抽出なのかについて疑問を呈しています。価値の増加なのか、最終的な価値の抽出なのか。

• L2の継続的な成長とメインネット上の活動減少の矛盾：2024年末までに、Ether RollupsはEtherの処理能力を15倍に拡大し、累積処理能力は1秒あたり約200トランザクションに達しました。さらに、Baseの成長や、Kraken、World（Worldcoin）、UniswapなどがEtherをベースにL2を構築しているというニュースはポジティブなシグナルである。しかし、L2の成長は、メインのイーサネットワークの活動の減少も意味する。さらに心配なことに、イーサはデータ利用可能サービスを効果的に収益化することができず、ブロブ手数料は長期にわたって最低1ウェイのままだ。同時に、L2の収益性の増大と存在しないDA手数料のミスマッチは、「L2は搾取的である」という考え方の背後にある中心的な議論である。様々な応急措置が実施され、より多くの解決策が提案されている。しかし、Particle NetworkやPolygonのAggLayerのような全体的で中立的なチェーンの抽象化ソリューションは、まだ実装の初期段階にあります。

• Etherはもはや暗号投機の主な場ではありません。2024年には、Pump Funの成功により、EtherよりもSolanaで8倍多くのトークンがローンチされました。例えば、EigenLayer AVSはまだ市場対応の製品を見つけることができておらず、Friend.techはSocialFiの未来を実現できていない。また、FarcasterとLensでさえ注目を失っている。

投機は一部の投資家からは嫌われますが、暗号通貨空間ではイノベーションを促進することができます。2020年のDeFi投機はDeFi空間を生み出し、ベースレイヤーにおけるイーサリアムの限界を露呈しました。投機はまた、より多くのユーザーや構築者を惹きつけることで、長期的な価値を生み出す。イーサまたはそのL2における投機のシェアが大きくなれば、より多くの収益、より良いセンチメント、潜在的な高成長につながるだろう。

2025年の予測

• イーサリアムの二重の役割：イーサは暗号通貨の旗手です。暗号通貨という点ではビットコインと競合し、分散型イノベーションという点では他の新興ブロックチェーンと競合している。批評家たちは、イーサはその両方において不十分な仕事をしていると主張し、信者たちは、イーサはその両方において十分に良い仕事をしていると主張している。私たちの意見では、イーサにはマーケティング上の問題はなく、いわゆる「北極星」は必要ない。しかし、イーサがユーザーにより良いサービスを提供するために、低コストまたはノーコストで改善できることはあります。

• L2はL1よりも優れている：Etherのアップグレードロードマップは、特にL2のスケーリングにおいて効果的です。 MegaETHのような高スループットL2の理論容量は、どのL1よりもはるかに上回っており、L2はより柔軟で表現の余地があるように設計されています。

• 手数料は主要なドライバーではない：手数料はネットワーク経済において重要な役割を果たしていますが、ビットコイン、イーサ、ソラナなどのL1の価値の主要なドライバーではありません。現在の手数料はほとんどが投機によって占められており、このモデルの持続可能性はまだわからない。私たちは、ネットワーク経済が持続可能である限り、手数料が低いことは良いことだと考えています。

イーサはほぼ完璧で、成功への道は複数あります。巨大なロールアップ、相互接続されたロールアップベースのネットワーク、そして高い手数料消費という緩やかな基礎は、暗号通貨ネイティブと新規参入者を問わず、イーサを再び「ホーム」にする可能性があります。ネイティブの間で市場シェアを獲得することで、機関投資家の関心が高まり、ポジティブな成長のフライホイールが生まれる可能性があります。

ソラナ

ソラナの技術的進歩は上記と重複しており、このセクションではソラナの生態学的進歩に焦点を当てています

ソラナの生態学的進歩

過去12ヶ月の間に、ソラーナの「カムバック」がFTXの暴落からの単純な復帰ではないことが明らかになった。かつてはビットコインとイーサの二枚看板だったものが、今では三枚看板になっている。2025年を見据えて、Firedancerプログラムが完全に実施され、ネットワークの顧客の多様性が大幅に増加する。さらに、2025年には最初のソラナL2が利用可能になる見込みだ。

