2025年のFRB利下げを阻む最大の障害：インフレとトランプ

出典：Barron's Chinese

反インフレのプロセスは停滞しており、同時に共和党の支配下にあるいくつかの議会の議題はインフレをさらに押し上げるだろう。

FRB高官は2024年12月の会合で、ディスインフレの持続について議論する一方、2025年の金利がどの程度になるかについて様々な見解を示した。当局者は、FRBは事前に政策を設定せず、経済データとトランプ政権の政策に基づいて調整する必要があると強調した。

1月8日（水）に公表されたFRB議事録では、「参加者はインフレ率が引き続き2％に戻ると予想したが、最近のインフレ率が予想を上回ったデータや、貿易・移民政策の潜在的な変更の影響により、このプロセスは以前の予想よりも時間がかかる可能性があると感じた」と言及。一部の参加者は、インフレ抑制のプロセスは当面の間、停滞している可能性を示唆したが、他の参加者はリスクの可能性を指摘した。

米連邦公開市場委員会（FOMC）は昨年12月17～18日の会合で、連邦資金金利の目標レンジを3回連続で25ベーシスポイント引き下げ、4.25～4.5％とした。当局者はまた、根強いディスインフレ、依然として成長する米国経済、財政政策をめぐる不透明感から、今後の利下げペースの鈍化を示唆した。

Summary of Economic Projectionsの更新によると、FRB当局者の2025年末のフェデラルファンド金利の目標値は、中央値で3.5%となっている。中央値は3.75～4％で、現在の水準より50ベーシスポイント低い。それに先立ち、FRB当局者は2025年に100ベーシスポイントの利下げを予想していた。

議事録によると、「多くの参加者は、最近のインフレデータの温暖化、依然として堅調な個人消費、労働市場と経済活動の見通しに対する下振れリスクの減少、インフレに対する上振れリスクの増加などの影響を受け、今後数四半期の金融政策決定には慎重さが必要だと感じている」という。

連邦準備制度理事会（FRB）当局者は、2025年のインフレ率は引き続き従来の予想よりも高く、FRBが最も懸念している物価指標で測定した場合、2.5％で今年を終えると予想している。12月の雇用統計は今週金曜日（10日）に発表される。

FRB関係者は、米国経済全体の状況について、より明るい見方を示した。議事録によると、参加者は「経済活動は引き続き堅調なペースで拡大しており、全体として、最近発表された経済活動や個人消費に関するデータは予想よりも強かった」と指摘した。参加者は、消費は力強い労働市場、実質賃金の上昇、家計純資産の増加によって支えられていると見ている。

今後少なくとも2年間は議会を支配することになる米共和党は、移民制限、減税、規制緩和、貿易相手国への関税賦課を中心とした政策を掲げている。ドナルド・トランプ次期大統領が提案する政策の多くは、経済成長を押し上げる一方でインフレ率を押し上げる可能性がある。

会議の議事録によると、"参加者全員が、これらの政策が対外貿易や移民政策に潜在的な変化をもたらすことに同意し、政策の範囲、実施のタイミング、経済への影響についてより大きな不確実性がある "とした。

2024年12月18日に25bpの利下げを決定したが、全会一致ではなく、クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁は金利据え置きを希望し、反対票を投じた。利下げは懐疑的だ。

議事録によると、「一部の参加者は、FRBがフェデラルファンド金利の目標レンジを据え置くべきだと考え、インフレが持続的に上昇するリスクがここ数カ月で高まっていると指摘した。"

2024年12月の会合後に発表された11月のインフレデータは予想より弱かったが、それでも2％の目標水準を大きく上回っていた。

FRBの次回の会合は1月28-29日で、会合前に昨年12月の雇用とインフレのデータが発表される予定だ。水曜日の金利先物市場では、FRBが今月利下げを実施する可能性は5％未満で、2025年を通じて25ベーシスポイントの利下げを1回実施する可能性が最も高い。