マルチコイン：2025年に私たちを興奮させる最先端のアイデアと機会

Author: Multicoin Capital; Compiled by 0xjs@GoldenFinance

2025 年は業界にとって極めて重要な年になることが約束されています。L1ブロックチェーン、DeFiプロトコル、DePINネットワーク、ステイブルコインの技術的成熟と相まって、初の暗号通貨規制の枠組みへの道は、最先端のイノベーションの次の波のための肥沃な土壌を作り出しています。

私たちの伝統に従って、私たちは今後1年で最も興奮するアイデアと機会を共有します。

カイル・サマニ（Multicoin創業者）

DePINロボティクス

DePINロボティクス ；- 次期トランプ政権が、自律走行（Autonomous Driving、AD）規制を州レベルから国家レベルに押し上げ、AD企業の統一基準を作ろうとするという噂がすでにある。GPUクラスターが10万H100を超えれば、トランスフォーマーをベースとした自律走行は現実の世界に対応できるようになるだろう。その後は、ボットベースのDePINの爆発的な普及が予想される。多くのスタートアップがすでに非クリプト系VCから資金を調達しているが、本格的な商業化には至っていない。私は、その多くがDePINモデルを採用し、開発企業のバランスシートから世界中のロボット工学の専門家や生産消費者にリスクを分散させるだろうと楽観視している。ロボット製品のアーリーアダプターの多くは、自律型ロボットの開発に不可欠なデータを取得するだろう。私は現在、この分野でFrodobotsという会社を知っているが、もっと増えるだろう。私たちのポートフォリオ企業であるHivemapperは、明確なロボット企業ではありませんが、多くの似たようなアイデアを模索しています。

従業員ゼロの企業 - 従業員ゼロの企業は、AIに基づいています。OpenAIのo3や、より高度な思考連鎖推論モデルにより、モデルは思考、計画、実行、自己修正ができるところまで来ています。これは、AIインテリジェンスがビジネスにおけるすべてのタスクを実行するための基礎を築くものだ。従業員ゼロの企業が適切に機能するためには、AIは必然的にミスを犯し、コンテキストの枠からはみ出す可能性があるため、人間の指導が必要になる。時間の経過とともに、AIが自己修正し、そのコンテクスト・ウィンドウを拡大するように改善し続けるにつれて、人間の指導の程度は低下していくと私は予想している。私は、このような従業員ゼロ企業のガバナンスは、おそらくDAOを通じて行われると考えており、暗号資本市場が従業員ゼロ企業の野心的な試みに資金を提供することを期待しています。

新興企業が成功する傾向があるのに対し、大企業は独自の制約に直面するため失敗します。私は、従業員ゼロの制約が、すべての事業運営に驚くべきブレークスルーをもたらすと信じています。

チェーン証券

トゥシャール・ジェイン（Multicoin共同創業者）

トランプ政権が誕生し、議会で共和党が圧勝したことで、チェーン証券はようやく意味のある形で離陸しつつあります。

Solanaのようなブロックチェーン上の取引はほぼ瞬時に完了し、伝統的な金融でよくある待ち時間をなくすことができる。より速い資本フローは資本効率を向上させ、より効率的な価格につながるはずだ。

ブロックチェーンは、すべての参加者がリアルタイムで改ざん不可能な取引記録にアクセスできることを保証する。この透明性と安全性は、従来の金融の不透明で時にリスクの高い中央集権型データベースとは対照的です。ブロックチェーンネットワーク上の取引コストは、従来の銀行システムよりもはるかに低い。Solana上のステーブルコインの送金コスト（0.001ドル）と電信送金の送金コスト（30ドル）を単純に比較してみよう。発行者は、証券保有者をホワイトリストに登録されたアドレスに制限したり、裁判所の命令があった場合にトークンを回収したり、その他の証券法や証券代行業者の要件やベストプラクティスに準拠したりすることができます。

ブロックチェーンのほぼ瞬時の最終性、安価な取引、透明性は、時間がかかり、コストがかかり、不透明な従来の金融トラックよりも優れた決済を提供することに疑いの余地はない。唯一の真のハードルは規制であり、よりイノベーションに優しいSECがトークン化証券への扉を開く可能性がある。

