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オスティウム・プロトコル徹底分析：チェーンに資本市場をもたらす

2024/09/13 16:07

従う

Author: Paul Timofeev, Gabe Tramble Source: Shoal Research Translated by Good Oba, Golden Finance

Digitisation of Financial Services™nbsp;

人類の文明の歴史を通じて、テクノロジーと資本市場は共に発展してきた。書き言葉の起源は、古代メソポタミアのシュメールの楔形文字に遡ることができ、数千年前、粘土板に書かれた記号が家畜や商品の所有権を記録するために使用されました。そうすることで、シュメール人は効果的に経済資源を管理し、貿易と課税を促進し、都市国家内で商品と労働力を分配することができるようになり、当時の最も進んだ古代文明となったのである。

資産の所有権を正確に記録し、確認する能力は、最終的に市民社会と現代経済の屋台骨を形成する。そのようなメカニズムがなければ、混乱が起こる。チューリップ・バブル、1929年の株式市場の大暴落、2008年の金融危機はすべて、信頼できる経済資産の決済と所有権の保証を提供する歴史的な失敗がもたらした結果の典型的な例である。

人類の文明が進化するにつれ、帳簿も進化してきた。粘土板や紙の証明書から、コンピューターやソフトウェア・プログラムまで。技術革新は多くの場合、既存の市場構造に適合するかもしれないし、逆に、新しい技術が市場の既存の構造を破壊する機会を生み出し、その基本的なアーキテクチャや運営、関係者を変えるかもしれない。

多くの場合、金融サービス業界における新技術の採用は自発的なものではなく、緊急に対処する必要がある緊急事態への対応である。1960年代の事務処理危機は、1971年に世界初の「電子株式市場」であるNASDAQの創設につながった。1960年代の事務処理危機は、1971年に世界初の「電子株式市場」であるNASDAQの創設につながった。1973年、証券保管振替機構（DTC）が設立され、単一の会計帳簿を持つ単一の預託機関に証券を保管することで、証券譲渡の流動性を解消した。しかし、「21世紀の小切手清算法」が成立し、紙の小切手のコピーを清算する代わりに、紙の小切手画像を清算することが合法化されたのは、9.11の後、米国の航空機が着陸してからであった。2012年のハリケーン・サンディで、DTCCの金庫が浸水し、170万枚近い証券が被害を受けた。

今日でも、まだ改善の余地はたくさんあり、DTCCのデータは、このかなり複雑で時代遅れのシステムの本当のコストを示している。

DTCCは関連するリスクについて次のように説明しています。「元の取引が失敗するだけでなく、有価証券を購入した当事者は、その後の取引で当事者によって質入れされている可能性があり、その取引も引渡し時に失敗し、波及効果を生むことになります。

このことから、ブロックチェーンはこの問題を解決できるのだろうか？

トークン化の役割

高いレベルで言えば、トークン化とは、経済的に価値のある資産をブロックチェーン上にエンコードするプロセスであり、そのプロセスにおいて、所有権声明がエンコードされます。所有権の記述はその過程で符号化される。ブロックチェーンは、取引情報を記録・保存するためのデジタル分散型台帳であり、不変性（理論的ではあるが、ますます困難またはコストのかかる攻撃ベクトルが存在しない限り）とイベントの透明性を提供することで、誰でもイベントが発生したことを観察・検証できる公開観測可能性を実現します。

「リアル・ワールド・アセット」（RWA）は、トークン化可能な様々な非クリプト資産を指す口語となっています。（マルチコインキャピタルのカイル・サマニ氏は、「現実世界」という用語は冗長だと指摘する。「暗号通貨を使わない人々に、あなたは現実世界に住んでいない、現実世界を奇妙な暗号世界に変えたいと言っているようなものだ！"、が、便宜上、この記事ではRWAという用語を使い続ける）。現実世界の資産には、不換紙幣、コモディティ、株式や債券などの金融資産から不動産などの非流動性資産まで、さまざまなものがある。

ブロックチェーンの設計は、RWAや事実上すべての取引可能な資産のトークン化に、多くの説得力のある利点を提供します。まず、ブロックチェーン取引は通常、すべての足が成功するか、すべての足が失敗するかのいずれかであるマルチレッグ・オペレーションとして存在するため、ブロックチェーンの原子性により、キャッシュ・オン・デリバリー・システムの主要な決済リスクが軽減される。また、ブロックチェーンを使用することで、さまざまな仲介業者が不要になり、買い手と売り手の双方のコストが削減される。ひいては、様々な資産の売買を監督する市場の効率を高めることができる。効率性の向上は、ブロックチェーンが提供する情報の透明性と相まって、金融資産へのアクセスに新たな機会をもたらす。トークン化によって得られるもう1つの重要なメリットは、流動性が高まり、特定の資産クラスへのアクセスが容易になることで、より幅広い潜在的な市場参加者が参加できるようになり、その結果、市場の流動性が長期的に拡大・深化することである。これはフラクショナル・オーナーシップの出現を補完するもので、ロビンフッドのような「新世代」の金融サービス企業に大きな成果をもたらしている。

