最も重要な非農業部門雇用者数：25ベーシスポイントか50ベーシスポイントの引き下げは今夜次第

今夜発表される8月の非農業部門雇用者数は、ここ数年で最も重要な米非農業部門雇用者数のひとつとなるかもしれない。米連邦準備制度理事会（FRB）の9月利上げ決議の「打ち出の小槌」となるだけでなく、世界最大の経済大国が景気後退に踏み切るかどうかも重要な手がかりとなる。

北京時間20:30、米労働統計局は8月の非農業部門雇用者数報告で発表されます。style="text-align: "left;">失業率は4.3%から4.2%に低下し、今年3月以来の低下となる。

Wall St.

Wall St.は、8月の非農業部門雇用者数の増加が好調であれば、9月に25ベーシスポイントの利下げを予想していますが、データが弱かったり、失業率が急上昇したりすれば、利下げ幅は50ベーシスポイントになる可能性があります。

さらに、8月の失業率が7月からの上昇傾向を続ければ、アナリストは米国が景気後退の初期段階にあるか、あるいはその瀬戸際にあるのではないかという懸念を強めるかもしれない。しかし、ウォール街の予測通り失業率が低下するか、横ばいを維持するならば、7月の弱い非農業部門雇用者数は誤報とみなされるかもしれない。

米国が景気後退に入るかどうかは失業率次第

失業率は今夜の非農業部門雇用者数報告のメインイベントとなり、米国が景気後退に向かうかどうかの重要な手がかりとなる。

米国の失業率は7月時点で4.3%に上昇し、2023年4月の3.4%から上昇した。しかも、7月の失業率はSAMルールを発動させ、景気後退懸念が蔓延した。

8月の失業率が7月の上昇傾向を続ければ、アナリストは米国が景気後退の初期段階にあるか、その瀬戸際にあるのではないかと懸念を強めるかもしれない。しかし、ウォール街が予測しているように失業率が低下するか横ばいを維持するならば、7月の弱い非農業部門雇用者数は誤報とみなされるかもしれない。

失業率の急激な上昇は不況以外ではめったに起こらない。

労働市場の減速を示す他の兆候が、景気後退懸念をさらに高めている。懸念に拍車をかけている。2021年と2022年に急増した求人数は着実に減少し、流行前の水準に近づいている。

しかし、一部のアナリストは、雇用市場は崩壊しておらず、労働需要の力強い伸びの後、正常に戻りつつあるだけだと考えている。例えば、7月の非農業部門雇用者数の失業率の急上昇は、移民、ハリケーン、猛暑といった一時的な要因によるところが大きい。

ゴールドマン・サックスのチーフ・エコノミスト、デービッド・メリクル氏は、雇用市場は問題なく、労働需要は非常に暑い需要の時期を経て正常に戻りつつあるが、完全に凍結されるわけではなく、「2019年のようであり、2022年よりも強そうだ」と見ている。と2022年よりも強い。"

失業保険申請件数は増加しているものの、依然として低い水準にある。ゴールドマン・サックスのデータによると、大量解雇を事前に警告するWARN通達はまだそれほど増えていない。

SAMルールライターでニューセンチュリー・アドバイザーズのチーフエコノミストであるクラウディア・サーム氏は、米国経済は不況に陥っておらず、失業率上昇の理由の一つは、多くの新人が雇用市場に参入し、仕事を見つけるのに時間がかかっていることである、という意見に同意した。

ゴールドマン・サックスの最新フォワード・ルッキング・レポートによると、8月の非農業部門雇用者数は13万3000人の新規雇用を増やした。

ゴールドマン・サックスは、雇用鈍化の主な理由として、過去の8月のデータが偏りがちであること、JOLTS以外の求人指標が高水準であること（7月の求人数は減少）、米労働者のストライキの影響が続いていることなどを指摘している。しかし、ゴールドマン・サックスは、異常気象が雇用市場の回復に有利に働いたとも述べている。

