ネイピアの詳細：カーブのエコシステムの終焉

Author: Dewhales Capital  Source: Substack Translated by Good Oba, Golden Finance

1 はじめに

今回はカーブのエコシステムに関連した新しいプロジェクトを立ち上げます。strong>

今回、私たちはカーブのエコシステムに関連した新しいプロジェクトを立ち上げます。私たちは、Curveを取り巻くエコシステムの発展について徹底的に調査しました。そして、Curveのユニークな仕組みによって、大規模で持続可能なエコシステムを構築できることが明らかになりました。そして、Curveを本来の目的である流動性プールとして利用するプロジェクトも数多く存在する。

LSDFiとLRTFiが成長し、新しいプロトコルとモビリティを取り込み、導入するにつれ、カーブのエコシステムは拡大し続けています。ネーピアは、カーブをベースとしたエコシステムに新しい機能やメカニズムを追加する、新しいプロジェクトの波の代表的な1つにすぎません。

2. ネピア 

ネピアは、収益取引のための流動性センターとして、カーブファイナンスの拡張として創設されました。ネピアはインカム取引の資本効率を最大化するため、カーブ・プールの上に構築することを選択しました。ネピアAMMは固定満期資産に最適化されており、カーブv2とシームレスに同期して勢いを増しています。ネピアAMMは固定満期資産に最適化され、Curve v2とシームレスに同期してモメンタムを高めます。

このプロジェクトは2020年からDeFiプロトコルにリンクすると話しているが、LSTとLRTメカニズムを使用しているため、最新のプロジェクトである（そして、これらのプロトコルは、その変更可能性により超越的なクロスタイムデザインを持っているため、これらはCurveとConvexと緊密に統合されている）。変更可能である)。

-固定レート：ポジションのリターンを固定し、将来のリターンに関する不確実性を排除する。
- 初回収入: ネピアはユーザーが事前に予想される収入を受け取れるようにし、通常なら数カ月から数年かかる資金をすぐに利用できるようにします。
- Yield Trading (Points): Yield Tokens (YT)は将来のリターンの権利を表し、ユーザーは金利変動(APR)の取引と投機を行うことができ、これはトークンを購入してその価格変動にアクセスするのと似ています。(詳細は後述)
-流動性条項: ネピアの流動性条項により、ユーザーはリターンとさまざまなインセンティブを得る権利を保持したまま、スワップ手数料を得ることができます。

サポートされる資産にはwstETH（インセンティブなし）、rETH、sfrxETHがあり、これらは中核で最も流動性の高いLSTプロトコルです。これらは、LSTとLRTの安定性を維持するために、マルチアセット流動性プール（メタプール、あるアセットが別のアセットプールに対して取引される）で使用される。当事者のメタプールに同じ種類のトークンが多ければ多いほど、加重平均価格が維持されるため、デカップリングのリスクは低くなります。メタ・プールの例はトライ・プール・ペア（DAI、USDC、USDT）で、ネピアの場合はTriPT-LSDが得られます。TriPT-LSDプールにおける資産配分比率は、カーブ3crvと同じです。

PTはPendleに似たトークンで、固定満期のトークンです。

• YTは、投資家が資産そのものを所有することなく、預金の期待収益で取引することを可能にします。資産そのものを所有する必要がない。満期になると、YTはその価値を失う。

• PTは、保有者がYT満期後に原資産の将来の価値に参加することを可能にし、PTの所有者はYT期間終了時に原資産を引き取ることができます。

• YT LPトークンは、流動性プールで収集された手数料の一部を受け取ったり、ペンドル（ネピア）が提供する可能性のあるその他のインセンティブプログラムに参加したりするために使用することができます

• YT LPトークンは、流動性プールで収集された手数料の一部を受け取ったり、ペンドル（ネピア）が提供する可能性のあるその他のインセンティブプログラムに参加したりするために使用することができます。li>

  YTの寿命は有限であり、寿命が過ぎると価値を失うが、PTは存在し続け、資産の残存価値を表す。

したがって、YTとYT LPは、投機的な利益や流動性収益の獲得に関心のある積極的な投資家に向いており、PTは原資産を長期的に所有することに関心のある投資家に向いています。したがって、メタプールに使用されるのはPTである。