トークン化は新しい概念ではありません。

トークン化の欠点

ラリー・フィンク氏をはじめとする一部の人々は、不換紙幣、コモディティ、株式、債券、その他の金融資産のトークン化が将来的なものだと主張しています。金融資産のトークン化が金融業界の未来だと主張している。理論的には、経済的価値のあるものは何でもトークン化できる。しかし、ブロックチェーン上で資産を取引する主な利点のいくつかは説得力があるかもしれないが、トークン化の欠点を考慮することは重要であり、したがって、ブロックチェーン上でより効率的に資産を取引するために使用できる他の金融商品があるかどうかを検討する必要がある。

全体として、RWAをトークン化するには、運用とカストディの観点から管理するための多大な労力と勤勉さが必要です。トークン化された資産が現物の原資産を正確に反映するようにするためには、トークン発行者は新しいトークンが鋳造されるたびに原資産を購入するか、トークンが破棄されるたびに原資産を売却しなければなりません。資産によっては、発行者は現物資産に関連する業務も管理しなければなりません（貴金属トークンの発行者は、資産準備の管理に加えて、金属の保管、保険、配送、調達を管理しなければなりません）。全体として、これは困難な作業であり、コストがかかり、特にスケーラブルなレベルで実際に実装するにはかなりの時間がかかる。

規制や法律の観点からは、トークン化された資産の採用にはまだ大きな進展と対策が必要であり、国や地域によって異なるため、しばしば長い時間がかかります。米国ではこの4年間、暗号製品やサービスにとって不利な状況が続いている。一方、EUではMiCA規制の枠組みが年内に実施される予定で、シンガポールと香港は暗号に優しい政策を推進している。所有権を決定し、それに伴う紛争に対処することは、法的にも複雑な問題を引き起こす可能性があり、地域の法律や規制（つまり州や自治体レベル）がそのプロセスをさらに厄介なものにしている。

投資家が所有権を望まず、よりシンプルで低コスト、そして一般的により効率的な方法でこれらの資産への価格エクスポージャーを得たいとしたらどうだろうか。そこで登場するのが合成資産だ。合成資産は、投資家がその資産を保有しなくても、原資産の価値を模倣できるように設計された金融商品である。合成資産は、トークン化に関連する複雑な論理的プロセスを実際に経ることなく、ブロックチェーン上で作成・取引できるため、オンチェーン市場の創設を簡素化することができる。これまでのところ、特に成功した合成デリバティブは1つだけで、すべての道はローマに通じている。

永久債の役割

永久債（perpetuals）は、投資家が以下のことを可能にするデリバティブ契約です。このような金融商品は、無期限に保有することができます。これらの金融商品は無期限に保有することができ、これは、満期日前または満期日中に決済しなければならない、満期日を伴う伝統的なデリバティブ契約との重要な違いである。差金決済取引（CFD）と同様、無期限契約は投資家に、レバレッジを使って資産の値動きに無期限で投機できる金融商品を提供する。

永久先物は、香港地金取引所のオープンエンド先物市場から多くのインスピレーションを得ているが、1992年の研究論文でロバート・シラーによって初めて提案された。流動的なデリバティブ市場の欠如である。

「配当や賃料のある指数で表されるキャッシュフローの現在価値の市場を作るためには、その指数で表されるキャッシュフローに対する永続的な債権を作る必要がある。キャッシュフローに恒久的な請求権を設定するためである。"--Shiller

Shiller氏は、価格決定の頻度が低く、流動性の低い市場におけるヘッジ手段の不足に対処することを動機とし、永久先物契約が優れた統合リスク管理ツールであることを提案した。労働コスト市場、商業不動産、コモディティ、農業など、幅広いユースケースに対応する優れた統合リスク管理ツールであることを提唱した。これらの市場がしばしば直面する大きなスプレッドを考慮すると、シラーは、永久契約はヘッジャーに大幅なコスト削減をもたらし、ベーシス・リスクを軽減することができると主張している。要するに、永久先物は、流動性が低い、あるいは値付けが難しい資産の価格発見を容易にするために設計されている。

