オピニオン：カーブ・ファイナンスは2月にもストレステストを受ける可能性がある

著者：Tom Blackstone, Cointelegraph; コンパイラー：Song Xue, Golden Finance

匿名の暗号通貨投資アナリストでXユーザーのDeFi Made氏による1月8日のレポートによると、Systemic Risks at the Core of the Curve Finance Protocol Have Not Been Fully Addressed, and the Protocol Will Face "Another Stress Test" in February.カーブファイナンス・プロトコルの核心にあるシステミック・リスクには完全には対処されていない。

報告書によると、今後数週間で大量のCurve (CRV) トークンが取引可能になり、これらのトークンの売却によって「8月に発生したのと同様のシナリオ」が発生する可能性があり、CRVトークンの価格は暴落する可能性が高いとのことです。 しかし、DeFi Made Hereは、このシナリオはあくまで可能性に過ぎないとも警告している。

Xのプロフィールによると、DeFi Made Hereは暗号通貨投資ファンドAlphabeth Capitalのアナリストであり、Web3開発会社Good Entry Labsのアドバイザーでもある。

暗号通貨調査会社Delphi Digitalによると、Curve Financeの創設者であるMichael Egorov氏は、8月1日現在、様々な分散型金融（DeFi）契約に対して1億ドルの負債を負っている。 この負債はCRVトークンを裏付けとしており、CurveプロトコルとDeFiシステム全体にリスクをもたらすと批判されている。 しかし、8月にカーブが6200万ドルで悪用された際、エゴロフは債務の一部を返済し、プロトコルは無傷で嵐を乗り切ったように見えた。 攻撃当時、CRVトークン価格は約0.63ドルだった。 それ以来、CoinMarketCapによると、価格は0.55ドル、12.7％まで下落している。

DeFi Made Hereは報告書の中で、市場の落ち着きがCurveプロトコルの潜在的な弱点を覆い隠した可能性があると述べている。 「CRVドルは時限爆弾だ」とアナリストは述べた。 そのエコシステムは "疑わしい人々/エンティティ "の手の中にあり、ミシガン州が毎月170万ドルずつ増えている負債を返済する能力は（より）難しくなる"

アナリストは、エゴロフは8月に「清算間近」だったが、「必要なときに債務を返済するという公約を守ることができない」ことを知っていたと主張した。 この脅威に対し、エゴロフ氏は店頭（OTC）取引を通じてCRVトークンの一部を投資家に売却し、その現金を債務返済に充てることにした。 しかし、トークンを購入した投資家がそれを市場に投棄した場合、この戦略は機能しないため、エゴロフは2024年2月まで売却しないという「握手協定」を主張した。"2億3100万ドルのCRVは0.40ドルで9200万ドルで売却され、2024年2月までOTC CRVは売却できないという握手協定が結ばれた。"

取引の相手方には、マーケットメーカーのWintermuteとDW Labs、トロンネットワーク開発者のJustin Sun、Web3開発者のJeffrey Huang（「マチの長兄」として知られる）、その他の暗号通貨投資家が含まれていた。

エゴロフ氏が融資を完済するための資金調達に成功したことで、カーブへの信頼は回復した。 しかしDeFi Made Hereは、10月にSilo Llamaの取引が開始された際、エゴロフ氏は7500万ドルの新規融資を行ったと主張している。 Silo LlamaはCurveの安定コインcrvUSDを担保としている。 そのうちの約4500万ドルはそこから借り入れたもので、残りはFraxlendやその他の契約から得た資金だとアナリストは述べている。

これらのローンの流動性の最大の提供者の一人は、DeFi開発者のマイケル・パトリン（「0xSifu」として知られる）であると報告書は述べている。 Patryn氏はまた、CRVを「ショート」しており、OTCトークンが取引可能になる2月には、「プールから流動性を引き出し、さらにCRVをショート」し始めるかもしれない。 これは再びCurveプロトコルの危機につながる可能性があり、エゴロフ氏の融資の清算とCurveエコシステム全体の波及効果への懸念につながる。 その結果、アナリストが主張するように、この取引は今後また新たな「ストレステスト」に直面することになる。

「カーブは、OTC化されたCRVが流動化する数週間後に、また新たなストレステストに合格しなければならないだろう。 残念ながら、創業者債務はカーブのエコシステム全体の健全性を大きく圧迫し、システミックリスクとなる。

しかしDeFi Made Hereは、このシナリオはあくまで可能性に過ぎないとも主張している。 パトリンは "善良な俳優 "である可能性もある。 この場合、"彼はCRVの負債を返済し、[エゴロフに]流動性を提供し続けるだけで、OTCバイヤーは同じようなことはしないだろう"。 アナリストは、この楽観的なシナリオが実現され、"今後の出来事がカーブに害を及ぼすことはなく、CRVの設計制限がエコシステムを維持する "ことに期待を示した。

ブロックチェーン分析プラットフォームDeFiLlamaによると、Curveは現在17番目に大きいDeFiプロトコルだ。 16億ドル以上の暗号資産が契約に閉じ込められている。