3. アーキテクチャ

ネピア造幣システム

ネピア造幣システムはネピアの最初の主要部分です。これはイーサ上で収益を生み出すあらゆるトークンを固定収入に相当するものに変換します。

1. プリンシパル・トークン（PT）は固定収入に相当します。(PT)は、固定収入に相当する資産です。

2. イールドトークン（YT）は、対象資産によって生成される変動リターンの権利です。

どのような対象資産にも原資産があります。例えば、aDAI（Aave）はDAI原資産からDAI収益を生み出し、rETH（Rocketpool）はrETH原資産からrETH収益を生み出します。これらの場合、ベースはそれぞれDAIとrETHです。ベースとなる目標値は、1PTと1YTを鋳造するために使用することができ、これらの1PTと1YTは、常に可変収入目標資産のための1ベース値を返すために組み合わせることができます。

ネピアAMM

ネピアAMM

ネピアAMM

Napier AMM

は、ベース・トークン(PT)、イールド・トークン(YT)(PT)、イールドトークン(YT)およびイールド取引を、対応するベース資産 - ベースプール間、およびベースプールのLPトークンとベース資産 - 時間相関メタプール間で促進します。それらの間のトランザクション。3つのプールとメタプールの運営に責任を負います。さらに、カーブ・ファクトリー・プールを使用して、PTとYTの取引を促進することができる。ネピア・プールでは、異なるPTを原資産に対して直接取引でき、異なるYTはライトニング・スワップを通じて取引できる。

ネピア・プールを理解するために、流動性プールを3つの主なタイプに区別することができます。ネピアの基本プールの例は、トークンPT-stETH、PT-rETH、PT-frxETHを含むETH LSD 3Poolです。

- ネピア・メタプール (時間相関メタプール): ネピア・プールは、カーブ・プールに直接接続する時間相関AMMであり、さまざまなPT、YT、およびそれらの原資産間のリターンの取引を容易にする入れ子AMM構造を使用しています。ネピア・プール満期のある定期資産の価格は時間によって変化する。したがって、ネピア・プールは、原資産のLPトークンの時間的価値の変化によって生じる損失を相殺するために作成されます。ネピア・プールは、原資産（ETH）と原資産のLPトークンのペアから作成されます。例えば、ETH LSD 3Pool (PT-stETH, PT-rETH, PT-frxETH)です。
つまり、このタイプのプールは、期限が近づくにつれて価値が上がるトークン（ここではPT/YTと呼ばれることが多い）の取引に最適で、プールの積立比率と残りの期限を変数として、価格と限界レートを計算することができます。また、このようなトークンを取引する場合、期限切れ後は幅広い価格（固定レート）を認識する必要があるため、このような機能も必要です。これには、Uniswap v2と同様の広範な流動性プールが必要です。

- Curve MetaPool: MetaPoolは、Curve Financeが提唱する入れ子プール構造の概念です。あるトークンが別の原資産プールと取引しているように見える入れ子プール構造の概念。ネピアプールのおかげで、基礎となるプールとペアになったLPトークンは、安定したコイン（例えばFRAX）や揮発性の資産（例えばETH）のような、あらゆる経常的な資産のためにCurve Financeに上場することができます。
例えば、ETH LSD 3Pool (PT-stETH, PT-rETH, PT-frxETH)のように、PT-swETHと基礎となるプールのLPトークンのペアを作成することができます。この例では、ユーザーはETH LSD 3Poolの3つのトークンと原資産（ETH）の間でPT-swETH（YT-swETHとしても知られる）をシームレスに取引することができます。

しかし、満期が近づき、為替レートが1:1に非常に近い状態で取引されるようになると、流動性を最大活用するために流動性を狭い範囲に集中させることが重要になる。

さらに、UniswapやCurveのような時間パラメータを含まない他のAMMで取引する場合、非永続的な損失が時間とともに蓄積する可能性があります。これにより、裁定取引から流動性プロバイダーの資金を保護することが難しくなります。

この構造が最終的にユーザーにもたらすもの

• 資本効率：各マーケットプレイスがサポートするのは2つだけです。>各マーケットプレイスがサポートする資産は、Napier 3Pool Bridge TokenとUnique Tokenの2つだけです。この設計は流動性を別々のプールに集中させ、高い効率性を提供します。