2024年のSolanaは、イーサリアムの初期を彷彿とさせる。Jupiter、Tensor、Kamino、Drift、Parclなどのプロジェクトが、合計で10億ドル以上をそれぞれのコミュニティに投下し、Solanaエコシステムのユーザーが大儲けした年でした。この巨大な富の効果はエコシステム全体に波及し、DeFiの参加者を急増させ、TVLを年初の15億ドルから本稿執筆時点で90億ドル以上に押し上げた。さらに、DeFiのコア・インフラは、貸出プラットフォームが新たなステーブルコインを統合し、オンチェーン・デリバティブを開発するのと連動して成熟した。ステーブルコインの発行も急増し、18億ドルから50億ドル近くにまで増加し、ネットワークの流動性基盤をさらに豊かにしている。DeFiにとどまらず、組み込みウォレットやBlink主導のURLから今後のモバイルデバイスに至るまで、消費者中心のイノベーションがオンチェーン・アプリケーションの設計領域を広げている。

さらに、SolanaはDePINスペースやMemecoinブームでも脚光を浴びている。

2025年のトレンド

• 投機とエコ拡大を超えて：ソラーナのエコシステムは、2024年第3四半期だけで15億米ドルを獲得しました。ソラーナ・エコシステムは2024年第3四半期だけで1億7300万ドルの資金を確保し、2022年第2四半期以来の好調な四半期となった。2025年には、ソラーナ・エコシステムは投機を超えた応用が見られると期待している。さらに、ネットワークの拡張には時期尚早ですが、台頭しつつあるSolana L2エコシステムは注目すべきものです。

• AIと暗号通貨の融合：2024年後半の最も重要な新興トレンドの1つは、AIと暗号通貨エコシステム、特にAIエージェントの融合でしょう。先駆的なAIエージェントアプリケーションのいくつかは、ai16zのようなSolana上で構築されていることに注目することが重要です

• TradFiへの関心の高まり：米国大統領選挙の直後、VanEck、Bitwise、21SharesはSOLスポットETFの申請を行いました。米大統領選直後にSOLスポットETF申請、SOL資産のETF需要の高まりを示す。

• 競争の激化：Solanaは高スループットの汎用スマートコントラクト分野でかなりのリードを確立していますが、競合他社はこの状況を利用する態勢を整えています。

その他のL1とインフラ

高性能汎用L1

• 前サイクルの新参者であるSuiとAptosは、今年TVLで10億ドルを突破しました。これは、開発者とユーザーが、イーサネット仮想マシン（EVM）に代わる高性能な選択肢を探すことに自信を深めていることを示唆しています。

• TONは、比較的無名のうちに注目を集めました。

• TONは、比較的無名のうちに注目を集めました。夏以降、活動は劇的に落ち込んでいますが、Telegramに直接統合するミニアプリを持つTONは、間違いなく、主流のL1の中で最大の流通経路を持っています。600億ドルだ。

Modular Building Blocks: Celestia and the Data Availability Layer

Celestiaにおけるデータアベイラビリティ（DA）の必要性はすべて、取引コストを削減するために設計されたEther Rollupという事実に由来しています。イーサ・ロールアップは取引コストを削減するように設計されているため、外部データ・アベイラビリティ・レイヤーはイーサの「alt-DA」に過ぎないという見方につながる。10億ドル近いアンロック資金を貢献者や初期の支援者に分配したことと合わせると、表面的にはセレスティアにとって落ち込んだ年だった。

しかしながら、主要な研究のブレークスルーと継続的なエンジニアリングの進歩は、Celestiaの技術ロードマップを強固なものにし、大規模で軽量な検証への道筋を明確にし、Lazybridgingと呼ばれる新しい相互運用性標準は、現在断片化されているRollupエコシステムを統一する可能性を持っています。

