ビットコインスポットETFは何をもたらすのか？

出典：国生証券研究所

概要

ビットコインスポットを原資産とするビットコインスポットETFは、伝統的な資本市場の投資家がビットコインを保有する方法として、コンプライアンスに準拠した投資手段です。準拠した投資手段である。スポットETFが米国で承認されるかどうかは、市場にとって大きな関心事だ。ビットコインETFは、投資家が実際の暗号通貨（または派生資産）を調査、購入、保管することなく、ビットコインと関連資産へのエクスポージャーを得ることを可能にし、コンプライアンス、手数料、流動性、管理コストの面で、より広範な資本市場と投資家に適している。

劇的な価格変動がSECの慎重姿勢の理由の1つであり、直近のスポットETFの届出は来年3月が最終期限となっている。過去、米国の資本市場から提出されたビットコインのスポットETFは、ビットコイン市場における投資家保護が不十分であることなどを理由に、SECによって繰り返し却下されてきた。10月16日、業界メディアのコインテレグラフは、X（旧ツイッター）にフェイクニュースを投稿することでビットコインの価格を短期的に劇的に変動させ、その結果、1億ドル近くの暗号通貨ポジションが1時間以内に清算された。時間以内に清算された。このようなシナリオは暗号通貨市場では珍しくないため、SECの懸念はまったく根拠のないものではない。米国SECは、ウィズダムツリー、インベスコ、ギャラクシー、ヴァルキリー、フィデリティ、ヴァンエック、ビットワイズ、ブラックロックからのビットコインスポットETF申請に対する解決を順次遅らせており、現在、11の主要なビットコインスポットETF申請に対する最新の審査は10月中旬に集中しており、最終期限は2024年3月となっている。.米国市場のビットコインスポットETF申請はピークを迎えたと言え、ビットコインの半減は2024年4月上旬の終わり頃と予想されており、今回のスポットEFTが承認されるかどうかが業界の最大の注目点となっている。

金ETFのローンチが金価格を押し上げたことに言及すると、ビットコインのスポットETFは期待に値する。金ETFのローンチが金価格をポジティブに押し上げたことは、ビットコインスポットETFにもポジティブな影響を与えます。金が世界に認知されたのは、スポットETFがきっかけではないことに注意が必要であり、ビットコインスポットETFが承認されれば、巨大な伝統的富の世界がビットコインを認知し、さらにはWeb3.0の世界がビットコインを認知することになり、両者の融合がさらに加速することになる。それは0から1へのプロセスであり、その限界的な変化は金ETFが承認された場合よりもはるかに大きい。もちろん、もう1つのレベルの違いは、ビットコインの総数が2100万枚で固定されているのに対し、金は依然として常に新しい産出があるということだ。米国でのビットコインスポットETFの承認は、資本の増加をもたらすと予想され、Galaxy Digitalの計算では、ビットコインはスポットETFの承認から最初の1年以内に74％上昇すると予想されると結論づけている（2023年9月30日のビットコイン価格26,920ドルからスタート）；より長い時間枠でビットコイン商品に投資される資本の潜在的規模は、1,250億ドルから4,500億ドルの間である。億ドルです。

情報、ファンダメンタルズ、資本は来年、「共鳴」すると予想されています。雄牛と熊の変換市場の誕生以来、ビットコインの3つのラウンドを通じて、ビットコインマイナス半分が上向き市場スタートのスタートエリアにあり、これは "経験的な良い "の情報レベルであり、業界の技術革新とサポートのファンダメンタルズのアプリケーションのラウンドに市場の各ラウンドは、もちろん、資本の増分の注入は、上向き市場のスタートの基礎である。現在の状況：情報：2024年4月末に第四半減の到来を告げることが期待され、ファンダメンタルズ：新しい業界のアプリケーションの誕生を促進するために、RWA /ヒントやその他の技術革新は、新しいアプリケーションの技術革新を蓄積している、資本：ビットコインスポットETFが承認された場合、それは大量の増分資本をもたらすでしょう。

