モジュラー・ナラティブの進化：DeFi融資のモジュラー化

クロスチェーン（相互運用性）：

• クロスチェーン技術：異なるブロックチェーン上の資産や機能モジュールの相互運用性を可能にします。これは、ユーザーがブロックチェーンをまたいで資産を移転し、さまざまな分散型アプリケーション（dApps）を使用できるようにするため、モジュラーレンディングにとって非常に重要です。

• マルチチェーンのサポート：複数のブロックチェーンをサポートすることで、レンディングプラットフォームはユーザビリティと柔軟性を高め、より多くのユーザーと資産を引き付けることができます。

集約：

• 集約プロトコル：複数の貸し借りプロトコルと流動性のプールを集約することで、統一されたインターフェースとより良いユーザーエクスペリエンスを提供します。例えば、ユーザーは1つのアグリゲーション・プラットフォームを通じて複数の貸出マーケットプレイスにアクセスし、最良の貸出レートを得ることができます。

• 流動性の集約：複数の流動性ソースを集約することで、資金の利用効率と市場の流動性を向上させます。

3.5モジュール式融資のその他の重要な側面

モジュール式設計：

• 機能的モジュール性：貸し借りのプロセスを個別の機能モジュールに分解する（例：担保管理、金利計算、リスク計算、リスク管理など）。担保管理、金利計算、リスク評価、清算メカニズムなど）に分割し、各モジュールを独立して開発、展開、アップグレードすることができます。

• 標準化されたインターフェース：モジュールは標準化されたインターフェースを通じて通信し、モジュール間の互換性と相互運用性を確保します。

セキュリティとリスク管理：

• リスクの分離：モジュール設計により、特定のモジュール内でリスクを分離することができます。

• セキュリティ監査：各モジュールは独立して監査できるため、システム全体のセキュリティが強化されます。

Flexibility and Scalability:

• Flexible Combination: ユーザーと開発者は、多様な貸出ニーズに対応するために、異なるモジュールを柔軟に組み合わせることができます。

• 拡張性：システムの機能と性能は、システム全体を再構築することなく、モジュールの追加や交換によって拡張できます。

Aave、Compound、MakerDAOなど、確立されたDeFiプラットフォームもモジュール設計のコンセプトを採用しています。例えばMakerDAOは、より分散化されたSubDAOモデルに移行しており、Aaveのプロトコルは、融資、担保管理、清算などを処理する複数のスマートコントラクトで構成されています。開発者やユーザーは、必要に応じてこれらのコントラクトを組み合わせたり、プラットフォームの機能を拡張するために新しいコントラクトを開発することもできる。

4.Modular Lending Projects

4.1 Morpho Labs

Morpho Labsは、技術革新と最適化を通じて分散型融資市場の効率性とユーザー体験を向上させ、DeFiエコシステムの成長を促進することを目指しています。Morpho Labsは、そのモジュラー設計と摩擦のない取引メカニズムにより、分散型金融スペースにより多くのユーザーと資本を惹きつけることを目指しています。主なイノベーションには、DeFi融資の効率性と相互運用性を向上させるMorpho BlueとMeta Morphoがある。

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画像引用元：Morpho Labs Official

Morpho Blue

モルフォ・ブルーは、モルフォ・ラボが提供する貸出プロトコルの進化版です。Morpho Blueは、二重ライセンス（BUSL-1.1とGPLv2）の下で動作する、貸し手、借り手、アプリのためのトラストレスベースレイヤーを提供します。一旦デプロイされると、イーサネット・ブロックチェーン上で永続的に稼働する。(1) 主な機能とコンポーネントは以下の通り：

• Collateral: ユーザーは、資産を借りる契約に裏付けられた担保を提供する必要があります。

• LLTV（Liquidated Loan-to-Value）比率：契約では、借りた資産に対する担保の最低価値要件を定めています。例えば、比率が90％の場合、借入資産の価値は担保の価値の90％を超えてはならず、さもなければポジションは清算される。

• 借入：ユーザーはプロトコルと対話することで、借入プロセスを開始します。ユーザーは借りたい資産の金額を指定し、必要な担保を提供します。

• 金利：借り手は、合意された金利モデルに基づいて借り入れ額の金利を支払います。利息は時間の経過とともに発生し、ローンの返済時に支払われます。

• 返済：借り手は借りた資産と未払い利息をいつでも返済し、ローンを清算することができます。返済がチェーン上で確認されると、借り手はスマートコントラクトから担保を取り戻すことができます。

• 清算メカニズム：デフォルトのリスクを減らすため、契約には清算メカニズムが含まれています。市場の変動や未払い利息により、借りた資産の価値がLLTVを上回った場合、ポジションの一部または全部を清算して、ローンと未払い利息を返済することができます。

• 借り入れと貸し出し：ユーザーは、プロトコルと対話し、貸したい資産の金額を指定し、それらの資産をスマートコントラクトに転送することで、借り入れと貸し出しのプロセスを開始します。

• 引き出し：貸し手は、十分な市場流動性がある限り、貸した資産と未収利息をいつでも引き出すことができます。

モルフォ・ブルーの際立った特徴の1つは、ライセンスフリーの取引市場を作成できることで、ユーザーはローン資産、担保資産、LLTV、予言者、金利モデル（IRM）で構成されるスタンドアロン市場を構築できます。各パラメーターは市場作成時に選択され、不変です。LLTVと金利モデルは、モルフォのガバナンスによって承認された一連のオプションから選択されます。