シラー氏にとって残念なことに、永久先物契約を導入することの難しさが、資本市場や金融サービスでの採用を妨げている。規制のハードル、適切なインフラの欠如、原資産の適切な価格付けの複雑さなどがその理由だが、結局のところ、永久先物はほとんど店頭（OTC）市場のみで取引されている。

信じられないかもしれませんが、永久契約の最初のユースケースは暗号通貨取引でした。

暗号通貨における永久契約

2011年、アレクセイ・ブラギン（Alexey Bragin）氏はある方法を模索しました。2011年、アレクセイ・ブラギン氏は、ビットコイン先物のICBIT取引所を他の市場から差別化する方法を探していました。その結果、契約はビットコインで決済されるが、価格は米ドルで決まる「逆永久契約」が生まれました。しかし、BitMEXが初の永久レバレッジド・スワップ商品であるXBTUSDを発売して初めて、永久契約が広く採用されるようになり、BitMEXはデリバティブ契約を永久スワップと改名し、少額の契約サイズ、ビットコインにインスパイアされた契約デザイン、最低証拠金、低取引手数料など、（大手金融機関ではなく）小規模の暗号通貨ネイティブ・トレーダーにアピールするための機能を導入した。低い取引手数料。

当時、暗号通貨は主に中央集権的な取引所（CEX）を通じてオフチェーンで取引されていましたが、2010年代後半にスポット分散型取引所（DEX）が台頭したことで、これはすぐに変わり始めます。DEXの中核は、単にスマート・コントラクトのセットと、ユーザーが自分のウォレットからやり取りするためのインターフェースに過ぎず、誰でも自分の完全なカストディを保ちながら、裏付けされた資産を取引することができる。最初の派生DEXは、2017年8月にアントニオ・ジュリアーノがイーサ上でdYdXをローンチしたときに誕生し、最終的には2021年4月に焦点を移し、dYdX v3を介して最初の永久DEXとなった。

それ以来、L2の台頭とともにそれ以来、L2の台頭とともに、DEXのperpsの数は増え続け、Artemisによると、チェーン上で取引されるperpsの量は2.7兆ドルを超えています。

永久契約取引所は、資金調達率、価格発見メカニズムなど、多くの重要な特徴を共有しています。永久契約には有効期限がないため、継続的な支払いメカニズムが必要であり、それによって取引相手は、ある時点の市場状況に基づいて互いに支払いを行う。 資金調達金利がプラスの場合、ロングはショートに支払う。資金調達金利がマイナスの場合、ショートはロングに支払う。

それにもかかわらず、増え続けるPerp DEXは、解剖する価値のあるさまざまなデザインと機能の実装につながっています。

オーダーブック

オーダーブックは長い間、取引所におけるデフォルトの価格発見メカニズムであった。オーダーブックは、取引所におけるデフォルトの価格発見メカニズムである。このモデルの一般的な適応は、取引をオンチェーンで執行・決済する一方で、取引をマッチングするためにオフチェーンのオーダーブックを使用することである。このモデルでは、オンチェーン決済の透明性とトレーダーのセルフホスティングの利点を享受しながら、プロトコルはガスコストの発生やネットワークパフォーマンスの阻害を回避することができます。さらに一歩進んで、取引のマッチングもオンチェーンで行われる完全なオンチェーン・オーダー・ブックがある。このモデルは、基礎となるチェーンのレイテンシーとスループットの制限により、洗練された参加者が取引やメザニン攻撃を先取りし、無意識のうちにリテール・トレーダーを犠牲にして価値を引き出し、その結果、トレーダーの取引の価格決済が悪化するため、歴史的に実現が困難でした。しかし、新しい汎用L1、アプリケーション特化型チェーン、またはアグリゲーションなど、高性能な執行環境の台頭は、ブロックタイムを大幅に短縮することでこの問題を軽減し、市場参加者間の情報の非対称性を最小限に抑えようとしている。非対称性。

Peer-to-Peer Pools

Peer-to-Peer Pools常設分散型取引所では、自己マッチングアルゴリズムを使用しています。ルーティングされ、価格フィード予測マシンを使ってマッチングされる。GMXによって開拓されたこのモデルは、中央プールに資金を貸し出す流動性供給者(LP)と、その資金を使って取引を行うトレーダーという2つの取引相手によって運営されます。LPは在庫リスクを負担する一方で、取引手数料、清算インセンティブ、融資手数料を通じて補助を受け、トレーダーはスリッページの少ないリアルタイムの価格指数による価格執行から利益を得る。LPはトレーダーの負の損益から利益を得ますが、トレーダーが利益を得ると、LPはプールのリバランシングの損失を被ります。バーチャルAMM（vAMM）です。vAMMはPeer-to-Poolと同様、LPとトレーダーの2者間システムを採用している。しかし、vAMMは流動性を提供するために実際のトークンを使用する代わりに、仮想合成資産（つまりperps）を利用します。このモデルでは、プロトコルに実際の流動性のプールは存在せず、トレーダーはスマートコントラクトの保管庫に保管された資産の取引を活用することができます。