投資アドバイス：演算マイニング銘柄のBTBT/DGHI/IREN/RIOT/MARA/BITF/CSLK/HIVE/WULF/BTCM/ARBK/BTOG/MIGI/BTDR、マイニングマシンメーカーのCAN、暗号通貨取引所のコインベース（COIN）などに注目することをお勧めします。取引所のコインベース（COIN）、0863.HK、チュンコイン株のMSTRなど。

リスクのヒント：ブロックチェーンのビジネスモデルの発展は期待通りではない、規制政策の不確実性。

1.コアインサイト

ビットコインスポットを原資産とするビットコインスポットETFは、伝統的な資本市場の投資家がビットコインを保有するための準拠した投資手段です。ビットコインスポットETFは過去10年間、米国市場で繰り返し却下されてきましたが、暗号通貨市場が成長し、伝統的な資本市場が暗号資産を認識するにつれて、却下されるようになりました。他の国の市場にはすでにビットコインのスポットETFがあり、米国市場にはビットコイン先物ETF商品もあるが、スポットETFが米国で承認されるかどうかは、依然として市場の最大の注目点となっている。

ブルとベアが入れ替わる相場が誕生してからのビットコインの3つのラウンドを見ると、ビットコインのマイナス半分は「経験的に良い」という情報レベルである上昇トレンド相場のスタートエリアにあり、各ラウンドの相場は業界のイノベーションとファンダメンタルズの応用を支えとしており、もちろん、資金の段階的な注入は上昇トレンド相場スタートの基礎となっています。現状では、2024年4月末に4回目の半減期を迎えると予想されている。RWA/intentなどのファンダメンタルズは、新たな業界アプリケーションの誕生を後押しし、新たなアプリケーションのイノベーションを蓄積している。金融面では、ビットコインスポットETFが承認されれば、大きな資金増をもたらすだろう。ビットコイン・スポットを原資産とするETFは、伝統的な資本市場の投資家がビットコインを保有するのに適した投資手段です。ビットコインスポットETFは、ビットコインを原資産とする上場投資信託（インデックスファンド）です。ビットコインETFは、投資家が実際の暗号通貨（または派生資産）を調査、購入、保管する必要なく、ビットコインと関連資産へのエクスポージャーを得ることを可能にし、コンプライアンス、手数料、流動性、管理コストの面で、より幅広い資本市場と投資家に理想的です。

比較すると、ビットコイン先物ETFの原資産はビットコイン先物契約であり、ビットコイン先物ETFとスポットETFの違いの中心は原資産です。価格変動の観点から見ると、スポットETFと先物ETFは、どちらもBTCの価格に正確に連動し、投資家がBTCへのエクスポージャーを得ることを目的としている点で非常によく似ています。一般的に先物ETFは、より複雑な先物契約の運用も伴うため、より高価です。

COINGLASSのデータによると、11月5日現在、主要20の暗号通貨取引所のウォレットビットコイン残高は183万5,000枚で、上場企業40社が合計約20万8,000枚を保有している。Galaxy Digitalの計算によると、9月30日現在、ビットコイン投資商品（ETPやクローズドエンド型ファンドも含む）は合計84万2000ビットコインを保有しており、11月5日のCoinbase（COIN）取引プラットフォームでのビットコイン価格35,200ドルに基づいて計算すると、これらのビットコインの総価値は約296億ドルになる。

既存のビットコイン投資商品は、高い手数料、低い流動性、トラッキングエラーに悩まされています。個人でビットコインを管理する場合、ウォレットや秘密鍵の管理、自己保管、税務申告などの管理負担がかかることは言うまでもない。したがって、ビットコインスポットETFは、より望ましい投資手段となるだろう。

2.2.The Bumpy Road to Bitcoin ETF Applications

BTC spot ETFは、早くも2013年までさかのぼることができます。ウィンクルボス双子の兄弟（キャメロンとタイラー）は、BTCスポットETFを立ち上げようとし、何年にもわたって何度も申請しましたが、失敗に終わり、その計画は今日まで宙に浮いたままです。同時に、つまり2013年に、ビットコインは最初の強気相場のピーク、1,163ドルの価格に達し、今年11月5日現在、ビットコインの価格は35,000ドル以上を持っています。価格上昇の魅力は、資本市場がビットコインスポットETFに関心を持つ最も直接的な要因である。

