Token2049 業界の現状：勝者と敗者 危険と機会

著者：サンカルプ ハッシュトークソース：X、@HashtalkSankalp

序文：背景

毎週、私は何時間もかけて本を読み、リサーチし、最も賢い起業家や投資家たちと話をしている。この投稿は、暗号業界の現状を非常にリアルなスナップショットで紹介しようとするもので、Token 2049とSolanaのBreakpointカンファレンスに実際に参加したことから生まれた内容です。

私は2013年からこの分野に携わってきたので、私を信じてください。ほとんどのセッションは私と1対1だったが、私も不思議の国のアリスのように東建2049ブースの迷宮を旅し、謎を探った。

まず最初に、シンガポール、マリーナ・ベイ・サンズ、そして東建2049の主催者に大きな拍手を送りたい。シンガポールが最も忙しい週（F1の週末が目前に迫っている）にもかかわらず、このような質の高いイベントを開催できたという事実は、まさに比類ないものです。

それでは、イベントの雰囲気、プロジェクト、創業者、VC、物語、そしてもちろん勝者と敗者をご紹介しましょう。シートベルトを締めて......潜入を開始しよう！

I.General Vibe

過去10年間、私たちは夢を売ってきました。-- 暗号通貨が世界を変え、現実世界の問題を解決し、この勇敢な新世界にWeb2ユーザーを殺到させるという。しかし率直に言って、暗号通貨はその約束を全く果たしていない。

それどころか、私たちは集団でスリルを求めるギャンブラーと化し、エスプレッソを飲む小さなリスのように、ネズミ講から別のスキームへと飛び回っている。

「Token 2049」の500以上の周辺キャンペーンは、この現象の完璧な例だ。プロジェクトは資金過剰で、マーケティング予算は実際の収益（収益があったとしても）よりも大きく、派手なブースと5つ星の会場は、ユーザーの採用率が極小であるという事実を覆い隠しています。かつては気軽に何十億ドルもばらまいたベンチャーキャピタルも、今では一時停止ボタンを押している。良いニュースは、真剣なプロジェクトだけに資金が集まるようになったことだ。

その結果、100以上のL1/L2が同じ暗号通貨のオーディエンスを奪い合うという、市場の分断化が起きています。

ソラナからイーサテリア、ベース、そして今はイカロスのように太陽に近づきすぎたジャスティン・サン。しかし、長期的なビジョンはどこにあるのだろうか？私たちが約束した大量採用はどこにあるのか？あるストークから別のチェーンに飛び移るという行為は、本当のビジネスではない。

何年もの間、私たちはICOの誇大宣伝からDeFiの収益養殖、NFTマニアからGameFiの流通ネズミ講、PoSの誓約、再誓約スキーム、そして今ではビットコインの再誓約（これは本当なのだろうか？は、最終的にポイントとエアドロップのピラミッドになった。次のギミックは？次の仕掛けは何でしょうか？多くのことが進行しているが、その成果を示すために世に出す価値のあるものはほとんどない。

ベンチャーキャピタリストは、ミームコインのブームが来るのを予想できなかったこと、規制された資金でこの分野に手を出せないことに不満を抱いている。ベンチャーキャピタルは、ミームコインブームが来ることを予測できなかったこと、規制された資金でこの分野に手を出せないことに不満を抱いている。創業者は、VCがもはや出現するすべてのプロジェクトに資金を提供しないことに不満を抱いており、農家は、エアドロップやクレジットが期待された富をもたらさないことに失望している（例：Grass、Eigen、Blastなど）。笑っているのは、トレーダー（CEX、DEX、永久契約取引）、ギャンブルプラットフォーム（ロールビット、シャッフル、ポリマーケット、ミームコインなど）、そしてすべてを支えるインフラだけだ。そしてこれは、F1のスポンサーシップ、巨大なブース、数百万ドルのマーケティング予算を見れば明らかだ。

