各国の安定通貨戦略：アジアはどうすれば米ドルへの依存度を下げられるか？

タイガー・リサーチによる

キーポイント

• アジア諸国で成長するステーブルコイン：多くのアジア諸国は、通貨主権を維持し、世界貿易における米ドルへの依存度を減らすために、自国通貨に固定されたステーブルコインを開発している。これらのステーブルコインは国境を越えた決済の効率を改善し、シンガポールやインドネシアなどの国の金融戦略に合致している。

• ケーススタディによると、XSGDのようなプロジェクトが安定コインの導入に道を開き、取引をより迅速かつ安価にするとともに、為替コストを削減しています。しかし、XIDRのような小規模なステーブルコインの利用や市場導入が限定的であるなど、課題も残っています。

• 普及のための主なステップ：各国の安定コインがその可能性をフルに発揮するためには、政府は実現可能性調査の実施、パイロットプロジェクトの実施、明確な規制枠組みの確立に注力すべきである。技術的、規制的、運用上の障壁を克服するためには、官民の協力が不可欠です。

1.ステーブルコインの採用におけるダイナミックシフト

現在、ほとんどのステーブルコインは米ドル（USD）にペッグされており、これがグローバル金融における米ドルの優位性を確固たるものにしている。しかし、アジアでは自国通貨にペッグされたステーブルコインの発行にシフトし始めている。多くの国々が貿易、投資、金融取引における米ドルへの依存度を下げようとしているためだ。

本レポートが探求しようとする中心的な疑問は、「米ドルが支配的であるにもかかわらず、なぜアジアの一部の国は米ドル以外の安定コインを発行しているのか」ということです。この疑問に答えるため、各国のステーブルコインの利点を検証し、主要なケーススタディを取り上げ、非米ドル建てステーブルコインがアジアの金融情勢においていかに重要な役割を果たしつつあるかを探ります。

2.国家ステーブルコインのメリット

国家ステーブルコインを発行する主な動機は、通貨主権を維持することです。ステーブルコインを自国通貨に固定することで、各国は金融政策が国の経済目標に沿ったものであることを保証することができます。これにより、経済的・政治的な結果をよりよくコントロールすることができる。各国は外部からの経済的圧力をよりよく管理することができ、これは外国為替市場が不安定な時期には特に重要です。

アジアの多くの国、特に通貨危機を経験した国は、こうした問題に特に敏感です。このため、安定コインは経済の安定性と回復力を高める魅力的なツールとなっている。しかし、ほとんどの国は民間企業が発行するステーブルコインよりも中央銀行デジタル通貨（CBDC）の開発を優先している。

CBDCは、政府が金融政策や金融システムをより直接的にコントロールできるため、民間の代替安定コインよりも規制しやすい。現在、ステーブルコインの発行を認めている国はほんの一握りだ。ほとんどの国はまだ規制の枠組みを開発中で、導入を検討している段階だ。

しかし、USDTやUSDCのようなドルベースのステーブルコインの人気を制限することは課題である。韓国では貿易の約10％が米ドルのステーブルコインを通じて行われていると推定され、これらの取引は公式統計に記録されないことが多い。このような現実的な限界を認識し、各国政府は世界の安定コイン市場で効果的に競争できるような政策を策定する努力を加速させています。

3.ケーススタディ：アジアの非USDステーブルコインプロジェクト

3.1.ストレイツ・バンク・シンガポール・ドル（XSGD）

StraitsXが発行するXSGDは、シンガポール・ドルを裏付けとする。StraitsXが発行するXSGDは、シンガポールドルに裏打ちされたステーブルコインで、イーサ上で動作し、他の4つのネットワークにスケールします。時価総額が1800万ドルを超えるXSGDは、シンガポール金融管理局（MAS）の決済サービス法の下で設立されたため、アジアで最も信頼されるステーブルコインの1つに急速になりました。

ユーザーはGrabアプリでXSGDを使うことができます。XSGDはGrabアプリでトップアップできる。出典：blockhead.co

XSGDはシンガポールドルでのシームレスなクロスボーダー取引を可能にし、東南アジアで事業展開する企業やトレーダーに恩恵をもたらす。2024年、シンガポールのスーパーアプリ、グラブは、ユーザーがXSGDを含む暗号通貨でデジタルウォレットをトップアップできるようにした。ウォレットを利用できるようになり、日常的な取引における有用性が拡大した。シンガポールドルにペッグされたステーブルコインを使うことで、企業は米ドルの両替を避け、両替手数料を節約し、取引速度を上げることができる。