Meta Morpho

Meta Morphoは、Morpho Blueに基づいてMetaMorpho Vaultを作成するために設計されたスタンドアロンのメタ・プロトコルであり、異なるDeFiプラットフォームやプロトコル間のシームレスな統合と相互運用を可能にします。

• Cross-Platform Integration（クロスプラットフォーム統合）: 異なるDeFiプロトコル間で、アセットとポリシーをシームレスに転送することができます。

• 相互運用性の向上：標準化されたインターフェイスとプロトコルにより、より優れた相互運用性を提供し、異なるDeFiプロトコル間の円滑なコラボレーションを促進します。

• 管理の自動化：スマートコントラクトと自動化ツールを使用して、資産管理とポリシー施行の効率性と信頼性を向上させます。

• 流動性の集約：異なるプラットフォームからの流動性を集約し、市場全体の流動性と効率を向上させます。

4.2 Euler Finance

画像引用元：オイラー・ファイナンス（Euler Finance公式

2024年2月22日、融資プロトコルのオイラー・ファイナンスは、V2バージョンのリニューアルとリリースを発表した。このモジュール式貸出プラットフォームは、プロトコルの柔軟性と機能性を強化するために設計された2つの主要コンポーネント、Euler Vault Kit（EVK）とEthereum Vault Connector（EVC）で構成されています。

Euler Vault Kit (EVK)

EVKは、ユーザーがカスタマイズされた「保管庫」システムを作成・管理できるようにするツールキットです。EVKにより、ユーザーは資産を保管庫に預け入れ、必要に応じてさまざまなポリシーやルールを設定することができます。EVCと統合されているため、開発者はERC-4626の保管庫を自由に構築することができます。 EVKの主な機能は以下の通りです：

• Customised policies: ユーザーは、特定の借入率や清算ルールなど、自身のニーズやリスク選好に基づいて異なるポリシーを設定することができます。

• マルチアセットサポート： EVKは様々なアセットをサポートしており、異なるタイプの暗号資産を保管庫に預けることができます。

• 柔軟な管理：ユーザーは、市場の変化や個々のニーズに合わせて、保管庫の設定を柔軟に管理・調整することができます。

• セキュリティ： EVKは、スマートコントラクトと分散型技術によって高いセキュリティを提供し、ユーザー資産の安全を確保します。

Ethereum Vault Connector (EVC)

EVCはイーサ上のEVKを接続するためのツールです。ユーザーが異なるDeFiプロトコル間で資産とポリシーをシームレスに転送することを可能にし、他の保管庫の担保として機能するスーパーパワーを保管庫に与え、ERC-4626保管庫と他のスマートコントラクト間のシームレスな通信を容易にします。EVCの主な特徴は以下の通りです:

• Unified相互運用性レイヤー: EVCは、同じプロトコルに属しているかどうかに関わらず、ユーザーがある保管場所から別の保管場所へ資産を移動することを可能にします。これにより、資産の流動性と柔軟性が大幅に向上します。

• ポリシーの共有：ユーザーは保管庫間で同じポリシーを共有し、適用することができるため、管理プロセスが簡素化されます。

• 管理の自動化： EVCはスマートコントラクトを通じて資産の移転とポリシーの適用を自動化し、手作業の複雑さを軽減します。

• 流動性の向上：異なる保管庫を接続することで、EVCはDeFiエコシステム全体の流動性を向上させ、ユーザーが資産をより効率的に活用できるようにします。

Euler Vault Kit（EVK）とEthereum Vault Connector（EVC）は、より高い柔軟性と管理効率を提供するためにEuler Financeが導入した主要機能です。EVKを使えば、ユーザーはカスタマイズした保管庫を作成・管理することができ、EVCを使えば、保管庫間で資産やストラテジーをシームレスに移動させることができます。これらのツールは、ユーザーの資産管理能力を高め、DeFiエコシステムの機動性と効率性の向上に貢献します。

V. 現在のモジュラーレンディングの展望

DeFiプロトコルは、ブロックチェーンネットワーク上に構築された一連の分散型アプリケーション（dApps）を指し、伝統的な金融機関に依存することなく、融資、取引、保険などの伝統的な金融サービスを提供します。モジュール化されたDeFiプロトコルは、これらのサービスを個々のモジュールに分解し、柔軟性と革新性を高め、ユーザーや開発者がさまざまな機能を組み合わせて利用できるようにします。

現在、DeFiは主に収益アグリゲーター、融資プロトコル、デリバティブとオプション、保険プロトコルから構成されており、これらのモジュールを自由に組み合わせて新しい金融商品やサービスを作ることができる。しかし、それらの性質はOPスタックの「ワンクリックで連鎖する」ロジックに似ており、モジュール型のDeFiプロトコルは、新しい金融商品やサービスを生み出すために、独自のフレームワークの中でモジュールの組み合わせを構築する必要がある。

モジュラー型DeFiは柔軟性をもたらすが、潜在的なリスクもあり、UniSwapはDeFiブームに火をつけ、今日存在するさまざまなDeFiプロトコルの「青写真」となった。設立以来、UniSwapはハッキングされたことがありません。その主な理由は、シンプルなコア不変量（tokenBalanceX * tokenBalanceY = k）に依存し、不変のスマートコントラクトと統合しているからです。

しかし、モジュール化の柔軟性は、相対的な複雑さを伴います。異なるDeFiプロトコル間の高度な相互接続性は、1つのプロトコルでスケーラブルなコントラクトが失敗した場合、他のプロトコルに影響を与える連鎖反応を引き起こし、エコシステム全体のシステミックリスクにつながる可能性があることを意味します。これは考慮すべき重要な側面である。