株式公開が大衆市場で採用される最初のトークン化証券になるとは思いません。流動性が低く、不透明で、トークン化から得るものが多い市場が最初に採用される可能性が高い。ブロックチェーンが無料で資本表を管理できるのに、カルタやエンジェリストに支払う理由がない新興企業株式かもしれない。フィギュアが何年も前から取り組んでいるフィクスト・インカム・ビークルかもしれない。ファンドのLP持分かもしれない。

スペンサー・アップルバウム、マルチコイン・インベストメント（Multicoin Investmentパートナー

トゥシャールのアイデアに基づいて、すべての資産がプログラム可能で、チェーン上で取引可能になれば、興味深い新製品が登場し始めるでしょう。

Buy Now, Pay Never ) - アファームとクラルナは、今すぐ買って後で払うというアイデアを推進してきました。このウィジェットをAmazonや他のマーチャント・サイトで見たことがあるだろう。今日、オンチェーンユーザーはSOLで約8％、ステーブルコインで15％の利益を得ることができる。もし、ユーザーがサブスクリプションを前払いする代わりに、トークンをマーチャント（Netflixのようなウェブ2企業からDune Analyticsのようなウェブ3企業まで）に預けることができ、マーチャントは長期的にトークンをプレッジ／貸与することで報酬を得ることができるとしたらどうだろう？ユーザーのトークンは、支払いを保証するために一定期間ロックされる。ここには強力な消費者心理の要因があると私たちは考えており、報酬の機会費用は、前払いの支払いよりも受け入れやすいと思われます。

Direct Spend Portfolio - すべての資産がトークン化され、1つの場所（ウェブ3ウォレット）に集約されている場合、ユーザーがポートフォリオを使って中規模から大規模のアイテムを支払うことができるのは理にかなっています。アリスがBTCで10,000ドル、USDCで10,000ドル、TSLA株で10,000ドル、金で10,000ドルを持っているとします。彼女は4,000ドルのソファを買いたい。USDCを不換紙幣に換金し、銀行送金を待ち、支払いを送信し、その後ポートフォリオをリバランスするために逆のプロセスを実行する代わりに、彼女がチェーン上の4つの保有資産のそれぞれ1000ドルを自動的に売却し、すぐにソファ商人に支払うことができたらどうだろうか？彼女はまだ既存のポートフォリオに完全に配分されており、リバランスのプロセスについて考える必要はない。

ポートフォリオマージン - 今後3～5年で、暗号通貨のプライムブローカーと統一されたスーパープロトコルが登場すれば、ユーザーはすべての保有銘柄をクロスマージンできるようになるはずです。例えば、アリスはAAPL株を使ってBTC永久契約をショートし、オンチェーンでUSDCを借りたり、トークン化されたウィスキーを担保に、オンチェーンでトークン化された負債を買ったりできるはずだ。私たちはこれを統合された形で見始めています（例えば、OstiumはFX取引をチェーン上に導入しています）が、スポット資産がトークン化されれば、すべてが明確になります。

オフチェーンの状態をオンチェーンで検証する

シェヨン・セングプタ（マルチコイン、投資パートナー）

ビットコインやソラナなどの資産台帳は、暗号通貨がゼロから1になった瞬間です。これらのシステムは基本的にお金に関するものであり、グローバルで許可のないトラック上での価値の保存と移転を容易にした。私たちは今、これらのシステムを可能にした暗号プリミティブが、新たなネット市場を解き放つために、オフザブック・システムと相互肥沃化を始めているのを目の当たりにしている。今後12ヶ月の間に、暗号は3つの新しい方法で、データと計算の認証レイヤーとなるだろう。私はこれを、お金のための暗号と認証のための暗号の融合、つまり新しい経済プリミティブとインセンティブ構造を可能にするオーケストレーション層と見ている。

ここでの最初のチャンスは、zkTLSとそれをサポートするマーケットプレイスです。zkTLSとは、インターネット上の任意のデータ単位（equifaxのクレジットスコアやStravaの活動履歴など）を、完全に検閲不可能で改ざんされにくい方法で検証するTLS署名を介して、ウェブページでゼロ知識証明を構築することを指します。すでにウェブ・セッションにzkプルーフを導入し、検閲不能で不正のないアプリケーションを構築しているチームがある。p2p.meとZkMeへの投資は、その初期の例である。p2p.meはインドの現金出入口で、ウェブ証明を使ってこの地域の分断された市場構造をバイパスする。同じオリジナル言語が、不正行為が流動性の大きなボトルネックとなっているチケット販売、予約、その他のシステムなど、何十もの新しい市場に拡張できます。