一方、AIと株式は脚光を浴びており、エヌビディアは暗号通貨のようなリターンを提供している。より良いリターン、より少ないリスク、より良い規制、そして不換紙幣を使って入金するためのより簡単なUI/UX。

賢い伝統的な金融マネーは、暗号通貨よりもはるかにリスクの少ない株式からリターンを得ている（そう、株式もリスクが高いことは知っているが、今の暗号通貨市場を見てほしい）。MSTRやCOINのオプションを買うだけで、暗号通貨へのエクスポージャーを得ることができるのに、なぜ暗号通貨に手を出すのでしょうか？

まあまあ、すべてがそんなに悪いわけではない。まだ光明は見えています。いくつかの素晴らしい創業者はまだ資金を得ているし、実際の収益が見込めるユースケースも出始めている。VCはより慎重になりつつある。また、ソニーやグローバル銀行、金融会社など、この分野に慎重に参入する企業も増えている。しかし、これは約束された大量導入ではない。

では、チャンスはどこにあるのでしょうか？それは後述しますが、答えは「ホルダー」の視点次第だと思います。あなたがどこにいるか、あなたがプレーしているゲーム、あなたが所属しているサークル、そしてあなたの状況がすべてを決定します。

暗号空間に出現したゲームには2つのタイプがあります：

1. 短期の物語駆動型ゲーム。strong>短期的な物語主導のゲーム、素早く出入り：この種のゲームに悪い点はありませんが、主にギャンブラー、短期的な創業者、VC、KOLがプレイしています。

2. 長期的で巨大なVCに支援されたゲーム：IPOや将来的な「ソラナ」やインフラプロジェクトによる莫大な利益を期待して、大きなファンドに支援されたトップ開発者や創業者。莫大なリターンのための「ソラナ」やインフラプロジェクト。

このように、これらのイベントの雰囲気は、雨の中のパレードのようなものでしたが、それでもまだ光明はありました。私はもう11年もこの暗号のウサギの穴に入り続けている。しかし、はっきりさせておきたい。ビットコインが100,000ドルになれば、私たちは皆、あっという間にネズミ講の国に戻り、誰もファンダメンタルズなど気にしなくなるだろう。

Keep Hungry, Keep Stupid, Keep Hedging, Forever

Two Cryptocurrency Audiences

• 希望に満ちた投機家：彼らは、短期間でミームコインを次々と交換することで、一晩で一攫千金を狙えると信じています。カーニバルでお菓子を求めて飛び跳ねる子供のように。

• 景品マニア：彼らは主に景品に興味があります。

• 彼らは主に景品に興味がある。

• 短期的思考：彼らは目先の利益に集中するあまり、舞台裏で行われているより複雑なゲームを見過ごしてしまいがちです。

• プロジェクト創業者：自分のプロジェクトを立ち上げようとする者もいるが、たいていは志を同じくする短期的なVCが資金を提供している。しかし、こうした創業者のほとんどは、さらなる資金援助を得るのに苦労している。

2. "賢い "デベロッパーとベンチャーキャピタリスト（25％）

このグループは、自分たちがエリートだと思っている "賢い "人たちで、次のようなことをしようとしている。彼らはVCに夢を売り込みながら、ヴィタリックやアナトリー、ラージの成功を模倣しようとします。

• Priority Funding:彼らの主な目標は、今後2-3年の運営資金を調達し、KOLとの提携や派手な発表で話題を作ることです。話題作りのための発表。

• トークン・ヘッジ：彼らは通常、トークンのプールの大部分を売却してより多くの運営資金を調達し、トークン価格を下落させながら、株式公開に合わせて徐々に売却していきます。

• 他の人たちに状況を引き継がせる：弱気相場が到来した場合、ベンチャーキャピタルや個人投資家が状況を引き継ぐことになりますが、その一方で、これらの創業者たちは有利な給料とビジネスクラスの旅行を楽しみ続けることになります。

