著者: WOOリサーチ

背景

9月23日、USDC財務省はイーサで新たに5000万USDCを鋳造した。市場で最も支配的な2つのステーブルコインに加え、Web 2決済大手のPayPalは、融資プロトコルKaminoと結びついたSolanaエコシステムへの強力な攻撃であるPYUSDを開始した。

DeFiLlamaによると、2024年以降、ステーブルコインの全体的な時価総額は1300億ドルから1720億ドルに成長し、前年比32％増となった。

ステーブルコインの発行増加は、他のトークンのように1つのトークンの価値を希薄化させることはなく、ドルへの固定を可能にする担保の性質が背後にあるため、暗号市場におけるステーブルコインの需要増加を意味し、理論的には市場へのホットマネーの流入とみなされ、強気のシグナルとなる。

今年に入ってからのステーブルコインの成長でも、このサイクルでは流動性や新規マネーが不足していると批判されている。コイン価格と暗号市場全体のTVLとの実際の相関関係は？上記の主要なステーブルコイン発行者の最近の戦略的動きは？

WOO×リサーチが見てみましょう。

WOO X Researchがあなたを旅にお連れします。align: left;">USDA

データシナリオ

USDCは2022年3月に32％の市場シェアを持っていたが、シリコンバレー銀行の倒産による影響を受け、シェアは20.6％まで低下した。現在の市場シェアは20.6％で、時価総額は550億ドルから350億ドルに減少した。

シリコンバレー銀行の破産はUSDCにとって大きな打撃でしたが、USDCは2024年7月にソルで2億5000万USDCの新規造幣を開始し、8月に2回、ソルで2億5000万USDCの新規造幣を続け、さらにイーサで5000万USDCを2回追加造幣しました

そして最近では、9月にイーサでの造幣の頻度を増やし、3週間に4回、合計2億ドル分の5,000万USDCを追加造幣しました。

- Ether: 9/23 5000万ドル、9/10 5000万ドル、9/9 5000万ドル、8/30 5000万ドル

- SOLANA: 8/8 2億5000万ドル、7/20 2億5000万ドル

- SOLANA: 8/8 2億5000万ドル、7/20 2億5000万ドル<

USDCで約8億ドルを追加発行したサークルの約3ヶ月の資金増刷劇は、2024年のUSDCの時価総額も緩やかな上昇傾向にあり、シリコンバレーの銀行が負った傷を修復している。

最近の動向

今回の増加の意義は、上記のようにホットマネーが流入する可能性があることを示すだけでなく、暗号市場全体の将来に対する発行者の強気の姿勢の表れでもある。

サークル・ベンチャーズは、2024年に合計12のプロジェクトに投資しており、月に1-2件のペースで、主に決済、RWAトラック、そしてインフラに投資している。その例としては、最近3,800万ドルを調達した新コンセプトのPayFiリーダーであるHuma Funanceや、RWAクレジットマーケットプレイスのCentrifugeなどがある。

Usdcは中央集権型のステーブルコインだが、DeFiの重要な原資産であり、サークルは決済やRWA（チェーンに実物資産をもたらすステーブルコインはRWAの最も初期の形態）などの自社事業から大量の資本を受け入れる能力を持っているため、市場が過熱し、全体のTVLが上昇したとき、サークルは有利な立場に立つだろう。市場が過熱し、全体的なTVLが上昇すると、Circleはオン・ザ・チェーンでもオフ・ザ・チェーンでもお金を稼ぐことができ、本当のお金儲けマシーンとなる。サークルの創設者ジェレミーも最近、IPOに取り組んでいると発言している。

ジェレミーはまた、ソラナブレイクポイントで、ウォレットのようなインフラの柔軟性とセキュリティを確保するために、USDCとAIエージェントの組み合わせを模索していると述べた。

USDCの追加から、決済への投資、RWA、インフラトラック、AIの探求まで、サークルは多くの動きを見せており、関連トラックは注目に値する。

サークルは多くの騒ぎを起こしている。align: left;">TIDEコイン

データシナリオ

USDTは常に支配的なステイブルコインであり、市場シェアは最大70％、主な流動性はTRONで、全体の50％近くを占めている。全体の時価総額は1200億ドルで、年初から33％増加している

USDTは10億ドル単位で増額されており、今年はイーサとトロンでそれぞれ5増額、つまり100億ドルとなっている。

- イーサ：9/16 10億ドル、8/21 10億ドル、8/13 10億ドル、5/21 10億ドル、2/21 10億ドル

- トロン：8/20 10億ドル、6/15 10億ドル、5/4 10億ドル、4/4 10億ドル。170億ドル、4/40億ドル、1/29億ドル

USDTはステーブルコインの巨大な塊を占拠しており、当然、親会社のテザーは大儲けしている。テザーの第2四半期決算発表では、純営業利益が13億ドル、2024年6カ月間で52億ドルと過去最高を記録した。2024年上半期には過去最高を記録した。