ペルプDEXはその開始以来長い道のりを歩んできましたが、暗号資産の取引に限定されているため、その可能性は未開発のままです。ここでは、暗号資産を超えてオンチェーンPerpの有用性を拡張し、eToro口座のほぼすべてのものをオンチェーンで取引できるようにすることを目的とした特定のプロトコル、Ostiumプロトコルに飛び込んでみましょう。

Ostiumプロトコルの詳細

Ostiumとは何ですか？

Ostiumプロトコルは、ブルーチップ暗号資産とRWAをオンチェーン永久契約の形で取引するためのオープンソース分散型取引所です。プロトコルの中核となるのは、アービトルムのレイヤー2に存在するスマートコントラクトのセットであり、取引エンジンと流動性レイヤー、そしてインフラを支える重要なコンポーネントである内部予後予測システムと自動保管システムで構成されている。つまり、オフチェーン資産（チェーン上に存在しない資産）への仮想アクセス、取引を決済し、トレーダーのカウンターパーティとして機能する2つの資本プール（流動性バッファ＋マーケットメイキング保管庫）からなる共有流動性レイヤー、デュアルプロフェシーマシンシステムによって実装されたほぼ秒単位の流動性レイヤーです。strong>準秒の価格情報、清算、ストップ注文、指値注文を含む主要取引機能の自動化、オープンポジションから共有流動性レイヤーへの方向性リスクを捕捉し最小化するための戦略的リスク調整手数料構造。

設計の観点から、オスティウムはpoint-to-poolモデルを採用しましたが、これには独自のバリエーションがあります。大豆や豚の価格のようなロングテール資産の市場を作るほど市場が成熟していないため、point-to-poolモデルの選択は正当化されます。その代わりに、共有流動性レイヤーを使用した価格発見により、よりスケーラブルで決定論的なモデルが可能になります。

オスティウムのビジョン

オスティウムは、オンチェーンRWAのレバレッジ、短期および中期価格に対するトレーダーのニーズを満たす最善の方法は、次のようなものだと考えています。エクスポージャーの需要を満たす最良の方法は、予言者に基づく永久契約である。その目標もまたシンプルで、予言者ベースの永久契約という形で、事実上あらゆる資産の取引先として選ばれるようになることだ。

暗号通貨市場とマクロ経済環境はますます収束しつつあり、ポスト・パンデミック時代のマクロ経済状況は、マクロ経済に焦点を当てたトレーダーの増加に拍車をかけている。円キャリートレードと日経平均の巻き戻しに対する暗号通貨の反応は、その良い例である。もし誰かが、暗号通貨トレーダーたちに、日銀の動向は彼らのトークンのパフォーマンスに大きな影響を与えるから注視するように言って回ったなら、彼らは部屋から笑われてしまうだろう。実際、ビットコインの価格とドナルド・トランプ氏が大統領に選出される可能性には正の相関関係さえある。

Ostiumは、永久契約がブロックチェーン資本市場の繁栄を牽引する卓越した金融ツールになることを示唆しています。

このビジョンを実現するために協力するための構成要素を深く見ていきましょう。h3>

オスティウム取引エンジンは、トレーダーとLP間のやり取りを調整することで、プロトコルの裏付け資産の取引を容易にするオスティウム・プロトコルの主要機能です。

担保を預けた後、トレーダーはロングまたはショート、成行、指値、逆指値注文の発注、レバレッジ設定のカスタマイズ（Ostiumは最大200倍のレバレッジを提供）を選択できます。ジェラート機能は、価格の動きを継続的に追跡し、注文の自動執行（清算、損切り、利益確定注文）が必要かどうかを判断するために使用されます。ポジションを保有している間、ユーザーは追加コストなしでポジションを更新（利益確定、ストップロスの更新、担保の追加）することができます。ポジションは、ストップロス注文（マイナスの損益）、テイクプロフィット注文（プラスの損益）または清算によってトリガーされ、手動または自動的にクローズすることができます。トレーダーの担保価値が90%下落した場合、管理人は清算イベントをトリガーし、残りの担保（10%）は清算ボーナスとしてマーケットメーカー保管庫に移されます。