• 偽装された長期的ビジョン：トークンがリリースされるまでは、彼らは変革のチャンピオンを装っていますが、その後、彼らの真の意図が明らかになります。BlastやFriend.techのモデルを考えてほしい。そして、彼らがすぐに次のネズミ講に飛びつくことは誰もが知っている。この種のプロジェクトの例は何百とある。

3.真のビルダー（10％）

最後のグループは、真の夢想家、つまり真の「戦士」です。-真の "戦士 "たちは、心の中にある "フランスの未来"（あるいは彼らのビジョンが何であれ）を築くことに全力を注ぐ。

• Brilliant Minds:これらの人々は、ただ夢を売り歩くのではなく、真に付加価値のある収益を生み出すビジネスを創造することに集中しています。価値を創造することに集中しています。

• タフネス：最初は注目されるのに苦労するかもしれませんが、彼らは堅実で、流動性を失うためだけにトークンを立ち上げることを拒否します。

• 長期的なコミットメント：彼らは長い目で見て、地に足をつけ、率直で、業界の持続可能性を提唱しています。

要するに、これら3つのグループは、クリプトにおける姿勢のスペクトルを示しています。

3つ目：L1/L2とインフラ

• イーサリアム（Ethereum?strong>イーサのアイデンティティの危機:イーサはアイデンティティの危機の真っ只中にある。みんなが電気自動車を選ぶ中、スポーツカーを買いたがっている中年の危機を想像してほしい。注目（と開発力）のほとんどがSolanaと特定のEVMレイヤー2に移った今、多くのユーザーがEtherに影を落とし始めている。結局のところ、価格はブロックサイズよりも重要だ。私はよく、Etherのオピニオンリーダーは開発者コミュニティと交流することに馴染みすぎているのではないかと自問する。なぜ彼らはもっとソラーナのようになれないのか、そしてヴィタリックは本当に「救世主」なのか？

• ソラナ:明確なトップランナー: 私の意見では、ソラナはベスト・イン・ショー賞を受賞したモデルのように自信を持っているように見えます。ベスト・イン・ショー」モデル。私はTelegramチャンネルやHashtalkの様々なニュースレターでSolanaを強力に支持してきたが、Breakpointカンファレンスの後、Solanaのエコシステムはさらに電撃的に熱くなっている。Solanaのエコシステムは、Breakpointカンファレンスの後、さらに熱を帯びている。Solanaは、自分たちがやると言ったことをやっているだけでなく、ゲームの夜にピザを配達するよりも速く製品を展開している。Firedancerを見てみよう。Solanaのコミュニティは非常に組織化されており、特にEther Globalイベントでの混沌とした光景と比較すると、その優位性はSolanaのシングルチェーンフォーカスと統一されたコミュニティにある！Solanaの詳細な分析が必要な場合は、5 Minute Macro & Cryptoまたは52 Deals in 52 Weeksを購読してください。

• TON:TADAとTONの暗号決済の大成功: トークン2049では、ほとんどすべての人とその母親がTADAとTONを使っています！を使って紹介コードを伝えている。これは非常に成功したマーケティング・キャンペーンでした。TONは次に有望なL1であり、8億人のユーザーを抱え、大量採用を本当に促進する可能性を秘めています。

• 次のソラナキラーに対するベンチャーキャピタルの関心と投資：ベンチャーキャピタルは、次の可能性のあるイーサリアムやソラナキラープロジェクトを探して流入し続けています。数学的に見れば、それは明らかです。今後数年で1000倍のリターンを得られるプロジェクトを見つけることができれば、それに投資することはチョコレートバーの中からゴールデンチケットを見つけるようなものです。現在、10億ドル以下の時価総額（FDV）で、ほとんど活動していないにもかかわらず、まだ取引されているL1が10以上ある。それ自体、どのVCにとっても大きなリターンだ。この戦略はうまくいく-うまくいかなくなるまでは。だから、うまくいかなくなるまで投資するのだ。