私たちは、CelestiaのLazybridging提案やAvailのNexus ZKプルーフ検証レイヤーのようなクロスチェーン相互運用性イニシアチブは、2025年後半にモジュール式L1にとって意味のあるネットワーク効果を確立する可能性があると信じています。特にCelestiaは、自己完結型のエコシステムになりかけている。来年には、Astria、Forma、HashflowのxOS、SpiceNet、Prismといったプロジェクトのラインナップが、Celestiaエコシステムに健全な量のDeFi、インフラ、消費者向けアプリをもたらすだろう。

次世代のL2

• アプリはL1を段階的に廃止し、独自のL2を立ち上げることを選んでいます。FraxはFraxtalを立ち上げ、UniswapはUnichainを立ち上げました。どちらもOptimismの技術スタックの上に構築されており、ソニーやKrakenなどの組織はSuperchainイニシアチブに参加することを発表しています。さらに、Zeta MarketsやGrassといったSolanaベースのプラットフォームもL2の可能性を模索しているため、この傾向はイーサリアムのエコシステムに限定されるものではない。

• 次世代VM：非EVMベースのL1 VMがその実行可能性を証明したことで、L2 VMが同様の道をたどるのは驚くことではありません。今年最も注目されたのはEclipseとMovementで、どちらもまだ黎明期ではありますが、来年はこの種の開発が、開発者にEVMを捨てて新しいパラダイムを受け入れるよう説得する努力を強めるでしょう。

L2の設計空間は拡大を続けている

楽観的なEVM L2（Base、Arbitrum、OP Mainnetなど）は、今年もほとんどのメトリクスで優位を保っていました。ほとんどの指標で優位を維持し、採用と活動でリードしている。StarkNetとzkSyncが率いるZK Rollupは、採用で遅れをとりましたが、重要なマイルストーンも達成しました。

次世代L2は厳しい競争に直面しており、突破するには差別化された価値提案が必要です。これは、100,000以上のTPSとミリ秒単位のブロック確認時間を達成することを目標に、中央集中型のシーケンサー設計を堂々と採用したMegaETHのような新しいL2設計を生み出しました。対照的に、Taikoのようなイーサベースのロールアップは、ロールアップをL1に近づけることに重点を置いています。

2025年には、ユニチェーンに注目が集まるでしょう。ユニチェーンが成功すれば、L1を放棄するプロトコルの波が始まるでしょう。これらのプロトコルはL1を放棄し、アプリケーション固有またはドメイン固有のL2を構築することで、価値の蓄積を高め、トークン保有者により多くの収益をもたらすでしょう。

また、代替VM、主にSolanaとMove VMが引き続き求められると予想しています。しかし、長期的に見れば、最終的にどのL2アーキテクチャが勝利するかを決定するのは時期尚早です。

Avalanche、Cosmos、およびアプリ チェイニング

インディー アプリ チェイニングは、長い間、研究者や開発者にとって「夢物語」と見なされており、永続的な成功を収めるのに苦労してきました。しかし、Avalancheはこの傾向に逆らい、着実に最強のマルチチェーンエコシステムの1つに成長しました。

注目に値するのは、アバランチ・エコシステム内の2つのL1、DeFi KingdomsとDexalotが、9月に総ガス使用量と取引コストでCチェーンを上回ったことです。しかし、Cチェーンは依然として健全で、15億ドル以上のTVLと20億ドル以上のstablecoin供給があり、DeFi Llamaのデータによると、どちらも全L1のトップ10にランクインしています。

その一方で、コスモスはあまり良い年とは言えず、ATOMの価値蓄積メカニズムは非常に疑わしい。例えば、コスモスのステーブルコイン流通プラットフォームであるNobleは、累積USDカード発行額が15億ドルを超えた。