開始価格と価格への影響

ポイント・ツー・プールに基づく価格設定モデルに関連するリスクからLP資本を保護するためです。オスティウムは、トレーダーがポジションをオープンする価格を決定する際に、リアルタイムの市場流動性状況を取り入れる価格発見手法を導入しています。中値は中立的な評価指標としてよく使用されますが、流動性がトレーダーが受け取る執行の質に大きく影響する状況では、中値だけに頼ることは誤解を招く可能性があります。その代わりに、Ostiumは、実際の市場の状況や異なる取引サイズに関連するコストをより正確に反映する、スケーリングされたビッド-アスクスプレッドモデルを採用しています。

ビッド-アスクスプレッドは、買い手が支払う意思のある最高価格（ビッド価格）と売り手が受け入れる意思のある最低価格（アスク価格）の差を表し、Ostiumのモデルでは、このスプレッドは動的に調整されます。このモデルでは、スプレッドはポジションの大きさに線形に関係する。つまり、取引量が多ければ多いほど、スプレッドは高くなる。その結果、トレーダーは常にビッド価格やアスク価格を得るわけではなく、取引の詳細に応じて、中間ビッドスプレッドの0.1倍や中間アスクスプレッドの2倍など、これらの価格をスケーリングしたものを得ることになる。

トレーダーはスケーリングされたアスク価格でロングポジションを建て、スケーリングされたビッド価格でショートポジションを持つ。同様に、ロングポジションを決済する場合、気配値はビッド価格に比例し、ショートポジションを決済する場合、気配値はアスク価格に比例します。

これは次の式で表すことができます（Kは一定であると仮定します）:

オスティウムは、ポジションを開設する過程で、1回限りの手数料を請求します。ポジションを開設する過程で、オスティウムは1回限りの手数料とポジションの期間中の複利手数料を請求します。これらの手数料の詳細については、下記の「手数料体系」をご覧ください。

オーラル流動性レイヤー

Ostiumはセントラルリミットオーダーブック（CLOB）モデルを使用していませんが、流動性プールに基づくGMXと同様のDEXとして運営されています。中央指値注文帳（CLOB）モデルを使用する代わりに、Ostiumは、GMXのようなよく知られたパープDEXと同様に、流動性プールに基づくDEXとして運営されており、プロトコルはオープンポジションの不均衡を維持することができますが、Ostiumモデルと従来のパーペチュアルとの間には重要な違いがあります。そこでは、流動性プロバイダーがトレーダーの損失から直接利益を得て、プロトコルにとって同様に重要な2組の市場参加者の間にライバル関係が生まれます。

オスティウムの共有流動性レイヤー（SLL）は、2つの資本のプールで構成されています。流動性バッファは、正のPnL取引の決済の最初のレイヤーとして機能し、マーケットメイキング保管庫は、流動性バッファが枯渇したときにトレーダーに流動性を提供するために使用されます。流動性バッファーは枯渇する。流動性バッファーの資本はトレーダーのPnLを蓄積したものである一方、マーケットメイキング保管庫は、清算のインセンティブと50%の開設手数料のためにLPに預託金を開放していることに留意されたい。LBはトレーダーのPnLを吸収するように設計されており、トレーダーがプラスのPnLを受け取り続けることで、LPのAPYを安定させます。

流動性バッファ

LBは、Ostium上の取引の第一清算層です。LBは、オスティアムの取引の清算を行います。LPはLBに資金を預けたり引き出したりすることができないため、LBに発生する価値がオスティウムの有機的な取引活動を反映することになります。

ポジションがクローズされると、LBはプラスの損益の取引に資金を供給する一方で、マイナスの損益の取引からあらゆる価値を受け取ります。一方がバランスを失い、OIが0から乖離した場合、LBはトレーダーのリターンの変動を吸収し、APY LPの収益を安定させます。

市場の状況に基づいて、プロトコルのデルタエクスポージャーの以下の可能な状態を考えてみましょう;

完全なバランス。--トレーダーのロングとショートのポジションが等しい場合、契約のデルタエクスポージャーは0となり、ポジションが自然に相殺されるため、市場は安定します。
不均衡なOI - トレーダーのポジションが不均衡な場合、つまりロングがショートより多い、またはその逆の場合、共有流動性レイヤーは不均衡を補い、デルタエクスポージャーを取り戻すために介入します。
極端に不均衡なOI -市場の片側を占めるトレーダーがいない場合（すべてのロングまたはすべてのショートのポジションがクローズしている）、流動性バッファはすべてのデルタリスクを引き受けます。デルタリスクを引き受けます。

損益がプラスの大きな取引が連続して決済された場合、支払わなければならない決済によって流動性バッファが枯渇する可能性があります。このような場合、プロトコルは取引決済のためにマーケット・メイキング・ボールト（MMV）に移行します。

