MiCAパート1発効：EU暗号資産の新たなスタート

By Romain Swertvaeger , Clément Robert; Compiled by TaxDAO

この夏、EUのMiCA規制の最初の部分が施行されます。現在、暗号資産に取り組んでいる金融機関や、暗号資産の導入を検討している金融機関は、その業務に適応する必要があります。具体的にどのような対応が必要で、これがEUの暗号顧客にどのような影響を与えるのでしょうか？

2024年6月、EUはMiCAの規定の一部の実施を開始し、まず資産参照トークン（ART）と電子マネートークン（EMT）に焦点を当てます。これによりEUは、デジタル化された新しい商品やサービスを顧客に提供するための枠組みを金融業界に提供することになる。この開発は、暗号資産を主流の金融サービスに統合し、これらの商品の運用、提供、流通のための法的枠組みを構築するという点で重要である。これらの新しい資産がどのように機能するかを理解することは、信用機関が市場で今後登場する商品を予測し、さらにはこれらのトークンを中心に独自の商品を構築し始めるために非常に重要です。

1.金融価値の保存と取引方法の進化

デジタルトークンは、伝統的な金融商品の安定性とデジタル資産の柔軟性を兼ね備えており、ARTとEMTは価値の保存と取引方法の進化を象徴しています。ARTはしばしば「ステーブルコイン」と呼ばれ、基礎となる流動資産のバスケットを通じて価値を維持するため、貯蓄や支払いに理想的なデジタル通貨となっている。これは通貨や暗号資産などの金融資産だけでなく、ARTの価値を安定させることができれば、金のような貴金属などの商品にも適用される。

一方、EMTはしばしば「電子マネートークン」と呼ばれ、不換紙幣（米ドルやユーロなど、商品に裏打ちされていない従来の政府発行通貨）に相当するオンライン通貨で、従来の通貨に期待される安全性と信頼性を提供しながら、電子決済の簡素化を約束する。このようなトークンは、電子マネー指令2（EMD2）や今後予定されているPSD3/PSR決済パッケージの対象となるものなど、従来の電子マネーと類似している。実際、MiCAはEMTが従来の電子マネーと同じ発行・償還要件に従うとさえ規定している。EMTが異なるのは、その実装・発行方法であり、これにより従来の電子マネーとは異なるユースケースの実現が可能になる。これはARTにも当てはまり、トークン化という行為と革新的な技術の使用によって、両トークンが既存の金融サービスを強化する新たな方法を切り開くことができるからだ。

2.国境を越えたリアルタイム決済の実現

国境を越えた取引の高速化は、金融業界でホットな話題です。EUレベルでは、最近導入されたインスタント・ペイメント規制（IPR）により、EEAの銀行はユーロまたは加盟国の通貨で国境を越えたインスタント・ペイメントを提供することが義務づけられます。世界レベルでは、欧州銀行監督機構（EBA）のRT1インスタント・クリアリング・システムと米国・英国の決済機関の間で、リアルタイム決済の国際的な相互運用性を実現するための民間イニシアチブも数多く開始されている。しかし、デジタルトークンは、国境を越えたリアルタイム決済をデフォルトで実現するために、既存の決済機関や既存のルールに依存する必要はありません。また、バリューチェーンに関わる仲介者の数が最小限に抑えられるため、銀行と顧客の双方にとって、各取引の処理コストが削減されます。

3.利便性とカウンターパーティ・リスクの低減による付加価値

トークンはブロックチェーン技術を利用しているため、顧客はスマート・コントラクトなどの付加価値機能から恩恵を受けることができます。そのような機能には、「代金引換」の取り決め（スマートコントラクトが顧客の資金の一部を預かり、顧客が商品を受け取ったときに自動的に支払う）を設定することも含まれる。これらの新しいユースケースは、顧客が商品を受け取ったときに代金を支払うことを容易にするだけでなく、取引関係におけるカウンターパーティーリスクを制限し、取引処理における摩擦や遅延を軽減する。