2025年を見据えて、Avalanche9000のアップグレードは、Avalancheエコシステム内のどのL1にも大幅なパフォーマンス向上をもたらし、機関投資家とゲームスペースの両方におけるAvalancheのBD機能と組み合わせることで、今年も好調な年になるでしょう。

コスモスについては、先行きは依然として不透明です。

コスモスのエコシステムにおける問題の大半は、歴史的に問題のある決定と調整の失敗に起因していると考えています。しかし、インターチェーン財団（ICF）がスキップ・プロトコルを買収したことで、この状況は変わるかもしれません。

その他のインフラ動向

• 相互運用性：L1とL2の数が増え続けるにつれて、相互運用性が重要になってきます。OptimismのSuperchainはイーサ上で最大の「ロールアップクラスター」と位置づけられており、Coinbase、Kraken、Sony、Uniswapなどがそれぞれのネットワーク上でL2を展開しています。さらに、Acrossのような意図的なプロトコルは来年、相互運用性の分野で重要な役割を果たすと考えられています。また、Espressoやその他の共有ソート・インフラは、L2間の互換性を高めるもうひとつの方法です。

• チェーンの抽象化：チェーンの抽象化は、来年注目すべき最も興味深いトレンドの1つになるでしょう。

• ゼロ知識テクノロジー：ZKテクノロジーは驚異的なスピードで進歩しています。私たちは、Succinctの分散型証明ネットワークやRISC Zeroのボーダレス・プロトコルなど、この分野における多くの開発に興奮しています。成熟したZKテクノロジー・スタックは、スケーラビリティ、プライバシー、相互運用性、ビットコインのプログラマビリティに革命をもたらし、さらにはブロックチェーンを超えたアプリケーションにまで拡張するでしょう。

来年2025年のインフラストラクチャー分野の予測：

• ZK爆発の年ZKの年: ZKテクノロジーは飛躍的な成長を遂げようとしています。2025年は、証明のコストが下がり、パフォーマンスが向上し続けるため、事実上すべてのインフラストラクチャ・プロトコルにZKテクノロジーが採用されると予想されています。

• 成熟したモジュール式エコシステム：高性能で汎用的なスマートコントラクトチェーンが、今年の報道を席巻しました。しかし、今にして思えば、クロスチェーンのユーザーエクスペリエンスが向上し、Celestia、EigenDA、Availなどのアプリケーションエコシステムが足元を固め始めるにつれ、これは過剰修正であることが判明するかもしれません。特に、より複雑なモジュール式プロトコルの点で、インフラ疲労の要素はあるが、このテクノロジーは明らかに牽引力を増している。アプリケーションとインフラの境界線はますます曖昧になり、モジュラー・プロトコルはこの傾向から恩恵を受けるでしょう。

• 高性能汎用チェーンの競争激化：今日まで、主にSolanaが支配する高スループットの汎用スマートコントラクトチェーンの次の作物は、AptosとSuiに牽引されて勢いを増してきました。しかし、MonadやSonicのような新しいL1がオンラインになり、競争は本格化するだろう。また、MegaETH、Eclipse、MovementなどのL2もこの分野でシェアを争うだろう。

DeFi

DEXと取引

2024年、DEXのスポット取引は以下のようになります。CEXに対するスポットDEXの取引高シェアは、1月の約9.4%から11月には約11.4%へとわずかに上昇し、10月には約13.9%でピークを迎えた。CEXに対するデリバティブのDEXシェアは、1月の～2.7%から11月には～3.7%に上昇し、2月には～5.2%でピークに達した。

• スポット取引：2024年1月から11月にかけて、DEXのスポット取引量は前年同期比で171%増加した。時間の経過とともに、新しいDEXの一部が市場シェアを拡大する一方、Uniswap、Pancakeswap、Curve、その他の既存の取引所は苦境に立たされている。ソラーナ取引活動の急増はレイディウムの成長を促進し、レイディウムは現在、約30%のスポット取引量シェアで市場をリードしている。オークニーなど他のソラナDEXも影響を受けている。オルカのワールプール、リフィニティ、メテオラなど、他のソラナDEXの相対的地位も上昇した。加えて、ユニスワップはベースとオプティミズム市場での数量シェアのリードをアエロドロームとベロドロームに奪われた。