マーケット・メイキング・ボールト

オスティウムのMMVは、流動性プールとして構成されたスマートコントラクトです。デルタへのエクスポージャーをカバーするために、クリアリング・ボーナスと50%のトレーダー開設手数料で定義されるAPY。LBに継続的なトレーダーの利益と損失が発生するまでには時間がかかるため、MMVを預け入れるようLPに動機付けることは、オスティアム契約にとって重要です。OLP トークンは、入金時に鋳造され、出金時に破棄されます。LPのインセンティブは、リベースモデルに従って配分されます。OLPトークンは入金時に鋳造され、出金時に破棄されます。LPインセンティブは、直接OLPトークンの価値を増加させるリベースモデルに従って配分されます（アリスが100OLPから始めて10%のボーナスを受け取ると、出金時には110OLPになります）。LPでより粘り強い資本を奨励する手段として、Ostiumは長期的なロックアップのためのより大きな報酬をサポートするために、毎年のロックアップブーストを可能にします。

インフラ

オスティウムは、2つの重要なオフチェーン・インフラストラクチャ・コンポーネント、予後予測装置と自動保管システムを利用します。

Ostiumは、取引エンジンとSLLでのオペレーションを可能な限り効率的にサポートするように設計されています。

RWA Prophecy Machine

RWAの複雑さ（OTC取引時間、先物契約のロールオーバー、始値ギャップなど）に対処するため、特に出来高が少なくボラティリティの高い様々な取引量の少ないロングテール資産を扱う場合、オスティウム・ラボは独自のニーズを満たすように構成された社内予言者サービスを開発しました。しかし、完全に自社内で予言者サービスを運営することは、彼らの取引結果と流動性の提供がその予言者の機能に依存するため、プロトコル・ユーザーに重要な信頼前提を課すことになる。非介入を確実にし、自社内で予言者を運用することに伴うリスクを軽減するため、ノードのインフラは、データパブリッシャーの分散型ネットワークで構成されるオープンデータマーケットプレイスであるStork Networkによって運営・管理されている。このモデルはプルベースの予言システムで運営されており、取引実行の明確な必要性がある場合にのみチェーン上で価格が通知されるため、チェーン上で常にデータを公開することに関連するコストを節約できる。

要するに、OstiumのRWA予言マシンはOstium Labsによってカスタマイズされ、そのノードはStork Networkによって運営・管理されています。

暗号予言マシン

RWAに加えて、OstiumはBTCとETHのレバレッジ取引を提供しています。これらの資産の価格は、高頻度市場データへのオンデマンドアクセスをアプリに提供するために特別に構築されたチェーンリンクデータストリームを介して抽出されます。

自動フィードシステム

条件付き取引（「80ドルでHOGをロング、100ドルでHOGをロング、80ドルでHOGをロング、100ドルでHOGをロング」など）を実行・管理するには、チェーンリンクデータストリームを使用します。HOGを$80でロングし、$100で利食い」）、perp DEXはKeepersと呼ばれる特別なエージェントを使用する。プロトコルは通常、最初にキーパーを稼働させ、時間の経過とともに徐々に分散化させるが、実際に分散化される保証はない。このアプローチでは、トレーダーやLPの経験はプロトコルに依存することになります。そのため、オスティウムはKeeperネットワークの運営をGelatoネットワークに委託しました。初日から、RWAの自動注文をトリガーするために何が必要かを理解するために、既存の未決済取引と同様に、Gelatoファンクションが成行注文価格要求のオンチェーンルートを監視するために使用されます。自動注文には指値注文、逆指値注文、利食い、損切り、清算が含まれます。

手数料体系

オスティウムは、契約における各リスク源が確実に軽減されるよう努めます。オスティウムは、ポジションをオープンする際に固定手数料を請求し、オープンポジションを維持する際に複利手数料を請求します。固定手数料は関連するインフラ・コストをカバーするために使用され、変動手数料は上記の様々なプロトコル・リスクを軽減するために設計されています。

口座開設手数料

手数料_ProtocolOpen=次のとおりです。makerCharge+takerCharge+utilisationCharge

ポジションをオープンする際、Ostiumは、特定の取引に影響を与える外部要因を考慮した5つの変数からなるオープニング手数料を請求します。これらの変数のうち3つはトレーダーの資産、レバレッジ、ポジションサイズに依存し、残りの2つは合意されたOI偏差と利用条件に依存する。OI乖離を拡大させる取引（すなわち、ショートポジションが資産のショートOIを拡大させる取引）は、LBにとってより大きなデルタエクスポージャーを生み出すため、より高いベンチマーク手数料が発生する。加えて、利用率の高い期間にOIが一定の閾値を超えて取引されると、利用手数料も課される。価格の安定と均衡の維持に不可欠なオスティウム裁定取引を奨励する手段として、レバレッジが10倍を超えるか、取引によってOIの乖離が拡大する場合、トレーダーには「レシーバー」手数料が課される。逆に、レバレッジが10倍未満で、OI偏差が取引によって減少する場合、トレーダーは「マーケットメーカー」手数料を請求される。