4.決済詐欺との戦いと金融セキュリティの強化

ブロックチェーン技術の利用は、分散型台帳技術（DLT）の背後にある固有の構造と方法論により、金融業界に他のさまざまなメリットをもたらします。このような高度に暗号化されたシステムでは、取引は安全で不変の台帳に記録され、少数の承認されたネットワークメンバーだけがアクセスできます。このようなシステムでは、取引は高度に追跡可能であり、データの完全性は多数の共同検証者によって保証され、ブロックチェーンで発生した取引が正当で承認されたものであることが保証される。このような対策により、決済分野における重要な課題である不正アクセスや不正操作のリスクが軽減される。

5.早期参入者の市場例

例えば、多くのフィンテックが米ドルやユーロなどの通貨でEMTを提供しています。これは、それらが表す不換紙幣の価格に固定されていますが、それらの不換紙幣の使用にデジタル的な柔軟性と利点をもたらします。これには、多くの複雑な金融取引やユースケースをさらにサポートできるブロックチェーンアプリケーションやスマートコントラクトなどの機能と組み合わせてユーロEMTを使用する能力も含まれる。これらには、コードベースで金融契約を自動化し公正に処理・実行することや、ほぼリアルタイムの国際決済を可能にすることなどが含まれます。

また、金融機関はトークンを発行せずに取引を行うことができます。すでに多くの認可を受けた事業体が、大規模な暗号通貨取引プラットフォームへのアクセスを顧客に提供しており、投資家はより多様な商品に簡単にアクセスできる。

6.2024年6月への準備

既存のサービスを多様化しようとする金融機関は、そのようなサービスを提供する可能性を検討するとともに、より要求の厳しい顧客により高度なサービスを提供する能力を高める必要があります。ARTとEMTに関するMiCAの規制は2024年6月から、完全な規制は2024年12月以降に適用される。その結果、適用対象となる金融機関は、トークンを発行または取引するためのライセンスを申請し、商品に関する詳細な暗号資産のホワイトペーパーを作成し、各国所轄庁（NCA）と業務開始または継続の意向について協議する準備を整える必要がある。また、残りの要件は8カ月後に適用されることに留意してください。

特に、暗号資産のホワイトペーパーは、ARTまたはEMTを提供する金融機関の承認プロセスの重要な部分を形成します。ホワイトペーパーの要件はトークンによって異なりますが、ARTとEMTの両方について、金融機関は、発行と償還のプロセス、トークン保有者の権利と義務、資産を保護するための措置など、業務の背後にある仕組みを開示し、将来の暗号資産サービスの提供に関連する独自のガバナンス構造と統制について報告しなければなりません。これらの要素に加えて、ARTの背後にある原資産や、ARTの価値がこれらの資産をどのように参照しているかなど、トークンの種類の詳細も開示しなければならない。

7.2024年12月以降を見据えて

クリスマスほど盛り上がりませんが、金融機関は今年12月に施行されるMiCA規制の全条項も楽しみにしておくべきです。特に、「暗号資産サービス・プロバイダー」（CASP）に対するライセンス要件が法律の範囲内に入ることになる。認可を受けた信用機関、投資会社、AIFMなど、確立された事業体の中には、暗号資産サービスを提供するために個別のライセンスを必要としないものもあるが、このライセンス条項により、事前認可を受けた金融機関に加え、より幅広い企業が暗号資産サービスを提供できるようになる。これにより、こうしたトークンや周辺サービスの提供における競争が激化する可能性があり、金融機関は7月から早期に参入することができる。

さらに、これに続いて多くの規制・コンプライアンス要件が導入され、暗号資産サービスを提供するすべての事業体が、インサイダー取引、市場操作、市場濫用を効果的に監視・防止し、顧客に対して適切な保護措置が講じられていることを確認し、自らに適用される適切な開示要件に明確に従うことが期待されます。