過去に米国資本市場から提出されたビットコインスポットETFは、主にビットコイン市場における投資家保護が不十分であるという理由で、SECによって何度も却下されています。不十分である。現地時間10月16日、業界メディアのコインテレグラフがX（旧ツイッター）に、ブラックロックが申請していたビットコインスポットETF商品「iシェアーズ」がSECに承認されたとのニュースを掲載し、このニュースがビットコインを27,900ドルから30,000ドルへ急騰させ、フェイクニュースであることを確認した後、27,900ドルへ下げ調整した。その結果、1億ドル近くの暗号通貨ポジションが1時間足らずで清算された。このようなシナリオは暗号通貨市場では珍しくないため、SECの懸念がまったくないわけではありません。

SECは、ウィズダムツリー、インベスコ・ギャラクシー、ヴァルキリー、フィデリティ、ヴァネック、ビットワイズ、ブラックロックの清算を相次いで延期した、BitwiseとBlackRockのビットコインスポットETF申請で、現在11の主要なビットコインスポットETF申請の最新の審査は10月中旬に集中しており、最終期限は2024年3月となっています。米国市場におけるビットコインスポットETFの申請はピーク期を迎えていると言ってよく、2024年4月末にビットコイン半減が予想される中、このスポットEFTの承認が業界最大の関心事となっている。10年前と比較すると、今回のビットコインスポットETFの一括申請者はブラックロックなどの伝統的なメインストリームの金融投資機関に現れており、つまり、伝統的な金融機関がビットコインスポットETFに参入することがトレンドとなっており、承認されれば、暗号通貨投資への資金は伝統的な金融資本に支配されることが予想され、過去とは異なる。

2.3. Grayscale's victory over the SEC brings confidence to the market

ビットコインスポットETFが承認される前。Grayscaleのビットコインやその他の暗号通貨を対象とした暗号通貨信託は、伝統的な金融市場で暗号通貨資産に投資する代替手段です。11月4日現在、GrayscaleはBTC、ETH、より広範な暗号通貨インデックスを含む様々な暗号通貨信託を立ち上げている。

これらのGTBC商品と同様に、投資家は流通市場でGTBC株を直接購入・取引することができますが、クローズドファンドのため、現在のところ明確な償還ルールはありません。2022年6月29日、SECはGrayscaleのビットコイン信託（GTBC、Grayscale Bitcoin Trust）のETFへの転換申請を却下したが、その後Grayscaleは上訴し、2023年10月23日、GTBCはETFへの転換を拒否した。D.C.巡回控訴裁判所は、約170億ドルと評価されるグレイスケール・ビットコイン・トラスト（GBTC）をスポットETFに転換しようとしたグレイスケールの試みを拒否したSECの決定は「恣意的かつ気まぐれ」であったとして、グレイスケールのビットコインのスポットETF申請を取り消すようSECに命じる最終決定を下した。"これは、SECがGBTCをスポットETFに転換するGrayscaleの申請を再開しなければならないことを意味し、もちろん却下される可能性はまだあるが、SECは新たな説得力のある理由を示さなければならない。ETFがGrayscaleにとっていかに重要であるかを示すために、Grayscaleは公式ウェブサイトに訴訟ページのセクションを設け、SECとの訴訟を時系列で表示しており、これはGrayscaleのビットコインスポットETFへの献身とコミットメントを反映している。

GBTCがすぐに自由にETFに転換できるわけではないものの、グレイスケールが訴訟に勝利したことで、ビットコインスポットETFはますます近づいていると市場は考えており、この勝利は市場に大きな自信を注入している。この一連のニュースに影響され、11月4日現在、グレースケールのビットコイン信託のマイナスプレミアムは12.77％まで縮小を続けている。