• ジェネレーションZのL1は、今シーズンのフレーバーである：モナドやベラシャンなどのプロジェクトは、現在のホットスポットであり、SUIとベースはレーダーである。対照的に、Aptos、SEI、TIA（ミレニアル世代L1）といった旧世代のチェーンは勢いを失いつつあり、Polygon、Algorand、Cosmosといったさらに旧世代のチェーンは、新年の抱負のように急速に姿を消しつつある。FTMやAVAXを見ればわかるように、マーケット・ムーバーや新しいナラティブによって価格が急騰することもあるが、それはスナップチャットのストーリーのように一瞬のことだ。もし、これらのチェーン（例えば、GMX、Hyperliquid、Polymarket、またはFriend.tech）の1つで大衆の注目を集めた傑出したアプリを私に示すことができれば、私は再考するかもしれません。

• ニッチチェーンへの特化：私たちは、特定のニッチに特化したチェーンを目の当たりにしています。この傾向は、チェーンの抽象化やクロスチェーン・ソリューションと組み合わされることで、ユーザーエクスペリエンスを向上させ、やりとりをスムーズにしている。

• B2Bインフラとサービスプロバイダーへのシフト：一部のOGチェーンは、CDK、SDK、ロールアップ、アプリチェーンを提供し始めています。これはトークンの関連性を保つかもしれませんが、その場しのぎの手段のように感じられます。贅沢な生活を楽しみ続けるには最適ですが、エコシステムの持続可能性を実質的に助けるものではありません。

まとめると、イーサが髪型の定まらないティーンエイジャーのようにアイデンティティの危機に苦しんでいる一方で、ソラナは前進し、イノベーションとコミュニティへの参加を推進しています。これらのダイナミクスがどのように進化していくのか、そしてどのプロジェクトが前途の試練に真に耐えるのか、興味深いところだ。

4: プロジェクトと創設者

• 暗号通貨の資金調達の厳しい現実：ほとんどのプロジェクトは、暗号通貨の荒野で、ゆっくりと痛みを伴う死の苦しみの中にあります。光り輝くPPTを作るだけで、ディスコボールのように資金を集めることができた栄光の時代は終わった。最近では、エスキモーに氷を売ろうとしているようなものだ！お金を燃やすハムスターの輪に巻き込まれるのだ。資金を使い果たすか、資金不足が深刻になると、さらに資金を調達するか、トークンをローンチする。トークンが機能すれば、あと2～3年は持つかもしれない。新たなユーザーも実際の収益もないため、黒字化までの道のりは、霧の夜に未開の田舎道をドライブするようなものだ。

• 新規プロジェクトの立ち上がり：古いプロジェクトは、もう誰も遊びたがらないおもちゃのようなものです。なぜ時代遅れのものに投資するのか？SUI、Aptos、Berachain、Monadのような新しい選択肢は、活動を引き付けるために助成金を提供している。それは過去と何ら変わりはなく、新しいボトルに入った古いワインに過ぎない。

• Ponzi Schemes 2.0：そして、雨のように現れ続けるネズミ講がある。貸金業が制御不能に陥り、壊滅的な暴落につながったセルシオやブロックファイ時代を思い起こさせる。今、私たちは同じようなサイクルを見ている。誓約、再誓約、そして「あなたのトークンが私のトークンを生み出し、私たちは一緒に収益を生み出す！」。-- しかし、今回は10倍のスケールで複数のチェーンで行われている。このサイクルはどこで終わるのだろうか？それは誰にもわからない！

• 技術系創業者のジレンマ：ほとんどの技術系創業者は、暗号通貨が完全に異なる分野であることに気づいていないようだ。トークンエコノミクス、プロダクトマーケットフィット、コミュニティビルディングといったバズワードが成功に不可欠であることも知らない。優れた製品を持っているだけでは不十分で、それを成功させるには大規模なネットワークとちょっとした運が必要なのだ。もしあなたが適切なVCサークルにいなかったり、「KOLモブ」の一員でないなら、幸運を祈るしかない。