第二に、完全同型暗号化（FHE）は黄金時代を迎えようとしています。AIシステムが公開データセットで学習し、リターンが減少するにつれて、非公開または機密環境での事後学習と微調整がより重要になります。特に、大量の貴重な企業データや消費者データがローカルシステムからクラウドシステムに移行し続ける中で。このトークンベースのインセンティブのレイヤーは非常に重要であり、この領域のロックを解除することは、SOTAの基本モデルを次のレベルに引き上げることになるでしょう。

第三に、ポストAI時代には、認証システムとメディアソーシングシステムが消費者向けアプリケーションに定着するでしょう。コンテンツを生成するコストがゼロに近づくにつれ、合成メディアコンテンツの膨大な量により、コンテンツとアイデンティティの真正性を証明することが緊急の要件となるでしょう。Worldcoin、Humanity Protocol、Humancodeのような初期のシステムは、バイオメトリクスや国が発行する証明書ではなく、暗号化された証明書を使用して個人であることを証明し、参加者を大規模に動員するための主要な行動喚起としてトークンインセンティブを使用している。同様に、C2PAのような標準は、ハードウェア層でコンテンツにタグ付けすることでメディアの出所に対応し、実際にキャプチャされたメディアとAIが生成したメディアを区別する。しかし、消費者の習慣の慣性を考えると、アプリケーション層で広く採用されるには、何らかのトークンベースの調整が必要になるだろう。これらのツールは、AIに飽和した消費者向けインターネットの情報危険に対処するために不可欠です。

マルチプレイヤー・ゲーミフィケーション・トレーディング、フルスタック・メディア・カンパニー

Eli Qian（マルチコイン投資パートナー）

Trading Goes Multiplayer  - -。-金銭的な利益や損失を共有し、集団で投機することは、非常に人間的でバイラル性の高い行動です。人々は、株からスポーツベッティング、ミームコインまで、あらゆるものでどれだけ儲けたか（あるいは損したか！）を話すのが大好きだ！.robinhood、FanDuel、BONKBotなど、これらはマルチプレイヤーファーストの体験ではない。とはいえ、ソーシャル取引の必要性は否定できない。今日、ユーザーはオンライン・フォーラムやグループ・チャットを通じて、その場限りのソーシャル・エクスペリエンスを作り出している。

暗号通貨の最大の利点の1つは、ライセンスフリーの流動性です。これによって、誰でも暗号資産の複数人取引ツールを構築できるようになります。2025年には、ソーシャルトレーディングに内在するバイラリティを活用して、マルチプレイヤー体験を創造するビルダーが現れることを期待している。そのような製品では、ユーザーが取引を共有し、損益計算書で競い合い、ワンクリックやワンタップで一緒にポジションを入力することができる。テレグラムのボット、ツイッターのブリンクス、ディスコードのアプレットなど、デザインスペースは広大だ。2023年と2024年には、BONKBotやBullXのようなシングルプレイヤー・ツールが台頭しましたが、2025年は取引がマルチプレイヤー化する年になるでしょう。

フルスタックのメディア企業 - トークンを使ってメディアやコンテンツを増強する試みは数多く行われてきましたが、その可能性を完全に実現できた企業はほとんどありませんでした。しかし、トークン、配信、人的資本を含むエンドツーエンドのコンテンツ制作をコントロールするメディア企業が台頭し始めている。このような「フルスタック」のメディア企業は、暗号をこれまで以上に推進する能力を持っている。例えば、アスリート・トークン、クリエイター・トークン、予測市場付きライブ・ストリームなどです。

その一例が空手だ。既存のUFCファイターを中心に製品を構築するのではなく、空手ファイティングは一から新しい格闘リーグを構築し、ルール、流通、アスリートをよりコントロールできるようにしている。UFCファイターのトークンは限られた用途にしか使えないが、Karate Fightingはトークン保有者がファイターのトレーニング方法、ファイトウェア、その他何でも投票できるようにすることができる。

ライブストリーミング、スポーツリーグ、ポッドキャスト、リアリティTV番組の未来は、コンテンツ、配信、トークン、人的資本の面で、深く垂直統合されるだろう。私は、トークンで強化された次世代のメディアに投資し、消費することに興奮しています。