25か50か、8月の非農業部門雇用者数は「打ち出の小槌」

インフレ鈍化の傾向が定着している。米連邦準備制度理事会（FRB）高官の最近の発言と重ね合わせれば、9月の利下げはほぼ釘付けになる。現在のところ、25bps利下げするか50bps利下げするかで大きな意見の相違があり、カイネクストのFedWatchツールでは、どちらも実施される可能性がそれぞれ41％と59％となっている。

一夜明けて、「小規模非農業部門雇用者数」が発表された。ADP新規雇用者数と呼ばれる「小規模非農業部門雇用者数」が予想に反して3年半ぶりの低水準となり、50ベーシスポイントの利下げ期待が高まった。一部のアナリストは、FRBは労働市場の悪化を防ぐために、より速いペースで利下げを行う必要があると考えている。

FRBの関心は完全に雇用に向けられているため、米労働市場の最も重要な指標である非農業部門雇用者数（8月分）は、9月の利下げ幅に蓋をする可能性が高い。8月の非農業部門雇用者数が堅調であれば、9月の利下げ幅は25ベーシスポイントになるとの見方が有力だが、データが弱かったり失業率が急上昇したりすれば、利下げ幅は50ベーシスポイントになる可能性もある。

とりわけ、ゴールドマン・サックスの財務トレーディング・チームは次のように書いている：

• 失業率が4.19％以下に低下した場合、新たな雇用統計がポジティブなものである限り、9月に25ベーシスポイントの利下げが予想される。

• 失業率は4.20～4.29％にとどまり、新規雇用者数が15万人を上回れば9月に25bp、15万人を下回れば50bpの利下げが予想される。

• 失業率が4.30％にとどまるか上昇した場合、9月に50ベーシスポイントの利下げが行われる。

ジャクソンホール世界中央銀行総裁会議でパウエルFRB議長は、特に7月の雇用統計発表後の労働市場に焦点を当て、「政策調整の時期だ」と述べた。7月の雇用統計の発表後、「労働市場のさらなる冷え込みを求めることも歓迎することもない」と付け加えた。

注目すべきは、金曜日はFRBが静穏期が始まる前に公に情報を発信できる最後の日でもあるということだ。ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁とクリストファー・ウォーラー総裁は、金曜日に非農業部門雇用者数が発表された後に講演を行う。

調査会社MacroPolicy Perspectivesの創設者であるジュリア・コロナド氏は次のように述べている：

（8月の非農業部門雇用者数は）非常に重要だ。8月の非農業部門雇用者数は）非常に重要だ。FRBの基調を決めるだろうし、世界の金融政策と市場の基調を決めるだろう。

市場は待機している！

JPモルガンは、8月の非農業部門雇用者数報告が市場に与える影響は、同報告の雇用増加数次第だと考えている。JPモルガンのマーケット・インテリジェンス・チームが発表したレポートによると:

• 新規雇用者数が30万人を超えた場合、テールリスクが発生する。

  新規雇用者数が30万人を超えた場合、テールリスク・シナリオとして、市場は利下げ期待を排除し、米債券利回りの上昇とリスク資産への圧力につながる可能性がある。

• 新規雇用者数が20万人から30万人であれば、経済見通しに対する市場の信頼が高まり、S&P500種指数を1～1.5％押し上げる可能性があります。

• 15万人から20万人の雇用増加は、ほぼ市場予想通りであり、失業率が上昇を続けなければ、S&P500種指数を0.75％から1.25％押し上げる可能性があります。

• 雇用者数が5万人から15万人の間に伸びた場合、市場は景気後退を懸念し、9月に50ベーシスポイントの利下げを行うというコンセンサスがすぐに得られるでしょう。

• 雇用成長率が5万人を下回ることもテールリスクのシナリオであり、市場は米国が景気後退に入ったと考え、9月の75ベーシスポイントの利下げを予想し始め、S&P500は1.25%から2%下落する可能性もある。

JPモルガンは、雇用統計が予想通りであれば、利下げ期待が高まり、市場が上昇する可能性があると予想している。FRBは以前、インフレが一時的なものだと見誤っていたため、景気後退やインフレ再上昇のリスクを考慮し、早期の利下げを選択する可能性が高まっている。