維持手数料

複利手数料は、取引期間中（ポジションがオープンしている間）、a) 資金調達手数料を通じて、協定OIを均衡に導く手助けをする。合意OIを均衡に向かわせる。b) ボラティリティ手数料を通じて、LPの方向性リスク・エクスポージャーを軽減する。

資金調達手数料は、永久取引所の標準的な資金調達レートと同様に機能し、ロングとショートのOI間のギャップを縮め、協定を均衡に導き、MMVのLPのデルタリスクを最小化するように設計されています。しかし、資金調達レートを請求できるCEXとは異なり、Ostiumは「ホット」側のポジションの価値を自動的に収集し、その価値を「オフ」側のPnLに注入し、その収益はポジション決済時にトレーダーのPnLで実現されます。さらに、この手数料はスピード・ベースであり、前のインバランスの長さと大きさの積分であることを意味する。この設計上の特徴は、アービトラージャーにOIの不均衡を完全に解消するインセンティブを与え、事前状態の負の外部性が大きい場合、アービトラージ行動をより大きく補償することを意図している。

1日あたりのパーセンテージで表される計算式は、数学的には次のように表すことができる：

同時に、ボラティリティ手数料は、1日あたりのパーセンテージで表されます。手数料は、市場のボラティリティがLPに与える外部からの影響を捕捉するように設計されています。この手数料は、トレーダーのポジションサイズから自動的に差し引かれ、ポジションが決済される際にポジションの損益から差し引かれます。LPの観点からは、比較的安定した資産（例：ユーロ）の10倍のロングポジションは、ボラティリティの高い日中資産（例：原油）の10倍のロングポジションよりも、はるかにリスクが低くなります。しかしながら、この手数料がトレーダーのボラティリティ資産の取引を抑制し、資金調達率に影響を与えないようにすることも重要です。そのため、ボラティリティ・フィーは戦略的にファイナンシング・フィーの10倍低く設計されている。この手数料は、トレーダーのポジションサイズから自動的に差し引かれ、ポジションが決済されたときにポジションの損益から差し引かれますが、数学的には次のように表すことができます:

fr(v) = F(Vs(s-1)Vs-v-s＋1）

LP 報酬

LPの報酬は、「LPの報酬」です。MMVに資金を預けたLPは、a)口座開設手数料の50%、b)清算ボーナスの100%を受け取ることができます。

まとめると、オスティウム取引の各段階における資金の流れは以下の通りです。

オープニング取引：合意されたオープニング取引として使用するため、初期担保の一定割合が留保される。一定割合は、合意取引開始手数料として使用するために留保され、マーケットメイキング保管場所（LPが保管される場所）と合意取引収益の間で等分（50/50）されます。

取引の保有：ボラティリティ手数料は、オープンポジションに対して期間ごとに発生し、流動性バッファに直接入ります。
Closed trades

Liquidity Buffer > 0 : 流動性バッファが取引を決済する
Liquidity Buffer = 0 : LP MM(詳細はこちら):
正の損益がある場合:

P&L = 0。-align: left;">負の損益がある場合：

Unliquidated: 流動性。style="text-align: left;">Risks and Considerations
どの取引所でも、パーペチュアルを取引する主なリスクは清算リスクに帰着します。ポジションを建てるために、トレーダーは担保を預けます。レバレッジを使えば、担保の価値（Ostiumでは最大20倍）よりもはるかに大きなポジションサイズを取ることができます。しかし、この裏返しとして、損失は利益と同じくらい拡大する可能性があり、市場が突然トレーダーにとって不利な方向に動いた場合、急速に清算することにつながります。トレーダーの損失がポジションをオープンするために使用された最初の担保と等しくなった場合、契約による不良債権（カバーしなければならない赤字）の発生を避けるために、ポジションを清算しなければなりません。Ostiumでは、清算は担保の価値がゼロになる前に行わなければなりません。したがって、清算は担保の価値が最初に預けた担保の10%になったときに行われます。Ostiumは、清算に影響する方向性リスクを軽減するために多くの内蔵メカニズムを開発しましたが、レバレッジをかけたオープンポジションを使用するトレーダーは、これらの関連するリスクと暗黙の損失を熟知していることが重要です。一方、MMVへのLP預託に関連する最大のリスクは、方向性リスクです。これは、高いOI不均衡と高いボラティリティが同時に発生することにより、LPが原資産市場価格の急変にさらされる場合に発生します。以下のマトリクスは、方向性エクスポージャーリスクがどのように変化するかを示しています：
オスティウムはカオス・ラボと提携し、Imbalance Scoreを開発しました。不均衡スコアは、建玉（OI）の不均衡だけでなく、異なる資産間のボラティリティと相関性も考慮に入れています。つまり、資産の不均衡は、市場が特定の資産のロング・ポジションやショート・ポジションをどの程度支持しているかを示し、ボラティリティの高い資産ほどリスク・スコアに寄与し、正の相関のある資産は負の相関のある資産よりもリスクが高い。オスティウムによると、チームはカオス・ラボと協力して、契約の可変方向エクスポージャーに影響を与える指標を積極的に監視し、それに応じてリスクを管理するために必要なパラメータを提案し続ける予定である。
LPの方向性リスクを軽減するため、オスティウムはa)LBを優先解決層として使用し、b)プロトコルの流動性のために資金をリスクにさらすLPに報酬を与える戦略的な手数料体系を採用しています。協定を均衡に導く手助けをする。
競争の状況
永久契約の取引は、中央集権的な取引所（CEX）が大部分を占めています。ブロックチェーンと暗号通貨開発の初期段階で十分な分散型取引所インフラがなかったこと（Uniswap V1は2018年に登場）、また低手数料と高パフォーマンスを可能にする十分なブロックチェーンインフラがなかったこと。高性能なレイヤー1（＝Solana）とロールアップ（＝Arbitrum、Base）がますます多くのオンチェーン活動を担うようになり、ブロックチェーンは情報を保存するための弾力的で安全な台帳であるだけでなく、情報と価値のほぼ瞬時の清算と伝達を可能にする高性能なネットワークでもある。
イーサリアムの永久契約取引量におけるイーサリアムの優位性は劇的に縮小しており、高性能チェーンにおける高トランザクションの永久契約に対するトレーダーの需要を示しています。
Ostium
現在、オンチェーンの犯罪者としてRWAを促進するトランザクションを構築するチームは多くありません。そのため、オスティウムはここで先行者利益を獲得し、その製品の周りに堀を築く機会があります。とはいえ、Ostiumがそのコードをオープンソース化すれば、Ostiumの上に構築できる様々なプロトコルに加えて、多くのフォークが開始されることが予想される。フォークは悪いことではない。模倣はお世辞に過ぎないこともあるし、フォークの数が多いということは、良いアイデアと強力なコア製品を示していることが多い。とはいえ、吸血鬼の攻撃は心配の種になるかもしれない。DEXはOstiumと似たような市場を提供することを決定するかもしれないが、インフレ的なトークン提供を通じてトレーダーやLPにより大きなインセンティブを与えるかもしれない（今のところ-Ostiumにはトークンはない）。-Ostiumにはトークンがない）。しかし、Uniswapは今日のほとんどの指標でSushiswapを上回っており、もしOstiumが時間内に行動し、ローンチすれば、同じようになる可能性が高い。
オスティウムがコードをオープンソース化したことで、RWAパーパス取引所の上に何が構築できるのか？オスティウムはこれらの開発から恩恵を受けるのでしょうか？もしそうなら、どのように恩恵を受けるのでしょうか？また、オスティウムは最初に十分な勢いと採用を得ることができるのでしょうか？そうすれば、潜在的な競合他社は、競合製品（つまり、カーブ/コンベックスのエコシステムに似た製品）をより直接的に構築しようとするのではなく、オスティウムの上に構築したり統合したりするインセンティブが高まるのではないでしょうか？
プロトコルのKPIとロードマップ
Ostiumは現在公開テストネットの段階にあるため、メインネットの立ち上げによって数値が変わる可能性があるため、プロトコルのデータは大目に見る必要があります。を考慮する必要があります。
Total Traders 15.9k || Total Volume 88.9k || Total Volume $135.4bnbsp
Total Volume $135.4bnbsp
Total Volume $125bnbsp
Total Volume $125bnbsp この先、Shoalではいくつかのことに興奮しています。まず、Ostiumはつい最近、Zellicとの最初のスマートコントラクト監査を完了し、近い将来、Three Sigmaとの別の監査の詳細を発表する予定です。オスティウムのモバイル・アプリも準備中のようだ。さらに、我々はOstiumチームに、今後の研究の指針となるようないくつかの質問をしました。
Ostiumに関する質問
- なぜSolanaのようなL1ではなく、Arbitrum/L2で構築するのですか？