Grey Scaleの勝利は、ビットコインスポットETFの立ち上げに法的問題がないことを示しており、市場に大きな自信を与えている。

3.既存のビットコインETF市場はどのようなものか

3.1.ビットコインスポットETFの状況

米国市場ではビットコインスポットETFの申請がうまくいっていない一方で、他のいくつかの国の資本市場では米国に先駆けてビットコインスポットETFが実際に承認されており、上位にランクインしているビットコインスポットETFには以下のようなものがある：

これらのビットコインETFは、ビットコインのスポット価格のパフォーマンスに十分に追随できるため、ETFを保有することでビットコイン・エクスポージャーを得ることができ、これらのETFの成功は投資家の強い需要を示しています。投資家の強い需要を示している。11月5日のコインベース（COIN）取引プラットフォームにおけるビットコイン価格35,200ドルに基づく時価総額は約7,000億ドルであり、これに比べればETFの規模が拡大する余地が大きいことは間違いない。ビットコインETFはカナダ、ブラジル、ヨーロッパなど他の国や地域で取引されていますが、米国市場のスポットビットコインETFはまだ規制の壁に直面していますが、また、市場で最も期待されている製品です。



3.2.ビットコイン先物ETFはすでに先行している

ビットコインを筆頭とする暗号通貨市場の成長に伴い、暗号資産は伝統的な金融投資機関の視野に徐々に入りつつある。2017年12月18日、世界最大級の先物取引所であるシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）がビットコイン先物取引を開始し、そのわずか8日前（2017年12月10日)、シカゴ・ボード・オプション取引所(CBOE)がビットコイン先物取引を開始し、世界初の(伝統的な金融市場の)ビットコイン先物取引となった。

米国上場のビットコインスポットETFはまだ存在しないが、米国上場のビットコイン先物ETFは数多く存在する。11月4日現在、5つの主要なビットコイン先物ETF（BITO、XBTF、BTF、BITS、DEFI）の運用資産総額は11億9000万ドルに達している。このうち、プロシェアーズが2021年10月に正式にローンチしたBITOは、統計上のユニバースで最大の先物ETFで、総資産は10.8億ドル。次いで、ヴァンエックが発行するXBTFが5,866万ドル、ヴァルキリーが発行するBTFが3,194万ドルとなっている。



これらのビットコイン先物ETFが追跡する原資産は、通常、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のビットコイン先物契約に基づいています。ビットコイン先物契約によって占められています。このうち最大のBITOは、CMEの先物契約に完全に配分され、先物契約を「ロール」する戦略を持つ唯一の先物ETFである。さらに、他の先物ETFはCME先物契約に配分しているが、米国債のXBTFとBTF配分、他の機関が発行するブロックチェーンETFのBITS配分など、他の資産にも一定の割合で配分している。



先物ETFは、米国がビットコインスポットETFを承認する前に、一部の投資機関がビットコイン関連資産に投資するニーズを部分的に満たしましたが、11億9000万ドルという規模はビットコインの時価総額が約7000億ドルであることと比較すると、市場のニーズを満たすにはほど遠いことは明らかだ。だからこそ、スポットETFは市場から大きな注目を集めているのだ。


4.ビットコインスポットETFは何をもたらすのか

U.S. Global Investorsは、金ETFのローンチの経験をまとめた後、2004年に金スポットETFがローンチされた後、流動性の向上とプログラム取引により、金金の経験は、スポットETFが重要であることを示しており、ビットコインスポットETFのローンチが市場に与える影響について実証的な参考と洞察を提供している。したがって、ビットコインスポットETFのローンチは、関連セクターの上昇の余地も開くと考えられている。

金に対する世界の認知度はスポットETFによって生み出されたものではないことに留意すべきであり、ビットコインスポットETFが承認されれば、巨大な伝統的富の世界がビットコインを認知し、さらにはWeb3.0の世界も認知することになり、両者の統合がさらに加速することになる。これは0から1のプロセスであり、その限界的な変化は金ETFが承認された場合よりもはるかに大きい。もちろん、もう一つのレベルの違いは、ビットコインの総数が2100万で固定されているのに対して、金の新しい産出はまだ絶え間なくあるということだ。