• 分離リスク：ネピアでは、ハッキング、悪用、収益プログラムの操作の影響は主に基礎となる市場に限定され、プロトコルには影響しません。

これらすべてのメカニズムが組み合わさって、Fhlyweelの運用が可能になります。これは主に、ブートストラッププログラム「Llama Race」によって実現されています（詳しくは「パートナーシップ」のセクションをご覧ください）。主にPoint Casinosの中で、プロジェクトはPoint Casinosに依存し、事前にトークン化されたフライホイールを作成する。ユーザーがポイントカジノで提供するポイントが多ければ多いほど、プロジェクトはより多くの 取引機会を生み出し、ネピアポイントの追加につながる。つまり、すでにトークン化されているプロジェクトは、ポイントカジノを使ってポイント・フライホイールを作ることができる。

4.パートナーシップ

さらに、ネーピアは以下と密接に関連しているようだ。2">

プリズマファイナンス -プリズマは、ユーザーがLSTに完全に裏打ちされたステーブルコイン（acUSD）を発行できるようにしている。このステーブルコインの特徴は、LSDfiプロトコルが提供する他のステーブルコインと比較して、CurveとConvex Financeによってインセンティブが与えられることです。これにより、ユーザーはEther Pledgeの報酬に加え、CRV、CVX、PRISMAの取引手数料や他の複雑なメカニズムによる報酬を得ることができる経済サイクルが生まれます。

Curve（カーブ） - CurveはAMM DEXで、主な競合はUniswapです。最も重要な違いは、Curveがボラティリティの低い資産（ステーブルコインとパッケージング/合成資産（sBTC、renBTCまたはwBTC））用のプラットフォームと位置付けられていることです。Uniswapが幅広いアセットをサポートしているのに対し、Curveは主に限られたアセットをサポートしているにもかかわらず、CurveのTVLが一貫してUniswapのTVLより高いか近いのはこのためです。なぜなら、Curveプラットフォームの安定性が、スリッページや一時的な損失のリスクから保護される、ステーブルコインやラップ資産を安全に保管できる場所を探している流動性プロバイダーを惹きつけるからです。カーブの仕組みについては、別記事をご覧ください。

コンベックス  は弟分とも言える存在で、カーブのユーザーに流動性への無制限のアクセスを提供します。コンベックスもveNPRを統合し、NPR保有者に即時流動性を提供し、LPにネピア・リターンを最適化する。

Yearn -Yearnは引き続きカーブのエコシステムの重要な一部であり、ユーザーの報酬を自動的に計算する自動DeFi利回りアグリゲーター・プラットフォームです。Yearn Financeがなければ、投資家は流動性を最も利回りの高いプロトコルに手動で移動させる必要がある。

Dinero（旧Redacted Cartel） -Redactedは、DeFiプロトコルのネットワーク流動性、管理、キャッシュフローを提供する企業です。Redactedプロトコル、Pirex、Hidden Handなどです。これらのプロトコルについては、カーブ・ファイナンス研究のパート2で詳しく読むことができます。

オイラー・ファイナンス - オイラー・ファイナンスは分散型金融（DeFi）融資プラットフォームで、主な強みは資産の非認可上場です。Uniswap v3上でWETH取引ペアを持つトークンであれば、ユーザーはどのトークンを上場させ、貸出マーケットプレイスを作るかを決めることができます。

Fraxファイナンス -基本的に、Fraxファイナンスは、柔軟な供給、アルゴリズムの裏付け（AMO）、担保を備えたスケーラブルなデジタル通貨を作成するために設計された分散型のクロスチェーンプロトコルです。スケーラブルなデジタル通貨です。FRAX、sFRAX、frxETHなどのアセットリンクトークンを発行しています

Aave - 分散型の非保護流動性市場プロトコルであり、ユーザーは供給者または借り手として参加できます。参加。売り手は流動性を市場に提供して受動的な収入を得、借り手は過剰担保（永久）または過小担保（流動性の単一ブロック）ベースで借りることができます。

5 まとめ

ネーピアは異なるアプローチを取りました。車輪の再発明をしたり、単純な賄賂を提供することでユニスワップやカーブの単純なデュアルアセットプールに参加するようプロジェクトを誘引しようとするのではなく、ネーピアは既存の技術に基づくより複雑なメカニズムを導入しました。ラクダレースの間、これらの技術革新は帽子から新たなウサギを生み出し続け、ネピアのフライホイールを強化するように設計された。魔法使いは次にどのウサギを登場させるのだろうか？