• デリバティブ取引：デリバティブDEXの総取引高は、2024年1月から11月にかけて前年同期比328％増となり、市場環境が改善するにつれて投機的な行動が戻っていることを示唆している。スポットDEXと同様、新パーペチュアルDEXもdYdXに対抗してシェアを拡大した。ハイパーリクイッドは2024年の勝者にふさわしく、デリバティブ分野で約40％の支配的地位を占めて1年を終えた。さらに、JupiterやDrift ProtocolといったSolana上のPerp DEXが2024年にシェアを伸ばした。

予測市場と取引ボット

今年、Polymarketは新しい暗号通貨取引所として大成功を収め、10月と11月の選挙期間中に月間取引量が20億ドルを超えました。取引量は10月と11月の選挙期間中に20億ドルを超えた。さらに、2024年にはTrojan、Bonkbot、MaestroといったDEX取引ボットが登場し、瞬く間に多くのユーザーに好まれるオンチェーン取引の手法となった。現在、これらのボットの1日の平均取引量は1億8,000万ドルを超えています。

2025年のトレンド予測

• BaseとSolanaのDEX取引量は今後も増え続けるでしょう：Solanaの取引量はMemecoinに集中しており、Baseの取引量はスポットETHとCoinbaseのcbBTCに集中しています。これら2つのチェーンの成功は、その低い取引コストとユーザー重視の製品ラインによるところが大きいと考えています。これら2つのチェーンの成功は、取引コストの低さとユーザー中心の製品ラインによるところが大きいと考えています。SolanaとBase DEXは、2025年まで他のチェーンのDEXと比較してシェアを伸ばし続けると思われます。

• 垂直統合とコンポーザビリティ：2024年は、垂直統合とコンポーザビリティのどちらを選ぶかという選択を迫られます。一方では、HyperliquidやUniswapのようなプロトコルが独自のインフラを持つように移行し、他方では、MulticoinのようなVCがDriftのようなSolanaネイティブのアプリケーションをサポートしています。どちらの視点にもメリットがあり、執行に重点を置く高価値トレーダーは垂直統合プロトコルを好み、より確立されていないオンチェーンプレーヤーはコンポーザビリティを選ぶため、どちらも良い前途を提供すると私たちは信じています。

• 選挙後の予測市場：今年、Polymarketは政治やポップカルチャーといった非定型的な取引市場のオンチェーン取引の場として、製品にフィットすることを発見しました。それにもかかわらず、2024年の大統領選挙が終わるにつれ、プラットフォームのオープンポジションは劇的に縮小している。Polymarketの取引量は、選挙前の数カ月間と比べると減少するかもしれないが、選挙がPolymarketの製品の利用を促し、マインドシェアを拡大させるため、Polymarketはそのコアコンピタンスで成功し続けることができるだろう。加えて、チェーン全体の新規および既存の予測市場が牽引力を得るだろう。

RWAの復活

2023年の開始以来、RWAは総額（TVL）を20億ドルから90億ドルに増加させ、主にトークン化された国債（ブラックロックなどの大手金融機関）によって牽引されてきました。ブラックロックやフランクリン・テンプルトンなどの大手金融機関は、トークン化された国債商品を発売している）。限界はあるものの、トークン化国債は高金利環境において伝統的な金融と暗号通貨を結びつける重要な役割を果たしている。しかし、有利なマクロ環境に依存しているため、金利正常化後の業界の回復力について疑問が投げかけられている。

2025年を見据えた場合、トークン化された国債は金利低下による逆風に直面することが予想され、オンチェーン利回りの競争力が高まるにつれて成長が鈍化する可能性が高い。しかし、RWAには、遊休オンチェーン資本、取引所担保、オンチェーン利回りの輸出、トークン化されたプライベート・クレジットのような高利回り商品など、いくつかの分野でその範囲を拡大し、新たな資本を呼び込む大きな機会があります。