米国におけるビットコインスポットETFの承認は、資本の増加をもたらすと期待されています。2023年10月の時点で、米国の資産管理市場は、ブローカー・ディーラー（27.1兆ドル）、銀行（11.9兆ドル）、登録投資顧問（9.3兆ドル）の合計で48.3兆ドルの運用資産があります。GalaxyDigitalはこれを測定し、次のように結論付けています：


• ビットコインは、スポットETFの承認から1年以内に74%上昇すると予測されています（2023年9月30日のビットコイン価格26,920ドルからスタート）。

• 長期的に見ると、ビットコイン商品に投資される潜在的な資金規模は1,250億ドルから4,500億ドルです。億ドルから4500億ドルの間です。

ビットコインの誕生以来、強気/弱気転換相場の3ラウンドを通じて、ビットコインの半減は、情報レベルの「経験的利益」である市場の上昇転換の起点にあり、各ラウンドは、革新的な業界アプリケーション（それぞれ、ビットコインの競合他社の出現、イーサリアムのスマートコントラクトに牽引された業界のアプリケーションの最初の探求、DeFi/メタバースなどの革新的なアプリケーションによってもたらされたイノベーションなど。メタバースなど革新的なアプリケーションがもたらしたイノベーション）を根本的な支えとして、もちろん増資を注入することが上昇相場スタートの基礎となる。現状としては:

• Informational: 第4次半減期は2024年4月末に到来すると予想される;

• Fundamentals: RWA/Intentionsなどのイノベーションがもたらす新しい業界アプリケーションの誕生が、新しいアプリケーションイノベーションを貯めている;

• Fundamental: RWA/Intentionsなどのイノベーションがもたらす新しい業界アプリケーションの誕生が、新しいアプリケーションイノベーションを貯めている;

• ファンダメンタルズ：ビットコインスポットETFが承認されれば、大きな資金増をもたらす

したがって、三者駆動モデルの観点から立つと、ビットコインスポットETFが承認されれば、市場にプラスをもたらすことが期待されると考えている。

SECから与えられた最終承認の期限が迫る中、市場はこの承認の結果と、承認に対する具体的なコメントをより気にしている。フォックスビジネスの記者の報告によると、SECはETFの申請者との会合で、スポットビットコインのETFの承認に新たな条件を付けた。これは、米国資本市場におけるスポットビットコインETFの継続的な推進を示唆するものであり、暗号通貨市場にとって最も差し迫った懸念事項である。

投資アドバイス：暗号通貨関連セクターに注目

ビットコインスポットETFが承認された場合の意義は、伝統的な金融資本をビットコイン投資に呼び込むだけでなく、伝統的な金融資本を暗号通貨市場全体、さらにはWeb3.0の世界へと促進することだと考えています。したがって、暗号通貨とWeb3.0関連の上場企業に注目することをお勧めします。

現在、関連上場企業には主に4つのカテゴリーがあります：

1）算術マイニング株：算術の保有/ホスティングを通じてビットコインマイニング事業を行う、

2）マイニングマシン製造会社：ビットコインマイニングマシンの研究、開発、製造、販売、

3）暗号資産取引所：暗号資産の取引、カストディアン、財務管理、その他のサービスを提供する、

4）Tunco株式：ビットコインを主な配分資産とする。

Risk Tips

ブロックチェーンのビジネスモデルの発展が期待以下：ビットコインなどの暗号通貨の基礎となるブロックチェーン技術には、以下のようなものがある。ビジネスモデルが期待通りでないリスク；関連するアルゴリズムや生態系の発展が期待通りでないため、暗号通貨市場価格が変動する。

規制政策の不確実性：現在、暗号通貨やビットコインスポットETFに関する各国の規制政策はまだ研究・模索段階にあり、成熟した規制モデルがないため、業界は規制政策の不確実性というリスクに直面している。

本記事は、国生証券研究所が2023年12月30日に発表したレポート「ビットコインスポットETFは何をもたらすか」から抜粋したものです。、詳細は関連レポートをご参照ください。