米国経済と市場にとっての短期的な恩恵は、長期的な落とし穴になりかねない。

出典：Barron's Chinese

現在の米国の経済と市場の状況は確かに改善しているが、長期的には経済と市場を悪化させる代償を払っている。

先週は米国株にとって今年これまでで最高の週となり、8月5日の急落は遠い過去の出来事のように見え、回復の兆しも見えてきました。全米独立企業連盟（NFIB）の最新調査によると、中小企業の楽観的な見方は2022年2月以来の高水準に上昇した。

債券利回りの低下が「アニマル・スピリット」の復活の理由として挙げられており、ベンチマークである10年物米国債の利回りは昨年末の5％近いピークから4％を下回り、住宅ローン金利は16カ月ぶりの低水準まで低下した。しかし同時に、バンク・オブ・アメリカの調査チームは、借入コストの低下は住宅購入の増加や中小企業の設備投資の回復にはまだ結びついていないと指摘した。つまり、これ以上悪くなることはないのだから、良くなっているのかもしれない。

金曜日（8月16日）に発表された最新のミシガン大学調査によると、米国の消費者心理は改善しているようだ。消費者心理の改善は、民主党支持層と無党派層の間で最も顕著で、彼らはカマラ・ハリス氏がジョー・バイデン氏に代わって民主党の大統領候補となったことに勇気づけられた。(しかし、消費者心理は共和党支持者の間で低下した）。

1週間前、アルファウィスはモルガン・スタンレーのために、ミシガン大学が実施したものと同様の消費者調査を行った。それによると、消費者心理が最も改善したのは、自らを「中間層」と表現する人たちであり、米国経済が悪化すると考える回答者の割合が、1カ月前から1年前にかけて増加した。米国経済が悪化すると答えた人の割合は、1ヶ月前の47％から36％に低下し、米国経済が良くなると答えた人の割合は、28％から37％に上昇した。

民主党を支持するアメリカ人は、ロナルド・レーガンが1980年の大統領選挙でジミー・カーターに対して投げかけた有名な質問、「あなたは4年前より良い暮らしをしていますか」にようやく確実に答えることができる。

アーカンソー経済研究センターのジェレミー・ホーペダール所長は、今年7月の時点で、消費者物価指数（CPI）で調整した実質賃金はバイデン政権下で0.3％上昇したと記事で指摘している。ホーペダール氏の調査によると、民主党が祝賀会を始める前に、トランプ政権下で実質賃金が6.6％上昇したことに注目すべきだ。

投資面では、8月上旬の市場の混乱以来、強気のスタンスをとってきたBNYウェルスの株式投資事業の責任者アリシア・レバイン氏は、9月についても楽観的な見方を示し、9月は市場にとって「決して静かな月ではない」と指摘した。「しかし、米連邦準備制度理事会（FRB）が25ベーシスポイントの利下げに踏み切る可能性が高く、米国経済が多くの人が「ソフトランディング」と呼んでいる状態にあることから、S&P500種指数は先週終値から2.6％上昇し、7月中旬につけた5,669.67をわずかに上回る5,700で今年を終えると彼女は予想している。同指数は7月中旬に5,669.67ポイントのピークをつけた。

レビン氏は、利回り5％以上の現金同等物に投資し続ける投資家は、リターンが低下するリスクがあると主張し（運用中のマネー・マーケット・ファンドは、最近の1週間で6兆1500億ドルの新記録を達成した）、投資家に対し、利回りの低下が長期米国債よりも緩やかな5年から7年の非課税公社債に目を向けるよう促した。

さらに、米国株式は通常、大統領選挙の年に力強く上昇するという事実を踏まえ、ストラテガスのジェイソン・デセナ・トレンナート代表は、11月5日の選挙日を前にリスク資産をショートすることは危険であると主張し、現職大統領が再選を果たそうとしていると顧客に送ったレポートに書いている。また、現職の大統領が経済成長を促進するために何らかの措置をとることは超党派の慣行として一般的であるが、「現政権は、米国経済史上かつてないレベルでそのような措置をとっている。

トレンナート氏によると、IRSが復活させた従業員維持クレジット（Employee Retention Credit）の支払いは、これまで米国経済に2320億ドルもの資金を投入していたが、不正だらけだったという。Strategasのワシントン調査チームは、このプログラムの最初の支払いは総額50億ドルで、9月上旬に行われ、年末までにさらに200億ドルが支払われると推定している。

その一方で、米国の戦略石油備蓄は過去41年間で最低の水準まで低下しており、中東が戦争の瀬戸際にある今、それを放出することでアメリカ人のガソリン代が下がった、とトレンナート氏は指摘する。同時に、米国財務省は短期国債を発行することで長期金利を抑えている、とトレンナート氏は言う。

こうした財政赤字のツケを払う日は遅かれ早かれやってくるが、「しかし短期的には、大幅な財政赤字、長期債の発行減、FRBの利下げという組み合わせが、金融資産のパフォーマンスを押し上げる可能性がある」。とトレンナート氏。

当面は、米国経済と市場は確かに上向きだが、その代償として長期的には経済と市場が悪化する可能性がある。