結局のところ、暗号通貨は戦略のゲームであり、それをプレイしたいのであれば、ルールを知っておいた方がいい。

V. ベンチャーキャピタルファンド 

• V.strong>暗号の泥沼をナビゲートするベンチャーキャピタルの1年:率直に言って、ほとんどのベンチャーキャピタルは厳しい1年だった。早々に手を出して投資額が目減りするのを見たか、トークンの権利確定期間が12～18ヶ月待たされることを知るためだけに今年手を出したかのどちらかだ。暗号通貨の時間軸で言えば、カタツムリがマラソンを終えるのを待つようなものだ！

• 少数の賢いプレーヤー：しかし、チェスの名人のように巧みにゲームをプレイするVCも少数ながら存在する。彼らは、完全に希薄化された時価総額（FDV）でプロジェクトを高値で公開するのを助け、賭けをヘッジし、トークン価格が底を打ったときに安値で買い戻す。ファッションショーの後、高価なスーツを安く買うようなものだ！

• 収益を追い求める競争：ほとんどのVCは、Friend TechやPump Fun、Polymarketのように、本当の収益を生み出すプロジェクトがあることにようやく気づいています、今、ほとんどの人が次の大きなトレンドを捉えようと競争している。課題は、山積みの競合をふるいにかけて勝者と敗者を見つけることだ！パンプファンの代替品だけでも100種類以上あるのです！その場にいる全員が目立とうとベストを尽くしているネットワーキングイベントを想像してみてください。

• 流動性の難問:流動性プロバイダーは、暗号通貨の世界で新たな人気者になりつつあり、プロジェクトはトークンのローンチを成功させるために、より多くの総量ロック（TVL）と資金を切実に必要としています。今年を振り返ると、ミームコインや暗号株の取引に精通していない限り、ほとんどの流動性ファンドがビットコインをアンダーパフォームしたことを無視することは難しい。

• ミームコインはアンタッチャブル：規制ファンドはミームコインへのエクスポージャーを得ることができず、残念ながら、今年の暗号市場全体はほとんどミームコインが中心でした。

• LPの関心は上昇中:リミテッド・パートナーの関心は高まっていますが、彼らはさらなる「劇的な」出来事が展開されるかどうかを見守っています。アジアの資産運用会社やファミリーオフィスと話をしたことがあるが、ETFが発売されたとき、本当に関心があったが、彼らは資金を管理する信頼できるチームを必要としていた。

まとめ：全体的に困難で厳しい環境ではあるが、確固たる信念を持つ参加者は、この暗号の混乱の中で成功への道を見つけることができるかもしれない。

6つの物語 

• AIプロジェクトが最大のシェアを占めている。AIプロジェクトがマインドスペースの最大シェアを占めている。誰もが分散型コンピューティング・ネットワークを構築しているように見える。しかし、私はAIと暗号の組み合わせについて楽観的だ。この分野で創業者と話したり、ガイダンスを提供したりすることを楽しみにしている。みんな、必要なら連絡してくれ。

• よくある質問は次のシナリオは何だと思いますか？誰もが次の短期的な物語に投資したり、構築したりしたいと考えています。

• アジアがクリプトをリード：アジアには、欧米と同じくらい多くの開発者、創業者、ベンチャーキャピタリストがいます。対照的に、シンガポール、ドバイ、香港は、欧米よりもはるかに明確な規制があります。私が話をする人は皆、アジア市場に参入したがっています。アジアには若者が多く、ニーズはより切迫しており、普及率も高い。アジアでの戦略的支援や流通支援が必要なら、遠慮なく私に声をかけてください。

• 永続的な契約物語が表舞台に返り咲き、ハイパーリクイッドが先導：永続的なDEXは、ハイパーリクイッドを除いて、GMX以来ほとんど注目されていません。完全に希薄化されれば、時価総額は1000億ドルに達すると主張する人さえいる。これは、他の革新的な永久契約プラットフォームの基調となり、それらがうまくいくことを可能にするかもしれない。