3.2.インドネシア・ルピア・トークン（IDRT）

IDRTはインドネシア・ルピア（IDR）にペッグされたステーブルコインで、PT Rupiah Token Indonesiaが発行しています。時価総額は480万ドル以上で、イーサやコインチェーンなどのネットワーク上で運営されている。インドネシア政府は特定のステーブルコインを推進しているわけではないが、金融包摂の拡大とデジタル経済の支援という広範な目標の一環として、ブロックチェーン技術への支持を表明している。

Source：rupiahtoken.com

IDRTは、CoinSwap、Uniswap、PancakeSwapなど、さまざまなCEXやDEXで広く利用されており、ユーザーはインドネシア・ルピアにペッグされた通貨の取引や投資を行うことができます。人気のある取引所でのこのアクセシビリティは、分散型金融（DeFi）エコシステムにおけるIDRTの役割を拡大し、暗号通貨空間でインドネシアの通貨へのエクスポージャーを求めるユーザーにとって実用的なツールとなっています。

3.3.ストレーツ・タイムズ・インドネシア・ルピア（XIDR）

XIDRエコシステム。Credit: StraitsX

同じくXfersが発行するXIDRは、インドネシア・ルピアにペッグされており、XSGDを含むより広範なStraitsXエコシステムの一部です。XIDRの時価総額は124,960ドルと比較的小さいが、特にインドネシアがブロックチェーン・ソリューションを金融インフラに統合するにつれて、成長の可能性を示している。

XIDRはIDRTよりも幅広いエコシステムを持っており、複数のDeFiプラットフォーム、機関投資家向けホスティングソリューション、幅広い個人向けウォレットオプションをサポートしているため、分散型金融や機関投資家向け取引などさまざまな分野でより広く役立つ可能性がある。XIDRは多くの分野に関与しているが、時価総額はIDRTより低く、これはおそらくIDRTがこの分野でより早く地位を確立したためであろう。将来、XIDRは東南アジアの金融セクターで重要な役割を果たし、地域全体のオンライン小売業者に迅速かつ効率的な支払いを提供する可能性がある。

3.4.インドネシア・ルピア・ステーブルコイン（IDRX）

IDRXは、PT IDRX Indo Inovasiによって開発された、以下のような複数のブロックチェーンで利用可能なインドネシア・ルピア・ペッグのステーブルコインです。複数のブロックチェーン・ネットワークを基盤としている。

Source: IDRX

他のステーブルコインと同様に、IDRXは分散型金融アプリケーションを可能にし、国境を越えた決済や送金を促進し、暗号通貨市場のボラティリティをヘッジする安定性を提供することに専念しています。まだ初期段階だが、IDRXは市場シェアでインドネシア最大の暗号通貨取引所であるIndodaxと提携している。公正な取引メカニズムなどの高度な機能はまだ搭載されていないが、このプロジェクトは普及と機能拡張の大きな可能性を示しており、インドネシアの成長するデジタル経済における役割を強化している。

3.5.BiLiraトルコリラ（TRYB）

BiLira（TRYB）はトルコリラにペッグされたトルコベースのステーブルコインで、イーサリアムベースのステーブルコインです。BiLiraの時価総額は約3,460万ドルで、直接的な規制なしに運営されており、リスクは高いが、トルコリラを含むクロスボーダー決済のギャップを埋めている。さらに、TRYBの開発者であるBiLiraは、革新的な暗号通貨取引所であるBiLira Kriptoを立ち上げました。このプラットフォームは、トルコリラに裏打ちされた安定したコインを使った取引や取引を行うための新たなチャネルをユーザーに提供するものです。

しかし、米ドルに対するトルコリラの不安定さが続いていることから、トルコのGDPの4%は現在、安定コインに費やされている。これは、BiLiraのようなローカル・ステーブルコインが米ドルのような支配的な通貨と競争するための重要な課題となっている。

