WALL STREET ANALYST：インフレは緩やかになりそうだが、暗号通貨の見通しへの影響は？

By Scott Garliss, CoinDesk; Compiled by Tao Zhu, Golden Finance

インフレは下がり続けている。

上のグラフでは、2019年末、白いパンの価格は1.36ドルだった。2021年、価格は安定し、2022年に21％高騰した。2022年、上昇率はさらに8％に鈍化した。しかし今年、パンの価格は安定し、下落した。

この動きは、国のインフレ状況を思い起こさせる。物価が上がるにつれ、需要は冷え込んでいる。個人は以前ほど頻繁にランチを食べに行かなくなったかもしれない。この動きは、9月末に発表される8月の個人消費支出によって、物価上昇圧力がさらに緩和されることを示唆している。そうなれば、今年のFRBのさらなる利下げが支持され、暗号通貨のようなリスク資産の堅調な上昇が支持されるだろう。

しかし、私の言葉を鵜呑みにするのではなく、データが何を物語っているのかを見てみよう......

PCEの伸びを把握したいのであれば、全体像を見る必要がある。したがって、この数字を年率換算で見なければならない。そうすることで、毎月の単発的な高騰が、より重要な長期的なイメージを歪めてしまうのを防ぐことができる。

PCE指数全体の構成比を見ると、財が約35％、サービスが約65％を占めている。従って、サービスの方が指数の方向性に大きな影響を与えるだろう。しかし、私たちが本当に注目したいのはコアPCE（食品とエネルギーを除いたもの）です。

そこでもう一歩踏み込んでみましょう。食品とエネルギーは非耐久財（耐用年数が3年未満）です。このサブセットはPCEの財構成要素の約3分の2を占め、残りの3分の1は耐久財（耐用年数が3年以上）です。

中央銀行は、食料品とエネルギーを除外したがる。そうすることで、政策立案者はこれらの数字を平滑化していると感じるのだ。そのため、インフレの方程式からこれらを取り除くと、コアPCE指数はほとんどがサービス価格で構成されることになる。

さて、サービス価格をもう少し詳しく見てみましょう。BEAとBLSのインフレ指標の違いを説明しています。

光熱費を含む住宅がPCEの約17％を占め、医療が約17％、金融サービスと保険が約8％、その他のサービスが約8％、食品（サービス側と覚えておこう）と宿泊が約8％、娯楽サービスが4％、運輸が約3％である。住宅が36％以上、医療サービスがわずか6％であるCPIとは大違いだ。

労働統計局によると、8月の住宅価格は0.5％上昇、医療サービスは0.1％縮小、金融サービスは0.3％下落、保険料は0.2％下落、ホテル宿泊費は1.8％上昇、娯楽サービスは横ばい、運輸・倉庫サービスは0.1％下落した。

これらの数字を加重調整すると、8月は0.2％近く上昇したことになる。これはクリーブランド連邦準備銀行の発表と、広く予想されている0.2%の伸びと一致している。

さて、前年比0.2％の成長とはどのようなものだろうか......

私の予測によると、月次成長率0.2%は年率換算で2.7%のコアPCE成長率となる。これはウォール街の予想2.7％成長率に一致するが、クリーブランド連銀の予想2.8％を下回る。

さらに重要なのは、過去6ヶ月間の成長率は平均0.2%ということだ。これは年率換算で2.4％のコア成長率となる。これは現在の成長率を下回り、今後も成長が鈍化することを意味する。

PCEが私の予想通りに推移すれば、FRBによる金融緩和の見通しが高まるだろう。なぜなら、新しいインフレ率と実効フェデラル・ファンド・レートに基づけば、実質金利はインフレ率の上昇圧力がなくなるまでに2.7%の下振れクッションを持つことになるからだ。

言い換えれば、この変更により、中央銀行はインフレの反発を誘発することなく利下げを開始する十分な余地を得ることになる。これにより、経済成長は鈍化するものの、崩壊することはなく、ビットコインやイーサリアムなどのリスク資産は着実に上昇するという見通しが支持されるはずだ。