主な収益源は、入金と償還に課される0.1％の手数料のほか、口座確認手数料、USDTローンの金利収入など。

テザーは、強気・弱気に関係なく、その強力な市場シェアとネットワーク効果で、暗号市場における資金印刷機となっている。

テザーは、その強力な市場シェアで暗号市場のマネーメーカーとなっている。align: left;">最近の動向

Tetherは、独自のビジネスから拡大しているCircleに比べ、焼畑的なプレーヤーだ。

最近では、9月8日にラテンアメリカの農業大手Adecoagroの株式9.8％の取得を発表し、7月には分散型AIモデルの開発を発表、クラウドベースのGPU事業者であるNorthern Data Groupに最大6億1000万ドルの負債融資で投資した。6月にはビットコインマイニング企業BitTorrentに投資し、1億ドルのBTDR株を購入した。

4月には、テクノロジー、金融、エネルギー（マイニング）、教育の4つの新しいビジネスユニットの設立を発表し、ベンチャーキャピタル部門であるTether Evoを立ち上げ、ステーブルコイン以外のトラックを模索しています。

PYUSD

データシナリオ

PYUSDはUSDTやUSDCほど古くなく、2023年にPayPalによって立ち上げられました。USDTやUSDCとは異なり、PYUSDは2023年にPayPalによってローンチされ、現在はEtherとSolanaでのみ流通しており、流通比率は約1:1である。 上記ではEtherとSolanaの流通量がわずかに等しいが、PYUSDがSolanaで稼働したのは今年の5月であり、Solanaのネイティブステーブルコインとみなすことができる。PayPalがSolanaを選んだ理由は、その優れた決済スピード、1セント以下の取引手数料、2,500人以上の開発者からなるエコシステムです。

現在、PYUSDの時価総額は7億2200万ドルで、年初から急成長しています。これは、今年のSolanaの急騰のおかげでもあり、時価総額はおよそ3倍に成長し、全体として7番目に大きなステーブルコインとなりました。

また、最近の流動性の低下は、Solanaの様々なDeFi契約におけるPYUSDアワードの年率支払い額の減少に起因しています。

カミノとの貸付契約において、貸付のためにPYUSDを預けることは、以前は約13％という低リスクのリターンをもたらしていたが、キャンペーンの終了に伴い、リターンは現在7％～8％の範囲となり、預け入れ意欲、ひいてはPYUSDの流動性を低下させている。カミノのPYUSDはSOLの流動性全体の78％を占めていたため、この契約からの資金逃避はPYUSDに大きな影響を与え、PYUSD保有者が考慮すべきリスクの一つである。align: left;">最近の動向

PayPalは昨年8月にPYUSDをローンチしており、ゲームへの参入が遅いように思えるかもしれないが、実は2019年に戻って暗号プロジェクトに投資した実績があるのはPayPal Venturesだ。今年は4件の投資があり、風力制御会社のChaos Labsのチェーンを含む計3プロジェクト、計3ラウンドの資金調達が絡んでいる（2023年にシードラウンドで投資を主導）

また、今年のレッドホットな利付きステーブルコイン・プロジェクトEthena、決済プラットフォームのMesh.も含まれており、ペイパルの開発の方向性はやはり自社ステーブルコイン中心であることがわかる。ペイパルの開発の方向性は、依然として自社のステーブルコインと決済事業が中心となっている。

ステーブルコインの時価総額とDeFi TVL & ビットコイン価格の相関

過去の経験を見直すと、ステーブルコインの時価総額とビットコイン価格の相関は以下のようになります

。2021年、ビットコイン価格の上昇は、ステーブルコインの時価総額の上昇を伴っており、これは暗号通貨市場に資金が流入していることを表しており、投資家はしばらくステーブルコインに資金を預け、ビットコインや他の暗号資産を購入する機会を待っている可能性がある。

2022年、市場が下落すると、ビットコイン価格とステーブルコイン時価総額の両方が下落し、資金が市場から流出し、投資家がステーブルコインを不換紙幣に交換したり、直接資金を引き出したりしていることを示します。

ビットコイン価格とステーブルコイン時価総額は、2023年から2024年にかけて緩やかな上昇傾向を示しており、市場への関心が再び高まり、暗号通貨市場に資金が再び流入していることを示唆している。

ビットコイン価格とステーブルコイン時価総額には強い正の相関関係がある。ビットコインの価格が上昇すると、通常、ステーブルコインの時価総額は増加し、市場への資金流入を示します。逆に、ビットコインの価格が下落すると、ステーブルコインの時価総額は減少し、市場からの資金流出を示します。

そして、DeFi TVLの動きは、ステーブルコインの時価総額とさらに強い正の相関があり、折れ線グラフはほぼ完全に重なっている。最近のステーブルコインの発行増加により、ホットマネーの流入後のビットコインとトレントの両市場の流動性回復も期待できる。