ポイントと利回り戦略

2024年、トークンを発行しないプロトコルは、EigenLayer、Ethena、そして最近ではHyperliquidを含むポイントプログラムを開始することを選択します。EigenLayer、Ethena、そして最近ではHyperliquidを含む著名なプロトコルがこの戦略を採用している。加えて、ソラナ・エコ・ホエールズ・マーケットに代表されるポイント・マーケットが人気を博し、ユーザーはポイントや事前割当を収益化できるようになりました。

ポイントに加え、Pendleは金利デリバティブの重要なプラットフォームとして浮上しており、流動性レプレッジトークン（LRT）との統合と、ユーザーがLRTとLRTから元本と収益を分離できるEigenLayerレプレッジポイントプログラムへの接続に依存している。eigenLayerは、ether.fiやKelp DAOなどのプロトコルとのパートナーシップを通じて、PendleユーザーがYield Tokens (YTs)を介してEigenLayerの期待エアドロップ価値を取引することを可能にします。LRTベースのプールを立ち上げてから3週間以内に、Pendleはこれらの統合から2億ドルのTVLを獲得し、年末までに総TVLの40％を占めました。

私たちは、2025年のポイントプログラムが、トークンの割り当てを通じてユーザーの導入を導くように設計されたプロトコルの中心であり続けると予想しています。しかし、将来のポイントプログラムは、インセンティブを望ましいユーザー行動に合わせるために調整される可能性があります。

AI×暗号

AIと暗号通貨の融合は、2024年に最もホットな新しいトピックの1つになることは間違いなく、2024年にはこの分野に10億ドル以上が投資されます。オープン市場では、AI関連プロトコルの時価総額は、2023年10月の約50億ドルから12月初旬には600億ドル超に拡大した。具体的なトラックとしては、分散型モデルトレーニング（Bittensorなど）、AIエージェントツールとサービス（AutonolasやWayfinderなど）、そして最近の新しいトレンドであるAIエージェントKOL（Terminal of Truths、Zerebro、Luna、Ai16zなど）に分けられる。

2025年を見据えて、我々はBittensorがDynamic TAOのアップグレードにより、暗号空間における最先端のAI研究の中心になると予想しています。分散型のモデルトレーニングでは、プロジェクトオーナーは大量のベースモデルをトレーニングすることで、OpenAIやGoogleのような巨大企業と競争しようとしないかもしれません。AIプロキシについては、オンチェーン開発が増加し、AIプロキシコインはMemecoinよりも「ダイナミック」になるでしょう。

DePIN

このセクションでは、物理リソースネットワーク（PRN）とデジタルリソースネットワーク（DRN）という2つの主要セグメントを含むサブセクターにおけるDePIN空間の進展に焦点を当てます。PRNは、エネルギー（例：Daylight、Grow）、ワイヤレス（例：Helium、DAWN）、環境データ収集（例：GEODNET、Onocoy）、モバイル、マッピング・画像（例：Hivemapper、NATIX）に細分化され、DRNは、コンピュート（例：Akash、Render）、ファイルストレージ（例：Filecoin）、AIに細分化される。(例えば、AkashとRender）、ファイルストレージ（例えば、Filecoin）、AIデータレイヤー（例えば、Grass）。スペースの都合上、この記事では詳細には触れない。ご興味があれば、元記事をお読みください。

コンシューマー向けアプリ

• Web3 gaming: 2024年は、2年間の比較的停滞した成長の後、重要なWeb3ゲーマーの活動の始まりです。2年間の比較的停滞した成長の後、2024年にはWeb3ゲームのプレイヤー活動が大幅に復活します。DAA（デイリー・アクティブ・アドレス）は年間を通じて増加傾向にあり、130万から始まり、12月には過去最高の700万近くに達しました。2025年に向けて、ゲームはWeb3へのエントリーポイントとして引き続き大きな可能性を秘めていると考えています。さらに、P2AはWeb3ゲームにプレーヤーを引きつける主要な方法であり続け、モバイルアプリは2025年のWeb3ゲームの決定的なトレンドになるでしょう。