アルファハンターの台頭

ヴィシャル・カンカニ（Multicoin、投資パートナー）

2024年にいくつかの決定的なことが起こりました。それらは2025年に起こるいくつかの興味深いことを予感させる。

まず、約0ドルで、ほとんど誰でも許可なく新しいトークンを発行できるようになりました。これにより、2024年には気の遠くなるような数のトークンが発行されました。これらの発行のほとんどは半減期が数時間のミメコインだった。

第二に、2024年の市場センチメントは、2017年のICO時代を彷彿とさせるような、高い流動性、低いFDVの公正分配スタイルのトークン提供に後退しました。このような市場では、CEXは新規上場への対応に苦慮することになります。（上場プロセスの関係で）2025年には新規上場が起こると予想されるため、チェーンに参加するインセンティブが高まり、DEXにより多くの流動性がもたらされることになります。その結果、DEXは来年、CEXの市場シェアを拡大するだろう。トークンの数とDEXのアクティビティが急増するにつれて、アクティブなトレーダーは、新興トークンを特定し、センチメントとオンチェーンメトリクスを分析し、脆弱性を特定し、リスク（ラグプルなど）を軽減し、効率的に取引を実行するための、より強力なツールとモデルを必要とするでしょう。

ここで、2024年に起こる3つ目のこと、AIインテリジェンスについて説明します。これまで私たちは、AIインテリジェンスがソーシャルメディア上でコンテンツを作成し、それぞれのトークンに注目を集めるのを見てきました。私は、AIエージェントの次のイテレーションは、アルファを見つけ、リアルタイムで自律的に取引することを唯一の仕事とするアルファ・ハンターになると予想している。

制度化マニア

マット・シャピロ（マルチコイン、パートナー）

私たちは暗号通貨の制度化フェーズの始まりに入ったばかりで、目まぐるしいペースで進んでいます。

暗号業界はここ5年以上、大きな技術的進歩、製品市場の適合、UI/UXの大幅な改善を通じて大きな進歩を遂げましたが、機関投資家コミュニティは暗号に関しては事実上停滞しています。規制と職業上のリスクが重なり、多くの金融機関はこの分野に効果的に参入できず、顧客に最も基本的な暗号商品さえ提供できないでいる。米国で暗号推進政権が誕生し、BTC ETFが記録的な成功を収めたことで、私たちは5年間続いた金融機関の自己満足に追いつこうと奮闘し、暗号をサポートする方法を早急に見つけようとしています。

2024年に350億ドルというBTC購入需要は、単にコインベースを通じて暗号通貨を購入することはできないし、できないだろう。ほとんどの資産運用会社や大手証券会社はまだ完全に立ち上げていないため、2025年までに暗号通貨を購入できるドルは増えるだろう。この需要を満たすために、またこの需要を利用するために、大量のETFがローンチされるだろう。これには、ソラナのような新しい暗号資産を対象としたETFだけでなく、複数の暗号資産を対象としたETFや、暗号資産と金、株式、クレジットなどの伝統的な資産をミックスしたETFも含まれる。レバレッジETF、インバースETF、ボラティリティ抑制ETF、プレッジETFなどが登場するだろう。基本的に、機関投資家や個人投資家向けに暗号資産をバンドルするために考えられるあらゆるブレンドが検討されるでしょう。

大手金融機関が競って暗号通貨を中心とした基本的な金融商品を発売することになるでしょう。どの金融機関も、顧客が暗号通貨商品を取引できるような商品ラインを作ることを模索すべきです。金融機関は、今日、より伝統的な資産で行っているように、暗号資産をホストし、それらの資産に対して信用を提供することを検討すべきである。また、ステーブルコインの発行者が大幅に増加する可能性もある。預金を預かる銀行であれば、ローカル・ステーブルコインの発行に目を向けるべきだ。Multicoin Summit 2024でVisaのCuy Sheffield氏に話したように、すべての企業にステーブルコイン戦略が必要だ。以前は "eコマース "に注力していた企業も、今では単なるコマースに過ぎない。ステーブルコインも同じ方向に進んでいる。

これらは氷山の一角に過ぎず、暗号で最も技術的に野心的なものではないが、流通の規模や範囲、関わる資金は巨大だ。