• RWA（リアル・ワールド・アセット） は、我々と業界全体にとってのもう1つの焦点です。HeliumとSolanaは現在、この路線をリードしている。Heliumは、拡張された家庭用Wi-Fi信号、通信会社との共有カバレッジ、驚くべき実世界アプリ、そして現在75万人以上の加入者を通じて、通信会社と協力している。

• ミームコインの流行を殺すことはできない。最近、ミームコインがかなり静かになったとしても、彼らはまだ存在するだろう。WIF、POPCAT、BONK、PEPE、MEW、GIGA、SUN、MOTHERのような主要なミームコインのすべてのプルバックは、買いのチャンスです。私たちが投資しているミームコインのインフラストラクチャーの中には、実際の収益を生み出す可能性があるものもあり、私たちはこの分野でかなりの数の取引を行いました。

• チェーンの抽象化は、インフラソリューションとしてエキサイティングです。しかし、Token 2049には非常に多くの出展者がいるため、明確な勝者はまだ見えていません。しかし、私にとってのユースケースは明確で、ユーザーがブロックチェーン上にいることを知る必要なくマルチチェーン取引を行えるようにすることだ。私は、開発者のためのシンプルなチェーン抽象化インフラには非常に強気だ。皆さん、私に声をかけてください。

• ビットコインのエコシステムは減速しているようです:多くの活動や議論がありましたが、昨年ほどの注目度はありませんでした。エコシステム全体についてまだ多くの混乱があり、本当の採用と良いユーザーエクスペリエンスが生まれるまでにはまだ長い道のりがあります。

• 誓約と再誓約の勢いが衰える：あまりにも多くのオンチェーン派生商品の拡散は、エコシステムに断片化とリスクを生み出しています。私はこの分野に強気ではない。プレッジングの代用品であるLIDOは呪いを受けているようで、人々の関心は移り始めている。プレッジング／リプレッジングというこのシステム全体にはあまり期待していないが、面白いプロジェクトがあればオープンマインドでいるつもりだ。

VII.勝者と敗者

• 「ソル（Sol）」は、「ソル（Sol）」の勝者です。Solは明確な勝者です - 1つのチェーンがすべてを支配し、ETHがそれに続きます。

• TONとSUI は現在、すべてのL1の中で最も高い注目を集めています。私はTONに賭けており、SUIはその前のミレニアルチェーンのように一時的なものに過ぎないと考えている。もしあなたがTONでプロジェクトを開発しているなら、私に連絡してほしい。私は現在、いくつかの非常に興味深いTONアプリとミニを評価しています。

• TAO/Bitensor は最も話題になっているプロジェクトの1つで、AIでは私のお気に入りです。

• CoinSharesは、CZがデビューすると市場に衝撃を与えるかもしれません。しかし、BSCはジャスティンのようなミームを作る必要があり、間違ったプロジェクト「Neiro」をリストアップする必要はない。

• $Mother はミームコインの中で最もホットなコインで、イジーはそれをプッシュする素晴らしい仕事をしていると思う。彼女ほど戦ったセレブは見たことがない。

• ハイパーリキッドは大きな話題を呼んでいる。ユーザーインターフェースは洗練されており、多くの人が選ぶ取引所に急速になりつつある。意見は二極化しており、好きな人もいれば嫌いな人もいる。トレーダーも透明性がある。手元に多くのポイントを持ち、トークンのローンチに賭けている人もいる。トークンが当初どのようなパフォーマンスを示すかを予測するのは難しいが、注意深く見守る価値があることは間違いない！

• 流動性は新規プロジェクトにとって問題となる:第4四半期に市場に登場する輝かしいプロジェクトは40以上あり、さらに100ほどが保留中です。完全に希釈された新しい時価総額は200億ドル以上です。市場に十分な流動性があるとは思えず、多くのプロジェクトとそのコミュニティが結果として打撃を受けることになるでしょう。

• GameFiはまだ離陸していない：人々はもうGameFiに興奮していないようです。でも、GameFiはいつか回復すると思います。昨年投資したプロジェクトのいくつかはうまくいったが、今年は新しいGameFi投資はない。私はRoninが好きです