• Memecoin：好きか嫌いかは別として、Memecoinは間違いなく2024年の最も顕著な物語の1つであり、Solanaは間違いなくこのトレンドの最大の受益者です。2025年まで、SolanaはMemecoinの取引活動で最大のシェアを獲得し続けると予想している。

• DeSocとSocialFi: 分散型ソーシャルスペースは、2023年後半に見られた勢いを継続し、この1年で加速度的な成長を遂げました。fantasy.topやtime.funといった同様の投機中心のプラットフォームは2024年に牽引力を得ましたが、成長の多くは新世代のプラットフォームという形になっています。は2024年にトラクションを得たが、その成長の多くは短期的なもので、立ち上げ直後に継続率は急落した。対照的に、FarcasterやLensのようなDeSocプラットフォームは、年間を通してより高い採用率を記録しました。

• NFT：2024年 NFTへの関心は年間を通じてほぼ横ばいで、取引量は第1四半期に一時的に増加した後、引き続き減少しています。とはいえ、このトラックでは多くの優良プロジェクトが進展を続けている。BAYCは10月にApeChainのメインネットを立ち上げ、Pudgy PenguinsとAzukiも10月にApeChainのメインネットを立ち上げた。

CeFi

• ETFの台頭：ビットコインETFは大成功を収めました。ローンチ後のボラティリティの後、累積純流入額は着実に増加している。現在、ビットコインETFは合計で1,000億ドル相当の資産を保有している。さらに、イーサETFは選挙後に人気を集め始め、12月には9桁の資金流入が何日も続いた。

• CEXの努力と苦闘：規制面では、取引所は新しい規制の枠組みに準拠することで、世界的なリーチを拡大しようとしています。CoinとCrypto.comはドバイで仮想資産サービス・プロバイダーのライセンスを取得し、OKXはオーストラリアとシンガポールでそれぞれの通貨当局から規制上の勝利を収めた。同様に、Bybitはトルコやグルジアなど、デジタルドルや代替通貨への需要が特に強い市場で競争しようと、新興市場の一握りでVASP登録を完了した。ステーブルコインの分野では、Circleが暗号資産市場に対する欧州の新たな規制枠組みに準拠した最初のステーブルコイン発行会社となった。また、KrakenはSECと誓約サービスをめぐる和解に達し、CoinbaseはSECとの争いを続けている。規制への取り組みに加え、各CEXはオンチェーン統合、取引機能、成長計画、ステーブルコインの拡大などの面で拡大しています。

• 新組織の登場：ブラックロックが暗号通貨を強力に取り入れたことに加え、今年は多くの大企業が暗号通貨分野に参入（または再参入）しました。スタンダード・チャータード銀行と野村證券は機関投資家向けにカストディアンサービスを拡大している。

• ステーブルコインのメガトレンド：2024年はステーブルコインが輝く年であり、全チェーンのステーブルコインの月間送金額は2024年半ばに3.5兆ドルを超え、これはVISAの第3四半期全体の取引高に相当します。さらに、米ドルが依然として世界の主要基軸通貨であることを考えると、米ドル安定コインは多くの投資家にとって米ドル保有の代替手段となっている。同時に、供給量30億ドルに最速で到達したEthenaのUSDeや、社名をSKYに変更し、新たなステーブルコインUSDSでステーブルコインの供給量増加を再加速しようとしているMakerなど、オンチェーンのステーブルコイン・イノベーションにおける実質的な発展も数多く見られた。成長するステーブルコイン回路はまた、ブロックチェーンをオンとオフチェーン決済アプリケーションの両方に資金を供給するために使用することを可能にする新しい垂直PayFiを生み出しました。