3.6.テザーCNHt（人民元）

テザーCNHtはオフショアの人民元（CNY）に連動しており、中国企業による国際取引用のステーブルコインです。中国の暗号通貨活動に対する厳しい規制にもかかわらず、CNHtは企業が為替レートの変動なしに人民元で取引を決済することを可能にし、人民元での取引を希望するトレーダーにソリューションを提供します。

ただし、Tether CNHtが、中国でより広く採用されているe-CNYとしても知られる中国の公式デジタル人民元と競合していることは注目に値する。デジタル人民元は中国政府によって強力に推進され、国内金融システムに統合され、その法的地位と中国人民銀行からの支援により、小売および機関取引に利用されている。さらに、最近ファーウェイのHarmonyOS NEXTオペレーティングシステムと統合されたことで、アクセシビリティが大幅に向上し、中国のデジタル金融エコシステムにおける地位がさらに強固になりました。

これとは対照的に、Tether CNHtはオフショア市場と国際取引を対象としており、米ドルに固定されたステーブルコインに代わるものを提供している。国内での使用に関しては、デジタル人民元は北京や上海の小売店での支払いなど、日常的な取引でますます使用されるようになっている。このような広範な普及により、中国本土ではCNHtのような民間の代替ステーブルコインよりも人気がある。

3.7.GMO円（GYEN）

GMO円（GYEN）は、米国を拠点とする規制団体であるGMOトラストが発行するステーブルコインである。GYENは日本円（JPY）にペッグされ、時価総額1,000万ドルのイーサで運営されている。BitstampはGYENを受け入れる最初のCEXの1つであり、暗号業界における動きを示している。

法的な面では、このステーブルコインはニューヨーク州の厳格な金融規制に準拠しており、高い透明性と消費者保護を保証しています。GYENは日本の法律では規制されておらず、現在日本での使用は許可されていないが、ブロックチェーンとフィンテックの発展に対する日本の積極的なアプローチは、GYENのような資産を日本のデジタル金融エコシステムに統合することができる将来の規制調整の可能性を示唆している。

4.主な考察と結論

4.1.主な考察

アジア全域で国家安定コインへの関心が高まる中アジア全域で関心が高まる中、政府や企業はこれらのデジタル通貨を自国経済に統合する実用的な手段を模索しています。以下の表は、国家ステーブルコイン採用の主なユースケース、関連するメリット、課題を概説したものです。

以下の表は、国家安定コインの採用を成功させるための基本的な要件を強調しています。国別ステーブルコインの採用には不可欠な要素が必要です。経済主権は中心的な原動力であり、安定コインは各国が外国通貨への依存を減らし、国内の通貨システムに対するコントロールを強化する方法を提供するからです。これは、通貨が不安定な国や、外部からの経済的圧力に直面している国にとって特に重要である。

規制遵守と消費者の信頼も同様に重要です。政府は透明性を確保し、乱用を防ぐために明確な枠組みを確立しなければなりません。一方、企業は国民の信頼を得るために、安全でユーザーフレンドリーなシステムを提供する必要があります。Stablecoinはまた、特に銀行サービスが限られている地域で、十分なサービスを受けていない人々にデジタル金融ツールを提供することで、金融包摂を改善する方法を提供します。

最後に、分野横断的な協力が重要です。政府、フィンテック企業、伝統的な金融機関の間の戦略的パートナーシップは、ステーブルコインが既存のエコシステムにどれだけ適合するかを決定する。これらの問題に総合的に取り組むことで、各国は経済的・社会的優先事項に沿った安定コイン導入のための強固な基盤を築くことができます。

4.2結論

各国の安定コインは、金融主権を強化し、通貨管理を改善し、決済システムを近代化するまたとない機会をアジア諸国に提供します。安定したコインを自国通貨に固定することで、各国政府は国内の優先事項に沿ったデジタル商品を作成し、従来のシステムに代わる安全で効率的な手段を提供することができます。

しかしながら、安定コインの導入は、厳格な実現可能性評価、パイロットプログラム、透明性のある規制枠組みを含む構造的なアプローチに従わなければなりません。公的機関と民間企業との戦略的協力を通じて、各国の安定コインは持続可能な経済成長とイノベーションの基盤を築くことができる。これはひいては、国境を越えた貿易や地域協力といった将来の応用への道を開くことにもなる。